ICOs em nossos termos e condições

Zoe Dolan é uma advogada com foco em projetos de Cripto e blockchain, representação de fintech e start-ups, e direitos e liberdades constitucionais. Ela é uma experiente advogada federal de julgamento e apelação e autora de vários livros.

Neste artigo de Opinião , Dolan propõe uma maneira prática de estruturar vendas de tokens que esteja em conformidade com as leis de valores mobiliários e aumente o valor para todos os envolvidos.

Para ajudar os reguladores e o público a entender por que as vendas de tokens criptográficos (também conhecidas como ofertas iniciais de moedas, ou ICOs) são tão revolucionárias e essenciais para o desenvolvimento econômico futuro, é útil começar definindo nossa proposta CORE :

Um token = valor que alimenta uma rede.

Uma diferença entre lançamentos de pequenas empresas tradicionais e startups e projetos no espaço Cripto é que estes últimos são todos sobre redes desde o início.

Em um modelo de negócios clássico, um conglomerado ambicioso poderia começar, digamos, vendendo livros na garagem de um empreendedor de 30 anos, com a aspiração de se tornar o maior varejista de bens de consumo do planeta um dia.

Projetos de Cripto se assemelham a esse protótipo de uma forma fundamental – buscando escalar para uma vasta rede do nada. Mas há uma distinção: a livraria permanece limitada ao seu estoque de varejo, número de funcionários e instalações – enquanto projetos de Cripto podem começar facilitando transações que já estariam ocorrendo.

Então: os modelos de negócios de Cripto são voltados para conectar membros da comunidade que existem neste momento e, então, ativar essas conexões para uma expansão imediata da rede.

O Santo Graal aqui é, claro, envolver o maior número possível de pessoas o mais cedo possível e incentivá-las a se tornarem partes interessadas no projeto.

Os stakeholders combinam características de clientes, investidores, especuladores e participantes da rede (categorias tradicionais) tudo em um. Ao comprar e manter os tokens de um projeto, os stakeholders estão reivindicando uma reivindicação dentro do território do projeto. O aumento de valor do recurso de rede compartilhado – um token – flui para todos os envolvidos: fundadores, compradores de tokens e desenvolvedores, desde que a longevidade e a sustentabilidade permaneçam em foco.

Uma ICO cria uma comunidade assim.

No cenário old-school, os investidores dependem da liderança ou da equipe CORE de um projeto para realizar lucros. Em nosso mundo, o crescimento tem tudo a ver com stakeholders.

Após o ICO, de repente vemos um grande grupo heterogêneo de pessoas inteligentes de vários países BIT para contribuir com o desenvolvimento de código-fonte aberto, compartilhar seus interesses com outros e sinalizar para a equipe CORE e desenvolvedores sobre questões que vão desde roteiros de negócios até diretrizes da comunidade e decisões em bifurcações na estrada (não apenas no código) — sem mencionar qualquer outra coisa que descobrimos como otimizar.

Vamos chamar todo esse fenômeno de "stakeholdering".

Lições do DAO

Minha opinião como advogado que trabalha em projetos de Cripto e blockchain continua sendo que os benefícios podem ser gerados para todos, como explicamos — repetidamente, até que os governos entrem na mesma página ou a página vire para um novo capítulo — que as partes interessadas são o que diferencia as ICOs verdadeiras e intencionais do albatroz do espaço das Cripto : a oferta de segurança mal disfarçada, ilegal e não registrada.

Agora, todos na comunidade Cripto podem recitar o teste legal projetado para identificar um título, conforme anunciado em 1946 pela Suprema Corte dos EUA em SEC contra Howey: se um esquema (palavras do tribunal) "envolve um investimento de dinheiro em uma empresa comum com lucros provenientes exclusivamente dos esforços de outros".

A orientação Cripto mais detalhada do governo até o momento – uma análise pela SECse os tokens oferecidos por "O DAO"títulos compostos - é encorajador, pelo menos na medida em que parece reconhecer que os tokens de utilidade podem se qualificar como algo diferente de títulos.

Considere um trecho da análise da SEC sobre o aspecto "esforços gerenciais de outros", onde a ação se concentra:

"Os lucros dos investidores seriam derivados dos esforços gerenciais de outros – especificamente, Slock.it e seus cofundadores, e os curadores do DAO... para gerenciar o DAO e FORTH propostas de projetos que pudessem gerar lucros para os investidores do DAO."

Pense no que está acontecendo aqui.

A SEC está prestes a determinar – após analisar o controle limitado dos detentores de tokens DAO sobre a dinâmica do projeto – que tais tokens eram títulosporque o valor é derivado substancialmente de pessoas que não são detentoras de tokens.

Para a SEC, essa conclusão decorre da dominação do "curador", das habilidades de votação castradas dos detentores de tokens e dos obstáculos de dispersão e comunicação dos membros inerentes à estrutura da DAO:

"Esses fatos diminuíram a capacidade dos detentores do Token DAO de exercer controle significativo sobre a empresa por meio do processo de votação, tornando os direitos de voto dos detentores do Token DAO semelhantes aos de um acionista corporativo. ... Por contrato e na realidade, os detentores do Token DAO confiaram nos esforços gerenciais significativos fornecidos pela Slock.it e seus cofundadores, e pelos curadores do DAO."

Eu diria que o envolvimento das partes interessadas é o diferencial que nos coloca em um novo território.

Tokens de utilidade, desde o primeiro dia

Imagine, se quiser, um projeto hipotético de Cripto para mudar o mundo para melhor.

Digamos que imaginamos um símbolo, a Utopia, que busca "valorizar" (para cunhar outra palavra) os princípios socioeconômicos e políticos da sustentabilidade, do empoderamento da comunidade e da descentralização – facilitando uma rede de membros em todo o mundo que compartilham esses princípios.

Para o beta, talvez pudéssemos começar com um ICO focado em – escolher um local: digamos, Boulder, Colorado – e então crescer a partir daí.

Na beta-Boulder, começamos a conectar proprietários e locatários com fornecedores de bens e serviços com ideias semelhantes – desde designers de interiores a empreiteiros, empresas de painéis solares, encanadores que instalam aquecedores de água sem tanque e assim por diante.

A utopia gera valor a partir de uma simbiose de ideais sociais compartilhados e da rede que conecta todos.

Enquanto isso, noalfafase, os detentores da Utopia ao redor do mundo têm participado do projeto desde o início, sinalizando questões de roteiro, dimensionamento e desenvolvimento e refinamento de diretrizes da comunidade – tudo isso enquanto se preparam para lançar seus próprios hubs locais e começar a negociar com outros membros internacionalmente.

Este processo compreende a utilidade da Utopia. O valor da rede cresce por meio dos esforços dos detentores de tokens por toda parte – nós ou subgrupos dispersos ou como você queira chamar os membros e comunidades da rede – buscando se conectar uns com os outros e elevar o valor da Utopia para beneficiar a todos.

As partes interessadas e a atividade dos membros no alfa significam que os tokens podem assumir funcionalidadeantes uma rede começa a funcionar.

Ao contrário da estrutura SAFT, na qual os tokens de segurança são vendidos para financiar a rede e os tokens de utilidade são emitidos assim que ela é construída, os tokens Utopia se tornam tokens de utilidadeapós a liberação.

Evitando burocracia

Agora, de uma perspectiva legal, realmente precisamos de um fluxo infinito de acordos de compra de tokens para efetivar a Utopia? Meh. Exagero.

E é realmente bom – ou, nesse caso, até mesmo do interesse de um projeto – limitar a participação a investidores credenciados, capitalistas de risco e instituições dentro de uma estrutura de quase-segurança que replica as desigualdades financeiras muito arraigadas que a Cripto busca corrigir? A ideia parece contraintuitiva na melhor das hipóteses, e possivelmente autossabotagem.

O termos e Condiçõespara uma venda de tokens Utopia seria bem curto e agradável, e eu acho, abrangendo questões básicas como a concessão de direitos para receber tokens, sua funcionalidade projetada e não reembolsabilidade.

E o fio condutor que os une seria uma lição que brota da análise DAO da SEC: valor de rede criado pela comunidade, pela comunidade e para a comunidade.

Caminho a seguirimagem via Shutterstock