O aumento da Stablecoin é construído em fumaça e espelhos

Frances Coppola, colunista da CoinDesk , é uma escritora e palestrante freelancer sobre bancos, Finanças e economia. Seu livro “O caso da flexibilização quantitativa das pessoas” explica como a criação moderna de dinheiro e a flexibilização quantitativa funcionam, e defende o “dinheiro de helicóptero” para ajudar as economias a saírem da recessão.

Há uma escassez desesperada de dólares. Apesar do Federal Reserve criar dinheiro novo a uma taxa sem precedentes, a taxa de câmbio do dólar americanoestá subindo. O governo dos EUA está despejando trilhões de dólares na economia para dar suporte a empresas falidas e pessoas perdendo seus empregos. Quando governos e bancos centrais colocam dinheiro novo na economia, os preços ao consumidor geralmente sobem. Mas em março, contra o que você esperaria, os preços ao consumidorcaiu 0,4%.

Como os dólares estão aparentemente sendo engolidos pelo buraco negro criado pelo coronavírus, a emissão de stablecoins lastreadas em dólares está disparando, à medida que mais e mais pessoas investem nelas. Especialmente populares são stablecoins como USDT, USDC, BUSD e Pax, que são lastreadas um por um com reservas em dólares.

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O que está impulsionando esse interesse crescente em stablecoins? Uma explicação pode ser investidores buscando rendimento. À medida que as taxas de juros globais caem, os retornos sobre ativos convencionais se tornam cada vez mais decepcionantes. As stablecoins em si T fornecem retornos em dólares — na verdade, elas são projetadas para não fornecer — mas dão acesso fácil ao mundo Cripto para investidores que buscam melhores retornos.

Este é um argumento persuasivo. No momento, a perspectiva é otimista para a Cripto. Em parte, isso se deve ao próximo halving do bitcoin: após os halvings anteriores, o preço sempre subiu acentuadamente, então pode haver uma oportunidade potencial de lucro ao entrar agora. Mas também se deve à crença crescente entre os investidores de que a extraordinária taxa de criação de dinheiro do Fed pode resultar em inflação descontrolada. Um século atrás, a impressão de dinheiro do banco central na República de Weimar, na Alemanha, fez com que os preços subissem tanto que as pessoas pagavam por pães com carrinhos de mão cheios de notas. Tirem seus carrinhos de mão, escravos do dólar!

A inflação descontrolada em moedas fiduciárias seria boa para o Bitcoin e, de fato, para qualquer ativo escasso. Afinal, quem vai querer KEEP suas economias na forma de dólares se os dólares vão ser inflados a qualquer momento? Então, investidores sábios podem trocar seus dólares por Cripto, beneficiando-se assim do que poderia ser uma considerável corrida de touros, à medida que as moedas fiduciárias queimam. Embora a medida preferida do Fed para as expectativas de inflação, o spread futuro de cinco anos, não está prevendo inflação descontrolada. Se alguma coisa, é deflação, não inflação, que a maioria dos investidores prevê.

da CoinDeskMichael Casey se pergunta se o aumento nas stablecoins pudesse ser impulsionado não por investidores buscando rendimento ou esperando alta inflação, mas por empresas desesperadas para encontrar uma fonte segura de liquidez em dólar em um momento de crise. As stablecoins, afinal, são equivalentes a dólares. E elas fornecem acesso a uma rede de pagamentos que é global, geralmente eficiente e – o mais importante – T depende de bancos.

Ainda não foi testado se os emissores de stablecoins podem atender aos requisitos do FDIC.

Os bancos dependem para sua sobrevivência da solvência de seus tomadores de empréstimo. Quando a economia entra em colapso, as empresas falham e as pessoas perdem seus empregos, os bancos podem se tornar muito instáveis. E, desde a crise de 2008, os resgates governamentais de bancos se tornaram um anátema. Hoje em dia, os depósitos podem ser “cortados” para resgatar bancos, como eramem Chipre. Ou os bancos podem fechar as portas e os governos podem impedi-lo de aceitarretire seu dinheiro em caixas eletrônicos, como aconteceu na Grécia. Então seus depósitos podem diminuir ou você pode perder acesso a eles justamente quando você mais precisa de dinheiro para KEEP seu negócio funcionando.

Devido à escala de falências empresariais e perdas de empregos no momento, inadimplências generalizadas de empréstimos – e falências bancárias associadas – parecem altamente prováveis. “Dada a perspectiva pós-COVID-19 para os clientes de empréstimos bancários”, diz Casey, “alguns duvidarão da segurança de seus depósitos, independentemente de serem denominados em dólares”.

E ele continua:

O que uma empresa deve fazer então? Elas T podem sacar e acumular dinheiro para se proteger; notas bancárias dificilmente são uma opção de pagamento viável no mundo moderno. Mas talvez stablecoins lastreadas em dólar representem uma opção….

Os bancos T KEEP reservas de dinheiro suficientes para garantir que todos possam sacar seu dinheiro quando quiserem. Mas as stablecoins sim. Então, por que não colocar seu dinheiro em stablecoins totalmente reservadas em vez de bancos com reservas fracionadas? Seus dólares estariam completamente seguros, e você também teria a oportunidade de investir em criptomoedas ou emprestar suas stablecoins para um bom retorno.

Como Casey coloca, “Uma vez que o emissor do token se compromete a manter o equivalente total em reservas para todos os tokens emitidos, a questão perene do sistema de reserva fracionária sobre garantia de depósito deixa de ser um problema.”

Infelizmente, isso é bom demais para ser verdade. O suporte de reserva dessas stablecoins é fumaça e espelhos, assim como o suporte de reserva dos bancos. Na verdade, ele depende exatamente do mesmo truque de confiança.

Veja também:Marek Olszewski - Por que esta crise global é um momento decisivo para as stablecoins

As reservas para as quatro maiores stablecoins – USDT, USDC, Pax e BUSD – são todas mantidas em bancos, principalmente em contas de depósito, embora algumas estejam em contas do mercado monetário apoiadas por US Treasurys. Os bancos têm seguro FDIC, é claro, mas também as contas de depósito bancário comuns. Se as contas de depósito bancário seguradas pelo FDIC das próprias empresas T são seguras, então as contas de depósito seguradas pelo FDIC que detêm reservas de stablecoin também não são.

Além do mais,O seguro FDIC é limitado. O limite padrão é de $ 250.000 por cliente, instituição depositária e categoria de propriedade. Então, uma empresa com várias contas em um banco cujos saldos juntos somam $ 300.000 só é coberta pelo seguro para os primeiros $ 250.000. Mas se a empresa tiver contas em dois bancos diferentes com menos de $ 250.000 em cada banco, então elas estão totalmente seguradas.

Para as quatro stablecoins que analisei, a quantidade de reservas agrupadas nas contas de depósito parece exceder os limites de seguro do FDIC. De fato, no caso da Paxos, que administra as reservas não apenas de sua própria stablecoinPaz, mas também o BUSD da Binance, o relatório do auditordiz especificamente que os valores nas contas de depósito excedem os limites do FDIC. Então, embora as reservas existam, elas não são totalmente seguradas. Se os bancos nos quais elas são mantidas falirem, as reservas de stablecoin que excedem os limites do FDIC podem ser apreendidas para socorrer os bancos.

O status de reserva das stablecoins pode ser um truque de confiança, mas a oportunidade de investimento é real.

Alguns emissores de stablecoins afirmam que os “depósitos” de stablecoins (os dólares que você paga quando compra stablecoins) se qualificam paraSeguro de passagem FDIC. O argumento é que os dólares são mantidos em custódia em contas comuns em seu nome. Mas o seguro de passagem do FDIC vem com restrições significativas: por exemplo, os depósitos individuais das pessoas dentro dos fundos comuns devem ser claramente identificáveis ​​e regularmente relatados. Ele também exclui investimentos como fundos mútuos e títulos. Se os emissores de stablecoins podem atender aos requisitos do FDIC ainda não foi testado. E nem o status legal de stablecoins que são emitidos por, e ativamente negociados em, bolsas de Cripto exclusivamente para fins de especulação em criptomoedas. Ativos especulativos T são cobertos pelo seguro FDIC.

Então, as reservas de stablecoin podem não ser totalmente protegidas pelo seguro FDIC. E se T forem, então as stablecoins podem ser menos seguras do que contas de depósito bancário comuns. Se as pessoas realmente estão investindo em stablecoins porque acham que são mais seguras do que contas de depósito bancário, temo que elas tenham permitido que a fumaça entrasse em seus olhos e os espelhos as cegassem.

Isso T significa que investir em stablecoins seja uma má ideia. Afinal, há aquele halving chegando, e há a possibilidade de inflação. E os retornos sobre Cripto podem ser realmente bons. O status de reserva de stablecoins pode ser um truque de confiança, mas a oportunidade de investimento é real. Apenas lembre-se de que nada é completamente seguro, e não existe almoço grátis.