A narrativa de "reserva de valor" do Bitcoin é real, mas não é um fator que influencia o preço

Mercados são coisas barulhentas e caóticas que nós, seres Human , instintivamente tentamos imbuir com ordem e razão. Isso geralmente envolve buscar explicações sobre por que os preços estão subindo ou descendo ou o que desencadeou um movimento brusco.

Frequentemente há uma explicação óbvia – uma surpresa de lucros ou uma ação corporativa inesperada. Às vezes, a causa T é tão fácil de ver – fluxos de fundos, uma base de usuários em evolução, desenvolvimento estável de produtos e assim por diante.

Noelle Acheson é a ex-chefe de pesquisa da CoinDesk e Genesis Trading. Este artigo é um trecho de seu Cripto é macro agora newsletter, que foca na sobreposição entre as paisagens Cripto e macro em mudança. Essas opiniões são dela, e nada que ela escreve deve ser tomado como conselho de investimento.

Com Bitcoin (BTC), é ainda mais difícil discernir o que está impulsionando as mudanças de sentimento em qualquer momento porque T há ganhos, não há ações corporativas, a regulamentação T é a ameaça que é para alguns outros Cripto e as narrativas são múltiplas e variadas. T há nem mesmo um acordo universal sobre o que é Bitcoin , muito menos o que impulsiona seu preço.

Mas nossa busca pela razão em meio ao caos nos encoraja a nos apegar a algo que faça sentido, e se for uma narrativa que justifique nosso interesse ao mesmo tempo em que destaca um conceito oportuno, então tanto melhor.

Reserva de valor

Uma frase que ouvimos muito ultimamente é "reserva de valor". Ela tende a significar coisas diferentes para pessoas diferentes, mas, em geral, se refere a um ativo que mantém seu valor em relação a uma ampla cesta de outros ativos por um longo período de tempo.

Apesar da volatilidade de preço de curto prazo e dos Mercados de baixa acentuada, o Bitcoin é uma reserva de valor porque é o único ativo negociado em bolsas líquidas hoje com um hard cap programático e verificável. Com outros “ativos tangíveis” (aqueles com oferta limitada), como ouro, diamantes ou imóveis, T sabemos o limite de oferta, nem sabemos quanto existe atualmente.

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Além disso, com outros “ativos tangíveis”, o preço influencia o fornecimento potencial. Por exemplo, se o ouro subisse de US$ 2.000 para US$ 20.000 por onça, novos métodos de extração se tornariam viáveis, aumentando o limite teórico. O Bitcoin é o único ativo negociado em bolsas líquidas para o qual o preço não tem influência alguma no fornecimento. É o mais tangível dos ativos tangíveis.

Além disso, a oferta de seu denominador mais comum – o dólar americano – vem aumentando ao longo das décadas e, mais recentemente, em um ritmo surpreendente. Estamos provavelmente prestes a embarcar em outra onda de flexibilização monetária, envolvendo taxas de juros mais baixas e o incentivo ao crédito para superar o declínio do crescimento econômico e do consumo.

Um aumento na oferta de USD acima do que o crescimento econômico pode absorver irá – todas as outras coisas sendo iguais – diminuir seu valor em relação a outros ativos, e seguindo a matemática básica, se o valor do denominador cair, o da razão aumenta. O Bitcoin é uma reserva de valor e uma proteção contra a desvalorização da moeda.

Finalmente, o ativo Bitcoin vive em uma rede descentralizada (confusamente também chamada de Bitcoin, distinguida aqui com letras maiúsculas), o que empresta a essa reserva de valor um grau quase único de resistência à apreensão. Pode-se argumentar que outros ativos tangíveis podem ser mantidos "fora da rede" (ouro pode ser mantido sob as tábuas do assoalho da cozinha, e talvez ONE saiba sobre a cabana na floresta), mas eles são complicados de transportar e podem ser apreendidos. A propriedade do Bitcoin T reside em livros-razão centralizados, a menos que seja a Request do detentor, uma opção que muitos escolhem por conveniência. Mesmo assim, a resistência inerente à apreensão e a mobilidade do ativo aumentam ainda mais suas qualidades de reserva de valor.

A expectativa liderada pelos comerciantes de um interesse crescente na narrativa da reserva de valor provavelmente está por trás de mais do movimento recente de preços do que o interesse real

Detentores de longo prazo

Dada a crescente incerteza econômica, faz sentido que os investidores estejam buscando fortalecer seus portfólios com reservas de valor, e faz sentido que muitos estejam começando a prestar mais atenção a esse novo ativo. Esse interesse crescente,nos disseram, é um dos principais fatores por trás do aumento de mais de 80% no preço do bitcoin desde o início do ano.

Só que, tecnicamente, não é.

Reservas de valor são geralmente de interesse para investidores de longo prazo. O preço do Bitcoin é definido por traders de curto prazo.

Isso não quer dizer que a narrativa de reserva de valor T tenha sido um impulsionador-chave do investimento em Bitcoin desde os primeiros dias. Em Mercados de alta e baixa, aqueles com uma tese de longo prazo têm sido acumuladores estáveis ​​– métricas que rastreiam o movimento do Bitcoin on-chain mostram que quase 30% do Bitcoin em circulação T se moveu em mais de cinco anos, e mesmo durante o doloroso drawdown do ano passado, essa porcentagem continuou subindo e para a direita (verdade, alguns desses Bitcoin podem ser perdidos permanentemente, mas a maior parte provavelmente corresponde a investidores de reserva de valor). Quase 40% T se moveu em mais de três anos, mais de 50% T se moveu em mais de dois. Você entendeu.

Mas essa acumulação constante tem sido silenciosa e consistente, e T foi responsável pelas oscilações selvagens de preço do bitcoin. Essas são motivadas por especulações sobre essa e outras narrativas.

Comerciantes de curto prazo

Em qualquer mercado público, a última negociação é o que determina o preço. Em Mercados líquidos, há negociações a cada nanossegundo, e elas geralmente são a preços próximos da ONE, mas a mudança de preferências moverá isso para cima ou para baixo. Geralmente, são de traders e formadores de mercado que esperam lucrar com movimentos de curto prazo, que são influenciados por narrativas e notícias.

Para Bitcoin, embora T tenhamos acesso à rotatividade nos volumes de câmbio, uma vez que estes ocorrem fora da cadeia, sabemos a idade média dos movimentos na cadeia. Muito mais negociações são feitas fora da cadeia do que na cadeia, e então podemos assumir que elas são pelo menos representativas da composição dos volumes de câmbio. O gráfico abaixo da Glassnode mostra que, em qualquer dia, pelo menos metade do Bitcoin transferido entre endereços foi movido pela última vez nas últimas 24 horas (as faixas amarelas claras e escuras). Mesmo na cadeia, o mercado de Bitcoin é de alta rotatividade, e os comerciantes de curto prazo dominam.

Então, no caso do Bitcoin, a expectativa liderada pelos traders de interesse crescente na narrativa de reserva de valor provavelmente está por trás mais do movimento de preço recente do que o interesse real. Os investidores podem ver cada vez mais o Bitcoin como uma reserva de valor, e a demanda crescente diante de uma oferta fixa obviamente empurrará o preço para cima. Mas a maior parte dos movimentos de preço são de traders apostando nessa demanda em vez de realmente fazer parte dela.

Isso destaca o papel fundamental que as narrativas desempenham nos Mercados de Cripto , mais do que em outros Mercados com um FLOW mais constante de dados fundamentais.

Ele também exagera os movimentos de preços na subida e na descida. Ao contrário dos drivers de valor fundamental, as narrativas são infladas e deflacionadas pelo sentimento, que é influenciado por uma gama incompreensível de fatores. Ele até acaba se influenciando.

Preço como a história

O que geralmente acontece nos ciclos do Bitcoin é que a narrativa predominante começa sendo sobre uma coisa (por exemplo, reserva de valor) e acaba sendo sobre outra (preço). O que quer que você acredite ser a principal linha da história que impulsiona o interesse atual – reserva de valor é a que mais ouço falar ultimamente, mas também há liquidez monetária, a necessidade de “seguro” bancário e mais – nossa atenção invariavelmente gira para movimentos de preços, que acabam se tornando a história.

Precisamos KEEP de olho nisso porque todos nós vimos como esse tipo de narrativa pode empurrar o preço para cima (o que é bom), mas rapidamente remover o suporte quando os ventos mudam. Quando o "preço" se torna a história, precisamos estar cientes de que o sentimento está se tornando mais frágil, porque os traders não estão mais apostando no que os investidores de longo prazo farão, eles estão apostando no que outros traders farão.

O crescimento potencial subjacente pode não ter mudado e a acumulação por aqueles com um olho no quadro geral continuará independentemente. Mas o sentimento e o preço tendem a ser impulsionados por participantes do mercado de curto prazo que são influenciados por muito mais do que uma boa história. Isso importa para o momentum do mercado e serve como um aviso contra ficar muito preso a qualquer narrativa específica quando se trata de tentar dar sentido aos movimentos do mercado.