Por que a Europa supera os EUA na atração de startups de Cripto

Por anos, advogados alertaram sobre os riscos associados à administração de um negócio de Criptomoeda nos Estados Unidos, especialmente quando um token está envolvido. Lamentavelmente, esses riscos estão mais aparentes do que nunca.

Como advogados licenciados em Nova York e na Áustria, nós convencemos inúmeros clientes a não venderem tokens publicamente nos EUA ou a não buscarem seus negócios lá. Nós testemunhamos pessoalmente um de nossos clientes europeus — um peixe pequeno, na opinião de qualquer um — ser vítima do zelo dos reguladores dos EUA em moldar a lei por meio da execução, presumivelmente para estabelecer precedentes para perseguir atores maiores e piores em um futuro distante.

Bryan Hollmann é advogado na Stadler Völkel Attorneys at Law, um escritório de advocacia focado em tecnologia em Viena, Áustria. Oliver Völkel é sócio fundador do mesmo escritório.

O ditado "as engrenagens da justiça giram lentamente" é particularmente verdadeiro para os reguladores dos EUA, que só este ano garantiram decisões judiciais importantes contra empresas que venderam tokens em2017 e 2018. Uma coisa é clara: os emissores de tokens em 2020 e depois não podem ignorar as leis de valores mobiliários dos EUA sem correr o risco de multas severas e litígios muitos anos depois.

Felizmente, os EUA não são o único mercado no mundo onde as empresas podem levantar capital vendendo tokens. Concordamos com o advogado americano Preston J. Byrne, que comentou em um CoinDesk artigo de Opinião:

"Também é verdade que há, sem dúvida, países no mundo que aceitam ofertas simbólicas.Vá lá. As leis de valores mobiliários dos EUA não pretendem restringir a venda de tokens nesses locais." (ênfase adicionada)

Novas vendas de tokens

A União Europeia é uma das regiões mais quentes do mundo em termos de captação de capital por meio de ofertas de tokens, de acordo com Lista de observação de ICO. E, à medida que mais e mais empresas optam por colocar os Estados Unidos na lista de jurisdições proibidas, juntamente com países como Afeganistão, Coreia do Norte e Síria, a UE tende a se tornar ainda mais popular.

No ano passado, projetos baseados na Europa como Polkadot (Suíça) e Bitpanda (Áustria) venderam tokens no valor de milhões de euros por meio de ofertas iniciais de moeda (ICO) ou de troca inicial (IEO). Projetos líderes de blockchain como Ethereume MakerDAO são apoiados por fundações suíças e jogadores emergentes comoBitpanda e Morfador(ambas clientes dos autores) são empresas austríacas que concluíram rodadas de financiamento com importantes empresas de capital de risco dos EUA, mantendo suas sedes na Europa. Além disso, a Bitpanda levantou43,6 milhões de eurosem 2019 vendendo os tokens BEST.Morfadora venda pública do seu próprio token MPH está em andamento.

Veja também:UE propõe estrutura regulatória completa para criptomoedas

Há boas razões legais pelas quais as empresas são atraídas para a Europa. Para começar, não há o Teste Howey, que em 2018 levou o presidente da Securities and Exchange Commission, Jay Clayton, a declarar que "cada ICO que ele viu é um título." A maioria dos reguladores europeus, particularmente aqueles na região DACH (Alemanha, Áustria, Suíça), distinguem tokens de segurança e tokens de pagamento de tokens de utilidade e reconhecem que os tokens de utilidade, em sua maioria, não estão sujeitos a regulamentações de serviços financeiros ou Mercados de capitais.

Diferentemente dos EUA, os reguladores europeus simplesmente não têm um histórico de reprimir emissores de tokens. E os emissores de tokens têm muito menos probabilidade de se atolar em litígios privados na Europa do que nos EUA.

Diferentes abordagens regulatórias

Essas diferentes abordagens regulatórias para ofertas de tokens podem ser atribuídas a métodos históricos de financiamento usados por empresas na Europa e nos EUA, bem como seus distintos sistemas legais. Nos EUA, as ofertas de ações ainda são muito mais comuns do que na Europa continental, onde o financiamento de dívida continua sendo, em grande parte, prerrogativa de bancos e grandes instituições financeiras.

Se o presente serve de indicação, nossa aposta é que a Europa terá a vantagem.

A Europa não tem uma tradição tão longa de exposição aos Mercados de capitais quanto os EUA e, embora a regulamentação dos Mercados de capitais europeus tenha sido fortemente influenciada pelos EUA, a necessidade de harmonizar a definição de "títulos transferíveis" entre os estados-membros da UE impediu a UE de empregar o Teste Howey diretamente ao adotar a Diretiva de Mercados de Instrumentos Financeiros em 2004. Em nossa experiência pessoal, as restrições da tradição do direito civil na Europa continental, em oposição aos sistemas de direito comum dos EUA e do Reino Unido, também impedem que os reguladores nacionais introduzam um teste semelhante ao Howey por meio de procedimentos de execução em breve, apesar dos esforços para fazê-lo, especialmente no que diz respeito às vendas de tokens.

Em contraste com os EUA, a UE fez um progresso significativo na codificação de regulamentações que regem as vendas de tokens. Em 24 de setembro de 2020, a Comissão Europeia publicou um rascunho de Regulamento sobre Mercados de Criptoativos (MiCA), que estabelece um regime de Aviso Importante para vendas de tokens e estabelece a base para que emissores de stablecoins e provedores de serviços de Criptomoeda operem com segurança dentro da UE. Espera-se que o regulamento entre em vigor em todos os estados-membros da UE até o final de 2022.

Uma vez adotado, o arcabouço legal fornecerá segurança jurídica para emissores de tokens e ajudará a estabelecer a Europa como a jurisdição de referência para negócios de Cripto . O tempo dirá como as abordagens regulatórias divergentes na Europa e nos EUA moldarão a indústria de Cripto daqui para frente. Se o presente for alguma indicação, nossa aposta é que a Europa tenha a vantagem.