Após grande liquidação de Cripto , por que o DeFi continuou tão estável?

De acordo com os dados, os usuários de Finanças descentralizadas (DeFi) podem não ser tão degenerados assim.

Em meio às dezenas de postagens introdutórias e explicações sobre DeFi vindas de grandes veículos de comunicação no ano passado, um consenso geral surgiu: embora promissor, o DeFi é atualmente utilizado principalmente para especular sobre Preços de Cripto, usando ferramentas como plataformas de empréstimo como uma forma de alavancagem.

Na verdade, esta linha de pensamento foi apresentada emO jornal New York Times,Bloomberg e CNBC, entre dezenas de outros. Da mesma forma, os traders do Twitter usam o distintivo “degen”, abreviação de “degenerado”, com orgulho, somando-se a um consenso de que o campo é um oeste selvagem de apostadores e especuladores.

Uma olhada sob o capô mostra que a maioria dos depositantes está jogando pelo seguro, no entanto – às vezes até mais seguro do queespaço de carne Finanças. DeFi é uma ampla faixa de aplicativos baseados em contratos inteligentes que atendem a funções semelhantes às de bancos na internet usando ferramentas de blockchain descentralizadas.

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No último fim de semana, uma retração nos Mercados de Cripto devastou os preços à vista e eliminou os traders alavancados em bolsas centralizadas. O Bitcoin (BTC) caiu até US$ 42.000 de US$ 57.000 antes de um salto de alívio, enquanto o ether (ETH) despencou até US$ 3.500 de US$ 4.600.

O valor total bloqueado (TVL) observado de perto no DeFi permaneceu comparativamente inalterado, no entanto, caindo de US$ 270 bilhões para apenas US$ 260 bilhões, e mantendo uma faixa que o setor mantém desde novembro.

Em entrevistas com a CoinDesk, vários especialistas do setor disseram que o desempenho superior é em parte atribuível ao fato de os usuários de DeFi serem mais cautelosos do que alguns esperariam - e, se o DeFi algum dia experimentasse saídas prolongadas, esse conservadorismo relativo seria o culpado.

Alavancagem vs. renda

Para os traders de derivativos em bolsas centralizadas, a queda da semana passada foi uma das mais violentas da história.

Conforme relatado pela CoinDesk , a ação do preço no início da semana eliminou mais de US$ 187 milhões em posições. O open interest (OI) de futuros em particular caiu quase 25%, eliminando US$ 5,4 bilhões em OI de um total de US$ 22 bilhões.

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Dado que os traders alavancados e os especuladores de derivativos foram tão completamente eliminados nas bolsas centralizadas, seria fácil supor que o DeFi sofreria uma retração semelhante.

Os dados on-chain, no entanto, contam uma história diferente.

As liquidações nas principais plataformas de empréstimos DeFi, incluindo Aave, Compound e Maker, ultrapassaram pouco mais de US$ 66 milhões no ponto mais baixo da retração, de acordo com um painel do Dune Analytics – uma pequena fração dos atuais US$ 280 bilhões em TVL do espaço. Além disso, as liquidações respondem por apenas 0,01% dos US$ 42,37 bilhões combinados de Aave, Compound e Maker em TVL.

Ashwath Balakrishnan, diretor de pesquisa da empresa de investimentos e pesquisa Delphi Digital, disse que parte do motivo é que os empréstimos DeFi geralmente são ainda menos alavancados do que os do mundo real.

“Os empréstimos que você vê no Aave e no Compound são muito mais prudentes do que aqueles que você veria até mesmo em uma hipoteca bancária”, disse Balakrishnan. “Em um banco, você pode obter uma hipoteca para um empréstimo para valor de qualquer lugar entre 60%-80%, dependendo da sua pontuação de crédito. Mas se você olhar para o Aave e o Compound, os empréstimos maiores que passam pelo empréstimo para valor estão entre 10% e 15% a 50%. Isso é jogar super seguro.”

Além disso, ele disse que o monitoramento dos usuários que tomam emprestado stablecoins mostra que a maioria dos empréstimos T está sendo usada para negociação, mas sim para fornecer liquidez a protocolos como o Curve.

“Eu discordaria da noção de que muito disso está sendo usado para negociação de margem ou que a alavancagem não é saudável”, acrescentou.

Daniel Khoo, pesquisador da plataforma de análise Nansen, também observou que, durante a queda, os fluxos para plataformas como Beta Finanças e stETH da Lido mostraram que os produtores de rendimento DeFi continuaram a trabalhar nos campos, apesar da ação do mercado.

Khoo disse ao CoinDesk em uma entrevista que o DeFi TVL pode superar os preços à vista em parte porque eles simplesmente oferecem oportunidades de renda atraentes, difíceis de encontrar em outros produtos financeiros.

“A capacidade de ganhar um bom rendimento, ajustado ao risco, faz com que o capital seja mais pegajoso e, portanto, o TVL seja mais resiliente. Isso é frequentemente comparado a estacionar capital em contas de poupança com taxa de juros de 0% ou mesmo títulos (que podem ou não ter uma melhor relação risco-recompensa)”, disse ele.

Desempenho superior contínuo

Embora esta análise desafie a narrativa predominante de que o DeFi é usado principalmente para alavancagem e especulação, especialistas dizem que uma queda prolongada nos preços à vista pode eventualmente levar a uma fuga do DeFi e a uma redução severa no TVL.

De acordo com o fundador pseudônimo do site de dados DeFi Llama, 0xNGMI, os depósitos de DeFi têm resiliência incorporada devido às stablecoins atreladas ao dólar, e os usuários preferem contratos inteligentes testados em batalha que são vistos como menos arriscados.

“Há uma tendência dos nativos de Cripto KEEP seus ativos em Cripto, então, se um mercado em baixa chegar e a maioria das pessoas transferir seus portfólios para estáveis, você acabará com um monte de dinheiro nas mãos de pessoas confortáveis ​​com contratos inteligentes e uma parte delas KEEP em DeFi”, disse 0xNGMI.

No entanto, uma grande parte do rendimento no DeFi depende da espuma: os depositantes nos pools de liquidez da Uniswap , por exemplo, ganham dinheiro com o volume de negociação, e a espuma aumenta seus retornos.

De acordo com o colaborador pseudônimo da eGirl Capital, CL207, eventualmente os retornos podem cair o suficiente para que o risco percebido do contrato inteligente — o medo de que uma plataforma possa ser hackeada ou explorada — supere os retornos, e uma queda prolongada pode "destruir" o DeFi, pois os usuários buscam renda em outro lugar.

“Eu chamei [DeFi TVL] como uma espécie de OI alternativo porque são dados diretos para mostrar que há $ participando de algum tipo de jogo, onde o risco é maior do que o normal”, CL disse ao CoinDesk em uma mensagem no Twitter. “Futuros [são] de maior risco do que spot, yield farming na cadeia [é] de maior risco do que apenas emprestar USDC na FTX. Lógica semelhante.”

Ainda não se sabe o quão aguda pode ser uma redução no TVL, mas 0xNGMI da DeFi Llama acredita que os depósitos podem ser resistentes.

“O TVL é altamente correlacionado com a espuma ponderada pelo tempo, e os APRs serão esmagados no mercado de baixa, mas T acho que o TVL será revertido porque há uma barreira para adoção que só precisa ser cruzada uma vez”, disse ele.

Ele comparou os fenômenos aos depositantes aprendendo como fazer "ponte" para outras cadeias durante o verão - enquanto o Polygon, uma das primeiras cadeias laterais com um ecossistema real, levou tempo para ganhar força, o Avalanche se expandiu rapidamente, pois os usuários estavam acostumados a fazer a ponte a partir do Ethereum.

“Acredito que isso também se aplica a investir em contratos inteligentes”, acrescentou.

Em última análise, no entanto, esses cálculos de risco-recompensa por parte dos depositantes são muito diferentes daqueles feitos por traders de alavancagem ou derivativos, e o gráfico TVL do DeFi reflete isso.

“Eu acho que essa noção de DeFi como um refúgio de alavancagem é falsa, e é comprovadamente falsa”, disse Balakrishnan da Delphi Digital. “Se você ignorar as narrativas dos detratores e realmente olhar para os dados, você mesmo verá.”