Отчет предупреждает, что SAFT может увеличить юридический риск продажи токенов

Предлагаемый законопроект не только не защищает эмитентов токенов от мер регулирования,Структура SAFTСогласно новому отчету, опубликованному сегодня, это может фактически увеличить риск того, что определенные продажи будут противоречить законам о ценных бумагах.

В отчете https://cardozo.yu.edu/sites/default/files/Cardozo%20Blockchain%20Project%20-%20Not%20So%20Fast%20-%20SAFT%20Response_final.pdf предупреждается, что при реализации на практике структура Простого соглашения о будущих токенах (SAFT) может нарушить систему стимулов, подтолкнув опытных ранних инвесторов к перепродаже токенов с целью получения прибыли и повысив их стоимость для конечных пользователей.

В 13-страничном отчете изложена подробная, хотя и вежливая, критика SAFT.белая книгавыпущенный в прошлом месяце юридической фирмой Cooley и Protocol Labs. Этот документ был изначально заявлен как начало разговора, и Марко Сантори, юрист Cooley, возглавлявший проект, призвал юридическое сообщество дать обратную связь.

Однако отзывы в статье Кардозо показывают, что обеспечение соответствия первичного размещения монет (ICO) законам о ценных бумагах и сохранение революционных возможностей технологии может оказаться более сложной задачей, чем предполагает решение SAFT.

В документе предупреждается:

«[Подход T] может усилить энтузиазм, проявляющийся на Рынки токенов на основе блокчейна, и еще больше затруднить предоставление потребителям доступа к потенциально эффективным новым Технологии».

SAFT освежитель

Возвращаясь назад, структура SAFT предусматривала разделение процесса ICO на две части, чтобы избежать риска того, что определенные типы токенов блокчейна могут быть классифицированы как ценные бумаги.

Во-первых, разработчики сети блокчейна на основе токенов будут собирать деньги от аккредитованных инвесторов для ее создания. Взамен инвесторы получат право на токены после завершения платформы, возможно, со скидкой. Это соглашение, известное как SAFT, будет зарегистрировано как ценная бумага в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

Во второй части, как только сеть запущена и работает, токены отправляются инвесторам, которые затем могут продать их на открытом рынке. Сами токены T будут ценными бумагами, что позволит широкой публике покупать их для использования на платформе.

Таким образом, только состоятельные лица и институциональные покупатели, а не пресловутые инвесторы-мамаши, будут нести риск провала проекта, в то время как правила защиты прав потребителей будут по-прежнему применяться, если конечный продукт – сеть – окажется дефектным. И что важно, общедоступные токены не будут соответствовать так называемымтест ХауиВ документе SAFT утверждается, что вопрос о том, является ли что-либо ценной бумагой, заключается в том, что только ранние инвесторы будут ожидать прибыли от «усилий других».

Однако, согласно статье Кардозо, подобное раздвоение процесса может на самом деле Compound риски как для эмитентов токенов, так и для потребителей.

Не все так просто

Для начала, говорится в статье, не существует простого теста на то, является ли инструмент ценной бумагой.

«Суды и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) неоднократно и недвусмысленно разъясняли, что проверка того, будет ли конкретный инструмент считаться ценной бумагой, зависит не от четких правил, а от соответствующих фактов, обстоятельств и экономических реалий», — говорится в документе Кардозо.

Кроме того, чтобы привлечь ранних инвесторов в ценные бумаги SAFT, от продавцов, естественно, ожидалось бы «подчеркнуть спекулятивный, прибыльный потенциал базового утилитарного токена», пишут авторы.

Тем не менее, подобный подход к продвижению соглашения «может оказать влияние на анализ токена, разработанного в соответствии с SAFT, на предмет соответствия федеральному законодательству о ценных бумагах», предупреждают они, добавляя:

«Искусственное разделение общей инвестиционной схемы на несколько Мероприятия не меняет того факта, что аккредитованные инвесторы приобретают токены (пусть и через SAFT) в инвестиционных целях, и, скорее всего, не помешает суду учитывать эти реалии при оценке того, являются ли эти токены ценными бумагами».

Таким образом, «T, лежащие в основе SAFT, с большей вероятностью могут считаться ценными бумагами, что потенциально подвергает продавцов токенов значительным правовым или экономическим рискам», — говорится в документе, что является противоположным результатом того, что предполагалось в предложении.

Познакомьтесь с новым боссом...

Другая главная опасность заключается в том, что подход SAFT «создает класс ранних инвесторов, которые мотивированы продавать свои активы вместо того, чтобы поддерживать рост предприятий, что может подпитывать спекуляции и наносить ущерб потребителям», — говорится в критике Кардозо.

Проблема заключается в том, что хорошо связанные инсайдеры «получат эксклюзивный доступ к покупке утилитарных токенов — принципиально потребительской Технологии — на ранней стадии разработки платформы и со значительными скидками, даже если у них нет намерения использовать эти токены или пользоваться базовой Технологии».

Вместо этого эти посредники будут повышать цену токенов посредством спекуляций, «потенциально делая более дорогим для потребителей покупку токенов и участие в этих сетях», — говорится в отчете.

В заключение звучит зловещая фраза:

«Если разобраться в CORE подхода SAFT, то, несмотря на то, что он сформулирован с точки зрения защиты прав потребителей, результат вполне может оказаться противоположным».

Другими словами, вместо того, чтобы демократизировать доступ к Технологии, как это часто предполагается сетями блокчейнов, SAFT может просто создать еще одну клуб старых парней.

Со своей стороны, Сантори заявил, что он и его соавторы документа SAFT приветствуют ответ Кардозо.

«Мы на седьмом небе от счастья, увидев, что проект SAFT работает таким образом», — написал он сегодня по электронной почте, добавив: «Создание подобного рода комментариев и обсуждений — это как раз и есть цель проекта и именно то, что нужно отрасли для разработки соответствующей требованиям структуры продажи токенов».

Изображение опасных отходовчерез Shutterstock