Цифровые активы более устойчивы к рецессии, чем вы могли бы подумать

Джефф Дорман, обозреватель CoinDesk , является главным инвестиционным директором в Arca, где он возглавляет инвестиционный комитет и отвечает за определение размера портфеля и управление рисками. У него более 17 лет опыта торговли и управления активами в таких фирмах, как Merrill Lynch и Citadel Securities.

Поиск наиболее подходящего места для парковки или инвестирования денег — субъективное упражнение, основанное на толерантности к риску отдельного человека (или фирмы). Но оно становится еще более субъективным, когда инвесторы начинают думать о «возврате капитала» больше, чем о «возврате на капитал».

Многие инвесторы продолжают инвестировать в акции во время просадок, полагая, что инвестирование в акции связано с долгосрочной исторической средней доходностью, а не с ежедневными или годовыми колебаниями. Многие другие инвесторы предпочитают безопасность государственных или корпоративных облигаций из-за их старшинства и стабильных денежных потоков. Некоторые беспокоятся о риске контрагента и переводят деньги из банков и брокерских контор в наличные, в то время как другие боятся наличных и переходят в золото, чтобы защититься от инфляции или отсутствия доверия к местному правительству. И, конечно, небольшая, но растущая группа людей хочет избавиться от как можно большего количества системных рисков и перейти вBitcoin (BTC) или другие цифровые активы.

Смотрите также:Бирн Хобарт - Bitcoin - это безопасное убежище на случай более сильного шторма, чем этот

Ни одно из этих мнений не является ошибочным. Все они имеют свои достоинства.

Но различные драйверы стоимости акционерного капитала, долга и цифровых активов могут начать проявляться из-за, казалось бы, неизбежной рецессии, которая станет результатом текущей пандемии COVID-19. Все три, возможно, являются частью новой «структуры капитала» сейчас, но каждый создает стоимость совершенно разными способами.

• Долг = Претензия по активам
• Капитал = Активы за вычетом обязательств или требования по сверхприбыли/денежным потокам
• Цифровые активы = Претензия на будущие услуги и рост числа клиентов

Учитывая этот фон, вполне возможно, что цифровые активы — единственный класс активов, на который рецессия фактически не повлияла.

Компании и проекты в мире цифровых активов предварительно финансируют себя через продажу токенов, тем самым создавая обязательство по обслуживанию в том, как токен в конечном итоге будет погашен в будущем. Токен может разблокировать использование продукта, может быть использован для скидок на оказанные услуги или в некоторых случаях может даже принести экономическую выгоду через прямые требования о будущих доходах.

Этот процесс похож на процесс компаний, продающих подарочные карты, которые, как правило, ускоряют признание дохода (бронируются заранее), но создают для компании ответственность в отношении будущих услуг/продуктов. Мили авиакомпаний ведут себя аналогично, поскольку клиенты могут их зарабатывать (или покупать), но они создают для авиакомпании ответственность за будущие услуги. Примечательно, что эти будущие услуги T исчезают во время рецессии и, как таковые, технически не теряют своей ценности.

По сути, цифровые активы на самом деле не теряют стоимости, в то время как стоимость акций и облигаций сегодня определенно ниже.

Сложные условия, вызванные глобальным карантином, одновременно создают как шоки спроса (отсутствие клиентов, потеря рабочих мест), так и шоки предложения (отсутствие производства). Это оказывает катастрофическое воздействие на доходы и прибыль (уничтожает стоимость акционерного капитала), а также покрытие активов (уничтожает возврат долгов), но на сегодняшний день практически не влияет на лояльность клиентов (подарочные карты/авиамили) или будущие претензии по обслуживанию (токены).

Хотя фундаментальные факторы, возможно, не имели значения в последние 10 лет, поскольку «пузырь всего» раздул все активы, мы считаем, что они будут иметь значение в предстоящие годы, поскольку доходы стагнируют, а долг начинает ухудшать денежные потоки. В такие моменты нам напоминают, что оценки акционерного капитала и долга опираются на фактические денежные потоки и твердые активы, а не только на согласованные мультипликаторы расширения. Исторически лучшей комбинацией для мультипликаторов были сильный рост и низкая инфляция, но сейчас мы вступаем в мир роста ниже среднего и инфляции выше среднего.

Кроме того, большинство компаний с задолженностью и капиталом полагаются на физических клиентов и физические местоположения, и почти всегда полагаются на цепочки поставок (за исключением некоторых компаний электронной коммерции). Напротив, большинство Криптo и проектов T имеют физических магазинов, клиентов или цепочек поставок. Они являются воплощением «по-настоящему цифрового мира».

См. также: Ошо Джа -По мере обострения кризиса Bitcoin снова станет безопасным убежищем

От бирж Криптo торговли до видеоигр и виртуальных миров, децентрализованных Финансы и веб 3.0 происходит переход от физического к цифровому, и мы считаем, что COVID-19 еще больше ускоряет эту эволюцию. Так же, как ваши подарочные карты Delta SkyMiles и Target T исчезают и не теряют ценность во время экономического кризиса, так же и внутренняя стоимость цифровых активов не исчезает. Эти токены являются претензиями на будущие услуги, а не претензиями на доход, прибыль или активы. В результате большинство этих цифровых проектов и компаний, по-видимому, невосприимчивы к шокам спроса и шокам предложения. ONE мы даже можем сказать, что «цифровые активы устойчивы к рецессии».

Курсы криптовалют , конечно, могут еще упасть. В конце концов, риск есть риск. Но, в фундаментальном смысле, цифровые активы на самом деле не теряют стоимость, тогда как стоимость акций и облигаций сегодня определенно ниже, чем в начале этого года. Конечно, можно утверждать, что цифровые активы переоценены, но не из-за того, что произошло за последние шесть недель.

Стоимость акционерного капитала снижается по мере снижения прибыли. Стоимость долга снижается по мере снижения стоимости активов. Стоимость фиатной валюты обесценивается из-за печатания денег. Стоимость товаров страдает из-за снижения экономической активности.

Можно утверждать, что цифровые активы изначально не имели ценности, но трудно утверждать, что их ценность сейчас падает. Фактически, это может быть единственный актив, чья истинная ценность неизменна.