Le attività digitali sono più a prova di recessione di quanto si possa pensare

Jeff Dorman, editorialista CoinDesk , è Chief Investment Officer presso Arca, dove dirige il comitato di investimento ed è responsabile del dimensionamento del portafoglio e della gestione del rischio. Ha più di 17 anni di esperienza nel trading e nella gestione patrimoniale presso aziende tra cui Merrill Lynch e Citadel Securities.

Trovare il posto più appropriato dove parcheggiare o investire denaro è un esercizio soggettivo basato sulla tolleranza al rischio di un individuo (o di un'azienda). Ma diventa ancora più soggettivo quando gli investitori iniziano a pensare al "ritorno del capitale" più che al "ritorno sul capitale".

Molti investitori rimangono investiti in azioni durante i drawdown, credendo che l'investimento azionario riguardi i rendimenti medi storici a lungo termine e non le fluttuazioni giornaliere o annuali. Molti altri investitori preferiscono la sicurezza dei titoli di Stato o delle obbligazioni societarie a causa della loro anzianità e dei flussi di cassa stabili. Alcuni si preoccupano del rischio di controparte e spostano denaro dalle banche e dalle società di intermediazione al contante, mentre altri temono il contante e si spostano sull'oro per proteggersi dall'inflazione o dalla mancanza di fiducia nel governo locale. E, naturalmente, un piccolo ma crescente gruppo di persone vuole liberarsi di quanti più rischi sistemici possibile e passare aBitcoin (BTC) o altre risorse digitali.

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Nessuna di queste opinioni è sbagliata. Tutte hanno un certo merito.

Ma i diversi driver di valore di azioni, obbligazioni e asset digitali potrebbero iniziare a manifestarsi dalla recessione apparentemente inevitabile che deriverà dall'attuale pandemia di COVID-19. Tutti e tre sono presumibilmente parte della nuova "struttura del capitale" ora, ma ognuno crea valore in modi completamente diversi.

• Debito = Credito su attività
• Patrimonio netto = Attività meno passività o un diritto su profitti/flussi di cassa in eccesso
• Asset digitali = Richiesta di servizi futuri e crescita dei clienti

In questo contesto, è possibile che le attività digitali siano l’unica classe di attività non effettivamente interessata da una recessione.

Le aziende e i progetti nel mondo degli asset digitali si prefinanziano tramite la vendita di token, creando così una passività di servizio nel modo in cui il token viene infine riscattato in futuro. Il token può sbloccare l'utilizzo del prodotto, può essere utilizzato per sconti sui servizi resi o, in alcuni casi, può persino guadagnare economicamente tramite richieste dirette su entrate future.

Questo processo è simile a quello delle aziende che vendono gift card, che tendono ad accelerare il riconoscimento dei ricavi (prenotati in anticipo), ma creano una passività per l'azienda in termini di servizi/prodotti futuri forniti. Le miglia aeree si comportano in modo simile, in quanto i clienti possono guadagnarle (o acquistarle), ma creano una passività per servizi futuri per la compagnia aerea. In particolare, questi servizi futuri T scompaiono durante una recessione e, in quanto tali, tecnicamente non perdono valore.

In linea di principio, le attività digitali non stanno effettivamente perdendo valore, mentre il valore di azioni e obbligazioni è sicuramente più basso oggi.

Le difficili condizioni causate dalla quarantena globale stanno creando contemporaneamente sia shock della domanda (mancanza di clienti, perdite di posti di lavoro) sia shock dell'offerta (mancanza di produzione). Ciò sta avendo effetti disastrosi su fatturato e profitti (distruggendo il valore azionario) e copertura patrimoniale (distruggendo il recupero crediti), ma fino ad oggi ha avuto scarsi o nessun effetto sulla fedeltà dei clienti (buoni regalo/miglia aeree) o sulle future richieste di servizi (gettoni).

Sebbene i fondamentali possano non aver avuto importanza negli ultimi 10 anni, quando la "bolla di tutto" ha gonfiato tutti gli asset, crediamo che avranno importanza negli anni a venire, quando i ricavi ristagneranno e il debito inizierà a compromettere i flussi di cassa. In momenti come questi, ci viene ricordato che le valutazioni azionarie e obbligazionarie si basano su flussi di cassa effettivi e asset reali, non solo su multipli di espansione concordati. Storicamente, la migliore combinazione per i multipli è stata una forte crescita e una bassa inflazione, ma ora stiamo entrando in un mondo di crescita inferiore alla media e inflazione superiore alla media.

Inoltre, la maggior parte delle aziende con debito e capitale si affida a clienti fisici e sedi fisiche, e quasi sempre si affida a catene di fornitura (ad eccezione di alcune aziende di e-commerce). Al contrario, la maggior parte delle aziende e dei progetti Cripto T hanno negozi fisici, clienti o catene di fornitura. Sono l'epitome di un "mondo veramente digitale".

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Dagli exchange Cripto , ai videogiochi e ai mondi virtuali, alla Finanza decentralizzata e al web 3.0, il passaggio dal fisico al digitale sta avvenendo e crediamo che il COVID-19 stia ulteriormente accelerando questa evoluzione. Proprio come le tue carte regalo Delta SkyMiles e Target T scompaiono o perdono valore durante una crisi economica, così non lo fa il valore intrinseco delle risorse digitali. Questi token sono rivendicazioni su servizi futuri, non rivendicazioni su ricavi, profitti o risorse. Di conseguenza, la maggior parte di questi progetti e aziende digitali sembrano essere immuni agli shock della domanda e agli shock dell'offerta. ONE giorno potremmo persino dire "le risorse digitali sono a prova di recessione".

I Prezzi criptovalute potrebbero, ovviamente, scendere ancora. Dopotutto, il rischio è rischio. Ma, in senso fondamentale, gli asset digitali non stanno effettivamente perdendo valore, mentre il valore di azioni e obbligazioni è decisamente più basso oggi rispetto a inizio anno. Si potrebbe certamente sostenere che gli asset digitali sono sopravvalutati, ma non a causa di ciò che è accaduto nelle ultime sei settimane.

Il valore del capitale azionario sta diminuendo mentre i profitti diminuiscono. Il valore del debito sta diminuendo mentre il valore degli asset diminuisce. Il valore della valuta fiat sta venendo svalutato dalla stampa di denaro. Il valore delle materie prime sta subendo danni da una riduzione dell'attività economica.

Si può sostenere che gli asset digitali non hanno mai avuto valore fin dall'inizio, ma è difficile sostenere che il loro valore stia calando in questo momento. Infatti, potrebbe essere l'unico asset il cui valore reale non è cambiato.