Чему я научился, когда впервые потерял миллион долларов

Джефф Дорман, обозреватель CoinDesk , является главным инвестиционным директором в Arca, где он возглавляет инвестиционный комитет и отвечает за определение размера портфеля и управление рисками. У него более 17 лет опыта торговли и управления активами в таких фирмах, как Merrill Lynch и Citadel Securities.

«Вы посмотрели в обе стороны?»

Недавно я вывел своего 7-летнего сына покататься на велосипеде, и он начал переходить дорогу, не глядя. Я схватил его за руль и крикнул: «Ты посмотрел в обе стороны?«И он ответил: «Ой, я забыл..” К счастью, в тот день не было пробок, и я был прямо рядом с ним, но я объяснил ему, что помнить о том, чтобы смотреть по сторонам, — это не роскошь, которую можно себе позволить забыть. Оглядываясь назад, я понял, что забыл напомнить ему об этом перед тем, как мы отправились в путь. По глупости я был сосредоточен только на приятном опыте семейной велопрогулки в прекрасную погоду и на мгновение упустил из виду риски.

При управлении внешним капиталом риски снижения должны быть на первом месте. Даже в такой сфере, как Криптo с асимметричным потенциалом роста, инвестиционный настрой должен сместиться с «Насколько высоко это может подняться?» на «Насколько низко это может опуститься?». Как и в моем разговоре с сыном, управление рисками — это то, что вы никогда не можете позволить себе забыть.

Первый раз, когда я потерял миллион

Я был корпоративным трейдером BOND в Merrill Lynch до финансового кризиса 2008 года. До кризиса на Уолл-стрит все было хорошо. T было никаких ограничений на размер моей торговой книги, пока я зарабатывал деньги, и в моих отчетах о рисках не появлялось ничего, что могло бы вызвать подозрения. Рост был огромным бонусом, а падением была просто потеря работы. Торговля на Уолл-стрит была похожа на опцион колл — известный убыток, неограниченный рост.

Я усердно работал, чтобы понять финансы компаний, которыми торговал, и заработал репутацию в мире корпоративных BOND как умный кредитный трейдер. За время своей торговой карьеры я сделал гораздо больше хороших инвестиций, чем плохих. К сожалению, будучи 27-летним человеком, работающим в слабо управляемой системе, я был ужасен в управлении рисками.

Первый раз, когда я потерял 1 миллион долларов, на самом деле произошел на той же неделе, когда я впервые заработал 1 миллион долларов. Я играл на повышение облигаций Trump Entertainment, известной сети казино в Атлантик-Сити, штат Нью-Джерси, принадлежащей Дональду Трампу. Трамп хотел продать ONE из трех казино, которыми он владел, и ходили слухи, что интерес к нему был значительным. Продажа этого актива была бы кредитоспособной для держателей облигаций, поскольку полученные от продажи деньги привели бы к рефинансированию облигаций по цене, превышающей ту, по которой они торговались. Однако доходы в Атлантик-Сити стремительно падали, особенно в недвижимости Трампа. Облигации имели рейтинг «CCC», и любой автономный анализ кредитоспособности Трампа, будущих доходов и денежных потоков привел бы к тому, что большинство людей стали бы продавать облигации в шорт, а не владеть ими (что сделали многие умные хедж-фонды). Это была окончательная «событийная» инвестиция с бинарными результатами.

Смотрите также:Джефф Дорман — Криптo нужна рациональная модель инвестирования в стоимость

ONE утром я проснулся и увидел в The Wall Street Journal сообщение о том, что Trump Marina Hotel & Casino будет продан, и нашелся покупатель, готовый заплатить достаточно высокую цену, чтобы подтвердить мой длинный тезис. Облигации, которыми я владел, подскочили на 5 пунктов в тот день до 104% от номинала. У меня была длинная позиция по облигациям на 32 миллиона долларов, и я только что получил более 1,4 миллиона долларов бумажной прибыли.

Помните, я сказал, что единственное, что привлекло внимание в торговом отделе Merrill, — это красные флажки? Ну, «зеленые флажки» привлекли столько же внимания, и внезапно люди заинтересовались тем, чем я торговал, потому что в тот день я зафиксировал большую прибыль. Но больше всего в тот день я помню, помимо нескольких жестов «дай пять», как очень умный, опытный трейдер с 20-летним опытом наклонился ко мне и сказал: «Вопрос не в T ,Вы были правы или нет?' вопрос в том 'Если бы у вас изначально было столько облигаций?’”

Я T особо задумывался об этом заявлении в то время, потому что только что заработал $1,4 млн в своей торговой книге, но с тех пор думаю об этом каждый день. И хотя я продал часть облигаций, которыми владел в тот день, я продал T . Конечно же, позже на этой неделе появились новости о том, что продажа активов Trump Casino провалилась, и мои облигации упали примерно на 10 пунктов. В тот день я потерял почти $2 млн.

В целом, за неделю я потерял лишь незначительную сумму денег в своей торговой книге. Но я поднял много зеленых и красных флажков, охотно принял TON ненужной волатильности и потерял много сна... без причины.

Управление рисками в цифровых активах

Когда я впервые пришел в индустрию цифровых активов в 2017 году, я встретил много, казалось бы, умных людей, которые громко хвастались своими инвестициями. Казалось, что многие люди в блокчейне поняли, как покупать и продавать, но T было очевидно, что многие поняли, как управлять рисками. Общей темой были крупные вложения в ONE или два цифровых актива, а затем сидение и наблюдение за тем, как они растут на бычьем рынке. Многие из этих людей даже запустили фонды, основанные на этих фантомных «послужных списках».

В марте 2020 года многие молодые Криптo усвоили трудные уроки управления рисками, обнаружив, что управление рисками — это больше, чем просто защита от падения цен, а управление внешним капиталом — это больше, чем просто получение прибыли. Управление рисками включает операционную проверку благонадежности на площадках, на которых вы торгуете, дисциплину в отношении того, кто может торговать, и независимый надзор через комитеты по рискам, призванные оспаривать размер позиции.

Нет победителей, когдаКриптo закрыты но есть важные выводы. Стратегия, построенная вокруг торговли ONE активом (BTC), на ONE бирже (Bitmex), с высоким кредитным плечом, возможно, не самый подходящий способ привлечения инвесторов в этот класс активов. И тем, у кого нет формального обучения или опыта, может быть лучше учиться у тех, у кого они есть, поскольку нет ничего постыдного в том, чтобы быть учеником, когда дело касается управления чужими деньгами.

Смотрите также:Джефф Дорман - Не обращайте внимания на держателей акций, Криптo нужно больше инвесторов-оппортунистов

К счастью, я усвоил свой урок трудным путем более десяти лет назад; урок, который помог бы многим в сегодняшней Криптo . Я слышу этот совет старшего трейдера из 2008 года в своей голове каждый день и применяю его к каждому решению по управлению рисками, которое я принимаю. После того дня 2008 года я даже создал собственную систему управления рисками, которая впоследствии использовалась в трех хедж-фондах, где я работал, и мы до сих пор используем ее сегодня в Arca. Этот инструмент разработан специально для того, чтобы все позиции были рассчитаны в соответствии с разумными количественными и качественными факторами. Цель этого инструмента — T зарабатывать деньги, а избегать больших и ненужных потерь.

Способность сохранять дисциплину в управлении рисками изменила мою карьеру. Я всегда знал, что у меня есть инструменты, необходимые для того, чтобы стать успешным инвестором, и я всегда был убежден, что могу делать умные инвестиции, но потребовались годы, чтобы понять, что разница между хорошими и плохими управляющими активами сводится не только к выбору хороших инвестиций.

Оглядываясь назад, становится ясно, что в мире есть TON очень умных, мотивированных, талантливых трейдеров и инвесторов, и это очень верно и для Криптo . Но талантливых риск-менеджеров просто T так много. Может потребоваться всего 20 дней, чтобы Словарь торговать, и 20 месяцев, чтобы Словарь анализировать инвестиции, но чтобы Словарь управлять рисками, потребуется 20 лет и более.

Криптo любит нарушать, но вы просто T можете нарушить опыт. К этому нет короткого пути.