Криптo лонг и оффлайн: как корреляции Bitcoin влияют на повествование

Каждую неделю обычно появляется как минимум ONE статья в CoinDesk, рекламный текст в информационном бюллетене и несколько диаграмм в Twittersphere о корреляции биткоина с чем-либо.

На этой неделе, нам сказали, что60-дневная корреляция между золотом иBitcoin (BTC) достиг исторического максимума. На прошлой неделе,наш ежемесячный отчетВ нем был представлен график корреляции BTC с индексом доллара DXY. За несколько недель до этого корреляция с S&P 500было в заголовках.

Если вы чувствуете головокружение от быстрых переключений внимания на то, какая метрика корреляции имеет значение, вы не одиноки. Но вам лучше привыкнуть к этому, потому что очарование статусом корреляции BTC вряд ли исчезнет в ближайшее время.

То, что это открывает о Bitcoin , интригует. Это не столько показатели корреляции как таковые — интересно наблюдать за их ростом и падением, но они не являются более глубокой историей. Более глубокая история — вот почему это так важно для нас.

Когда мы указываем на растущую корреляцию BTC с S&P 500, золотом, авокадо или чем-то еще, мы ищем способ разобраться в его преобладающем повествовании. Мы надеемся, что корреляции дадут нам подсказку.

BTC — это актив, который сложно определить. Это дефицитный актив, как золото, но с более жестким ограничением. Его можно использовать для псевдонимных транзакций, как и наличные деньги. Для многих это спекулятивный актив, как акции. Это ставка на новую Технологии, как акции роста. Это хеджирование против краха доллара, способ распространения финансовой инклюзивности, инвестиции в финансовую эволюцию, политическое заявление. Это все это или ничего из этого, в зависимости от ваших интеллектуальных наклонностей, экономической философии и настроения.

Однако нарратив, который мы выбираем для Bitcoin , имеет значение. Он не только формирует наш инвестиционный тезис вокруг актива, но и влияет на наши методы оценки. Экстраполируем ли мы его потенциальную цену, используя размер рынка золота?Вселенная платежей? Комиссии за транзакции? Что-то совсем другое?

Итак, столкнувшись с таким скользким повествованием, мы обращаемся к корреляциям, чтобы рассказать историю. Если он сильно коррелирует с золотом, то рынок рассматривает его как безопасную гавань. Если он более тесно коррелирует с S&P 500, то это рискованная инвестиция. Если корреляция биткоина с индексом доллара резко падает, то это хедж.

Мы смотрим на рынок, чтобы узнать, какова история биткойна. Но это создает обратную связь (Социальные сети золотом! Социальные сети Nasdaq!), которая помогает увековечить волатильность биткойна, подпитываемую импульсом, и которая часто сбивается с курса из-за развивающейся природы Рынки.

Сделай это ONE

60-дневная корреляция BTC с S&P 500 в последнее время снижается. Это должно означать, что он больше не является рискованным активом. Его растущая корреляция с золотом подтверждает это, возвращая BTC в историю безопасного убежища.

Но подождите. Вы наверняка слышали, что BTC не очень хорошо себя чувствовал в последние несколько дней. Вы также наверняка слышали, что Tesla переживает особенно плохие времена на этой неделе. Интересно, связаны ли они.

Что вы знаете, LOOKS , что корреляция BTC с TSLA увеличивается! BTC теперь больше коррелирует с TSLA, чем с S&P 500. Это должно означать, что Bitcoin теперь рассматривается как технологическая акция. Нет, подождите, его рассматривают как показатель рыночной шумихи. Нет, подождите, я имею в виду, что его рассматривают как полет на Луну.

Конечно, я шучу, но я пытаюсь донести, что краткосрочные корреляции могут рассказать хорошую историю, но они не так уж и значимы.

Со счастливым концом

Корреляции основаны на ценовых движениях, которые, особенно в эти сумасшедшие времена, не всегда отвечают здравому смыслу. Цены в целом стали независимы от фундаментальных факторов и движимы настроениями. Настроения подпитывают импульс, который мы часто принимаем за тенденцию; они также увековечивают направленность цен, что может преувеличивать корреляции.

Однако настроения могут быстро измениться, когда инвесторы нервничают, а поводов для беспокойства предостаточно. История снова меняется.

Это цепляние за данные, подтверждающие историю, раскрывает нашу очень Human потребность помещать Bitcoin в контекст вещей, с которыми мы уже знакомы. Если он попадает в определенные ментальные рамки, его легче понять и легче принимать решения. Рамки удобны. Однако в долгосрочной перспективе они неустойчивы.

В краткосрочной перспективе тоже: эти Рынки — сумасшедшие, и коробки разбиваются повсюду. Bitcoin, который никогда не принадлежал ни к одной из известных нам коробок, прыгает из ONE истории в другую, как показывают корреляционные метрики.

Мне, как и всем остальным, нравятся хорошие графики, возможно, даже больше (в конце концов, я аналитик), и я планирую продолжать с интересом следить за историями с числами. Но вместо того, чтобы использовать отношения доходности в качестве повествовательного костыля, я буду следить за тем, что они говорят о том, что ищут инвесторы.

Для краткосрочных движений рынка то, что мы думаем о сюжете биткоина, T так важно, как то, что другие люди·думаю, что биткоин-рассказ такой. Другие люди двигают рынок, поэтому мы должны знать, какую структуру активов они используют. Истории корреляции полезны для этого.

Для долгосрочных движений рынка корреляции имеют большее значение для диверсификации портфеля, чем для чего-либо еще. В не столь отдаленном будущем Рынки , как мы надеемся, будут менее запутанными, и даже краткосрочная ковариация и другие отношения могут стать более устойчивыми и простыми для использования в целях планирования. К тому времени даже корреляции биткоина могут начать иметь меньшее значение для истории и большее для расчетов распределения.

К тому времени, как мы надеемся, нам больше не придется помещать Bitcoin в заранее задуманную коробку. Он найдет свой собственный нарратив, понятный всем.

Рисование линий

Активность инвесторов приходит в Криптo. Технически это не в первый раз,Но насколько мне известно, это первый случай, инициированный институциональным инвестором, что выводит его на более публичную арену с потенциально далеко идущими последствиями.

Менеджер хедж-фонда из Калифорнии Аркаактивизирует свою кампанию для капитального ремонта децентрализованной платформы обмена и прогнозирования рынка Gnosis, которая привлекла $12,5 млн в ходе первичного предложения монет (ICO) в 2017 году. Жалоба Arca заключается в том, что проект увидел свои первоначальные поступления от ICO и, следовательно, его баланс увеличился просто из-за роста цены ETH, и все же не произвеллюбой продукты, приносящие прибыль держателям токенов.

Arca настаивает, что Gnosis должен торговаться по крайней мере по чистой стоимости активов своей казны, которая выражена в текущих ценах. 139 долларов за GNO(токен платформы, рыночная цена которого на момент написания статьи составляла 67 долларов США), и что неверная оценка обусловленаплохие решения со стороны руководства.

Инвестор предложил руководству использовать большую часть своей казны для подачи тендерного предложения по всем непогашенным GNO. Это оценит каждый токен примерно в $90, что обеспечит достойную прибыль для ранних инвесторов. С момента публикации отчета о предложении Arca на прошлой неделе цена GNO выросла на 34% (на момент написания статьи), в то время как Bitcoin упал на 4% за тот же период.

Интересная часть — это не потенциальный переворот для инвесторов, поскольку они вытесняют апсайд. Важно то, как это меняет разговор вокруг инвестиций в токены на стольких уровнях.

Во-первых, это даст толчок здоровой дискуссии об ответственности. Продажи токенов, особенно выпущенных в расцвет 2017 года, регулируются слабо, если вообще регулируются, без четко определенных линий обязательств. Это обсуждение может профессионализировать сферу и побудить других институциональных инвесторов проявить интерес.

Во-вторых, это может уточнить определение «токена». Это похоже на венчурные инвестиции, где инвесторы должны помогать своим портфельным компаниям в обмен на большую потенциальную прибыль? Однако венчурные инвестиции T , а токены в какой-то степени ликвидны. Так это больше похоже на акционерный капитал, и в этом случае держатели токенов имеют права заинтересованных сторон? Arca CIO Джефф Дорман считает, что холдинг его фирмыэто похоже на беспроцентный заем, который подразумевает, что кредиторы будут информированы о ходе выполнения кредита и планах заемщика относительно полученных средств.

И, в-третьих, это может повлиять на инвестиционные стратегии. Мы видели, как цена GNO подскочила за последние несколько дней, предположительно в ожидании того, что руководство прислушается к требованиям Arca. Увидим ли мы активистов, намеренно накапливающих токены, чтобы повлиять на направление компании?

Наконец, это может спровоцировать некоторые инновации в управлении. Помимо того, что инвесторы коллективно настаивают на большей прозрачности и подотчетности, мы можем начать видеть некоторые корректировки протокола или алгоритма. Как может выглядеть активность инвесторов в сетях ставок, где количество токенов, которые вы держите программно, определяет ваше мнение по определенным вопросам управления? Что, если инвестор захочет использовать эту позицию, чтобы повлиять больше, чем предполагал протокол? Как проект может защитить себя от хищнических ставок?

Учитывая масштаб проблемы и то, что она означает для эволюции выпуска токенов как механизма сбора средств и ценностного предложения, за этой ситуацией стоит следить. Инициатива Arca, скорее всего, в конечном итоге будет означать нечто большее, чем справедливую окупаемость инвестиций.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Поскольку неуклонный рост числа случаев COVID-19 по всему миру заставляет все больше внимания уделять ухабистой дороге к вакцине, неопределенность относительно сроков восстановления экономики, похоже, перетекает в оценки фондового рынка. S&P и Nasdaq, похоже, находятся на пути к второй неделе снижения, впервые с марта.

На фоне растущей неопределенности BTC также пережил неудачную неделю, значительно отстав от золота и акций и усилив свою 30-дневную волатильность.

Хотя может показаться, что волатильность фондового рынка вернулась с новой силой, VIX все еще значительно ниже своего июньского уровня и примерно на том же уровне, что и в декабре 2018 года. Другими словами, в этом T ничего необычного.

Последние данные по безработице и индексу потребительских цен в США оказались немного выше ожидаемых, что усилило общее беспокойство. Как отметил известный инвестор Стэнли Дракенмиллервновь разожгли жаркие дебатымежду теми, кто ожидает инфляции, и теми, кто ожидает дефляции, ожидается большее внимание к биткоину как к средству хеджирования инфляции.

ЗВЕНЬЯ ЦЕПИ

Мой коллега Натан ДиКамилло показываеткак мы можем Социальные сети первичным публичным размещением акций из ИНК,первое зарегистрированное предложение токенов безопасности в США и дает более полное представление о том, как будет работать эмиссия.ЕДА НА ВЫНОС: Это открывающий глаза взгляд на прозрачность предложения токенов безопасности по сравнению с обычным предложением безопасности. Вы можете фактически наблюдать за движением ценных бумаг в реальном времени. Это, плюс инновационная бизнес-модель, стоящая за ними, и эволюция Рынки капитала, которые они представляют, и тот факт, что это первая продажа токенов, зарегистрированная для розничной продажи Комиссией по ценным бумагам и биржам США, делает этот выпуск достойным внимания.

Другой выпуск стоит посмотретьэто то, чтоДиджинекс,Гонконгская компания, стоящая за недавно запущенной Криптo EQUOS.io. На этой неделе она объявила, что у нее есть собрали 20 миллионов долларовиз четырех семейных офисов и хедж-фонда в преддверии ожидаемого листинга на Nasdaq в конце этого месяца через специализированную компанию по приобретению (SPAC).ЕДА НА ВЫНОС: Это будет первая Криптo , которая будет публично листингована в США, а также показатель общественного интереса к инфраструктуре рынка Криптo . Для инвесторов это листинговая игра на росте экосистемы. Для аналитиков это желанный взгляд на счета участника рыночной инфраструктуры, что может быть еще интереснее, поскольку слухи о листинге Coinbase продолжают циркулировать.

Данные рынка опционовпоказывает тенденцию к росту За последние пару месяцев объем торгов опционами пут и колл эфира (ETH) увеличился, что указывает на растущие опасения падения цены. ЕДА НА ВЫНОС: Соотношение пут-колл Bitcoin (BTC) за тот же период не изменилось, что означает, что хеджирование специфично для ETH. Это может указывать на большую обеспокоенность по поводу хрупкости недавних притоков в некоторые платформы децентрализованного Финансы (DeFi) и потенциального влияния на перегрузку сети и цену токена.

Недавний рост«адреса накопления» Bitcoin , или адреса с по крайней мере двумя входящими переводами Bitcoin за последние семь лет и без трат, может указывать на растущую поддержку для Bitcoin , несмотря на вялую динамику цены. ЕДА НА ВЫНОС: То, что мы можем извлечь эту метрику, является примером уникальных наборов данных, доступных инвесторам в Криптo . Представьте себе, что у вас есть такой уровень информации с традиционными активами.

Больше, чем 30% новых клиентов в битФлайер, Согласно недавнему опросу, ONE из ведущих японских Криптo бирж, уже исполнилось 20 лет. ЕДА НА ВЫНОС: Не новость, что миллениалы интересуются Криптo . В прошлом году инвестиционная управляющая компания Charles Schwab раскрыла в квартальном отчете что Bitcoin был пятым по популярности среди своих клиентов-миллениалов. Отчет JPMorgan, опубликованный в прошлом месяце, также отметил миллениалов склонность к Bitcoin выше золота.

Компания по управлению инвестициямиФинансовая волнаполучил свойпервый раунд инвестицийот клиентов для цифрового фонда Wave Kentucky Whiskey 2020, который он планирует токенизировать через год или два.ЕДА НА ВЫНОС: Я включил это в качестве примера того, насколько интересной станет вскоре сфера токенизированной безопасности. Следует уточнить, что владение токеном фонда не дает вам доступа к виски. Оно позволяет вам получать долю прибыли, когда виски в конечном итоге продается оптовикам. Да, этого можно было бы достичь без токенизации. И еще предстоит увидеть, насколько комфортно инвесторам будет с этой концепцией. Инвестиции пока еще относительно невелики, но за ними стоит понаблюдать.

Эпизоды подкаста, которые стоит послушать:

• Почему инвесторы в Bitcoin T обеспокоены этим откатом цены– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• «Абсолютная неистовая мания»: известный инвестор Дракенмиллер считает, что инфляция в 10% возможна– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Как денежно-кредитная Политика подорвала устойчивость Америки– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Авичал Гарг и Кертис Спенсер (Electric Capital) о сообществах разработчиков, привлечении институционального капитала и многом другом– Мэтт Уолш, «На грани»