Cripto Long & Short: Como as correlações do Bitcoin conduzem a narrativa

Toda semana, geralmente, há pelo menos um artigo no CoinDesk, uma sinopse em um boletim informativo e vários gráficos na Twittersphere sobre a correlação do bitcoin com alguma coisa.

Essa semana, nos disseram quea correlação de 60 dias entre ouro eBitcoin (BTC) atingiu máximas históricas. Na semana passada,nosso relatório mensalapresentou um gráfico da correlação do BTC com o índice do dólar DXY. Algumas semanas antes disso, a correlação com o S&P 500estava nas manchetes.

Se você se sente tonto com as rápidas mudanças de atenção sobre qual métrica de correlação importa, você não está sozinho. Mas é melhor se acostumar com isso porque o fascínio pelo status de correlação do BTC provavelmente não vai desaparecer tão cedo.

O que isso revela sobre o Bitcoin é intrigante. Não são tanto as medidas de correlação em si — elas são divertidas de assistir subindo e descendo, mas não são a história mais profunda. A história mais profunda é o motivo pelo qual isso importa tanto para nós.

Quando apontamos para a crescente correlação do BTC com o S&P 500, ouro, abacates ou o que quer que seja, estamos buscando uma alça para sua narrativa predominante. Esperamos que as correlações nos deem uma pista.

O BTC é um ativo difícil de definir. É um ativo escasso como o ouro, mas com um limite mais difícil. Pode ser usado para transações pseudônimas, assim como dinheiro. É uma participação especulativa para muitos, como ações. É uma aposta em uma nova Tecnologia, como uma ação de crescimento. É uma proteção contra o colapso do dólar, uma forma de espalhar a inclusão financeira, um investimento na evolução financeira, uma declaração política. É tudo isso, ou nada disso, dependendo de suas inclinações intelectuais, filosofia econômica e humor.

A narrativa que escolhemos para o Bitcoin importa, no entanto. Ela não apenas forma nossa tese de investimento em torno do ativo, mas também influencia nossos métodos de avaliação. Extrapolamos seu preço potencial usando o tamanho do mercado de ouro?O universo dos pagamentos? Taxas de transação? Algo completamente diferente?

Então, diante de uma narrativa tão escorregadia, buscamos correlações para contar a história. Se for altamente correlacionado com o ouro, então o mercado o vê como um porto seguro. Se for mais correlacionado com o S&P 500, então é um investimento de risco. Se a correlação do bitcoin com o índice do dólar despencar, então é um hedge.

Olhamos para o mercado para nos dizer qual é a narrativa do bitcoin. Mas isso cria um ciclo de feedback (Siga o ouro! Siga a Nasdaq!) que ajuda a perpetuar a volatilidade alimentada pelo momentum do bitcoin, e que muitas vezes é desviado do curso pela natureza evolutiva dos Mercados.

Faça uma ONE

A correlação de 60 dias do BTC com o S&P 500 tem diminuído recentemente. Isso deve significar que ele não é mais um ativo de risco. Sua crescente correlação com o ouro corrobora isso, colocando o BTC de volta na história do porto seguro.

Mas espere. Você deve ter ouvido que o BTC não teve uma boa corrida nos últimos dias. Você provavelmente também deve ter ouvido que a Tesla teve um momento particularmente ruim esta semana. Eu me pergunto se eles estão correlacionados.

O que você sabe, LOOKS que a correlação do BTC com o TSLA está aumentando! O BTC agora está mais correlacionado ao TSLA do que ao S&P 500. Isso deve significar que o Bitcoin agora está sendo visto como uma ação de tecnologia. Não espere, ele está sendo visto como um proxy para o hype do mercado. Não espere, quero dizer, ele está sendo visto como um tiro na lua.

Obviamente, estou brincando, mas o que estou tentando dizer é que correlações de curto prazo podem contar uma boa história, mas não são tão significativas.

Com um final feliz

As correlações são baseadas em movimentos de preços, que, especialmente nestes tempos loucos, nem sempre respondem ao senso comum. Os preços, no geral, se tornaram desvinculados de fatores fundamentais e estão sendo empurrados pelo sentimento. O sentimento alimenta o momentum, que muitas vezes confundimos com uma tendência; ele também perpetua a direcionalidade dos preços, o que pode exagerar as correlações.

No entanto, o sentimento pode mudar rapidamente quando os investidores estão nervosos, e há muito para se estar nervoso. A história muda novamente.

Essa busca por dados para apoiar uma história revela nossa necessidade muito Human de colocar o Bitcoin no contexto de coisas com as quais já estamos familiarizados. Se ele entrar em uma certa caixa mental, é mais fácil de entender e mais fácil de tomar decisões sobre. Caixas são confortáveis. No entanto, a longo prazo, elas são insustentáveis.

No curto prazo, também: Esses Mercados são loucos, e caixas estão sendo quebradas por todo lugar. O Bitcoin, que nunca pertenceu a nenhuma caixa que conhecemos, está pulando de uma história para outra, como contado por métricas de correlação.

Gosto de um bom gráfico tanto quanto qualquer um, provavelmente até mais (afinal, sou analista), e planejo continuar a observar as histórias de números com interesse. Mas, em vez de usar relacionamentos de retorno como uma muleta narrativa, ficarei de olho no que eles dizem sobre o que os investidores estão procurando.

Para movimentos de mercado de curto prazo, o que pensamos sobre a narrativa do bitcoin T importa tanto quanto o que outras pessoas acho que a narrativa do bitcoin é. Outras pessoas movem o mercado, então devemos saber qual estrutura de ativos elas estão usando. As histórias de correlação são úteis para isso.

Para movimentos de mercado de longo prazo, as correlações importam mais para a diversificação do portfólio do que para qualquer outra coisa. Em um futuro não muito distante, os Mercados serão menos confusos e até mesmo a covariância de curto prazo e outros relacionamentos podem ser mais estáveis ​​e mais fáceis de usar para fins de planejamento. Até lá, até mesmo as correlações do bitcoin podem começar a importar menos para a história e mais para os cálculos de alocação.

Até lá, esperamos não precisar mais colocar o Bitcoin em uma caixa pré-concebida. Ele terá encontrado sua própria narrativa, compreensível por todos.

Desenhando linhas

O ativismo do investidor chega à Cripto. Tecnicamente é não é a primeira vez,mas, até onde sei, é o primeiro iniciado por um investidor institucional, o que o empurra para uma arena mais pública com consequências potencialmente de longo alcance.

A Arca, gestora de fundos de hedge sediada na Califórnia, éintensificando sua campanha para reformular a plataforma de mercado descentralizada de câmbio e previsão Gnosis, que levantou US$ 12,5 milhões em uma oferta inicial de moeda (ICO) em 2017. A reclamação da Arca é que o projeto viu seus rendimentos iniciais de ICO e, portanto, seu balanço patrimonial se multiplicarem simplesmente devido ao aumento no preço de ETH, e ainda não produziuqualquer produtos que agregam valor aos detentores de tokens.

Arca insiste que a Gnosis deve ser negociada pelo menos pelo valor patrimonial líquido de seu tesouro, que está nos preços atuais $ 139 por GNO(o token da plataforma, que no momento da redação deste artigo tem um preço de mercado de US$ 67), e que o preço incorreto se deve adecisões ruins por parte da gerência.

O investidor sugeriu à gerência que usasse a maior parte de seu tesouro para fazer uma oferta pública para todos os GNOs em circulação. Isso valorizaria cada token em aproximadamente US$ 90, proporcionando um retorno decente para os primeiros investidores. Desde que o relatório da proposta da Arca saiu na semana passada, o GNO aumentou 34% em preço (no momento da escrita), enquanto o Bitcoin caiu 4% no mesmo período.

A parte interessante não é a potencial reviravolta para os investidores, pois eles expulsam o lado positivo. O que é importante sobre isso é como isso muda a conversa em torno de investimentos em tokens, em tantos níveis.

Primeiro, isso desencadeará uma discussão saudável em torno da responsabilidade. As vendas de tokens, especialmente aquelas emitidas no auge de 2017, são levemente regulamentadas, se tanto, sem linhas de obrigações claramente definidas. Essa discussão pode profissionalizar o campo e encorajar outros investidores institucionais a se interessarem.

Segundo, poderia refinar a definição de “token”. É como um investimento de risco, onde os investidores devem ajudar suas empresas de portfólio em troca de maiores retornos potenciais? No entanto, os investimentos de risco T são líquidos, e os tokens, até certo ponto, são. Então, é mais como patrimônio líquido, em que caso os detentores de tokens têm direitos de partes interessadas? Jeff Dorman, CIO da Arca acredita que a participação da sua empresaé como um empréstimo sem juros, que vem com a expectativa de que os credores sejam mantidos informados sobre o progresso do mutuário e os planos para os rendimentos.

E, terceiro, pode influenciar estratégias de investimento. Vimos o preço do GNO saltar nos últimos dias, presumivelmente na expectativa de que a gerência ouvirá as demandas da Arca. Veremos ativistas acumulando tokens intencionalmente para influenciar a direção de uma empresa?

Finalmente, isso poderia desencadear algumas inovações de governança. Além de investidores coletivamente insistindo em mais transparência e responsabilidade, poderíamos começar a ver alguns ajustes de protocolo ou algoritmo. Como poderia ser o ativismo do investidor em redes de staking, onde a quantidade de tokens que você mantém programaticamente determina a sua opinião em certas questões de governança? E se um investidor quiser alavancar essa posição para influenciar mais do que o protocolo havia contemplado? Como um projeto pode se proteger contra stakes predadoras?

Dado o escopo do problema e o que ele significa para a evolução da emissão de tokens como um mecanismo de captação de recursos e como uma proposta de valor, vale a pena ficar de olho nessa situação. A iniciativa da Arca provavelmente acabará sendo muito mais do que um retorno justo sobre um investimento.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

À medida que o crescimento implacável de casos de COVID-19 ao redor do mundo coloca mais foco na estrada acidentada para uma vacina, a incerteza sobre o momento de uma recuperação econômica parece estar se espalhando para as avaliações do mercado de ações. O S&P e o Nasdaq parecem estar a caminho de ter sua segunda semana de declínios, pela primeira vez desde março.

Em meio à crescente incerteza, o BTC também teve uma semana de baixa, com desempenho significativamente inferior ao do ouro e das ações e impulsionando sua volatilidade de 30 dias.

Embora possa parecer que a volatilidade do mercado de ações voltou com força total, o VIX ainda está bem abaixo do nível de junho e de onde estava em dezembro de 2018. Em outras palavras, isso T é muito incomum.

Tanto os últimos números do índice de desemprego quanto do índice de preços ao consumidor dos EUA vieram um pouco mais altos do que o esperado, aumentando o desconforto geral. Como o renomado investidor Stanley Druckenmillerreacendeu o debate acaloradoentre aqueles que esperam inflação e aqueles que esperam deflação, espera-se maior foco na narrativa do bitcoin como uma proteção contra a inflação.

LINKS DE CADEIA

Meu colega Nathan DiCamillo mostracomo podemos Siga a oferta pública inicial de INX,a primeira oferta registrada de tokens de segurança nos EUA e dá mais informações sobre como a emissão funcionará.REMOVER: Esta é uma espiada reveladora na transparência de uma oferta de token de segurança, vs. uma oferta de segurança normal. Você pode realmente assistir ao movimento dos títulos, em tempo real. Isso, mais o modelo de negócios inovador por trás deles, e a evolução dos Mercados de capital que eles representam, e o fato de ser a primeira venda de tokens a ser registrada para distribuição no varejo na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA faz com que valha a pena acompanhar esta emissão.

Outro emissão que vale a pena assistiré isso deDiginex,a empresa sediada em Hong Kong por trás da recém-lançada bolsa de Cripto EQUOS.io. Esta semana, anunciou que tem arrecadou US$ 20 milhõesde quatro family offices e um fundo de hedge, antes de uma listagem prevista na Nasdaq no final deste mês por meio de uma empresa de aquisição de propósito específico (SPAC).REMOVER: Esta será a primeira exchange de Cripto a ser listada publicamente nos EUA, bem como uma indicação do interesse público na infraestrutura do mercado de Cripto . Para investidores, é uma jogada listada no crescimento do ecossistema. Para analistas, é uma espiada bem-vinda nas contas de um participante da infraestrutura do mercado, o que pode ser ainda mais interessante, já que rumores de uma listagem da Coinbase continuam a circular.

Dados do mercado de opçõesmostra uma tendência ascendente nos últimos meses, o volume negociado de puts vs. calls de ether (ETH) aumentou, o que sugere um medo crescente de uma queda de preço. REMOVER: A relação put-call do Bitcoin (BTC) é estável no mesmo período, o que implica que o hedge é específico para ETH. Isso pode indicar maior preocupação sobre a fragilidade dos fluxos recentes em algumas plataformas de Finanças descentralizadas (DeFi) e o impacto potencial no congestionamento da rede e no preço do token.

O crescimento recente emBitcoin “endereços de acumulação”, ou endereços com pelo menos duas transferências de Bitcoin recebidas nos últimos sete anos e sem gastos, poderia indicar um apoio crescente para Bitcoin , apesar do desempenho de preço fraco. REMOVER: Que possamos até mesmo extrair essa métrica é um exemplo dos conjuntos de dados exclusivos disponíveis para investidores de Cripto . Imagine ter esse nível de informação com ativos tradicionais.

Mais do que 30% de novos clientes no bitFlyer, uma das principais exchanges de Cripto japonesas, estão na faixa dos 20, de acordo com uma pesquisa recente. REMOVER: Não é novidade que a geração Y está interessada em Cripto . No ano passado, a empresa de gestão de investimentos Charles Schwab revelou em um relatório trimestral que o Bitcoin era o quinto investimento mais popular entre seus clientes da geração Y. Um relatório do JPMorgan emitido no mês passado também sinalizou a geração Y propensão para Bitcoin em vez de ouro.

Empresa de gestão de investimentosOnda Financeirarecebeu seuprimeira rodada de investimentode clientes para o Fundo Digital Wave Kentucky Whiskey 2020, que planeja tokenizar em um ou dois anos.REMOVER: Incluo isso como um exemplo de quão interessante o campo de segurança tokenizada logo ficará. Deve ser esclarecido que manter um token de fundo não lhe dá acesso ao uísque. Ele permite que você compartilhe os lucros quando o uísque for eventualmente vendido a atacadistas. Sim, isso poderia ser alcançado sem a tokenização. E ainda não se sabe o quão confortáveis os investidores ficarão com esse conceito. O investimento até agora ainda é relativamente pequeno, mas valerá a pena ficar de olho.

Episódios de podcast que vale a pena ouvir:

• Por que os investidores de Bitcoin T estão preocupados com essa retração de preço– Nathaniel Whittemore, O colapso
• ‘Absolute Raging Mania’: O famoso investidor Druckenmiller acha que uma inflação de 10% é possível– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Como a Política monetária minou a resiliência americana– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Avichal Garg e Curtis Spencer (Electric Capital) sobre comunidades de desenvolvedores, captação de capital institucional e muito mais– Matt Walsh, À Beira do Abismo