Переосмысление денег: спекуляции Криптo — это особенность, а не ошибка

Добро пожаловать в Money Reimagined.

За последние две недели на Криптo Рынки наблюдались очень большие колебания цен, поскольку инвесторы изменили свои взгляды на процентные ставки в США. Это заставляет власти пренебрежительно отзываться о спекуляциях, которые происходят в Bitcoinи другие знаки. В этой недельной колонке мы разбираем это слово «спекуляция» и предлагаем менее зловещую интерпретацию его значения.

В этом выпуске подкаста «Money Reimagined» Шейла Уоррен и я беседуем с Сереем Чеа, генеральным директором Национального банка Камбоджи, и Макото Такемией, содиректором токийского поставщика блокчейн Технологии Soramitsu, о новой цифровой валюте и платежной системе центрального банка Камбоджи «Bakong». Это захватывающий взгляд на то, как малые экономики могут использовать такую ​​Технологии , чтобы перескочить через свои в остальном неразвитые финансовые системы во что-то гораздо более продвинутое.

Послушайте после прочтения информационного бюллетеня.

Спекуляция — это не ругательное слово

T смотрите сейчас, но мне сказали, что на Криптo Рынки происходят спекуляции.

Министр финансов Джанет Йеллен,Президент Европейского центрального банка Кристина Лагард и Сенатор США Элизабет Уоррен Недавно все назвали Bitcoin «крайне спекулятивным активом», а последний на этой неделе добавил, что это «плохо кончится». Заместитель управляющего Банка Канады Тим Лейн, комментируя скачок цен на Криптовалюта в начале февраля, сказал, что это «спекулятивная мания».

Это ставит этих чиновников в один ряд с экономистом, ставшим штатным Криптo Нуриэлем Рубини, чьи обличительные речи об опасности этой отрасли для человечества часто цитируют слово на букву «С».

Вы читаете Money Reimagined, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Подпишитесь, чтобы получить полную рассылкуздесь.

Это также сближает их с миллиардером из хедж-фонда Полом Сингером, который в своем выступлении 28 январяписьмо своим инвесторам выделил «мошенничество» с Bitcoin как крупнейший из всех пузырей на инвестиционном рынке, охваченном «головокружительным безумием».

(Ниже мы более подробно рассмотрим Сингера, основателя Elliott Management. Я не уверен, что этот «инвестор-стервятник» — та компания, которую такой борец с Уолл-стрит, как Уоррен, хотел бы KEEP.)

Но я отвлекся.

Догадки.

Это слово вызывает ассоциации с тюльпанами в Нидерландах XVII века. Оно вызывает образы невинных инвесторов-мамочек и папочек, обманутых на покупку по неустойчиво завышенным ценам и потерявших все. Оно означает пустоту. Ничто. HOT воздуха. Фальшь.

Итак, хотя стоит отметить, что и Йеллен, и Лагард, надо отдать им должное, также признали потенциал базовой Технологии криптовалют, давайте осознаем посыл, который посылают их высказывания: этой отрасли, в отличие от традиционных Финансы, не следует доверять.

Правда в том, что, ну, да, конечно, есть спекуляции в Криптo. Я бы сказал, что в настоящее время это основной вариант использования технологии. Но я здесь, чтобы сказать вам, что это не плохо. В конце концов, принимая спекуляции, Криптo вовлекает центральную силу американского капитализма.

Невозможный заговор

Язык «спекуляций» здесь создает впечатление о клике «осведомленных» лиц, которые обманывают всех остальных, накачивая инвестиции, не имеющие фундаментальной ценности, и все это для того, чтобы сбросить свои активы на пике и оставить обманутых с носом.

Если это так, если это все «мошенничество», как говорит Сингер, то Криптo будет самой сложной схемой pump-and-dump в истории. Это будет означать, что за последние 12 лет десятки тысяч разработчиков открытого исходного кода каким-то образом сговорились создать гигантскую публичную запись бурных дебатов в Twitter, GitHub и чатах, все для того, чтобы предположить, что ONE не отвечает за в остальном полностью организованную операцию.

Это также было бы самым эгалитарным мошенничеством в истории. Кембриджский центр альтернативных финансовпоследний опрос мирового использования Криптo , проведенное весной 2020 года, когда криптовалюты были на самом низком уровне за два года, по оценкам, во всем мире было 101 миллион отдельных держателей Криптo . С тех пор Bitcoin принес им 15-кратную прибыль. они тоже все в мошенничестве?

Сравните это с исключительностью выигрышей Elliott Management. За эти годы хедж-фонд Сингера заработал выплаты по облигациям, намного превышающие их текущие рыночные цены, используя стратегии, которые, хотя и являются законными, во многом похожи на вымогательство.

В 2016 году Эллиотт воспользовался благоприятным решением судьи — не в суде Буэнос-Айреса, а в Нью-Йорке — чтобы превратить ставку 2004 года в размере 117 миллионов долларов на небольшую часть дефолтных облигаций Аргентины вПрибыль в 2 миллиарда долларов.В течение 12 лет он отказывался участвовать в глобальной реструктуризации долга, которую приняло подавляющее большинство кредиторов, и, используя судебное решение для изъятия национальных активов, он лишил Аргентину доступа к международному капиталу, в котором она так нуждалась. В конце концов правительству пришлось сдаться. Один американский хедж-фонд, за которым стояло несколько инсайдеров, успешно потребовал выкуп у 45 миллионов аргентинских заложников.

Именно в историях о получении ренты, подобных этой, а не в скачущих Курсы криптовалют, вы найдете масштабные манипуляции на финансовых Рынки. На Уолл-стрит, как громогласно заявил Уоррен после финансового кризиса 2008 года, они настолько обыденны, что стали частью системы.

Власть, которой обладают инвестиционные банки Уолл-стрит, «слишком большие, чтобы рухнуть», и их клиенты из числа хедж-фондов, во многом обусловлена ​​центральной ролью доллара на мировых Рынки долговых обязательств и их влиянием на Политика правительства. Что — это проблема, которую пытаются решить Bitcoin и децентрализованные Финансы .

Двигатель спекуляции

Поэтому давайте, пожалуйста, откажемся от гиперболизированного языка «мошенничества».

Но давайте также отдадим должное Йеллен, Лагард и Уоррен. Да, конечно, на Криптo Рынки есть спекуляции. ONE не может смотреть на волатильность цен и делать иные выводы.

Ну и что?

Спекуляция — основа капиталистической экономики. Без нее у нас было бы централизованное планирование.

Спекуляция — это то, что делают застройщики, когда инвестируют в перспективные районы. Это то, что делает ваш страховщик, когда обещает вам выплатить, если ваш дом сгорит. Это то, что делают венчурные капиталисты Кремниевой долины изо дня в день.

Спекуляция — двигатель американских Финансы. Процентные ставки, фундаментальный слой этой системы, возникают из посредничества множества конкурирующих краткосрочных и долгосрочных инвестиций на рынке BOND , а также из арбитражных ставок, которые их охватывают и которые делают крупные финансовые институты. Как объяснила экономист и теоретик инноваций Карлота Перес, которая выступил на конференции CoinDesk Consensus в мае прошлого годаФинансовые спекуляции также играют важную роль в усилении WAVES инноваций в масштабах всей экономики, которые происходят в периоды быстрых технологических изменений.

Криптo теперь может взять оба аспекта этого спекулятивного двигателя и применить их к новой модели, свободной от посредников, ищущих ренту. Неясно, как это будет развиваться, но наша будущая финансовая система вполне может включать некоторую комбинацию Bitcoin как базового источника программируемого обеспечения и децентрализованного Финансы (DeFi) как структуры управления для установления кредитных, страховых, процентных ставок и платежных систем.

На данный момент разница между спекуляциями на традиционных Рынки и на Криптo заключается в том, что первое происходит в более ликвидной, эффективной среде. Арбитражные возможности, создаваемые волатильностью цен, имеют тенденцию сужаться быстрее, поэтому цены относительно более стабильны и более жизнеспособны в качестве надежных ориентиров.

На обоих Рынки процесс, посредством которого арбитражные разрывы сужаются, всегда продолжается, и он имеет тенденцию ускоряться положительной обратной связью между спекуляциями и Технологии . На Уолл-стрит мы остро наблюдали это на Рынки BOND , когда электронная торговля одновременно увеличивала объемы и сужала спреды цен спроса и предложения, взимаемые банками.

В DeFi то же самое происходит, только быстрее, с головокружительными инновациями в DeFi. Спекулянты знают, что выход на первый план сейчас, до того, как Технологии разовьется, позволит им воспользоваться будущим ростом эффективности для получения прибыли. Чем больше они входят, тем больше стимулов для новаторов совершенствовать Технологии, тем ценнее становится система.

Спекуляция? Давай.

Увядать ‘битер?’

Только что превознеся достоинства спекуляций на Криптo, я собираюсь сделать одно предостережение.

То есть, нынешняя природа спекулятивной активности, когда инвесторы едва ли удосуживаются различать активы, не только в Криптo , но и на более широких Рынки , далека от идеала. Прошлая неделя, на которой общее настроение рынка менялось в ответ на рост доходности BOND США и FORTH , что Федеральная резервная система предпримет шаги по ужесточению денежно-кредитной Политика, заставила инвесторов сваливать все, кроме долларов, в «рисковые активы». Всякий раз, когда росли эти опасения по поводу процентных ставок, все, от акций и облигаций до Криптo , падал (и рос, когда опасения утихали). Это является отражением всеобъемлющей зависимости от политики количественного смягчения ФРС, которая развивалась с течением времени.

Это отсутствие нюансов особенно остро проявляется в Криптo. Разочаровывает то, что инвесторы, ищущие выход для своих излишков долларов, относятся к цифровым активам, таким как Bitcoin и эфир как одно и то же, как будто базовая Технологии Bitcoin и Ethereum идентична. График прошлой недели показывает такую ​​сильную корреляцию, что я T могу не описать, казалось бы, монолитную торговлю биткойн-эфир как «bither».

Сейчас, больше, чем когда-либо, Bitcoin и Ethereum следует различать. Bitcoin утверждает себя как программируемое хранилище ценности, резервный актив, который описывается как «цифровое золото». Ethereum стремится стать универсальным протоколом, на котором строятся децентрализованные приложения для обеспечения новых систем обмена ценностями и организационной структуры. Их судьбы, очевидно, в некоторой степени совпадают, но это очень разные проекты.

Спекуляция, как я утверждал, является необходимым элементом нашей финансовой системы. Но она работает гораздо эффективнее, когда спекулянты делают свои ставки, основываясь на ожиданиях относительно дифференцированных активов. Проблема может быть не в том, что на Рынки слишком много спекуляций. А в том, что ФРС превратила себя в единственный предмет спекуляций, который имеет значение.

Разговор: Гладштейн против Скотта

В выпуске этой недели «Бросок монетки», новом еженедельном дебатном шоу на CoinDesk TV, модератором которого является Адам Левин, мы организуем дискуссию между двумя людьми, страстно интересующимися правами Human и финансовой инклюзивностью, но имеющими диаметрально противоположные взгляды на Bitcoin.

Мы сталкиваем Бретта Скотта, писателя и активиста, который предупреждает, что безналичные цифровые решения вредят бедным и резко критикует дефляционные качества биткоина, среди прочего, с Алексом Гладштейном, директором по стратегии Фонда прав Human , который является ярым сторонником Bitcoin для финансовой инклюзивности. Они вступили в жаркую дискуссию, которую вы можете посмотреть здесь.

Скотт сказал, что Bitcoin — это не деньги, и что транзакции с его использованием в обмен на товары или услуги — это не «продажи», а «встречные сделки», опосредованные реальными деньгами, такими как доллары. Адвокат Миша Гуттентаг сказал, что этот аргумент — просто семантика:

После шоу Скотт ответил на Request Гуттентага о разъяснении:

Это побудило Гладштейна попытаться уличить Скотта в том, что он считал непоследовательностью:

Но Скотт был непреклонен:

А затем Гладштейн назвал фразу Скотта о том, что Bitcoin — это «объект, оцененный в долларах», «субъективным определением [и] намеренно ONE ». Скотт сказал, что Гладштейн T мог его понять, потому что он видел все через «идеологические инструменты Криптo », имеющих правую повестку дня, которую мало волнуют финансовая инклюзивность и свободы, которые так лелеет Гладштейн.

Поскольку оба обвиняли друг друга в том, что они захвачены своими собственными узкими определениями, это никогда не разрешится. Поэтому разговор бушевал еще 24 часа, вовлекая в него различные фигуры по обе стороны раскола Bitcoin .

Среди них был Рохан Грей, автор широко критикуемого законопроекта, который предлагал обязать эмитентов стейблкоинов регистрироваться в качестве банков. Он встал на сторону Скотта, написав в Твиттере в Гладштейне:

В разговоре также принял участие управляющий Криптo Джейкоб Элиософф, который разделял презрение Гладштейна и Гуттентага к языковым играм:

Ситуация действительно накалилась, и в конечном итоге к делу подключился журналист Bloomberg JOE Вайзенталь, который стал ярым сторонником Современной денежной теории (идеи о том, что, поскольку правительства контролируют деньги, они не могут иссякнуть):

В общем, это была классическая Криптo свалка. Много эго. Довольно BIT развлечений. Ничего не решено.

Соответствующие материалы: Битва за опеку

С ростом институционального и корпоративного интереса к инвестированию в Bitcoin и другие цифровые активы, в сфере услуг по хранению Криптo появляются возможности для крупного бизнеса. В прошлом месяце мы узнали, что BNY Mellon, крупнейший кастодиальный банк для обычных финансовых активов, запустили службу хранения Криптo.

Новостной FLOW этой недели показывает, что конкуренция накаляется.

Во-первых, из еще одной сенсационной статьи Яна Эллисона из CoinDesk мы узнали, что гигант цифровых платежейPayPal покупает Криптo кастодиальную фирму Curv.

Затем появились новости о том, что State Street, ONE конкурент BNY Mellon в сфере депозитария, играет ключевую роль в рассматриваемой заявке VanEck на запуск биржевого Bitcoin -фонда, который будет администратором фонда.