Il denaro ripensato: la speculazione Cripto è una caratteristica, non un bug

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Nelle ultime due settimane si sono verificate delle oscillazioni di prezzo molto grandi nei Mercati Cripto , poiché gli investitori hanno cambiato la loro prospettiva sui tassi di interesse statunitensi. Ciò sta spingendo le autorità a parlare in modo sprezzante delle speculazioni che avvengono in Bitcoine altri token. Nella rubrica di questa settimana, smontiamo la parola "speculazione" e ne proponiamo un'interpretazione meno inquietante del suo significato.

Nell'episodio del podcast "Money Reimagined" di questa settimana, Sheila Warren e io parliamo con Serey Chea, direttore generale della National Bank of Cambodia, e Makoto Takemiya, co-CEO del fornitore Tecnologie blockchain con sede a Tokyo Soramitsu, del nuovo sistema di pagamento e valuta digitale della banca centrale "Bakong" della Cambogia. È uno sguardo affascinante su come le piccole economie possano usare tale Tecnologie per fare un balzo in avanti nei loro sistemi finanziari altrimenti sottosviluppati verso qualcosa di molto più avanzato.

Dopo aver letto la newsletter, ascoltatela.

La speculazione non è una parolaccia

T guardare ora, ma mi hanno detto che ci sono speculazioni in corso sui Mercati Cripto .

La segretaria del Tesoro Janet Yellen,La presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde E Senatrice statunitense Elizabeth Warren tutti hanno recentemente definito il Bitcoin un "asset altamente speculativo", con quest'ultimo che ha aggiunto questa settimana che "finirà male". Il vice governatore della Banca del Canada, Tim Lane, commentando l'impennata dei prezzi Criptovaluta all'inizio di febbraio, ha affermato che era “mania speculativa.”

Ciò mette questi funzionari a letto con l'economista diventato troll Cripto a tempo pieno Nouriel Roubini, le cui diatribe sul pericolo che questo settore rappresenta per l'umanità citano spesso la parola “S”.

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Li allinea anche con il miliardario dei fondi speculativi Paul Singer, che in un'intervista del 28 gennaiolettera ai suoi investitori ha individuato la “frode” Bitcoin come la più grande di tutte le bolle in un mercato degli investimenti consumato da una “follia da schiaffi di testa”.

(Di seguito esaminiamo più da vicino Singer, il fondatore di Elliott Management. Non sono sicuro che questo "investitore avvoltoio" sia il tipo di azienda che un crociato anti-Wall Street come Warren vorrebbe KEEP.)

Ma sto divagando.

Speculazione.

La parola richiama allusioni ai tulipani nei Paesi Bassi del XVII secolo. Evoca immagini di investitori innocenti, a conduzione familiare, ingannati nell'acquistare a prezzi esagerati e insostenibili e nel perdere tutto. Significa vuoto. Nulla. Aria HOT . Falsità.

Quindi, sebbene valga la pena notare che sia Yellen che Lagarde, a loro merito, hanno riconosciuto il potenziale della Tecnologie alla base delle criptovalute, riconosciamo il messaggio che il loro linguaggio trasmette: questo settore, a differenza Finanza tradizionale, non è affidabile.

La verità è che, beh, sì, certo che c'è speculazione nelle Cripto. Direi che al momento è il caso d'uso principale della tecnologia. Ma sono qui per dirvi che non è una cosa negativa. Dopotutto, nell'abbracciare la speculazione, le Cripto stanno impegnando la forza centrale del capitalismo americano.

La cospirazione impossibile

Il linguaggio della “speculazione” qui alimenta l’impressione di una cricca di attori “informati” che ingannano tutti gli altri, pompando investimenti senza alcun valore fondamentale, tutto questo per poter vendere i loro titoli al culmine e lasciare i truffati con il cerino in mano.

Se così fosse, se fosse tutto una "frode" come dice Singer, allora la Cripto sarebbe il più complesso schema pump-and-dump della storia. Significherebbe che negli ultimi 12 anni, decine di migliaia di sviluppatori open source hanno in qualche modo cospirato per creare un gigantesco registro pubblico di dibattiti rumorosi su Twitter, GitHub e chat room, il tutto per suggerire che ONE è responsabile di un'operazione altrimenti completamente orchestrata.

Sarebbe anche la frode più egualitaria della storia. Il Cambridge Center for Alternative Financeultimo sondaggio dell'utilizzo mondiale Cripto , condotto nella primavera del 2020, quando le criptovalute erano ai livelli più bassi degli ultimi due anni, ha stimato che ci fossero 101 milioni di detentori distinti di Cripto in tutto il mondo. Da allora, Bitcoin ha fornito loro un rendimento di 15 volte. Sono Essi anche tu sei coinvolto nella frode?

Si confronti questo con l'esclusività delle vincite di Elliott Management. Nel corso degli anni, l'hedge fund di Singer ha guadagnato pagamenti su obbligazioni ben al di sopra dei loro prezzi di mercato correnti con strategie che, sebbene legali, funzionano in modo molto simile all'estorsione.

Nel 2016, Elliott ha sfruttato una sentenza favorevole di un giudice – non in un tribunale di Buenos Aires ma a New York – per trasformare una scommessa del 2004 di 117 milioni di dollari su un piccolo sottoinsieme di obbligazioni in default dell’Argentina in unProfitto di 2 miliardi di dollari.Per 12 anni, si è rifiutata di partecipare a una ristrutturazione del debito globale che la stragrande maggioranza dei creditori aveva accettato e, usando la sentenza giudiziaria per sequestrare beni nazionali, ha negato all'Argentina l'accesso al capitale internazionale di cui aveva urgente bisogno. Alla fine, il governo ha dovuto cedere. Un singolo hedge fund statunitense, con alcuni insider alle spalle, aveva chiesto con successo un riscatto a 45 milioni di ostaggi argentini.

È in storie di estrazione di rendite come questa, non nei Prezzi criptovalute in ascesa, che si trovano manipolazioni su larga scala nei Mercati finanziari. A Wall Street, come ha tuonato Warren dopo la crisi finanziaria del 2008, sono così comuni che fanno parte del sistema.

Il potere di cui godono le banche d'investimento di Wall Street, troppo grandi per fallire, e i loro clienti hedge fund derivano in gran parte dalla centralità del dollaro nei Mercati obbligazionari globali e dal controllo che queste ultime esercitano sulla Politiche governativa. Quello è il problema che Bitcoin e la Finanza decentralizzata stanno cercando di risolvere.

Il motore della speculazione

Quindi, per favore, abbandoniamo il linguaggio iperbolico della “frode”.

Ma diamo anche il dovuto merito a Yellen, Lagarde e Warren. Sì, certo, c'è speculazione nei Mercati Cripto . ONE potrebbe guardare alla volatilità dei prezzi e concludere diversamente.

Ma e allora?

La speculazione è la base di un'economia capitalista. Senza di essa, avremmo una pianificazione centralizzata.

La speculazione è ciò che fanno gli sviluppatori immobiliari quando investono in quartieri emergenti. È ciò che fa la tua assicurazione quando promette di pagarti se la tua casa soccombe a un incendio. È ciò che fanno i capitalisti di rischio della Silicon Valley, giorno dopo giorno.

La speculazione è il motore della Finanza americana. I tassi di interesse, lo strato fondamentale di quel sistema, derivano dalla mediazione di una moltitudine di investimenti BOND a breve e lungo termine in competizione tra loro, e dalle scommesse di arbitraggio che li attraversano, piazzate dalle principali istituzioni finanziarie. Come spiegato dall'economista e teorica dell'innovazione Carlota Perez, che ha parlato alla conferenza Consensus di CoinDesk lo scorso maggio, la speculazione finanziaria svolge anche un ruolo fondamentale nell'amplificare le WAVES di innovazione che interessano l'intera economia e che si verificano durante i periodi di rapido cambiamento tecnologico.

Le Cripto possono ora prendere entrambi gli aspetti di quel motore di speculazione e applicarli a un nuovo modello che è libero da intermediari che cercano rendite. Non è chiaro come si evolverà, ma il nostro futuro sistema finanziario potrebbe benissimo coinvolgere una combinazione di Bitcoin come fonte sottostante di garanzia programmabile e Finanza decentralizzata (DeFi) come quadro di governance per stabilire credito, assicurazione, tassi di interesse e sistemi di pagamento.

Per ora, la differenza tra la speculazione nei Mercati tradizionali e in Cripto è che la prima avviene in un ambiente più liquido ed efficiente. Le opportunità di arbitraggio poste dalla volatilità dei prezzi tendono a restringersi più rapidamente, quindi i prezzi sono relativamente più stabili e più praticabili come benchmark affidabili.

In entrambi i Mercati, il processo mediante il quale i gap di arbitraggio si restringono è sempre in corso e tende a essere accelerato da un ciclo di feedback positivo tra speculazione e Tecnologie . A Wall Street, lo abbiamo visto in modo acuto nei Mercati BOND quando il trading elettronico ha simultaneamente aumentato i volumi e ridotto gli spread bid-ask price applicati dalle banche.

Nella DeFi, la stessa cosa sta accadendo solo più velocemente, con l'innovazione a rotta di collo nella DeFi. Gli speculatori sanno che entrare dal basso ora, prima che la Tecnologie si evolva, consentirà loro di cavalcare i futuri guadagni di efficienza per trarne profitto. Più entrano, più è incentivato per gli innovatori perfezionare la Tecnologie, più prezioso diventa il sistema.

Speculazione? Avanti!

Wither ‘bither?’

Dopo aver appena esaltato le virtù della speculazione sulle Cripto, vorrei aggiungere una precisazione.

Vale a dire che la natura attuale dell'attività speculativa, con gli investitori che difficilmente si preoccupano di distinguere tra asset, non solo in Cripto ma anche nei Mercati più ampi, è tutt'altro che ideale. La scorsa settimana, in cui l'umore generale del mercato è cambiato avanti e FORTH in risposta all'aumento dei rendimenti BOND statunitensi e ai timori che la Federal Reserve si muoverà per inasprire la Politiche monetaria, ha portato gli investitori a raggruppare qualsiasi cosa diversa dai dollari in "asset rischiosi". Ogni volta che quelle preoccupazioni sui tassi di interesse crescevano, tutto, dalle azioni alle obbligazioni alle Cripto , scendeva (e saliva quando i timori si placavano). Questo è un riflesso della dipendenza onnicomprensiva dalle politiche di allentamento quantitativo della Fed che si è sviluppata nel tempo.

Questa mancanza di sfumature appare particolarmente acuta all'interno Cripto. È frustrante vedere che gli investitori che cercano uno sbocco per i loro dollari in eccesso trattano asset digitali come Bitcoin e etere come se la Tecnologie sottostante a Bitcoin ed Ethereum fosse identica. Il grafico della scorsa settimana mostra una correlazione così forte che T posso fare a meno di descrivere uno scambio bitcoin-ether apparentemente monolitico come "bither".

Ora più che mai, Bitcoin ed Ethereum dovrebbero essere differenziati. Bitcoin si sta affermando come un deposito programmabile di valore, un asset di riserva che viene descritto come "oro digitale". Ethereum aspira a essere un protocollo universale su cui vengono costruite applicazioni decentralizzate per abilitare nuovi sistemi di scambio di valore e struttura organizzativa. Le loro fortune sono ovviamente in qualche modo allineate, ma sono progetti molto diversi.

La speculazione è, come ho sostenuto, un elemento necessario del nostro sistema finanziario. Ma funziona molto più efficacemente quando gli speculatori fanno le loro scommesse in base alle aspettative per asset differenziati. Il problema potrebbe non essere che ci sia troppa speculazione nei Mercati. È che la Fed si è trasformata nell'unico soggetto di speculazione che conta.

La conversazione: Gladstein contro Scott

Per l'edizione di questa settimana di "Coin Toss", il nuovo programma di dibattito settimanale di CoinDesk TV moderato da Adam Levine, organizziamo una discussione tra due persone con interessi appassionati nei diritti Human e nell'inclusione finanziaria, ma con opinioni diametralmente opposte su Bitcoin.

Abbiamo messo a confronto Brett Scott, scrittore e attivista che avverte che le soluzioni digitali senza contanti danneggiano i poveri ed è molto critico nei confronti delle qualità deflazionistiche di bitcoin, tra le altre questioni, con Alex Gladstein, responsabile della strategia della Human Rights Foundation, che è un fervente sostenitore di Bitcoin per l'inclusione finanziaria. I due si sono affrontati in un acceso dibattito che puoi guardare qui.

Scott ha detto che il Bitcoin non è denaro e che le transazioni che lo coinvolgono in cambio di beni o servizi non sono "vendite", ma "contro-scambi" di denaro reale intermediato, come i dollari. L'avvocato Misha Guttentag ha detto che quell'argomentazione era mera semantica:

Dopo lo spettacolo, Scott ha accolto la Request di approfondimento di Guttentag:

Ciò spinse Gladstein a cercare di cogliere Scott in quella che lui considerava un'incoerenza:

Ma Scott era irremovibile:

E poi è stato il momento di Gladstein che ha definito la frase di Scott secondo cui il Bitcoin è un "oggetto valutato in dollari", come una "definizione soggettiva [e] volutamente ONE ". Scott ha detto che Gladstein T riusciva a capirlo perché vedeva tutto attraverso gli "strumenti ideologici dei profeti Cripto ", che hanno un programma di destra a cui importa poco dell'inclusione finanziaria e delle libertà che Gladstein ama.

Con entrambi che si accusavano a vicenda di essere catturati dalle loro stesse definizioni ristrette, la questione non si sarebbe mai risolta. Quindi, la conversazione è andata avanti per altre 24 ore, coinvolgendo una varietà di personaggi da entrambe le parti del divario Bitcoin .

Tra questi c'era Rohan Grey, autore di un disegno di legge ampiamente criticato che proponeva di richiedere agli emittenti di stablecoin di registrarsi come banche. Si è schierato con Scott, twittando questo su Gladstein:

Alla conversazione ha preso parte anche il gestore di fondi Cripto Jacob Eliosoff, che ha condiviso il disprezzo di Gladstein e Guttentag per i giochi linguistici:

La situazione si è davvero scaldata, tanto da coinvolgere anche il giornalista di Bloomberg JOE Weisenthal, che è diventato un grande sostenitore della teoria monetaria moderna (l'idea che, poiché i governi controllano il denaro, è impossibile per loro esaurirlo):

Nel complesso, è stata una classica mischia di Cripto Twitter. Un sacco di ego. Un bel BIT' di intrattenimento. Niente di risolto.

Letture pertinenti: Battaglia per la custodia

Con l'interesse istituzionale e aziendale nell'investire in Bitcoin e altri asset digitali in crescita, stanno emergendo grandi opportunità di business nel campo dei servizi di custodia Cripto . Il mese scorso, abbiamo appreso che BNY Mellon, la più grande banca di custodia per asset finanziari regolari, aveva ha lanciato un servizio di custodia Cripto.

Ora, le FLOW di questa settimana mostrano che la competizione si sta intensificando.

Innanzitutto, in un altro scoop di Ian Allison di CoinDesk, abbiamo appreso che il gigante dei pagamenti digitaliPayPal sta acquistando la società di custodia Cripto Curv.

Poi, è emersa la notizia che State Street, il concorrente numero ONE della BNY Mellon per la custodia, sta svolgendo un ruolo chiave nella domanda pendente di VanEck per il lancio di un fondo negoziato in borsa in Bitcoin , per di cui sarebbe l'amministratore del fondo.