O dinheiro reimaginado: a especulação com Cripto é uma característica, não um bug

Bem-vindo ao Money Reimagined.

Essas últimas duas semanas viram algumas oscilações de preços muito grandes nos Mercados de Cripto , à medida que os investidores mudam suas perspectivas sobre as taxas de juros dos EUA. Isso está levando as autoridades a falar depreciativamente sobre a especulação que acontece em Bitcoine outros tokens. Na coluna desta semana, desmontamos a palavra “especulação” e chegamos a uma interpretação menos ameaçadora do que ela significa.

No episódio do podcast “Money Reimagined” desta semana, Sheila Warren e eu conversamos com Serey Chea, diretor geral do National Bank of Cambodia, e Makoto Takemiya, co-CEO da Soramitsu, provedora de Tecnologia blockchain sediada em Tóquio, sobre o novo sistema de moeda digital e pagamentos do banco central do Camboja, “Bakong”. É uma visão fascinante de como pequenas economias podem usar essa Tecnologia para dar um salto em seus sistemas financeiros subdesenvolvidos para algo muito mais avançado.

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Especulação não é uma palavra suja

T olhe agora, mas me disseram que há especulação acontecendo nos Mercados de Cripto .

Secretária do Tesouro Janet Yellen,Presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde e Senadora dos EUA Elizabeth Warren todos chamaram recentemente o Bitcoin de um “ativo altamente especulativo”, com o último acrescentando esta semana que “vai acabar mal”. O vice-governador do Banco do Canadá, Tim Lane, comentando sobre o aumento nos preços das Criptomoeda no início de fevereiro, disse que era “mania especulativa”.

Isso coloca esses funcionários na cama com o economista que virou troll de Cripto em tempo integral, Nouriel Roubini, cujas diatribes sobre o perigo dessa indústria para a humanidade frequentemente citam a palavra “S”.

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Também os alinha com o bilionário dos fundos de cobertura Paul Singer, que em 28 de janeirocarta aos seus investidores destacou a “fraude” do Bitcoin como a maior de todas as bolhas em um mercado de investimentos consumido por uma “loucura de dar dor de cabeça”.

(Abaixo, examinamos Singer, o fundador da Elliott Management, mais de perto. Não tenho certeza se esse “investidor abutre” é o tipo de empresa que um cruzado anti-Wall Street como Warren gostaria de KEEP.)

Mas estou divagando.

Esssssspeculação.

A palavra convida a alusões às tulipas na Holanda do século XVII. Ela evoca imagens de investidores inocentes, familiares, enganados a comprar a preços insustentáveis ​​e exagerados e a perder tudo. Ela significa vazio. Nada. Ar HOT . Falsificação.

Portanto, embora valha a pena notar que tanto Yellen quanto Lagarde, para seu crédito, também reconheceram o potencial da Tecnologia subjacente às criptomoedas, vamos reconhecer a mensagem que sua linguagem envia: que esse setor, diferentemente das Finanças tradicionais, não é confiável.

A verdade é que, bem, sim, claro que há especulação em Cripto. Eu diria que é atualmente o principal caso de uso da tecnologia. Mas estou aqui para dizer que isso não é uma coisa ruim. Afinal, ao abraçar a especulação, a Cripto está engajando a força central do capitalismo americano.

A conspiração impossível

A linguagem de “especulação” aqui promove a impressão de uma camarilha de atores “bem informados” que enganam todos os outros, injetando investimentos sem valor fundamental, tudo para que possam vender seus ativos no pico e deixar os enganados com a grana.

Se for esse o caso, se for tudo uma “fraude” como Singer diz, então a Cripto seria o esquema de pump-and-dump mais complexo da história. Isso significaria que, nos últimos 12 anos, dezenas de milhares de desenvolvedores de código aberto de alguma forma conspiraram para criar um registro público gigante de debates estridente no Twitter, GitHub e salas de bate-papo, tudo para sugerir que ONE está no comando de uma operação totalmente orquestrada.

Também seria a fraude mais igualitária da história. O Cambridge Center for Alternative Finance’súltima pesquisa do uso mundial de Cripto , conduzido na primavera de 2020, quando as criptomoedas estavam em seus níveis mais baixos em dois anos, estimou que havia 101 milhões de detentores distintos de ativos Cripto em todo o mundo. O Bitcoin lhes proporcionou um retorno de 15x desde então. eles todos envolvidos na fraude também?

Compare isso com a exclusividade dos ganhos da Elliott Management. Ao longo dos anos, o fundo de hedge de Singer ganhou pagamentos em títulos muito acima de seus preços de mercado com estratégias que, embora legais, funcionam muito como extorsão.

Em 2016, a Elliott explorou uma decisão favorável de um juiz – não de um tribunal de Buenos Aires, mas de Nova Iorque – para transformar uma aposta de 117 milhões de dólares em 2004 num pequeno subconjunto de obrigações incumpridas da Argentina numaLucro de US$ 2 bilhões.Por 12 anos, recusou-se a participar de uma reestruturação global da dívida que a vasta maioria dos credores havia aceitado e, ao usar a decisão judicial para apreender ativos nacionais, negou à Argentina acesso ao capital internacional de que ela tanto precisava. O governo eventualmente teve que ceder. Um único fundo de hedge dos EUA, com alguns insiders por trás dele, exigiu com sucesso um resgate de 45 milhões de reféns argentinos.

É em histórias de extração de renda como essa, não em Preços de Cripto oscilantes, que você encontra manipulação em grande escala nos Mercados financeiros. Em Wall Street, como Warren trovejou após a crise financeira de 2008, elas são tão comuns que são parte do sistema.

O poder desfrutado pelos bancos de investimento de Wall Street, grandes demais para falir, e seus clientes de fundos de hedge decorre em grande parte da centralidade do dólar nos Mercados globais de dívida e do controle que eles têm sobre as Política governamentais. Que é o problema que o Bitcoin e as Finanças descentralizadas estão tentando resolver.

O motor da especulação

Então, por favor, vamos abandonar a linguagem hiperbólica de “fraude”.

Mas também vamos dar a Yellen, Lagarde e Warren o que lhes é devido. Sim, claro, há especulação nos Mercados de Cripto . ONE poderia olhar para a volatilidade dos preços e concluir o contrário.

Mas e daí?

A especulação é a base para uma economia capitalista. Sem ela, teríamos planejamento central.

Especulação é o que os incorporadores imobiliários fazem quando investem em bairros promissores. É o que sua seguradora faz quando promete pagar a você se sua casa sucumbir ao fogo. É o que os capitalistas de risco do Vale do Silício fazem, dia após dia.

A especulação é o motor das Finanças americanas. As taxas de juros, a camada fundamental desse sistema, surgem da mediação de uma multidão de investimentos concorrentes no mercado de BOND de curto e longo prazo, e das apostas de arbitragem que os atravessam, que são colocadas por grandes instituições financeiras. Conforme explicado pela economista e teórica da inovação Carlota Perez, que falou na conferência Consensus da CoinDesk em maio passado, a especulação financeira também desempenha um papel vital na amplificação das WAVES de inovação em toda a economia que acontecem durante períodos de rápida mudança tecnológica.

A Cripto agora pode pegar ambos os aspectos desse mecanismo de especulação e aplicá-los a um novo modelo que é livre de intermediários que buscam renda. Não está claro como ele evoluirá, mas nosso futuro sistema financeiro pode muito bem envolver alguma combinação de Bitcoin como uma fonte subjacente de garantia programável e Finanças descentralizadas (DeFi) como a estrutura de governança para estabelecer crédito, seguro, taxas de juros e sistemas de pagamento.

Por enquanto, a diferença entre especulação em Mercados tradicionais e em Cripto é que a primeira ocorre em um ambiente mais líquido e eficiente. As oportunidades de arbitragem apresentadas pela volatilidade de preços tendem a diminuir mais rapidamente, então os preços são relativamente mais estáveis ​​e mais viáveis ​​como benchmarks confiáveis.

Em ambos os Mercados, o processo pelo qual as lacunas de arbitragem diminuem está sempre em andamento, e tende a ser acelerado por um ciclo de feedback positivo entre especulação e Tecnologia . Em Wall Street, vimos isso agudamente nos Mercados de BOND quando a negociação eletrônica simultaneamente impulsionou os volumes e estreitou os spreads de preços bid-ask que os bancos cobravam.

Em DeFi, o mesmo está ocorrendo, só que mais rápido, com a inovação vertiginosa em DeFi. Os especuladores sabem que entrar no andar térreo agora, antes que a Tecnologia evolua, permitirá que eles aproveitem os ganhos de eficiência futuros para lucrar. Quanto mais eles entram, maior o incentivo para os inovadores aperfeiçoarem a Tecnologia, mais valioso o sistema se torna.

Especulação? Vamos lá.

Murchar ‘amargura?’

Tendo acabado de exaltar as virtudes da especulação em Cripto, vou acrescentar uma ressalva.

Ou seja, a natureza atual da atividade especulativa, com investidores dificilmente se preocupando em distinguir entre ativos, não apenas em Cripto , mas também em Mercados mais amplos, é menos do que ideal. A semana passada, na qual o humor geral do mercado mudou para frente e para FORTH em resposta ao aumento dos rendimentos dos BOND dos EUA e temores de que o Federal Reserve se mova para apertar a Política monetária, deixou os investidores colocando qualquer coisa que não seja dólares em "ativos de risco". Sempre que essas preocupações com as taxas de juros aumentavam, tudo, de ações a títulos e Cripto , caía (e subia quando os medos diminuíam). Isso é um reflexo da dependência abrangente das políticas de flexibilização quantitativa do Fed que se desenvolveu ao longo do tempo.

Essa falta de nuance parece especialmente aguda dentro da Cripto. É frustrante ver que investidores que buscam uma saída para seus dólares excedentes tratam ativos digitais como Bitcoin e éter como o mesmo, como se a Tecnologia subjacente por trás do Bitcoin e do Ethereum fosse idêntica. O gráfico da semana passada mostra uma correlação tão forte que T consigo deixar de descrever uma negociação aparentemente monolítica de bitcoin-ether como “bither”.

Agora, mais do que nunca, Bitcoin e Ethereum devem ser diferenciados. Bitcoin está se estabelecendo como um estoque programável de um valor, um ativo de reserva que é descrito como “ouro digital”. Ethereum está aspirando ser um protocolo universal no qual aplicativos descentralizados são construídos para permitir novos sistemas de troca de valor e estrutura organizacional. Suas fortunas estão obviamente alinhadas, mas são projetos muito diferentes.

A especulação é, como argumentei, um elemento necessário do nosso sistema financeiro. Mas funciona muito mais efetivamente quando os especuladores fazem suas apostas com base em expectativas para ativos diferenciados. O problema pode não ser que haja muita especulação nos Mercados. É que o Fed se tornou o único assunto de especulação que importa.

A conversa: Gladstein vs. Scott

Na edição desta semana do “Coin Toss”, o novo programa de debate semanal da CoinDesk TV moderado por Adam Levine, organizamos uma discussão entre duas pessoas com interesses apaixonados em direitos Human e inclusão financeira, mas com visões diametralmente opostas sobre Bitcoin.

Colocamos Brett Scott, um escritor e ativista que alerta que soluções digitais sem dinheiro prejudicam os pobres e é altamente crítico das qualidades deflacionárias do bitcoin, entre outras questões, contra Alex Gladstein, diretor de estratégia da Human Rights Foundation, que é um defensor vocal do Bitcoin para inclusão financeira. Os dois entraram em um debate acalorado que você pode assistir aqui.

Scott disse que Bitcoin não é dinheiro e que transações envolvendo-o em troca de bens ou serviços não são “vendas”, mas “contra-negociações” intermediadas por dinheiro real, como dólares. O advogado Misha Guttentag disse que esse argumento era mera semântica:

Após o show, Scott atendeu ao Request de Guttentag para mais detalhes:

O que levou Gladstein a tentar pegar Scott no que ele via como uma inconsistência:

Mas Scott foi inflexível:

E então começou, com Gladstein chamando a frase de Scott de que o Bitcoin é um "objeto precificado em dólares" como uma "definição subjetiva [e] propositalmente ONE ". Scott disse que Gladstein T conseguia entendê-lo porque estava vendo tudo através das "ferramentas ideológicas dos profetas das Cripto ", que têm uma agenda de direita que pouco se importa com a inclusão financeira e as liberdades que Gladstein preza.

Com ambos acusando um ao outro de serem capturados por suas próprias definições estreitas, isso nunca seria resolvido. Então, a conversa continuou por mais 24 horas, atraindo uma variedade de figuras de ambos os lados da divisão do Bitcoin .

Entre eles estava Rohan Grey, o autor de um projeto de lei amplamente criticado que propunha exigir que emissores de stablecoins se registrassem como bancos. Ele ficou do lado de Scott, tuitando isso para Gladstein:

A conversa também atraiu o gestor de fundos de Cripto Jacob Eliosoff, que compartilhava o desdém de Gladstein e Guttentag por jogos de linguagem:

As coisas realmente esquentaram, o que acabou atraindo o jornalista da Bloomberg JOE Weisenthal, que se tornou um grande defensor da Teoria Monetária Moderna (a ideia de que, como os governos controlam o dinheiro, é impossível que ele fique sem):

No geral, foi uma briga clássica do Cripto Twitter. Muito ego. Um BIT de entretenimento. Nada resolvido.

Leituras relevantes: Batalha pela custódia

Com o interesse institucional e corporativo em investir em Bitcoin e outros ativos digitais crescendo, grandes oportunidades de negócios estão surgindo no campo de serviços de custódia de Cripto . No mês passado, soubemos que o BNY Mellon, o maior banco custodial de ativos financeiros regulares, tinha lançou um serviço de custódia de Cripto.

Agora, o FLOW de notícias desta semana mostra que a competição está esquentando.

Primeiro, em outro furo de Ian Allison da CoinDesk, aprendemos que a gigante dos pagamentos digitaisPayPal está comprando empresa de custódia de Cripto Curv.

Então, surgiram notícias de que a State Street, a ONE concorrente de custódia do BNY Mellon, está desempenhando um papel fundamental no pedido pendente da VanEck para lançar um fundo negociado em bolsa de Bitcoin , para qual seria o administrador do fundo.