Почему T стоит смотреть на бэквордацию Bitcoin как нефтяной трейдер

Bitcoin Фьючерсы на BTC на чикагской бирже CME на несколько дней перешли в «бэквордацию» — состояние, которое иногда наблюдается на товарных Рынки , когда цены на контракты с поставкой в ​​ближайшее время превышают цены на контракты с поставкой в ​​более отдаленные сроки.

Бэквордация, по-видимому, началась в конце прошлой недели и продолжалась до утра вторника. Необычное состояние могло быть признаком того, что немедленный спрос на Криптовалюта превышал предложение. Однако Криптo T уверены, применима ли эта интерпретация к Bitcoin.

«Бэквордация BTC не обязательно подразумевает ужесточение условий предложения», — заявил Натан Кокс, ИТ-директор Two PRIME Digital Assets.

Бэквордация фьючерсов на биткоин на CME оказалась относительно недолгой, как это часто бывает: майский контракт снова начал торговаться с небольшим дисконтом к июньскому контракту (такая структура известна как контанго).

Бэквордация относится к нисходящей кривой фьючерсов, где контракты на ближайший месяц торгуются по более высокой цене, чем контракты на дальний срок погашения. Например, фьючерсный контракт на биткоин с истечением в мае торговался с премией в $15 к июньскому контракту утром в понедельник, согласно источнику данных TradingView. В какой-то момент в пятницу июньский контракт получил премию в $55 по сравнению с июльским фьючерсом.

Бэквордация Bitcoin по сравнению с нефтью

Согласно Investopedia, бэквордация возникает из-за «более высокого спроса на актив в настоящее время, чем контракты, срок исполнения которых наступает в ближайшие месяцы на фьючерсном рынке». Однако это определение больше применимо к нефтяным Рынки, где спрос является функцией экономического роста, и рынок часто сталкивается с более жесткими условиями предложения из-за сокращения добычи или внезапного всплеска экономической активности.

Аналитики иногда также связывают противоположное состояние, известное как контанго, со стоимостью хранения товаров в течение более длительных периодов времени.

ONE из точек отсчета может быть рынок фьючерсов на сырую нефть марки West Texas Intermediate (WTI) — основной ориентир цен на нефть в США. Этот рынок скатился в бэквордацию в ноябре 2020 года, отражая дефицит предложения в то время, после постоянных сокращений добычи ОПЕК. Цены на WTI выросли с $44 в конце ноября до многомесячных максимумов NEAR $68 в марте этого года.

«Нефтяные спотовые и фьючерсные Рынки вносят совершенно разные вклады в расчеты, и прогноз спроса на нефть можно количественно оценить гораздо более конкретно, чем цифровые активы, которые, как правило, являются показателем чистого ценового ожидания по сравнению с фактическим использованием или спросом», — сказал Кокс.

Фьючерсы на нефть марки West Texas Intermediate, котирующиеся на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX), рассчитываются физически.

«Когда истекает срок действия контракта на нефть WTI, часть нефти, которая ранее существовала только на бумаге, конвертируется в физические баррели, которые необходимо использовать или хранить в крупном хранилище США», —Рейтер отметил в прошлом году.

Однако фьючерсы на Bitcoin , котирующиеся на Чикагской товарной бирже (CME), имеют наличный расчет, то есть выдается кредит или дебет, отмечающий либо прибыль, либо убыток на торговом счете. Другими словами, покупатель не получает фактической поставки монет, что делает фьючерсы CME скорее спекулятивным инструментом.

«Bitcoin отличается от нефти тем, что он в основном спекулятивен», — сказал Бен Лилли, Криптo из Jarvis Labs, в интервью CoinDesk в чате Telegram. «Мы обнаружили, что бэквордация, как правило, более предсказуема в отношении разворота или возможности покупки, особенно на бычьем рынке».

Бэквордация BTC — медвежий тренд?

До сих пор бычье настроение, предположительно переданное недавней бэквордацией фьючерсов, не смогло трансформироваться в более высокие цены. Bitcoin торговался NEAR $43 000 на момент публикации, достигнув 3,5-месячного минимума в $42 142 в понедельник, согласно данным CoinDesk 20.

«Это указывает на тот факт, что будущие ценовые ожидания по BTC на самом деле ниже спотовых», — сказал Кокс.

По словам управляющего партнера Gamma Point Рахула Рая, бэквордация вряд ли является бычьим признаком. А именно, это состояние может отражать медвежьи настроения среди учреждений.

«CME — это площадка, на которой они могут получить короткую позицию по BTC в больших масштабах», — сказал Рай.

Кэрри-трейд

Рай добавил, что бэквордация не является результатом немедленного сокращения предложения, а обусловлена ​​институциональным арбитражным FLOW — кэш-трейдами и кэрри-трейдами, также известными как базисные сделки, направленными на получение прибыли от разницы между ценами фьючерсного и спотового рынков.

«CME — это место, где учреждения реализуют короткую фьючерсную часть базисной арбитражной сделки, и, следовательно, существует постоянное давление со стороны фондов, ведущих крупномасштабную торговлю наличными и керри-трейд», — сказал Рай.

Стратегия «кэш энд керри» подразумевает продажу фьючерсного контракта против длинной позиции на спотовом рынке. Таким образом, фондовые дома получают фиксированную прибыль, поскольку премия со временем уменьшается и сходится со спотовой ценой на дату истечения срока.

Carry-трейдеры обычно выполняют короткую фьючерсную ногу в контрактах дальнего месяца, предлагая более высокие премии, чем в NEAR . В результате они в конечном итоге снижают премию по контрактам дальнего месяца.

Другим фактором, который делает фьючерсы CME уязвимыми для бэквордации, является низкое участие розничных торговцев. Несмотря на больший размер лота, биржа предлагает относительно низкое кредитное плечо, чем ее нерегулируемые аналоги, такие как Binance.

Читайте также:Криптo фиксируют самый быстрый приток Bitcoin с «черного четверга» в марте 2020 года

«Поскольку минимальный размер сделки по фьючерсам CME составляет пять контрактов, т. е. 5 BTC(микрофьючерсы только что были запущены), розничный FLOW, ищущий кредитное плечо, который обычно повышает цену фьючерсов по сравнению со спотом и расширяет базис, в основном наблюдался на централизованных биржах, а не на CME», - сказал Рай.

«По статистике, Рынки Bitcoin тратят менее 10% своего времени на бэквордацию», — сказал Кокс.