Как ONE фонд использовал стратегию Carry Trade, чтобы обойти Bitcoin

Хотя во втором квартале ситуация на рынке Криптo стала явно мрачной, Криптo -фонд стоимостью 130 миллионов долларов, возглавляемый ветераном Уолл-стрит, утверждает, что его дела продолжают идти хорошо благодаря разнице цен на спотовом и деривативном Рынки.

«Наш Quant фонд сейчас вырос на 78%, начав второй квартал с 62%», — сказал главный инвестиционный директор LedgerPrime Шиллианг Танг CoinDesk в чате Telegram. «Стратегии кэш-энд-керри хорошо сработали во время распродажи в этом квартале».

Это в отличие отBitcoin, который потерял большую часть своего трехзначного годового прироста, упав до минимума ниже 30 000 долларов 22 июня.

Как работает кэрри-трейд

Carry trading, или арбитраж cash and carry, — это рыночно-нейтральная стратегия, которая использует неэффективность на спотовом и фьючерсном рынках. Она сочетает длинную позицию на спотовом рынке и короткую позицию по фьючерсам, когда рынок находится в контанго — состоянии, когда будущие цены базового актива выше текущей спотовой цены. По мере приближения срока истечения премия испаряется; в день расчета фьючерсная цена сходится с ценой спотового рынка, генерируя относительно безрисковую прибыль.

Carry-трейдеры зарабатывают деньги независимо от рыночных тенденций, хотя доходность зависит от того, насколько крутым является контанго. Фьючерсы на Bitcoin обычно предлагают существенно более высокую доходность по керри, чем их аналоги в фиатных валютах, большинство из которых приносит менее 5%, согласно отчету JPMorgan, опубликованному 7 апреля.

Ситуация была более выраженной в разгар бычьего забега в середине апреля, когда Bitcoin достиг рекордного максимума выше $64 800, подняв премию по июньским фьючерсам до 25% на Чикагской товарной бирже (CME). Квартальные фьючерсы торговались с гораздо более высокой премией около 40% на других нерегулируемых биржах, таких как Binance или Huobi, согласно источнику данных Skew.

Читать дальше: Трейдеры выбирают стратегию «наличные и керри» по мере расширения «контанго» биткоина

Таким образом, в середине апреля трейдеры могли зафиксировать годовую прибыль в размере 40%, купив Bitcoin на спотовом рынке и продав квартальный фьючерсный контракт, срок действия которого истек в пятницу.

Несколько торговых фирм тогда использовали стратегии переноса,как сообщалось по CoinDesk, и, возможно, выровняли позиции вскоре после краха в середине мая. Это, в свою очередь, могло стать катализатором, который снизил премию за июньские фьючерсы до менее чем 10% на крупных биржах.

Сделки Carry Trade закрываются путем продажи Bitcoin и выкупа короткой фьючерсной позиции или путем истечения срока ее действия.

Часто трейдеры берут в долг такие стейблкоины, какTether (USDT) для Финансы длинной части стратегии. Это, как правило, влияет на чистую доходность, генерируемую керри-трейд.

Во второй половине апреля в годовом исчислениистоимость заимствования Tether по протоколу децентрализованного Финансы Compound составил около 8%. Если предположить, что трейдеры заняли USDT для покупки Bitcoin на спотовом рынке, сохранение стратегии керри до истечения срока 25 июня принесло бы чистую доходность около 32% в годовом выражении (доходность 40% от кэша и керри за вычетом стоимости заимствования Tether в размере 8%).

Идущая длинная выпуклость

«Вы можете купить спот с помощью заемных средств или просто купить его напрямую, но в обоих случаях используйте короткие фьючерсы», — сказал Тан из LedgerPrime, бывший трейдер волатильностью в Bank of America и UBS.

В то время как во втором квартале предпочтительной стратегией Тана был арбитраж на условиях «кэш-энд-керри», в первом квартале фонд сосредоточился на торговле относительно дешевыми опционами «вне денег» (OTM).

«Длинные выпуклые сделки работали лучше всего во время бычьего тренда в первом квартале», — сказал Тан.

В Финансы выпуклость относится к нелинейности, то есть если цена базового актива меняется, то результирующее изменение стоимости производного инструмента нелинейно. Другими словами, вместо линейной зависимости между длинной позицией и ее доходностью трейдер получает кратную линейной доходности.

Например, предположим, что определенная акция в настоящее время торгуется по $100, а трейдер владеет колл-опционом на $120, истекающим в сентябре. Опцион начнет расти по мере того, как рынок будет расти. Однако часто при большом движении общий спрос на опционы увеличивается, что повышает волатильность. Это, в свою очередь, увеличивает стоимость опционов, что приводит к чрезмерной прибыли.

«Эти опционы колл [хвоста] были дешевы, по нашему Мнение, когда Bitcoin впервые прорвался через $20 000», — сказал Тан. Проще говоря, фонд занял длинные позиции по опционам колл со страйками значительно выше $20 000 после того, как Bitcoin закрепился выше этого уровня в конце года.

Читать дальше: Ключевой индикатор показывает, что капитал начинает FLOW в Bitcoin

Bitcoin вырос более чем на 100% до $58 000 в первом квартале и превысил $64 000 14 апреля. В этот день на Nasdaq дебютировала американская Криптo биржа Coinbase.

Хотя LedgerPrime изменил стратегию во втором квартале, некоторые трейдерыпродолжали накапливатьв дешевые опционы колл по $80 000 в надежде на продолжение бычьего забега. Эти опционы сейчас далеко не в деньгах.

В целом рынок деривативов остыл после обвала цен, поскольку избыточное бычье кредитное плечо ушло с рынка. Кроме того, сделки на переносе больше не привлекательны.

Вместо этого некоторые могут рассмотреть возможность сделать другую ставку: продать опционы, что может быть довольно рискованно, поскольку максимальный доход ограничен размером уплаченной премии, а убытки могут быть значительными.

«У кэрри-трейда больше нет премии», — отметил Тан. «Волатильность опционов по-прежнему высока, поэтому там все еще можно получить доход, продавая коллы и путы или стрэнглы, если мы думаем, что рынок консолидируется вокруг этих уровней».