Come ONE fondo ha utilizzato il carry trade per battere Bitcoin

Sebbene il quadro del mercato Cripto sia diventato decisamente cupo nel secondo trimestre, un fondo Cripto da 130 milioni di dollari guidato da un veterano di Wall Street afferma di aver continuato ad andare bene, grazie alle discrepanze di prezzo nei Mercati spot e dei derivati.

"Il nostro fondo Quant è ora in crescita del 78%, avendo iniziato il secondo trimestre al 62%", ha detto a CoinDesk il responsabile degli investimenti di LedgerPrime, Shilliang Tang, in una chat su Telegram. "Le strategie cash and carry hanno funzionato bene durante la svendita di questo trimestre".

Ciò è in contrasto conBitcoin, che ha perso gran parte dei suoi guadagni a tre cifre dall'inizio dell'anno, scendendo a minimi inferiori a 30.000 dollari il 22 giugno.

Come funziona il carry trade

Il carry trading, o cash and carry arbitrage, è una strategia market-neutral che sfrutta le inefficienze nel mercato spot e in quello dei future. Combina una posizione lunga nel mercato spot e una posizione corta nei future quando il mercato è in contango, una condizione in cui i prezzi futuri di un asset sottostante sono più alti del prezzo spot corrente. Con l'avvicinarsi della scadenza, il premio evapora; il giorno della liquidazione il prezzo dei future converge con il prezzo del mercato spot, generando rendimenti relativamente privi di rischio.

I carry trader guadagnano soldi indipendentemente dall'andamento del mercato, anche se il rendimento dipende da quanto è ripido il contango. I future Bitcoin solitamente offrono un rendimento carry sostanzialmente più alto rispetto alle loro controparti in valuta fiat, la maggior parte delle quali rende meno del 5%, secondo un rapporto JPMorgan pubblicato il 7 aprile.

La situazione è stata più pronunciata durante il picco della corsa al rialzo a metà aprile, quando il Bitcoin ha raggiunto un massimo record sopra i $ 64.800, portando il premio sui future di giugno al 25% sul Chicago Mercantile Exchange (CME). I future trimestrali sono stati scambiati con un premio molto più alto di circa il 40% su altri exchange non regolamentati come Binance o Huobi, secondo la fonte dati Skew.

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Quindi, i trader avrebbero potuto assicurarsi un profitto annualizzato del 40% a metà aprile acquistando Bitcoin sul mercato spot e vendendo il contratto future trimestrale, scaduto venerdì.

Diverse società commerciali impiegavano strategie di carry all'epoca,come riportato di CoinDesk, e potrebbe aver quadrare le posizioni all'inizio dopo il crollo di metà maggio. Questo, a sua volta, potrebbe essere stato il catalizzatore che ha spinto verso il basso il premio dei future di giugno a meno del 10% su exchange significativi.

Le operazioni di carry trade si chiudono vendendo il portafoglio Bitcoin e riacquistando la posizione short sui futures o lasciandola scadere.

Spesso i trader prendono in prestito stablecoin comeTether (USDT) per Finanza la parte lunga della strategia. Ciò tende ad avere un impatto sul rendimento netto generato dal carry trade.

Nella seconda metà di aprile, l'annualizzazionecosto del prestito Tether sul protocollo Finanza decentralizzata Compound era di circa l'8%. Supponendo che i trader abbiano preso in prestito USDT per acquistare Bitcoin sul mercato spot, mantenere la strategia di carry fino alla scadenza del 25 giugno avrebbe generato un rendimento netto di circa il 32% in termini annualizzati (rendimento del 40% da cash and carry meno il costo di prestito di Tether dell'8%).

Andare a lunga convessità

"È possibile acquistare lo spot con fondi presi in prestito o semplicemente acquistarlo direttamente, ma in entrambi i casi si può puntare allo short future", ha affermato Tang di LedgerPrime, ex trader di volatilità presso Bank of America e UBS.

Mentre l'arbitraggio cash and carry è stata la strategia preferita di Tang nel secondo trimestre, nel primo trimestre il fondo si è concentrato sulla negoziazione di opzioni out-of-the-money (OTM) relativamente economiche.

"Le lunghe negoziazioni sulla convessità hanno funzionato meglio durante il periodo rialzista del primo trimestre", ha affermato Tang.

In Finanza, la convessità si riferisce alla non linearità, ovvero se il prezzo dell'attività sottostante cambia, la variazione risultante nel costo del derivato è non lineare. In altre parole, invece di una relazione lineare tra la posizione lunga e il suo rendimento, il trader riceve un multiplo del rendimento lineare.

Ad esempio, supponiamo che un certo titolo sia attualmente scambiato a $ 100 e che un trader possieda una call da $ 120 in scadenza a settembre. L'opzione inizierà a guadagnare valore man mano che il mercato si muove verso l'alto. Tuttavia, spesso con un grande movimento, la domanda complessiva di opzioni aumenta, aumentando la volatilità. Ciò, a sua volta, aumenta il valore delle opzioni, con conseguenti guadagni sproporzionati.

"Quelle opzioni [call] di coda erano economiche, Opinioni noi, quando il Bitcoin ha superato per la prima volta i 20.000 $", ha detto Tang. In parole povere, il fondo ha assunto posizioni lunghe in opzioni call a strike ben al di sopra dei 20.000 $ dopo che il Bitcoin ha stabilito un punto d'appoggio sopra quel livello a cavallo dell'anno.

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Bitcoin è aumentato di oltre il 100% a $ 58.000 nel primo trimestre e ha raggiunto il picco di $ 64.000 il 14 aprile. Quel giorno, l'exchange Cripto statunitense Coinbase ha debuttato sul Nasdaq.

Mentre LedgerPrime ha cambiato strategia nel secondo trimestre, alcuni traderha continuato ad accumularsiin opzioni call economiche a $80.000 nella speranza di un continuo rialzo. Quelle opzioni sono ora ben out-of-the-money.

Nel complesso, il mercato dei derivati si è raffreddato in seguito al crollo dei prezzi, poiché l'eccesso di leva rialzista è uscito dal mercato. Inoltre, i carry trade non sono più attraenti.

Altri potrebbero invece provare a fare un'altra scommessa: vendere opzioni, il che può essere piuttosto rischioso poiché il rendimento massimo è limitato all'entità del premio pagato, mentre le perdite possono essere significative.

"Il carry trade non ha più alcun premio", ha osservato Tang. "Le volatilità implicite delle opzioni sono ancora elevate, quindi c'è ancora rendimento da raccogliere vendendo call e put, o strangle, se pensiamo che il mercato si consoliderà attorno a questi livelli".