Этот стартап, поддерживаемый парадигмой, предлагает первый «казначейский вексель» DeFi

«Какова временная стоимость денег?»

Это извечный вопрос, на который Аллан Нимерг, бывший руководитель отдела исследований и инвестиций в Cumberland DRW и основатель недавно запущенного Paradigm-incubated Yield Protocol, пытается ответить с помощью своего нового программного денежного рынка.

Опубликовано публично19 октября Yield стремится присоединиться кДецентрализованная кредитная индустрия на 2,6 млрд долларов доминируют такие известные игроки, как Compound , предлагая эталонный продукт, которого нет у других: Кривая доходности DeFi.

И хотя денежные Рынки T всегда являются головокружительной темой, они выполняют полезную функцию, позволяя инвесторам планировать будущее. В этом смысле доходность как абстрактный продукт можно рассматривать как краеугольный камень долгосрочных денежных Рынки на основе блокчейна.

Стабильный против переменного

DeFi преимущественнопредлагает переменные ставки. Те, которые предлагают фиксированные ставки, такие какAave взимают премию из-за волатильности молодого рынка. Доходность, с другой стороны, обеспечивает стабильные долгосрочные возможности заимствования и кредитования. Версия ONE имеет шесть различных контрактов, распространяющихся до декабря 2021 года.

«Все это стало возможным благодаря объединению нескольких существующих проектов и некоторой новой математики», — рассказал Нимерг в телефонном интервью.

«Мы взяли пример Uniswap и нескольких других, которые существуют», — сказал Нимерг. «Мы обобщаем, как вы на самом деле строите Рынки, подобные этому. То, что вы делаете, — это отталкивание от некоего принципа. Этот рынок должен сохранять некоторую собственность, и если он сохраняет эту собственность, мы можем установить границы того, сколько он может потерять».

Нимерг сказал, что его продукт похож наказначейский вексель(T-bill). Белая книга проекта описывает доходные кредиты как «BOND с нулевым купоном» (финансовый инструмент, который торгуется со скидкой, если процентные ставки положительны, до тех пор, пока он не будет выплачен по номинальной стоимости по истечении срока).

Для этого Yield использует схему автоматизированного маркет- Maker (AMM), которая вошла в моду с Uniswap этим летом. Цены на Uniswap и других подобных Рынки параметризованы, то есть цены являются функцией резервов активов (кривая связывания на языке DeFi, также известная как обычное алгебраическое уравнение). Например, кривая Uniswap выглядит так: X * Y = K, где X и Y — объединенные резервы активов, а K — цена.

«Главное — определить свойства, а затем закодировать их в математике, чтобы Рынки отражали эти свойства и могли торговать по разумным ценам», — сказал Нимерг.

Урожайность пространства

Но вместо того, чтобы Yield AMM создавал цену только через балансировку резервов, он создает процентную ставку, включая новую переменную: время.

«Мы хотим построить формулу предоставления ликвидности, которая работает в «пространстве доходности», а не в «пространстве цены». В частности, мы хотим, чтобы процентная ставка, а не цена, была чистой функцией резервов»,Выход белой бумагисостояния.

На практике это LOOKS как многие другие схемы кредитования DeFi: вы вносите эфир (ETH) в качестве залога в обмен на токен протокола, DAI с фиксированной доходностью (fyDai). (Депозиты размещаются в хранилище MakerDAO.) Затем этот токен можно обменять на DAI в ONE из шести контрактов заимствования с разными сроками истечения и стабильными ставками. Каждый контракт имеет свой собственный токен.

Подобно тому, как торгуются традиционные казначейские векселя, разница между DAI и fyDai в течение этого периода является неявной процентной ставкой. Математика, лежащая в основе fyDai, должна заставить токен торговаться со скидкой к DAI до тех пор, пока не закроется период заимствования и два токена не достигнут паритета.

Если вы покупаете типичный казначейский вексель до истечения срока, вы можете ожидать фиксированную доходность, когда контракт подходит к концу. Аналогично, если вы покупаете fyTokens с DAI (кредитование), вы можете ожидать фиксированную доходность, когда контракт истекает. Большая разница здесь, конечно, заключается в профиле риска: государственные облигации в конечном итоге подкреплены полной верой и кредитом федерального правительства, в то время как fyDai подкреплен программным обеспечением.

Готов ли DeFi к кривой доходности?

Соответствие рынка продуктов стабильным процентным ставкам в DeFi — неисследованный вопрос, рассказал в телефонном интервью CoinDesk соучредитель DeFi Market UMA и бывший трейдер BOND Goldman Sachs Харт Ламбур. (Ламбур поддерживает отношения как с Paradigm, так и с Yield, но у него есть конкурирующий проект — Доходность доллара, сказал он).

Ламбур сказал, что Yield «действительно элегантен в теории», но он не уверен, просят ли инвесторы DeFi продукт со стабильной процентной ставкой прямо сейчас. Yield может искать будущее рыночное событие, чтобы это имело смысл, сказал он (хотя он отметил, что любой проект имеет тягу, если инвесторы готовы покупать и продавать на Yield по заданным ценам).

Тем не менее, в некоторых местах стабильные процентные ставки пользуются спросом. По словам Нимерга, контракт имеет толчок более $750 000 в общей заблокированной стоимости (TLV) по состоянию на 22 октября, и Yield может выйти на рынок кредитования, предложив более привлекательные ставки.

Например, основатель Aave Стани Кулечов сообщил CoinDesk в электронном письме, что «большинство заимствований от Aave Protocol имеют плавающие процентные ставки». Он сказал, что Aave увидел рост использования стабильных процентных ставок по заимствованиям до более чем 13%.

«Это явный признак того, что заемщики все больше заинтересованы в определенности процентных ставок», — сказал он.