Esta startup respaldada por Paradigm ofrece la primera "letra del Tesoro" de DeFi

“¿Cuál es el valor temporal del dinero?”

Esa es la vieja pregunta que Allan Niemerg, ex jefe de investigación e inversiones en Cumberland DRW y fundador del recién lanzado Yield Protocol incubado por Paradigm, está tratando de responder con su nuevo mercado monetario programático.

Publicado públicamente19 de octubre, Yield se esfuerza por unirse a unIndustria de préstamos descentralizados de 2.600 millones de dólares dominado por actores establecidos como Compound al proporcionar un producto de referencia que otros no tienen: un Curva de rendimiento de DeFi.

Si bien los Mercados monetarios no siempre son un tema atractivo, sí cumplen una función útil al permitir a los inversores planificar el futuro. En ese sentido, el rendimiento, como producto abstracto, puede considerarse un pilar fundamental de los Mercados monetarios a largo plazo basados ​​en blockchain.

Estable versus variable

DeFi predominantementeofrece tarifas variables. Aquellos que ofrecen tarifas fijas comoAave Cobrar una prima debido a la volatilidad del mercado joven. El rendimiento, por otro lado, ofrece opciones estables de financiación a largo plazo. La ONE versión cuenta con seis contratos diferentes con vigencia hasta diciembre de 2021.

Todo esto es posible gracias a la combinación de múltiples proyectos existentes y algunas matemáticas novedosas, dijo Niemerg en una entrevista telefónica.

“Tomamos el ejemplo de Uniswap y algunos otros existentes”, dijo Niemerg. “Generalizamos cómo se construyen Mercados como este. Lo que hacemos es partir de un principio. Este mercado debería mantener cierta propiedad, y si la mantiene, podemos establecer límites a sus posibles pérdidas”.

Niemerg dijo que su producto es similar a unLetra del Tesoro(Letra del Tesoro). El libro blanco del proyecto describe los préstamos Yield como un “BOND cupón cero" (un instrumento financiero que se negocia con descuento si las tasas de interés son positivas hasta que se amortiza a su valor nominal al vencimiento).

Para ello, Yield emplea el sistema de Maker de mercado automatizados (AMM) que se puso de moda con Uniswap este verano. Los precios en Uniswap y otros Mercados similares están parametrizados, lo que significa que son una función de las reservas de activos (una curva de unión en el lenguaje DeFi, también conocida como la ecuación algebraica común). Por ejemplo, la curva de Uniswap es X * Y = K, donde X e Y son las reservas de activos agrupadas y K es el precio.

“La clave es identificar las propiedades y luego codificarlas matemáticamente para que los Mercados reflejen estas propiedades y puedan comercializarse a precios razonables”, dijo Niemerg.

Espacio de rendimiento

Pero en lugar de que el AMM de Rendimiento cree un precio únicamente mediante el equilibrio de reservas, crea una tasa de interés al incluir una nueva variable: el tiempo.

“Queremos construir una fórmula de provisión de liquidez que funcione en el espacio de rendimiento en lugar del espacio de precio. Específicamente, queremos que la tasa de interés, no el precio, sea una función pura de las reservas”, dijo.Libro blanco sobre rendimientoestados.

En la práctica, esto LOOKS a muchos otros esquemas de préstamos DeFi: depositas ether (ETH) como garantía a cambio del token del protocolo, DAI de rendimiento fijo (fyDai). (Los depósitos se colocan en una bóveda de MakerDAO). Ese token luego se puede canjear por DAI En ONE de los seis contratos de préstamo con diferentes fechas de vencimiento y tasas estables. Cada contrato tiene su propio token específico.

Al igual que ocurre con una letra del Tesoro tradicional, la diferencia entre DAI y fyDai durante ese período constituye una tasa de interés implícita. El cálculo de fyDai debería permitir que el token se negocie con un descuento respecto a DAI hasta que finalice el período de préstamo y ambos tokens alcancen la paridad.

Si compra una letra del Tesoro típica antes de su vencimiento, puede esperar una rentabilidad fija al vencimiento del contrato. Del mismo modo, si compra fyTokens con DAI (préstamos), puede esperar una rentabilidad fija al vencimiento del contrato. La principal diferencia radica, por supuesto, en el perfil de riesgo: los bonos del Estado están respaldados, en última instancia, por la plena confianza y crédito del gobierno federal, mientras que fyDai está respaldado por software.

¿Está DeFi preparado para una curva de rendimiento?

El ajuste del mercado de productos para tasas de interés estables en DeFi es una pregunta inexplorada, dijo a CoinDesk en una entrevista telefónica el cofundador de UMA del mercado DeFi y ex operador de BOND de Goldman Sachs, Hart Lambur. (Lambur mantiene relaciones con Paradigm y Yield, pero tiene un proyecto competidor, el Rendimiento del dólar, dijo).

Lambur afirmó que Yield es "realmente elegante en teoría", pero no está seguro de si los inversores de DeFi están pidiendo un producto con una tasa de interés estable en este momento. Yield podría estar esperando un evento futuro del mercado para que tenga sentido, afirmó (aunque señaló que cualquier proyecto tiene tracción si los inversores están dispuestos a comprar y vender en Yield a precios determinados).

Sin embargo, en algunos lugares se demandan tasas de interés estables. El contrato supera ligeramente los $750,000 de valor total bloqueado (TLV) al 22 de octubre, según Niemerg, y Yield podría entrar al mercado crediticio ofreciendo tasas más atractivas.

Por ejemplo, el fundador de Aave , Stani Kulechov, declaró a CoinDesk por correo electrónico que «la mayoría de los préstamos del Protocolo Aave tienen tasas de interés variables». Añadió que Aave ha experimentado un aumento en la utilización de tasas de interés estables, superando el 13 %.

“Esta es una clara señal de que los prestatarios están cada vez más interesados en tener certeza en sus tasas de interés”, dijo.