Петродолар і його невдоволення вказують на роль біткойна у фінансовому майбутньому

За останні кілька років, а за останні шість місяців все частіше нафтовидобувні країни, такі як Росія та Саудівська Аравія, сигналізували про свій намір порвати з так званою системою «нафтодоларів». Система нафтодоларів, яка з’явилася приблизно в 1973 році, являє собою майже рівномірне використання доларів США для деномінації та часто розрахунків у світових торгівлях нафтою.

Девід З. Морріс — головний оглядач CoinDesk.

Хоча нафтодолар іноді помилково приймають за формальну систему, засновану на правилах, краще розуміти нафтодолар як ONE з аспектів ширшої ролі долара як глобальної резервної валюти, і отримані в результаті «непомірні привілеї» США насолоджуються. Зокрема, історики вважають нафтодолар ONE із найважливіших наслідків переходу від Бреттон-Вудської системи глобальних Фінанси, яка зосереджена на керованому золотому стандарті, до більш децентралізованої та ринкової неоліберальної грошової системи, яка її замінила.

Сигнали про скорочення торгівлі нафтодоларом додали до постійного занепокоєння з приводу статусу резервної валюти долара, який зараз також є під тиском через інфляцію. Зменшення резервного статусу долара може серйозно підірвати боргове фінансування США та інші економічні основи.

Ось чому деякі нещодавні новини на нафтових Ринки викликали занепокоєння щодо долара. У березні повідомлялося, що Саудівська Аравія і Китай прискорюють переговори ціни та укладення нафтових контрактів у юанях через a Шанхайська нафтова біржа. Китай також вів переговори з Бразилією, значним експортером сирої нафти відмова від долара. Повідомляється, що індійські трейдери домовилися про закупівлю російської нафти рублів і дирхамів, валюта Об'єднаних Арабських Еміратів. Усе це звучить дуже тривожно для долара та для фінансової гегемонії США.

Але глибше занурення свідчить про те, що багато з цього є пустим позерством – не тому, що світ любить долар чи США, а тому, що жодна інша національна фіатна валюта не здатна замінити їхню роль у системі. У той же час система нафтодоларів надала експортерам нафти великий і іноді тривожний вплив на Сполучені Штати через інвестиції. Якщо дивитися на досить довгий горизонт, тупик підкреслює потенційний попит на справді нейтральну глобальну валюту, яка не піддається політизованим маніпуляціям з боку одного емітента.

Коротше кажучи, напруга в центрі нафтодоларової системи вказує на рішення, яке LOOKS приблизно як Bitcoin.

Силова політика? Чи просто економіка?

Оскільки система нафтодоларів виникла дуже скоро після того, як адміністрація Ніксона покінчила з бреттон-вудським режимом доларів США, забезпечених золотом, їх іноді розглядають як аналоги. ONE поширена, але редукційна характеристика описує долари як «підкріплені» нафтою, починаючи з 1970-х років, як колись це було золотом. Це обрамлення часто супроводжується конспірологічною думкою, що система виникла через кулуарну угоду про фінансування боргів між адміністрацією Ніксона та Саудівською Аравією.

Але «нічого з цього не було змовою», за словами історика економіки Девіда Спіро. "Що б вони не називали стандартом нафтодолару, його T існує. Він не демонструє розуміння міжнародної валютної системи та її цілей". Книга Спіро 1999 року «Прихована рука американської гегемонії: переробка нафтодоларів і міжнародні Ринки» є ONE із остаточних текстів на цю тему.

США, безумовно, вели оманливу та таємну поведінку. Але це не було метою виконання плану, який розрахований на кілька десятиліть, щоб закріпити резервний статус долара за допомогою нафтової угоди. Швидше, безпосередньою гострою проблемою був глобальний торговельний дисбаланс і потенційна нестабільність, що випливає з цього. Коли ціни на нафту зросли на початку 1970-х років, експортери нафти, зокрема арабські країни, почали отримувати величезне позитивне сальдо торгівлі. Ці надлишки торговельного балансу залишили їм великі та зростаючі купи готівки різного роду, які припарковані у все більш розгалуженій мережі банківських установ.

За гіршого сценарію, якби ці доходи від нафти T повернулися до глобальної системи капіталу, кредитні Ринки могли б заблокуватися та впасти. Найбільш конспірологічний погляд на нафтодоларову систему спирається на справді таємні зусилля США допомогти вирішити цю проблему. Доля кредитної системи та фінансування американського боргу, набагато більше, ніж майбутнє домінування долара, було пріоритетом, коли міністр фінансів адміністрації Ніксона Вільям Саймон поїхав до Джидди, Саудівська Аравія, у 1974 році, щоб ознайомити саудівців з інвестуванням у казначейські зобов’язання США.

Саймон запропонував дозволити саудівцям зробити ставку на облігації казначейства США через т.зв. система «надбудови»., а не через стандартний казначейський аукціон. Це дало Саудівській Аравії кращі ціни, але, що важливіше, це зробило покупки Secret. Ця секретність, за словами Спіро, була необхідною, оскільки США порушували торговельну угоду з Європою, розриваючи двосторонню угоду для залучення саудівського капіталу. Подальші покупки Саудівською Аравією казначейських облігацій на загальну суму 117 мільярдів доларів трималися в Secret від світу до 2016 року, коли репортер Bloomberg Андреа Вонг непокритий Саудівські холдинги через Request Закону про свободу інформації.

Єна, юань, рубль і євро мають окремі недоліки для виконання цієї ролі

Але багато експертів також вважають, що Саудівсько-США. Угода включала незафіксовану угоду про допомогу США в обороні Саудівської Аравії. Деякі історики стверджують, що дві війни в Іраку велися на службі таємних саудівсько-американських військ. оборонний пакт.

Нафтодолари і неоліберальний порядок

Спіро стверджує, що ця угода США означала використання Америки політичних і військових важелів для збереження економічної гегемонії. Однак його погляди контрастують з іншою думкою, яка стверджує, що саудівські інвестиції керувалися ринковими силами, а не владою США. Згідно з цією так званою «інституціоналістською» точкою зору, нафтодоларова система по суті виникла тому, що доларові активи були привабливим місцем для розміщення капіталу. Цей напрямок мислення узгоджується з так званими «неоліберальними» ідеями про силу сил вільного ринку в глобальних Фінанси, на відміну від більш керованого монетарного режиму золотого стандарту.

ONE із доказів цієї натуралістичної інтерпретації вільного ринку є фінансові дані, що передували угоді Саймона. Доларові активи країн-експортерів нафти в європейських банках становили 0,8 мільярда доларів у 1964 році, згідно з дослідженням Крістофера Коппера в 2009 році, але зросли до 10 мільярдів доларів до 1972 року – задовго до угоди з Ніксоном. Це ще більше вражає, оскільки США в 1963 році почали ухвалювати правила, спрямовані на скорочення банківського кредитування іноземних позичальників.

Тоді ці інвестиції зросли не через будь-яку угоду, а попри формальні бар’єри, які, здавалося б, були приваблені основами самих доларових активів. Бажання обійти бар’єри США фактично призвело до появи офшорного ринку доларових облігацій і депозитів у Європі, які продаються через банки та відділення в Лондоні, а іноді й у Люксембурзі. Вони стали відомі як «євродоларові» активи. Цей фінансовий ринок уже був розвинений, коли в 1973 році почалося довгострокове зростання попиту на нафту та цін, що залишило експортерам нафти ще більше грошей для інвестування.

Ідея про те, що захист США від Саудівської Аравії є частиною Secret нафтової угоди, також є дискусійною. Перший пакт про взаємну оборону між США та Саудівською Аравією був підписана в 1951 році, більше ніж за два десятиліття до того, як Вільям Саймон поїхав до Джидди. Крім того, ширший контекст холодної війни може бути таким же чи навіть більш значущим, ніж нафта сама по собі: до 1990-х років спадкові монархи Саудівської Аравії хотіли мати хороші відносини зі США як оплот як проти внутрішнього повстання, так і проти сусіднього Радянського Союзу.

І якими б не були публічні чи приватні умови американсько-саудівських відносин, вони ніколи не мали юридичної влади над ширшим ринком нафти. Наприклад, економіст Дін Бейкер писав у 2009 році, що «виробники нафти можуть вільно будувати будь-які умови продажу своєї нафти, і багато хто часто погоджується на оплату в інших валютах». Насправді навіть відносини з Саудівською Аравією час від часу доводилося зміцнювати, як у Зустріч 1978 року коли Саудівська Аравія підтвердила свою прихильність долару.

Параноя світових Фінанси

Питання про походження нафтодоларової системи важливі, оскільки вони допомагають нам зрозуміти її майбутнє. На найвищому рівні, якби політичне маневрування США було ключовим фактором, куди інвестували надлишки нафтодоларів, це мало б зробити відносно простим вихід із системи нафтодоларів за допомогою подібних політичних угод, таких як ті, що обговорювалися між Індією, Росією та Китаєм. Навпаки, якщо ринкові сили є головним чинником, який штовхає надлишки нафти в доларові активи і, у свою чергу, підтримує резервний статус долара, набагато менш правдоподібно, що навіть командна економіка може створити альтернативу.

З цього приводу неоліберальне пояснення, здається, перемагає: політичні спроби створити альтернативу нафтодолару провалювалися десятиліттями. Поточні занепокоєння щодо розриву угод Росії та Китаю з Саудівською Аравією легко впізнати в цьому 2009 рахунок подібних дискусій, яка зловісно попереджала про «надзвичайний перехід від доларових Ринки протягом дев’яти років».

Очевидно, що цього T сталося. Економіст Дін Бейкер охарактеризував ці побоювання 2009 року щодо кардинальної антидоларової угоди як щось, що «стало б гарним сюжетом для голлівудського фільму, але це T має особливого сенсу з точки зору економіки». Згідно з цією точкою зору, зустрічі та дискусії між країнами, які не є американськими торговцями нафтою, навряд чи можуть сподіватися подолати монументальні економічні сили, які роблять долар кращим інструментом для глобальної торгівлі загалом, а не лише для нафти.

Глобальний Фінанси театр

Навіть якби політичний вихід з нафтодолару був можливий, навіть Девід Спіро T вважає, що нинішня констелляція Саудівська Аравія, Китай і Росія має багато шансів це здійснити.

«Я думаю, що Саудівська Аравія намагається стати більшим міжнародним гравцем і силою», — сказав мені Спіро. «І вони намагаються відійти від США». Іншими словами, зустрічі з Китаєм щодо встановлення цін на нафту в юанях — це щось на кшталт загрози економічного шантажу з боку Саудівської Аравії, спрямованої не на фактичний відхід від долара, а на вплив на монетарну та зовнішню Політика США в короткостроковій перспективі.

Але наразі було небагато доказів того, що такий погрозливий жест є ефективним, і Спіро глибоко скептично ставиться до переваг для саудівців. «Наслідний принц молодий і амбітний і не дуже добре освічений у деяких із цих речей».

Тут є багата історична іронія. Багато американців у 1970-х роках були стурбовані тим, що «араби та саудівці, зокрема, можуть використовувати свої гроші, а також свою нафту як економічну зброю», як резюмувала Джудіт Міллер у 1979 році, «і кинути американські Ринки в хаос, різко ліквідувавши активи та перевівши їх за кордон». Цей точний сценарій навіть досліджувався в популярному романі, «Крах 79-го».

Але стало зрозуміло, що борг США насправді T означає великої влади. Це було досить чітко продемонстровано з оприлюдненням у 2016 році саудівських запасів казначейства США. Ця Secret зберігалася американськими адміністраціями протягом десятиліть з міркувань національної безпеки, перш ніж Андреа Вонг з Bloomberg надіслала свій Request Закону про свободу інформації та нарешті отримала цифри. Спіро припускає, що інформацію нарешті оприлюднили США як стратегічний хід у конфлікті, який на той час кипів між офіційними особами Саудівської Аравії та США щодо законодавства. з'єднання Саудівської Аравії з 11 вересня .

«Саудівці зробили якийсь дурний коментар погрожуючи розпродати свої скарбниці«Це була пуста погроза, — розповідає Спіро. Але … [Вонг] запросив інформацію, і цей Request випадково збігся з цим дурним коментарем Саудівської Аравії, і казначейство оприлюднило дані».

Зараз у нас є можливість зробити щось зовсім інше: побудувати систему, яка є справді більш справедливою, саме тому, що її ONE не контролює

Оприлюднені дані показали, що саудівські казначейські зобов'язання становлять 117 мільярдів доларів. Це навряд чи мізер, але він був набагато меншим за 750 мільярдів доларів, які саудівці стверджували, що готові продати. Цей розрив може бути наслідком того, що не враховуються авуари квазідержавних інвестиційних фондів - або саудівці, можливо, просто перебільшували свої авуари в гонитві за левериджем. Економісти сперечалисяоднак жодне з них не становить серйозної загрози для ринку казначейських облігацій США, оскільки сукупний попит на казначейські облігації залишається високим.

Іншими словами, незважаючи на найгірші побоювання щодо 1970-х чи 2023 року, борг США, яким володіє Саудівська Аравія, здається, насправді T дає їй надто багато важелів впливу.

Нафтодолари назавжди: чому система T може змінитися

Грубо синтезуючи історичну дискусію навколо нафтодоларів, T здається важким визнати, що і політика влади США, і лібералізовані економічні сили сприяли появі системи нафтодоларів. Але сьогодні здається, що економічна реальність долара переважає будь-яке політиканство. Як це часто буває в системі нібито вільного ринку, альтернативи просто немає.

Китайський юань і російський рубль не пропонують жодної ліквідності та конвертованості долара, а на додачу додають ризики. Китайський юань не торгується вільно, що робить його непридатним як резервну валюту. Правителі Китаю також нещодавно продемонстрували свою готовність порушувати права власності та миттєво змінювати закони. Російська економіка, яка вже була собакою до вторгнення в Україну, розхитується під впливом міжнародних санкцій військового часу, що робить її валюту абсолютно смішною як заміну долара.

Коротше кажучи, загрози відмови від долара мають стратегічні політичні вигоди для таких країн, як Саудівська Аравія, але це T означає, що вони найближчим часом накопичуватимуть рублі та російський капітал.

За словами оглядача Bloomberg Хав'єра Бласа, офіційні особи на Близькому Сході погоджуються з таким аналізом, хоча й тихо. Щодо питання конвертації в нафтоюань (не кажучи вже про нафторубль), Блас повідомляє, Блас каже, що експортери нафти налаштовані скептично: "Долар є вільно конвертованим, юань – T; долар є ліквідним, юань – T. Це ввічлива версія; більш відверті відповіді звучали ще рішучіше щодо абсурдності переходу до керованої валюти, створеної непрозорою та непередбачуваною фінансовою машиною".

Коротше кажучи, хоча багато світових акторів обурюються привілеєм, який він представляє, «нафтодолар» нікуди T подінеться найближчим часом. Загалом, долар навряд чи буде витіснений іншою фіатною валютою для глобальної торгівлі в цілому. Нинішня хвиля виступів офіційних осіб Саудівської Аравії, Росії та Китаю спрямована на посилення важелів і впливу цих країн, але T вийде з глухого кута доларових Фінанси.

Гроші говорять: нафтодолари та венчурний капітал

Хоча арабські боргові зобов’язання США, здається, T лякають уряд США, реінвестовані нафтодолари справді мають серйозний вплив на інший потужний блок: американський бізнес у полюванні за капіталом.

У цьому немає нічого нового: ще в 1970-х роках, наприклад, AT&T взяла кредит у 650 мільйонів доларів від центрального банку Саудівської Аравії (це понад 2,8 мільярда доларів США у 2023 році). Але на час, вбивство Джамаля Хашоггі створили зв'язки з Саудівською Аравією, зокрема, серйозний репутаційний ризик.

Хашоггі був складною фігурою, яка, за чутками, мала зв’язки з розвідкою, але найбільш публічною його роллю була робота журналіста Washington Post. Це зробило його жахливе розчленування за наказом наслідного принца Саудівської Аравії Мухаммеда бін Салмана особливо емблематичний для набагато ширшого нелібералізму Королівства, який також включає утиск жінок і інколи працю невідрізнити від рабства. Протягом багатьох років після вбивства Хашоггі, Фірми США залишилися осторонь із саміту Саудівської Фінанси ініціативи майбутнього (FFI), також відомого як Давос у пустелі.

Але зростання процентних ставок у США за останній рік, схоже, перетворило мораль на недозволену розкіш для деяких – зокрема, для фондів венчурного капіталу США. Минулорічний Давос у пустелі сприймався як своєрідний повернутися до ввічливого суспільства для Саудівської Аравії, залучивши Джеймі Дімона з JPMorgan серед інших американських фінансистів, залежних від саудівських грошей. На нещодавньому меншому заході за підтримки суверенного фонду багатства Саудівської Аравії співзасновник a16z Бен Горовіц запропонував його черево, як підлеглий пес, оголосивши Саудівську Аравію «країною стартапів» і що «У Саудівської Аравії є засновник; ви T називаєте його засновником, ви називаєте його королівською величністю».

Це жалюгідна річ, але це лише невеликий показник значно глибшого хибного впливу перероблених нафтодоларів на інвестиції в США. Реінвестиції нафтодоларів були величезним чинником нещодавньої екосистеми стартапів – і, мабуть, не на краще. Мохаммед бін Салман (до Хашоггі) зробив внесок майже половина столиці до Фонду Vision SoftBank на 100 мільярдів доларів. Засновник SoftBank Масайоші Сон пожартував, що його зустріч з MBS означала залучення «1 мільярда доларів за хвилину».

Але, як кажуть, легко прийшло, легко пішло. Vision Fund став символом небезпеки надто великих грошей, з його переможець отримує все підхід до допомоги таким компаніям, як Uber купити частку ринку за рахунок субсидій замість того, щоб турбуватися про прибутки. Цей підхід T зовсім спрацював, і Vision Fund з моменту свого заснування не поступався нудному старому S&P 500. Головні інвестиції Vision Fund, такі як WeWork, Uber, Opendoor і Дверна панель зяяли воронки для капіталу, а зараз перебувають у стані зомбі вічної збитковості.

Однак Саудівська Аравія отримує дещо натомість: вигляд легітимності. У 2018 році Масайоші Сон, колишній генеральний директор Uber Тревіс Каланік і Сем Альтман з Y Combinator (тепер зосереджений на OpenAI) були призначений до «глобальної консультативної ради» для NEOM, запропонованого «розумного міста», яке планується побудувати в саудівській пустелі. NEOM — улюблений проект Мухаммеда бін Салмана, який відображає той самий висококонцепційний підхід із низьким IQ, що й інвестиції Softbank. Сем Альтман швидко подав у відставку з правління, але Каланік і син, схоже, готові поїхати або померти за саудівців, які, як повідомляється, інвестували 400 мільйонів доларів у стартап Каланіка CloudKitchens.

Усе це малює картину екосистеми стартапів, яка розтовстіла та лінива на вічному арабському нафтодоларовому крані. Робота венчурних капіталовкладачів, таких як Бен Горовіц, дедалі частіше полягає не в тому, щоб створювати компанії, які працюють, а в тому, щоб виконувати роль Шехерезади для ONE чи іншого принца, розповідаючи нескінченні історії про майбутнє, яке настільки захоплююче, що принц щадить їм життя (або принаймні надзвичайно прибуткову роботу) ще на один день. І хоча екіпаж a16z явно відчуває спрагу, вони далеко не самотні. Sanabil Investments, венчурний підрозділ суверенного фонду капіталу Саудівської Аравії, нещодавно розкрив зв'язки з 40 венчурними фірмами США.

Хоча навряд чи можна порівняти за масштабом або впливом, ці компроміси можуть бути еквівалентом вторгнень в Ірак для венчурних капіталістів, спрямованих на те, KEEP Саудівська Аравія, їхні союзники та їхні гроші були щасливими.

Як передбачливо та іронічно написала Джудіт Міллер із New York Times ще в 1979 році, «Якщо нафтове ембарго [1973] було палицею, то [арабські] інвестиції — це пряник — дехто сказав би, що це наркотик, від якого [США] дедалі більше залежать».

Варіант Bitcoin

Хоча специфіка реінвестування арабського нафтодолару може бути токсичною, існування торгового дисбалансу як такого T обов’язково є поганим. У капіталістичній системі глобальної торгівлі будуть періоди економічного домінування ONE чи іншої сили. У післявоєнному середовищі Сполучені Штати мали як структурні переваги як єдина економічна наддержава, так і справжню конкурентну перевагу, особливо в Технології. Це дає решті світу багато мотивів давати дядькові Сему позики.

Проблема в тому, що той самий економічний титан також ефективно контролює світову грошову масу, в якій номіновані його власні борги. Через цей контроль США також значною мірою контролюють глобальну валютну інфраструктуру, що дає їм значні повноваження змінювати правила гри на свій розсуд.

Можливо, арабський світ здіймає невтішний шум про нафтодоларову систему переважно в спробі підвищити свій глобальний авторитет, але інші головні гравці драми мають більш конкретні занепокоєння щодо того, щоб потрапити в пастку світу, деномінованого в доларах. Для Росії нещодавно було приниження мати Вилучено валютні резерви на 600 мільйонів доларів Заходом. Китай, як основний власник боргу США, ймовірно, незадоволений тим, що нещодавнє друкування грошей у США знецінило його активи.

Але навіть цілеспрямовані та скоординовані зусилля щодо виходу з нафтодоларової системи та ширшої системи доларових резервів зазнали невдачі. Здебільшого, здається, це тому, що просто немає життєздатної альтернативи. Єна, юань, рубль і євро мають окремі недоліки для виконання цієї ролі.

Але більш фундаментально те, що будь-яка єдина домінуюча валюта просто відтворить більшість тих самих проблем, що й домінування долара, наприклад ризик падіння.

Це нарешті підводить нас до справи щодо Bitcoin. Або, можливо, точніше, аргумент на користь нейтральних глобальних грошей, найкращим прикладом яких є Bitcoin . Неамериканські країни, які намагаються вийти з нафтодоларової системи, здається, принаймні частково поділяють цю точку зору: дискусії 2009 року точилися навколо створення нової одиниці торгівлі, що складається з «кошика» різних валют, з очевидною метою запобігання домінуванню будь-якої ONE національної валюти. Цей план T здійснився, можливо, тому, що створення такого синтетичного інструменту саме по собі буде майже нескінченною суперечкою.

Bitcoin має перевагу в тому, що вже існує, без формальних прив’язок до будь-якої національної валюти. Звичайно, оскільки ми говоримо про дефіцит, прийняття для глобальної торгівлі передбачатиме деномінацію боргу в Bitcoin замість доларів – що може бути важко продати з огляду на постійну волатильність.

Це лише ONE з нескінченних технічних та адміністративних перешкод і нюансів у переході від домінування долара. T схоже, що це станеться найближчим часом, і до того моменту, коли це буде реалізовано, інший вид нейтральної книги та одиниці обліку цілком може витіснити сам Bitcoin .

Але якщо нічого іншого, ті, хто відчуває, що вони під каблуком нафтодолару, повинні дивитися на Bitcoin як на модель. Недостатньо просто перейти від долара до іншої фіатної валюти, навіть якщо існував життєздатний варіант. Зараз у нас є можливість зробити щось зовсім інше: побудувати систему, яка є справді більш справедливою, саме тому, що її ONE не контролює.