Перехід до деривативів Bitcoin

Похідні Bitcoin користуються більшим попитом, ніж будь-коли, оскільки керівники Bitcoin компаній шукають спосіб хеджування балансового ризику. Ліквідна біржа ф’ючерсів і опціонів на Bitcoin надасть можливості комерційного хеджування, а також підвищить загальну цінову стабільність. Це не заперечується.

Що, однак, буде спірним, так це шляхи та методи, необхідні для досягнення цього. У цій статті я розглядаю структуру біржі, біржову юрисдикцію, практичність різних контрактів і існуючі ф’ючерсні Ринки Bitcoin .

Що таке похідні?

Похідні отримують свої назва з того факту, що вони є інструментами, отриманими від основного спотового товару або індексу.

Теоретично спотова ціна фізичного товару лежить в основі та забезпечує основу для ціноутворення на ф’ючерсному ринку завдяки явному варіанту фізичної доставки. У випадку індексу готівкові розрахунки зазвичай є нормою.

Також можуть бути запропоновані «опціони кол» і «опціони пут» на основі ф’ючерсного контракту. Біржові продукти відрізняються від спеціалізованих позабіржових продуктів тим, що вони стандартизовані, легко продаються та гарантуються об’єднаною заставою членів біржі.

В останніх робочих папір з Mercatus Center автори Джеррі Бріто, Хоуман Шадаб і Андреа Кастільо оцінюють появу деривативів у контексті Bitcoin.

Як найдетальніший на сьогоднішній день аналіз щодо регулювання Bitcoin цінних паперів і деривативів, у документі стверджується, що «фінансові регулятори повинні розглянути питання про звільнення або виключення певних фінансових операцій, деномінованих у Bitcoin, з повного обсягу їх регулювання, подібно до того, як розглядаються приватні пропозиції цінних паперів і форвардні контракти».

Автори також передбачають, яку форму може прийняти друга хвиля регулювання Bitcoin , переважно в США. Я поширюю цю думку на обґрунтування бірж між різними юрисдикціями та виникнення вільного ринку розрахункові палати Bitcoin для усунення ризику контрагента.

Обмінна структура

Будь-яка нова біржа деривативів Bitcoin повинна бути електронною та працювати цілодобово, щоб відображати існуючі спотові Ринки для торгівлі Bitcoin . Так само, як і на товарних біржах, які торгують золотом, сріблом, пшеницею та соєвими бобами, потрібно створити партнерів зі складів, щоб забезпечити безпечне зберігання Bitcoin , необхідних для цілісності обміну.

В ідеалі брокерсько-дилерська спільнота буде проходити через ONE з кількох оптових учасників клірингу, щоб отримати доступ до біржі для своїх клієнтів, і ці учасники клірингу візьмуть на себе ризик продуктивності своїх клієнтів.

Надана застава від учасників клірингу може мати форму готівки, облігацій або інших ліквідних інструментів, визначених біржею.

Крім того, для ізоляції біржі та її клірингових учасників у періоди надзвичайної волатильності необхідно буде застосувати розумні правила маржі та обмеження позиції.

Біржова юрисдикція

Про що свідчать ймовірні маніпуляції на Ринки дорогоцінних металів і MF Global фіаско, державний нагляд за біржею не є панацеєю від зловмисних операторів, оскільки самі регулятори роками були співучасниками.

Очевидно, що юрисдикція важлива для забезпечення виконання контракту, але біржі не вимагатимуть прямого регулювання для легітимності.

Правильно структуровані біржі можуть легко полегшити та застосувати найкращі практики для Цікаве цін, торгового клірингу та торгового розрахунку. Люксембург і Гібралтар були б сприятливими ранніми виборами для такого обміну.

Крім того, для бірж деривативів Bitcoin бажано використовувати кілька юрисдикцій, щоб запобігти надто сильному впливу однієї юрисдикції, як-от США, на біржу, яка є життєво важливою для екосистеми Bitcoin .

Більше того, оскільки Bitcoin поглинає все більшу й більшу частину загальної економічної діяльності, для певних юрисдикцій може виникнути спокуса втручатися в механізм встановлення цін, беручи участь або заохочуючи голі короткі розпродажі.

Колишній міністр фінансів США Лоуренс Саммерс чітко розуміють важливість управління очікуваннями інвесторів пригнічуючи ціни на золото, оскільки він був ONE із його головних архітектори.

Розбираючи методи маніпулювання, Пол Крейг Робертс, колишній помічник міністра фінансів з питань економічної Політика, та інвестиційний експерт Дейв Кранцлер дійшли висновку, що глобальна концентрація обсягів лише на ONE біржі створює єдину точку маніпуляції.

З їх січня 2014р папір, Робертс і Кранцлер підсумовують процес:

«Коли золото досягло 1900 доларів за унцію в 2011 році, Федеральна резервна система зрозуміла, що 2000 доларів за унцію можуть мати психологічний вплив, який пошириться на обмінний курс долара з іншими валютами, що призведе до набігу на долар, оскільки і іноземні, і національні власники продавали долари, щоб уникнути падіння вартості. Як тільки це сталося, маніпуляції з ціною на золото вийшли за межі оренди золота центральним банком до Дилери злитків, щоб створити штучну ринкову пропозицію для поглинання попиту, який інакше підштовхнув би ціни на золото, полягає в тому, що ФРС використовує банки злитків як своїх агентів для продажу золотих шортів на ринку ф’ючерсів у Нью-Йорку.

Через придбання Bear Stearns, JP Morgan як банк злитків у золото та срібло значно перевищує позиції CME Group. обмеження позиції, часто покладаючись на звільнення від хеджерів і відмови.

З цифровим товаром Bitcoin таке нахабне придушення цін з боку влади може виявитися «останнім заходом» і єдиним життєздатним методом для зневірених урядів, які прагнуть зберегти свою нечесну монополію законного платіжного засобу.

Друк паперових грошей для гарантування масових відкритих коротких продажів на біржах Bitcoin є найбільшою окремою загрозою для довгострокового домінування біткойнів як грошей на вільному ринку. Численні світові конкурентні біржі пом’якшили б вплив такого похмурого сценарію.

Практичність договорів

З точки зору балансу, ф’ючерсні контракти на Bitcoin більш логічно відповідатимуть стандартам, які вже діють для валютних ф’ючерсних контрактів. Таким чином, типові специфікації контракту для Bitcoin включатимуть такі валютні пари: XBT/USD, XBT/EUR, XBT/GBP і XBT/CNY (усі зараз відстежуються BPI CoinDesk).

[пост-цитата]

Контрактні місяці будуть щоквартальними в березні, червні, вересні та грудні, причому останній торговий день буде 15 числа кожного розрахункового місяця.

Розміри контрактів змінюватимуться залежно від оцінки та зростання Bitcoin , але логічно припустити, що контракти на 100 Bitcoin і 250 Bitcoin будуть початковою нормою. Спочатку мінімальний торговий інтервал (або тик) становив би 0,01 Bitcoin.

Запропоновані маржинальні вимоги для контракту на 100 Bitcoin можуть бути структуровані на рівні 10,00 Bitcoin для початкового маржинального депозиту та 8,00 Bitcoin для підтримуючого маржинального депозиту.

Наприкінці торгового дня рахунки будуть оцінюватися як ринкові з метою визначення нового маржинального капіталу або примусової ліквідації. Для загальної цілісності кожна біржа також має публікувати та дотримуватися обмежень сукупних позицій.

Як зазначено в дослідженні Mercatus, альтернативою було б деномінувати контрактні ціни в Bitcoin і зберігати маржинальні кошти в Bitcoin, таким чином усуваючи потребу в традиційних банківських або фінансових установах. Це було б можливо, якби договір був розраховано готівкою у Bitcoin , а біржа підтримує вимоги до зберігання Bitcoin .

Існуючі ф'ючерсні Ринки Bitcoin

Очікуйте, що місцевість різко зміниться в найближчі місяці, але зараз найбільший і найважливішим ринком ф’ючерсів на Bitcoin є ICBIT.se керував Олексій Стукалов. Компанія знаходиться в процесі реєстрації в офшорній юрисдикції та сприяла торгівлі ф’ючерсами на Bitcoin на суму понад 15 мільйонів доларів протягом останніх 30 днів.

румунський MPEx під керуванням Мірчі Попеску відображає ф’ючерси на BTC/EUR із розрахунками щомісяця та відображає контракти за стандартні календарні місяці для ф’ючерсів на «складність мережі» на Bitcoin , проте ще належить з’ясувати, чи існує достатня та придатна для торгівлі ліквідність. Дійсно, MPEx/MPOE ставнями його торгівля опціонами на BTC/USD у лютому 2014 року через відсутність надійного каналу ціноутворення.

Ми можемо багато чого Навчання про ф’ючерсні біржі Bitcoin , вивчаючи ці попередники, особливо в сферах підтримки клієнтів, ліквідності та ризик контрагента. Ні ICBIT.se, ні MPEx не слугують розрахунковими центрами для торгів своїх клієнтів, що є важливим елементом офіційної ф’ючерсної біржі. Крім того, звітність про обсяги, яку можна перевірити, буде критично важливою, оскільки ці ф’ючерсні біржі, швидше за все, відіграватимуть важливу роль для Цікаве ціни Bitcoin .

Інші оператори, які стверджують, що займаються деривативами та хеджуванням, насправді пропонують нестандартизовану маржинальну торгівлю, пропонуючи відсоткові ставки на запозичені кошти. Відомими учасниками маржинальної торгівлі є BitFinexhttps://www.bitfinex.com/pages/howitworks, BTC.sx, Bit4x і все ще в бета-версії Монетник.

Після згортання Бреттон-Вудської валютної системи в 1970-х роках чиказькі трейдери трансформували фінансові ф’ючерси за допомогою різних продуктів, призначених для управління ризиком плаваючої валюти.

Тепер, майже через 45 років, Ринки ф’ючерсів на Криптовалюта , схоже, готові знову трансформувати управління валютними ризиками в епоху після законного платежу.

Відмова від відповідальності: Погляди, висловлені в цій статті, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, і їх не слід приписувати.

Торговий екран зображення через Shutterstock