Vers les produits dérivés du Bitcoin

Les produits dérivés du Bitcoin sont plus recherchés que jamais, les dirigeants des entreprises du secteur cherchant à se prémunir contre les risques liés à leur bilan. Une plateforme liquide de contrats à terme et d'options sur le Bitcoin offrira des opportunités de couverture commerciale et renforcera la stabilité globale des prix. Ce point est incontestable.

Ce qui sera controversé, cependant, ce sont les voies et méthodes nécessaires pour y parvenir. Dans cet article, j'examine la structure et la juridiction des bourses, la faisabilité de divers contrats et les Marchés à terme du Bitcoin existants.

Que sont les produits dérivés ?

Les produits dérivés obtiennent leurnomdu fait qu’il s’agit d’instruments dérivés d’une matière première ou d’un indice sous-jacent au comptant.

En théorie, le prix au comptant de la matière première physique sous-tend et constitue la base de la fixation des prix sur le marché à terme, en raison de l'option explicite de livraison physique. Dans le cas d'un indice, les règlements en espèces sont généralement la norme.

Des options d'achat et de vente basées sur le contrat à terme peuvent également être proposées. Les produits négociés en bourse se distinguent des produits de gré à gré personnalisés par leur standardisation, leur facilité de négociation et leur garantie par les garanties mutualisées des membres de la bourse.

Dans les travaux récentspapier du Mercatus Center, les auteurs Jerry Brito, Houman Shadab et Andrea Castillo évaluent l'émergence des produits dérivés dans le contexte du Bitcoin.

En tant qu'analyse la plus détaillée à ce jour concernant la réglementation des titres et des produits dérivés du Bitcoin , le document soutient que « les régulateurs financiers devraient envisager d'exempter ou d'exclure certaines transactions financières libellées en Bitcoin de l'ensemble du champ d'application de leur réglementation, tout comme le sont les offres de titres privés et les contrats à terme ».

Les auteurs anticipent également la forme que pourrait prendre la deuxième vague de réglementation du Bitcoin , principalement aux États-Unis. J'étends cette réflexion à la justification des plateformes d'échange multi-juridictionnelles et à l'émergence du marché libre. chambres de compensation Bitcoinpour faire face au risque de contrepartie.

Structure d'échange

Toute nouvelle plateforme d'échange de produits dérivés Bitcoin devra être électronique et disponible 24h/24 et 7j/7 afin de refléter les Marchés au comptant existants pour le trading de Bitcoin . À l'instar des bourses de matières premières qui négocient l'or, l'argent, le blé et le soja, des partenaires d'entreposage devront être mis en place pour assurer le stockage sécurisé des Bitcoin , indispensable à l'intégrité de la plateforme.

Idéalement, la communauté des courtiers-négociants passera par ONEun des nombreux membres compensateurs de gros pour accéder à la bourse pour leurs clients, et ces membres compensateurs prendront en charge le risque de performance de leurs clients.

Les garanties déposées par les membres compensateurs peuvent prendre la forme d’espèces, d’obligations ou d’autres instruments liquides déterminés par la bourse.

En outre, des règles de marge raisonnables et des limites de position devront être appliquées pour protéger la bourse et ses membres compensateurs pendant les périodes de volatilité extrême.

Juridiction d'échange

Comme en témoignent les probables manipulations sur les Marchés des métaux précieux et MF GlobalEn cas de débâcle, la surveillance gouvernementale d’une bourse n’est pas une panacée pour les opérateurs malveillants, car les régulateurs eux-mêmes sont complices depuis des années.

De toute évidence, la juridiction est importante pour l’exécution des contrats, mais les échanges ne nécessiteraient pas de réglementation directe pour être légitimes.

Des bourses bien structurées pourraient facilement faciliter et appliquer les meilleures pratiques en matière À découvrir des prix, de compensation et de règlement des transactions. Le Luxembourg et Gibraltar constitueraient des choix précoces favorables pour une telle bourse.

De plus, il serait préférable d’avoir plusieurs juridictions pour les échanges de produits dérivés du Bitcoin afin d’éviter qu’une seule juridiction, comme les États-Unis, n’exerce trop d’influence sur un échange vital pour l’écosystème du Bitcoin .

De plus, à mesure que le Bitcoin absorbe une part de plus en plus importante de l'activité économique globale, il pourrait devenir tentant pour certaines juridictions d'interférer dans le mécanisme de découverte des prix en participant ou en encourageant ventes à découvert nues.

Ancien secrétaire américain au TrésorLawrence Summersont clairement compris l’importance de gérer les attentes des investisseurs ensuppression prix de l'or car il était ONEun de ses principaux architectes.

En décortiquant les méthodes de manipulation, Paul Craig Roberts, ancien secrétaire adjoint au Trésor pour la Juridique économique, et l'expert en investissement Dave Kranzler concluent que la concentration du volume mondial sur une ONE bourse crée un point unique de manipulation.

Depuis janvier 2014papierRoberts et Kranzler résument le processus :

Lorsque l'or a atteint 1 900 dollars l'once en 2011, la Réserve fédérale a compris que 2 000 dollars l'once pourraient avoir un impact psychologique qui se répercuterait sur le taux de change du dollar par rapport aux autres devises, provoquant une ruée sur le dollar, les détenteurs étrangers et nationaux vendant des dollars pour éviter la chute de la valeur. Une fois cette prise de conscience faite, la manipulation du cours de l'or est allée au-delà de la location d'or par les banques centrales aux négociants en lingots afin de créer une offre artificielle sur le marché pour absorber la demande qui, autrement, aurait fait grimper le cours de l'or. Cette manipulation consiste pour la Fed à utiliser des banques d'investissement comme agents pour vendre des positions courtes sur l'or à nu sur le marché à terme du Comex de New York. Les ventes à découvert font baisser le cours de l'or, déclenchent des ordres stop-loss et des appels de marge, et dissuadent les participants de se tourner vers les fonds d'investissement aurifères.

En tant que banque d'investissement de la Fed grâce à l'acquisition de Bear Stearns, JP Morgan a détenu des positions agrégées en or et en argent bien supérieures à celles du CME Group.limites de position, s'appuyant fréquemment surexemptions pour les opérateurs en couvertureet des dérogations.

Avec le Bitcoin, une marchandise numérique, une telle suppression flagrante des prix par les autorités pourrait s'avérer être l'option de « dernier recours » et la seule méthode viable pour les gouvernements désespérés qui cherchent à maintenir leur monopole injuste sur la monnaie légale.

L'impression de monnaie papier pour financer des ventes à découvert massives sur les plateformes d'échange de Bitcoin constitue la plus grande menace pour la domination à long terme du bitcoin en tant que monnaie de marché libre. La multiplication des plateformes d'échange compétitives à l'échelle mondiale atténuerait l'impact d'un scénario aussi sombre.

Praticabilité des contrats

Du point de vue du bilan, les contrats à terme sur Bitcoin devraient plus logiquement adhérer aux normes déjà en vigueur pour les contrats à terme sur devises. Par conséquent, les spécifications contractuelles typiques pour le Bitcoin incluraient les paires de devises suivantes : XBT/USD, XBT/EUR, XBT/GBP et XBT/CNY (toutes actuellement suivies par BPI de CoinDesk).

[post-citation]

Les mois de contrat seraient trimestriels en mars, juin, septembre et décembre, le dernier jour de négociation étant le 15 de chaque mois de règlement.

La taille des contrats varierait en fonction de la valorisation et de la croissance du Bitcoin , mais il est logique de supposer que des contrats de Bitcoin et 250 Bitcoin constitueraient la norme initiale. Initialement, l'intervalle de négociation minimum (ou tick) serait de 0,01 Bitcoin.

Les exigences de marge proposées pour le contrat de 100 Bitcoin pourraient être structurées à 10,00 Bitcoin pour le dépôt de marge initial et 8,00 Bitcoin pour le dépôt de marge de maintenance.

Les comptes seraient évalués à la valeur de marché à la clôture de la séance afin de déterminer le nouveau capital de marge ou la liquidation forcée. Par souci d'intégrité globale, chaque bourse devrait également publier et respecter des limites de position agrégées.

Comme le souligne l'étude Mercatus, une alternative consisterait à libeller les prix des contrats en Bitcoin et à détenir des fonds de marge en Bitcoin, éliminant ainsi le besoin de comptes bancaires ou d'institutions financières traditionnels. Cela serait possible si le contrat était réglé en espèces en Bitcoin et l'échange a maintenu des exigences d'entreposage de Bitcoin .

Marchés à terme existants sur le Bitcoin

Attendez-vous à ce que le terrain change radicalement dans les mois à venir, mais actuellement,le plus grand et le marché à terme du Bitcoin le plus important est ICBIT.se Exploitée par Alex Stukalov, la société est en cours d'enregistrement dans une juridiction offshore et a facilité des échanges de contrats à terme sur Bitcoin d'une valeur de plus de 15 millions de dollars au cours des 30 derniers jours.

basé en RoumanieMPEx Exploité par Mircea Popescu, le marché affiche les contrats à terme BTC/EUR avec règlement mensuel et les contrats à terme sur « difficulté réseau » Bitcoin selon le calendrier standard. Cependant, il reste à déterminer si la liquidité est suffisante et négociable. En effet, MPEx/MPOE fermé ses options BTC/USD se négocient en février 2014 en raison de l'absence d'un flux de prix robuste.

Nous pouvons en Guides beaucoup sur les échanges de contrats à terme sur Bitcoin en étudiant ces prédécesseurs, en particulier dans les domaines du support client, de la liquidité et risque de contrepartieNi ICBIT.se ni MPEx ne servent de chambre de compensation pour les transactions de leurs clients, ce qui est un élément essentiel d'une bourse à terme formelle. De plus, la vérification des volumes sera essentielle, car ces bourses à terme joueront très probablement un rôle important dans À découvrir du prix du Bitcoin .

Les autres opérateurs se présentant comme des acteurs du secteur des produits dérivés et de la couverture proposent en réalité des opérations sur marge non standardisées, en proposant des taux d'intérêt sur les fonds empruntés. Parmi les acteurs notables du trading sur marge, on peut citer BitFinex (https://www.bitfinex.com/pages/howitworks).BTC.sx,Bit4xet toujours en version bêtaCoinsetter.

Après le démantèlement de l'accord monétaire de Bretton Woods dans les années 1970, les traders acharnés des mines de Chicago ont transformé les contrats à terme financiers avec divers produits conçus pour gérer le risque de change flottant.

Aujourd’hui, près de 45 ans plus tard, les Marchés à terme des Cryptomonnaie semblent prêts à transformer à nouveau la gestion des risques de change à l’ère de l’après-cours légal.

Clause de non-responsabilité:Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur et ne représentent pas nécessairement les opinions de CoinDesk et ne doivent pas être attribuées à celui-ci.

Écran de tradingImage via Shutterstock