Двигаемся к производным Bitcoin

Производные Bitcoin пользуются большим спросом, чем когда-либо, поскольку руководители Bitcoin компаний ищут способ хеджирования балансового риска. Ликвидная биржа фьючерсов и опционов на Bitcoin предоставит возможности коммерческого хеджирования, а также повысит общую стабильность цен. Это не оспаривается.

Однако спорными будут пути и методы, необходимые для достижения этой цели. В этой статье я рассматриваю структуру биржи, юрисдикцию биржи, практичность различных контрактов и существующие Рынки фьючерсов на Bitcoin .

Что такое деривативы?

Производные получают своиимяиз того факта, что они являются инструментами, производными от базового спотового товара или индекса.

Теоретически спотовая цена физического товара лежит в основе и обеспечивает основу для ценообразования на фьючерсном рынке из-за явного варианта физической поставки. В случае индекса наличные расчеты обычно являются нормой.

Также могут быть предложены «опционы колл» и «опционы пут», основанные на фьючерсном контракте. Биржевые продукты отличаются от индивидуальных внебиржевых продуктов тем, что они стандартизированы, легко торгуются и гарантируются объединенным обеспечением членов биржи.

В недавней работебумага Авторы из Mercatus Center Джерри Брито, Хоуман Шадаб и Андреа Кастильо оценивают появление деривативов в контексте Bitcoin.

В документе, представляющем собой наиболее подробный на сегодняшний день анализ регулирования ценных бумаг и деривативов Bitcoin , утверждается, что «финансовым регуляторам следует рассмотреть возможность освобождения или исключения определенных финансовых транзакций, номинированных в Bitcoin, из сферы действия их регулирования, подобно тому, как рассматриваются частные предложения ценных бумаг и форвардные контракты».

Авторы также предвидят, какую форму может принять вторая волна регулирования Bitcoin , в основном в США. Я распространяю эту мысль на обоснование многоюрисдикционных бирж и появления свободного рынка клиринговые палаты Bitcoinдля устранения контрагентского риска.

Структура обмена

Любая новая биржа деривативов Bitcoin должна быть электронной и доступной 24/7, чтобы отражать существующие спотовые Рынки для торговли Bitcoin . Как и в случае с товарными биржами, торгующими золотом, серебром, пшеницей и соевыми бобами, необходимо будет создать партнеров по складированию для обеспечения безопасного хранения Bitcoin , необходимого для целостности биржи.

В идеале брокерско-дилерское сообщество будет обращаться к ONE из нескольких оптовых членов клиринговой компании, чтобы получить доступ к бирже для своих клиентов, и эти члены клиринговой компании возьмут на себя риск невыполнения обязательств своих клиентов.

Предоставляемое обеспечение от участников клиринга может иметь форму наличных денег, облигаций или других ликвидных инструментов, определяемых биржей.

Кроме того, необходимо будет обеспечить соблюдение разумных правил маржи и лимитов позиций, чтобы защитить биржу и ее членов клиринга в периоды крайней волатильности.

Юрисдикция обмена

Как свидетельствуют вероятные манипуляции на Рынки драгоценных металлов и МФ ГлобалНесмотря на этот провал, государственный надзор за биржей не является панацеей от недобросовестных операторов, поскольку сами регулирующие органы уже много лет являются соучастниками.

Очевидно, что юрисдикция важна для обеспечения исполнения контракта, но для легитимности биржам не требуется прямого регулирования.

Правильно структурированные биржи могли бы легко содействовать и применять лучшие практики для ценового Истории, торгового клиринга и торгового урегулирования. Люксембург и Гибралтар были бы благоприятными ранними выборами для такой биржи.

Кроме того, для бирж деривативов Bitcoin предпочтительным было бы наличие нескольких юрисдикций, чтобы не допустить слишком большого влияния одной юрисдикции, например США, на биржу, которая имеет жизненно важное значение для экосистемы Bitcoin .

Более того, поскольку Bitcoin поглощает все большую долю общей экономической активности, для некоторых юрисдикций может возникнуть соблазн вмешаться в механизм ценообразования, участвуя в нем или поощряя его. короткие продажи без покрытия.

Бывший министр финансов СШАЛоуренс Саммерсчетко понимали важность управления ожиданиями инвесторовподавляющий цены на золото, поскольку он был ONE из его главных архитекторы.

Анализируя методы манипуляции, бывший помощник министра финансов по экономической Политика Пол Крейг Робертс и эксперт по инвестициям Дэйв Кранцлер приходят к выводу, что глобальная концентрация объема на ONE бирже создает единую точку манипуляции.

С января 2014 годабумагаРобертс и Кранцлер резюмируют процесс:

«Когда в 2011 году цена на золото достигла 1900 долларов за унцию, Федеральная резервная система осознала, что 2000 долларов за унцию могут оказать психологическое воздействие, которое распространится на обменный курс доллара по отношению к другим валютам, что приведет к набегу на доллар, поскольку как иностранные, так и внутренние держатели продавали доллары, чтобы избежать падения стоимости. Как только это осознание пришло, манипуляция ценой на золото вышла за рамки сдачи золота в аренду центральным банком дилерам слитков с целью создания искусственного рыночного предложения для поглощения спроса, который в противном случае подтолкнул бы цены на золото вверх. Манипуляция заключается в том, что ФРС использует банки, занимающиеся слитками, в качестве своих агентов для продажи коротких позиций по голому золоту на фьючерсном рынке Comex в Нью-Йорке. Короткие продажи снижают цену на золото, запускают стоп-лосс-ордера и маржин-коллы и отпугивают участников из золотых трастов».

В качестве банка Федеральной резервной системы, владеющего слитками, JP Morgan, благодаря приобретению Bear Stearns, удерживает совокупные позиции в золоте и серебре, значительно превышающие позиции CME Group.ограничения позиции, часто полагаясь наосвобождение от уплаты хеджерови отказы.

В случае с цифровым товаром Bitcoin такое наглое ценовое подавление со стороны властей может оказаться «последним средством» и единственным жизнеспособным методом для отчаявшихся правительств, стремящихся сохранить свою несправедливую монополию на законное платежное средство.

Печатание бумажных денег для андеррайтинга массовых открытых коротких продаж на биржах Bitcoin является самой большой угрозой долгосрочному доминированию биткоина как денег свободного рынка. Множество всемирных конкурирующих бирж смягчили бы последствия такого мрачного сценария.

Практичность контрактов

С точки зрения баланса фьючерсные контракты на Bitcoin логичнее придерживаться стандартов, уже существующих для валютных фьючерсных контрактов. Поэтому типичные спецификации контрактов на Bitcoin будут включать следующие валютные пары: XBT/USD, XBT/EUR, XBT/GBP и XBT/CNY (все в настоящее время отслеживаются BPI от CoinDesk).

[после цитаты]

Контрактные месяцы будут приходиться на квартал в марте, июне, сентябре и декабре, при этом последним днем торговли будет 15-е число каждого расчетного месяца.

Размеры контрактов будут варьироваться в зависимости от оценки и роста Bitcoin , но логично предположить, что контракты на Bitcoin и 250 Bitcoin будут ранней нормой. Первоначально минимальный торговый интервал (или тик) будет составлять 0,01 Bitcoin.

Предлагаемые маржинальные требования для контракта на 100 Bitcoin могут быть структурированы следующим образом: 10,00 Bitcoin для первоначального маржинального депозита и 8,00 Bitcoin для поддерживающего маржинального депозита.

Счета будут переоценены по рынку в конце торгового дня для определения нового маржинального капитала или принудительной ликвидации. Для общей целостности каждая биржа также должна публиковать и придерживаться агрегированных лимитов позиций.

Как указано в исследовании Mercatus, альтернативой было бы деноминировать цены контрактов в Bitcoin и хранить маржинальные фонды в Bitcoin, тем самым устраняя необходимость в традиционных банковских или финансовых счетах. Это было бы возможно, если бы контракт был наличные расчеты в Bitcoin , и биржа сохранила требования к хранению Bitcoin .

Существующие Рынки фьючерсов на Bitcoin

Ожидается, что в ближайшие месяцы ситуация кардинально изменится, но в настоящее времясамый большой и наиболее значимый рынок фьючерсов на Bitcoin — это ICBIT.se управляется Алексом Стукаловым. Компания находится в процессе регистрации в офшорной юрисдикции и за последние 30 дней провела торговлю фьючерсами на Bitcoin на сумму более 15 млн долларов.

РумынскийMPEx управляемый Мирчей Попеску, отображает фьючерсы BTC/EUR с расчетом каждый месяц и отображает контракты в стандартных календарных месяцах для фьючерсов «сетевой сложности» Bitcoin , однако еще предстоит выяснить, существует ли достаточная и торгуемая ликвидность. Действительно, MPEx/MPOE закрытый торговля опционами BTC/USD в феврале 2014 г. из-за отсутствия надежного ценового потока.

Мы можем многое Словарь о биржах фьючерсов на Bitcoin , изучая этих предшественников, особенно в областях поддержки клиентов, ликвидности и контрагентский риск. Ни ICBIT.se, ни MPEx не являются клиринговой палатой для сделок своих клиентов, что является существенным элементом формальной фьючерсной биржи. Кроме того, проверяемая отчетность по объему будет иметь решающее значение, поскольку эти фьючерсные биржи, скорее всего, будут играть важную роль в Истории цены Bitcoin .

Другие операторы, заявляющие, что они работают в сфере деривативов и хеджирования, на самом деле предлагают нестандартизированную маржинальную торговлю, предлагая процентные ставки по заемным средствам. Известные участники маржинальной торговли включают BitFinexhttps://www.bitfinex.com/pages/howitworks,BTC.sx,Bit4x и все еще в стадии бета-тестированияМонетный двор.

После отмены Бреттон-Вудского валютного соглашения в 1970-х годах предприимчивые трейдеры чикагских бирж преобразили финансовые фьючерсы, создав различные продукты, предназначенные для управления плавающим валютным риском.

Теперь, почти 45 лет спустя, Рынки фьючерсов на Криптовалюта , похоже, готовы снова трансформировать управление валютными рисками в эпоху после введения законного платежного средства.

Отказ от ответственности: Мнения, выраженные в данной статье, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk и не должны приписываться ему.

Торговый экран изображение через Shutterstock