Зростання опціонів призведе до інновацій на ринку Bitcoin – але не так, як ви думаєте

Річард Розенблюм є співзасновником і співкерівником відділу торгівлі в постачальнику Крипто ліквідності GSR. Наведені нижче думки є авторськими і не відображають позицію CoinDesk.

Як і ф’ючерси, запуск опціонів на Bitcoin на основних біржах зустріли з нетерпінням.

Обнадійливі спостерігачі вважають CME і Вхід Баккта на зростаючий ринок опцій ще більше заохотить інституційну участь. Буде – але не обов’язково так, як вони очікують.

Для великих установ, шахтарів та інших компаній, залучених до космосу, параметри відкрити новий, потужний інструмент для управління ризиками та волатильністю. Але, як ми бачимо з інших фінансових Ринки, ці можливості T випливають із самих перелічених варіантів. Натомість справжня дія відбуватиметься в живоплотах, що продаються поза прилавком. Хоча ці корпоративні продукти залежатимуть від ліквідності опціону vanilla, вони не будуть доступні на біржах.

Перш ніж ми пояснимо, чому це так, варто підкреслити зростаючий попит на опціони як засіб хеджування. У 2019 році опціони були найшвидше зростаючим продуктовим сегментом Крипто ринку, і траєкторія обсягів, ймовірно, прискориться в 2020 році. Обсяги Крипто похідних фінансових інструментів лише зароджуються порівняно з спотовим ринком, а розмір деяких фінансових похідних інструментів затьмарює свої відповідні спотові Ринки. Тим не менш, поява різноманітних похідних має істотно вплинути на зростання простору.

Тепер, щоб зрозуміти, як ринок опціонів слугуватиме основою корпоративного управління ризиками, я можу спиратися на свій досвід управління програмами хеджування в Goldman Sachs для деяких найбільших корпорацій світу. Там головна увага була зосереджена на допомозі організаціям із природним впливом хеджувати свої ризики. З боку пропозиції, найбільша річна торгівля товарами була, коли Мексика купувала пут, щоб хеджувати свої роялті від видобутку нафти в країні. Що стосується попиту, авіакомпанії та судноплавні компанії виходять на ринок, щоб зафіксувати форвардні ціни, щоб застрахувати своє споживання. Однак ці суб’єкти рідко торгували напряму «зареєстрованими» біржовими продуктами. Характеристики перерахованих опціонних продуктів не підходять для корпоративного ризику, вони більше призначені для спеціалістів і спекуляцій. Корпорації віддають перевагу торгувати продуктами, які створені спеціально для них, які використовують ліквідність продуктів, що котируються на біржі.

У Крипто одноденний термін придатності цих продуктів означає, що трейдери повинні мати справу з нестабільністю дня закінчення терміну дії, що може бути схильним до емоційних настроїв або інших неекономічних факторів. Тривалість одноденного хеджування, ймовірно, надто коротка для такої корпорації, як майнер, щоб належним чином захистити вартість своєї продукції або вплив на ринок. Натомість розроблені на замовлення стратегії свопів і опціонів забезпечують краще рішення для багатьох учасників екосистеми як хеджування, оскільки вони дозволятимуть сторонам хеджувати щодня, урівноважуючи ризики протягом тривалих періодів.

Подальші паралелі можна провести між виробниками нафти та майнерами Bitcoin . Вартість майнінгу змінюється залежно від надходження на ринок нового обладнання та коливань цін на електроенергію. Волатильність Bitcoin також з’їдає прибутковість. З огляду на те, що великі шахтарі вийшли на біржу та/або звітують перед групою акціонерів, зростає потреба підтримувати хороший баланс. Крім того, зниження маржі в результаті майбутнього халвінгу, ймовірно, змусить майнерів краще керувати ризиком волатильності. Більший ризик лежатиме в руках меншої кількості майнерів, оскільки ринок консолідується. Як і виробники нафти, ці компанії дедалі більше шукатимуть рішень хеджування, щоб гарантувати, що витрати на видобуток не перевищуватимуть ринкові ціни отриманих цифрових активів. Кредитори також почнуть зобов'язувати майнерів хеджувати, щоб вони все ще могли виконувати свої зобов'язання як позичальники в разі ведмежого ринку.

Корпорації – будь то нафтові компанії чи майнери Bitcoin – зазвичай не торгують безпосередньо на біржах. Їм потрібна інша пропозиція продуктів і спосіб ведення бізнесу. На додаток до тимчасової невідповідності, яка є результатом хеджування щоденного ризику за допомогою одноденного терміну дії, до ф’ючерсних бірж важко підключитися, оскільки суб’єкти господарювання повинні торгувати через FCM (Futures Clearing Merchant). Це створює простір для продуктів хеджування, створених спеціально для криптокомпаній. Однак ці продукти все ще повинні десь хеджувати CORE ризик волатильності, тому спершу необхідно, щоб ліквідність зросла на зареєстровані продукти. Поява ліквідності на ринку перерахованих опціонів стане основою для цих типів хеджування.

Щойно компанії зможуть хеджувати ці перераховані продукти, ризик, який залишиться, матиме більше залишковий характер. Маркет-мейкери готові взяти на себе ці ризики та бути торговим контрагентом для цих хеджів.

Існування перерахованих ванільних опцій на основних біржах – це лише початок. Для корпорацій, майнерів та інших хвилювання полягає в тому, що можна зробити, коли настане насичення основної ліквідності через волатильність. Це основа, на якій можна побудувати цілу низку інших продуктів, пов’язаних із волатильністю, зокрема, що стосується корпоративного хеджування та управління ризиками. Зрештою, це допомагає зменшити небажані ризики та дає змогу збільшити інвестиції. Таким чином, перераховані параметри служать відправною точкою для цілого нового набору продуктів і послуг.