La croissance des options stimulera l'innovation sur le marché du Bitcoin , mais pas de la manière que vous imaginez.

Richard Rosenblum est cofondateur et codirecteur du trading chez GSR, fournisseur de liquidités Crypto . Les opinions ci-dessous sont celles de l'auteur et ne reflètent pas la position de CoinDesk.

Tout comme les contrats à terme, le lancement des options Bitcoin sur les principales bourses a été accueilli avec impatience.

Les observateurs optimistes croient que les CME etL'entrée de BakktL'entrée sur le marché florissant des options encouragera davantage la participation institutionnelle. Ce sera le cas, mais pas nécessairement de la manière attendue.

Pour les grandes institutions, les mineurs et autres entreprises impliquées dans l'espace,options Ouvrir un nouvel outil puissant de gestion du risque et de la volatilité. Cependant, comme le montrent d'autres Marchés financiers, ces capacités ne proviendront T des options cotées elles-mêmes. L'action réelle se situera plutôt dans les couvertures de gré à gré. Bien que ces produits destinés aux entreprises s'appuieront sur la liquidité des options classiques, ils ne seront pas disponibles en bourse.

Avant d'expliquer ce phénomène, il convient de souligner la demande croissante d'options comme moyen de couverture. Les options ont été le segment de produits à la croissance la plus rapide du marché des Crypto en 2019, et la trajectoire des volumes devrait s'accélérer en 2020. Les volumes de dérivés Crypto sont naissants par rapport au marché au comptant et à la taille de certains dérivés financiers qui éclipsent leurs Marchés au comptant respectifs. Néanmoins, l'émergence d'une variété de produits dérivés devrait avoir une influence significative sur la croissance de ce marché.

Pour comprendre comment le marché des options servira de base à la gestion des risques d'entreprise, je peux m'appuyer sur mon expérience de gestion de programmes de couverture chez Goldman Sachs pour certaines des plus grandes entreprises mondiales. L'objectif était d'aider les entités exposées aux risques naturels à couvrir leurs risques. Du côté de l'offre, la plus importante transaction annuelle sur les matières premières concernait l'achat par le Mexique d'options de vente pour couvrir ses redevances sur la production pétrolière du pays. Du côté de la demande, les compagnies aériennes et maritimes intervenaient sur le marché pour bloquer les prix à terme afin de couvrir leur consommation. Cependant, ces entités négociaient rarement directement des produits boursiers « cotés ». Les caractéristiques des produits d'options cotés ne sont pas adaptées au risque d'entreprise ; ils sont davantage destinés aux spécialistes et à la spéculation. Les entreprises préfèrent négocier des produits spécialement conçus pour elles, qui exploitent la liquidité des produits cotés en bourse.

Dans le monde des Crypto , la date d'expiration de ces produits, fixée à un jour, oblige les traders à gérer la volatilité de cette date, qui peut être influencée par des facteurs émotionnels ou autres facteurs non économiques. Une couverture d'un jour est probablement trop courte pour qu'une entreprise comme un mineur puisse protéger correctement la valeur de ses produits ou son exposition au marché. En revanche, les stratégies de swaps et d'options sur mesure constituent une meilleure solution de couverture pour de nombreux acteurs de l'écosystème, car elles permettent aux parties de se couvrir proportionnellement chaque jour en équilibrant leur exposition sur des périodes plus longues.

D'autres parallèles peuvent être établis entre les producteurs de pétrole et les mineurs de Bitcoin . Les coûts de minage varient avec l'arrivée de nouveaux équipements sur le marché et les fluctuations des prix de l'électricité. La volatilité du Bitcoin nuit également à la rentabilité. Avec l'introduction en bourse et/ou la reddition de comptes à un groupe d'actionnaires, la pression pour maintenir un bilan sain s'accentue. De plus, la compression des marges résultant du prochain halving devrait inciter les mineurs à mieux gérer le risque de volatilité. À mesure que le marché se consolidera, un plus grand nombre de mineurs courront un risque plus élevé. À l'instar des producteurs de pétrole, ces entreprises se tourneront de plus en plus vers des solutions de couverture pour garantir que les coûts de minage ne dépassent pas la valeur marchande des actifs numériques générés. Les prêteurs commenceront également à exiger des mineurs qu'ils se couvrent afin qu'ils puissent continuer à honorer leurs obligations d'emprunteur en cas de marché baissier.

Les entreprises, qu'il s'agisse de compagnies pétrolières ou de mineurs de Bitcoin , ne négocient généralement pas directement sur les plateformes boursières. Elles ont besoin d'une offre de produits et d'une manière de faire des affaires différentes. Outre l'inadéquation temporelle résultant de la couverture du risque quotidien avec une échéance journalière unique, les plateformes de contrats à terme sont difficiles à connecter, car les entités doivent négocier via un FCM (Futures Clearing Merchant). Cela crée un espace pour des produits de couverture sur mesure pour les entreprises natives des cryptomonnaies. Cependant, ces produits doivent toujours couvrir le risque de volatilité CORE quelque part ; il est donc nécessaire que la liquidité s'appuie d'abord sur les produits cotés. L'émergence de liquidités sur le marché des options cotées constituera le fondement de ce type de couverture.

Une fois que les entreprises peuvent couvrir ces produits cotés, le risque qui subsiste est de nature plutôt résiduelle. Les teneurs de marché sont prêts à assumer ces risques et à devenir la contrepartie de ces couvertures.

L'existence d'options classiques cotées sur les bourses traditionnelles n'est qu'un début. Pour les entreprises, les mineurs et autres acteurs, l'enthousiasme réside dans les possibilités offertes par la saturation de la liquidité sous-jacente liée à la volatilité. C'est sur cette base que peuvent être développés de nombreux autres produits liés à la volatilité, notamment en matière de couverture et de gestion des risques pour les entreprises. En fin de compte, cela contribue à réduire les expositions indésirables et favorise les investissements. Ainsi, les options cotées servent de point de départ à une toute nouvelle gamme de produits et services.