Крипто Long & Short: заява OCC про стейблкойн є зачатком фінансових інновацій

Не дивовижна заява фінансового регулятора посилає позитивні сигнали, які вказують на ривок інновацій попереду.

На початку цього тижня Офіс валютного контролера США (OCC) опублікував заяву, в якій говориться, що національні банки можуть надавати послуги емітентам стейблкойнів у США.

Це не дивно, оскільки банки роблять це вже деякий час. Але вони робили це під хмарою регуляторної невизначеності. Ця заява дає першу ознаку офіційної ясності щодо ідеї, що стейблкойни є законним відображенням вартості.

Прийняття та підтримка

Чому це важливо для Ринки?

По-перше, це свідчить про зростаюче нормативне визнання стейблкойнів. Хоча токени на базі блокчейну, що підтримуються фіатними валютами, часто обговорювалися в залах влади, особливо після того, як минулого року було оголошено про стейблкойн-проект Facebook Libra, в офіційній заяві вони не були визнані прийнятним результатом фінансових інновацій – досі.

І США не єдиний значний економічний блок, який сигналізує про схвалення: на початку цього тижня Європейський центральний банк (ЄЦБ) видав звіт який оцінює загрози, які можуть становити стейблкойни. Але замість натяку на те, що стейблкойни можуть мати проблеми, у звіті йдеться про те, що ЄЦБ є з'ясувати як зменшити потенційні ризики.

Питання ставало актуальним, враховуючи різке зростання попиту на стейблкойни. Загальна вартість стейблкойнів наразі перевищила 18 мільярдів доларів проти 10 мільярдів лише чотири місяці тому. Значною мірою це зростання було зумовлене міжнародним попитом на долари, а також дедалі складнішими фінансовими інструментами, створеними на основі публічної Технології блокчейн. USDC, провідного стейблкоїну в США, за цей рік його ринкова капіталізація зросла майже в чотири рази до понад 2 мільярдів доларів.

Читаючи між рядків, повідомлення йде ще далі. Прийняття - це ONE ; підтримка - це інше. OCC сигналізує банкам, що діяльність зі стейблкойнами є законною, і що резервні рахунки будуть мати такий же федеральний захист, як і будь-які інші.

Це може спонукати банки активно шукати стейблкойн-бізнес і, таким чином, розширити свою клієнтську базу та свою частку на Крипто Ринки.

А нещодавня заява від OCC заявив, що національні банки США тепер можуть зберігати Крипто . Імовірно, це також включає стейблкойни. Таким чином, банк може залучати не тільки емітентів стейблкойнів, а й їхніх клієнтів. Тоді було б сенс полегшити перекази стейблкойнів між клієнтами і (чому б і ні) навіть між банками. Можуть з’явитися нові платіжні мережі, що, у свою чергу, призведе до появи безлічі нових банківських послуг. Для галузі, яка стиснута низькими процентними ставками та загрозливими дефолтами, цей потенційний вектор зростання з часом почне виглядати привабливим.

І оскільки сьогодні ONE із основних варіантів використання стейблкойна USDC (другий за величиною стейблкойна за ринковою капіталізацією) є добування врожаю від децентралізованих Фінанси (DeFi) платформ, це може бути необхідний стимул для традиційних Фінанси , щоб почати неупереджено дивитися на інновації, що відбуваються у фінансових програмах на основі блокчейну. Нових клієнтів можна було б залучити новими типами ощадних продуктів, що, у свою чергу, могло б прискорити трансформацію традиційного банківського обслуговування.

Зростання та інновації

Це також може надихнути нових типів емітентів стейблкойнів на подальші інновації. Для тих із нас, хто працює в галузі, може здатися, що емітенти стейблкойнів є всюди. Проте, дивлячись ззовні, більшість із них або малі, або офшорні, або й те й інше. Крім членів емітента USDCКонсорціум ЦЕНТР, заснована Coinbase і Circle у 2018 році, існує кілька великих американських корпорацій, які комерційно активні в цьому просторі.

Минулого року ми повідомляли, що IBM будувала опору для мережі банків-емітентів стейблкойнів і Wells Fargo створив корпоративний стейблкойн для внутрішніх транскордонних переказів.

Очевидно, JPMorgan все ще працюємо JPM Coin, також призначений для транскордонних платежів між інституційними клієнтами, анонсований у 2019 році. Visa є дивлячись на шляхи використовувати потенціал стейблкойнів для здійснення платежів B2B. Цей список можна продовжувати, але жодна велика корпорація ще не успішно запустила стейблкойн із реальною тягою. Імовірно, це зміниться.

Токени на основі блокчейну для представлення внутрішніх переказів є відносно простим застосуванням і лише верхівкою того, що можливо. Ще не вивченим варіантом є програмований грошові інструменти, такі як стейблкойни, які мають вбудований KYC, або стейблкойни, які можна поширювати серед певних спільнот для певних цілей, обмежених кодом. Заява OCC, ймовірно, дасть імпульс співпраці між корпораціями та їхніми банками щодо креативних платежів та інструментів залучення.

Тонка межа між цінними паперами та стейблкойнами з функціями, без сумніву, є фактором, який стримує багато приватних проектів. Здається, тут також є прогрес у сфері регулювання. Комісія з цінних паперів і бірж США сказав цього тижня що вони відкриті для дискусій з емітентами стейблкойнів щодо того, чи буде їхній токен класифікуватися як цінний папір, що означає, що деякі не будуть. Незважаючи на те, що це не зовсім ясність, це відкриває регуляторні двері для більшої кількості розмов про інновації на найвищому рівні, а також для індивідуальних рішень, які, хоч і повільні, принаймні створили б міцнішу основу для розвитку.

Прогалини та стандарти

Однак існують перешкоди.

Інфраструктура все ще молода, і хоча вона швидко зростає як за обсягом, так і за масштабованістю, публічні блокчейни, на яких працює більшість поточних стейблкойнів, мають проблеми з масштабованістю, які часом може збільшити комісії до незручних рівнів. І, враховуючи недавній прогрес у платіжній інфраструктурі, платежі стейблкойном можуть виявитися повільнішими, ніж оплата деякими більш традиційними методами.

Розрахунок стейблкойном також залишається проблемою. Уніфікований комерційний кодекс США (Uniform Commercial Code, UCC) охоплює остаточність розрахунків (правова конструкція, яка визначає момент, після якого трансакцію не можна скасувати) для приватних систем, але не розглядає питання блокчейн остаточність розрахунків. У блокчейнах із підтвердженням роботи розрахунок є ймовірнісним, а не визначеним, доки не пройде певна кількість блоків. І навіть тоді час робить це тільки більше малоймовірно що транзакцію можна скасувати. На якому етапі транзакція, заснована на блокчейні, стає повністю безвідкличною? Зрозуміло, що це важливе питання для учасників ринку.

І для багатьох випадків використання стейблкойнів може додати посередника, а не оптимізувати операції. Це може додатково вплинути на витрати, особливо якщо на обох кінцях транзакції є різні фіатні валюти.

Потенційна корисність транскордонних переказів підкреслює потребу в міжнародній структурі, якщо ці інструменти мають реалізувати свій потенціал для оптимізації потоків капіталу. Раніше цього місяця керуючий Банком Англії закликав отримати мандат G20 органам, що встановлюють стандарти, для роз’яснення стандартів.

У квітні Рада з фінансової стабільності (FSB) опублікував відповіді до його публічних консультацій щодо глобального регулювання стейблкойнів, які сприяють конструктивному читанню. Не будучи регулюючим органом, FSB стежить за глобальною фінансовою системою та дає рекомендації щодо захисту її стабільності та цілісності, а її робота може створити структуру для міжнародної співпраці.

І регулятори завжди будуть стурбовані цим ризики крихкості що зростаюча популярність стейблкойнів може ввести в глобальну фінансову систему.

Бажаний початок

Регуляторна чіткість будь-якого роду є недооціненим стимулом для інновацій. Щоправда, Крипто не бракує креативного коду та амбітних програм. Також не бракує людей, які готові вкладати час і гроші в розробку нових програм для нових типів цінностей. І вихор активності, що відбувається в децентралізованому Фінанси просторі, породжує дивовижне зростання – з тих пір, як початок 2020 року, вартість, зафіксована в контрактах DeFi, зросла з приблизно 675 мільйонів доларів до понад 8 мільярдів доларів.

Але це ще маленька цятка у фінансовому світі. Прийняття та ефективні додатки не матимуть істотного впливу на Фінанси , доки нормативна ясність не спонукатиме серйозні гроші до уваги.

Мені важко було придумати метафору, яка могла б уявити цей тип тригера, ONE не передбачав би падіння всього (що означає, що доміно вийшло з місця), речі, що вибухають (іскра в сараї для феєрверків T підійде) або щось пов’язане з вірусною інфекцією (бо очевидно).

Зрештою, найкраще, що я міг придумати, це насіння, яке стає таким вражаючим деревом, що спонукає плантаторів в інших регіонах садити свої власні. Цьому образу не вистачає шарму та блиску, але Фінанси рухаються повільно. І навіть ліс нових дерев не передасть того масштабу інновацій, який ми могли б Verge . Сподіваюся, це нагадування, однак, що значимі та довготривалі зміни починаються з малого.

Повний огляд Крипто

Кембриджський університет останнє опитування галузі вийшов, і не бракує дивовижних знахідок. Це їхнє третє видання, у якому зібрані дані 280 організацій із 59 країн у чотирьох сегментах ринку: обмін, платежі, зберігання та майнінг. Це глибокий огляд Крипто бізнесу в усьому світі та висвітлює деякі цікаві тенденції.

• У 2019 році зростання кількості штатних працівників сповільнилося до 21% з 57% у 2018 році. Падіння було особливо помітним у менших фірмах, що означає, що кілька великих гравців домінують у галузі.
• У середньому 39% майнінгу, що підтверджує роботу, живляться відновлюваною енергією, переважно гідроелектроенергією, тоді як 76% майнерів кажуть, що використовують певну форму відновлюваних джерел енергії у своїй суміші енергії. Це більше порівняно з 28% і 60% відповідно у 2018 році.
• Приблизно 13% майнерів зараз використовують фінансові продукти, такі як хешрейт або похідні Крипто , щоб хеджувати ризики.
• На капітальні витрати припадає до 56% витрат американських майнерів у порівнянні з 31% у китайських майнерів, що свідчить про конкурентну перевагу китайських майнерів, яку можна пояснити концентрацією виробників обладнання в Китаї.
• 55% опитаних постачальників послуг зараз підтримують стейблкойни, порівняно з 11% у 2018 році.
• Оцінку кількості користувачів Крипто було оновлено до 101 мільйона ідентифікованих користувачів проти 35 мільйонів у 2018 році. Це пов’язано зі збільшенням кількості активних облікових записів і більш суворим дотриманням процедур KYC з боку постачальників послуг.
• Постачальники послуг зі штаб-квартирами в Північній Америці та Європі вказують, що бізнес-клієнти та інституційні клієнти становлять 30% їхніх клієнтів. Ця цифра значно нижча для компаній Азіатсько-Тихоокеанського регіону та Латинської Америки – 16% і 10% відповідно.
• Дотримання зобов’язань KYC/AML є неоднорідним у різних регіонах. Майже всі облікові записи клієнтів європейських і північноамериканських постачальників послуг пройшли перевірку KYC, тоді як це стосується лише ONE з двох облікових записів постачальників послуг на Близькому Сході та в Африці. З 2018 по 2020 рік частка компаній, що займаються виключно Крипто , які взагалі не проводили жодних перевірок KYC, знизилася з 48% до 13%.
• 46% постачальників послуг повідомляють, що вони не застраховані від будь-яких ризиків. 90% KEEP Крипто в холодному сховищі. 45% використовують сторонні Крипто зберігачі як частину своєї системи холодного зберігання.

ONE з моїх улюблених частин звіту була ця діаграма, яка кольоровими кодами позначає важливість, яку постачальники Крипто послуг надають різним тенденціям, що виникають у галузі. Стайблкойни WIN, що не дивно. Ставки та токени безпеки викликали менший інтерес, ніж я очікував. І відносна відсутність інтересу до незамінних токенів натякає на те, що останній ринковий галас навколо цієї концепції може бути недовгим.

А рекомендований і відкриває очі читати.

Хтось ще знає, що відбувається?

Розпродаж цього тижня на фондових Ринки відрізнявся від попередніх половинчастих падінь. Масштаб у поєднанні з посиленням занепокоєння в різних ЗМІ щодо ймовірності спірних виборів у США, невтішної вакцини та повторних карантин більше нагадує зміну настроїв, яка за відсутності щедрих перевірок стимулів може перерости у справжнє занепокоєння щодо стану світової економіки.

У зв’язку з цим нещодавно я витратив деякий час на те, що рухатиме фондові Ринки після закінчення пандемії. Перебудова? Інфраструктура T постраждала. Споживання? Багато звичок витрачання назавжди зміниться. А що з усіма компаніями, які T можуть покривати витрати на працівників, коли федеральна допомога не розглядається?

Звичайно, будуть історії успіху, і, звісно, ​​нові технології продовжуватимуть розвиватися. Але чи реалістичні майбутні прибутки, на які вказують поточні оцінки?

Bitcoin минулого тижня показали кращі результати, ніж більшість інших активів, але це мало що говорить.

Це сприятливий час, щоб переглянути волатильність біткойна порівняно з золотом та індексом S&P 500.

Враховуючи коливання ціни BTC за останній тиждень, не дивно, що волатильність зростає. Волатильність золота, з іншого боку, падає.

Щоб ще більше заплутати розповідь, 60-денна кореляція між природною прибутковістю BTC і золота продовжує зростати, тоді як кореляція з S&P 500 залишається стабільною. Поки що.

(Примітка. Ніщо в цьому інформаційному бюлетені не є інвестиційною порадою. Автор володіє деякими Bitcoin та ефіром.)

ЛАНЦЮГ

FLOW Bitcoin на Ethereum продовжує дивувати – цього тижня ринкова вартість Bitcoin , адаптованого для роботи в блокчейні Ethereum перевищив 1 мільярд доларів. ВИНОС: я написано про феномен Bitcoin на основі Ethereum раніше, і я не здивований, побачивши такий рівень зростання. Запитаєте ви, чому хтось хоче розмістити свої BTC на Ethereum? Оскільки токени на основі Ethereum можуть брати участь у безлічі протоколів кредитування децентралізованих Фінанси (DeFi), які виплачують доходи від депозитів. Так, BTC може приносити прибуток. Існують ризики – DeFi все ще молодий, нішевий додаток із контрагентами та Технології ризиками, а також регуляторною невизначеністю. Але для багатьох врожайність та інновації є переконливими.

Найліквіднішим токеном біткойн на Ethereum є Wrapped Bitcoin (WBTC), яким керує Крипто зберігач BitGo. Однак є й інші варіанти, наприклад tBTC, який цього тижня перезапущено з системою, яка спирається на децентралізовану мережу вузлів, гаманців і смарт-контрактів.

Лише цього тижня, понад 170 мільйонів доларів було додано до WBTC, повідомляє btconethereum.com. Інвестиційний фонд Капітал трьох стріл припадає майже З них 25 мільйонів доларів, що встановило рекорд індивідуальних транзакцій WBTC лише ONE тиждень після того, як Alameda Research викарбувала майже 22 мільйони доларів. (Оновлення: Alameda потім піднятий Трансакція Three Arrows Capital, і я перестав намагатися не KEEP .)

Тепер ця концепція поширюється на інші блокчейни: BitGo увімкне WBTC на блокчейні TRON , з метою посилення своєї децентралізованої Фінанси екосистеми. TRON зараз має набагато нижчі комісії, ніж Ethereum , але незмінна популярність стейблкойнів на Ethereum порівняно з TRON показує, що ринок загалом T заперечує.

Закон про цифрові товарні біржі 2020 року, представлений цього тижня REP. Майкл Конавей (R-Техас), прагне створити федеральне визначення «цифрових товарних бірж», відносячи їх до власної юридичної категорії та доручаючи нагляд Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC). ВИНОС: Якщо його ухвалять, це нарешті створить регулятор для криптовалют. Досі вони нудилися на нічийній території, що гальмувало розвиток ринкової інфраструктури. Багато американських установ не можуть здійснювати транзакції на нерегульованій біржі, що ставить Крипто поза межами: вони можуть мати ліцензію, але без регулятора вони нерегульовані. Федеральне регулювання також полегшило б багато тягарів, з якими стикаються Крипто в США, наприклад, необхідність проходити штат за штатом для отримання дозволу на здійснення транзакцій.

The Європейська Комісія має запропонував законопроект це дало б ясність щодо визначення Крипто , правил зберігання цифрових активів, а також подробиці про те, якими мають бути відносини між емітентами та власниками токенів. У разі ухвалення це перетворило б ЄС на найбільший і найважливіший регульований простір для криптовалют у будь-якій точці світу. ВИНОС: Сьогодні нормативна ясність настає дуже швидко. Це гарна новина для групи активів, яка обіцяє глобальний доступ. Інституційна підтримка цього глобального доступу збільшить фінансування, інвестиції в інфраструктуру та, зрештою, впровадження.

Соціальний капітал, Каліфорнійська інвестиційна компанія, яка придбала Bitcoin у 2013 році розглядаючи вихід на біржу.ВИНОС: Фірма, яка спеціалізується на Технології стартапах, на початку цього місяця подала заявку на три нові компанії спеціального призначення (SPAC) до SEC, доводячи загальну суму його фірми до шести. Він також оголосив, що ONE із SPAC зливається з Opendoor (його перший об’єднався з Virgin Atlantic на початку цього року) і натякнув в інтерв'ю що він думає взяти всю фірму публічну. Якщо це станеться, це буде перший публічний менеджер венчурного капіталу та приватного капіталу зі значною ринковою вартістю, який інвестуватиме в Криптовалюта. Незрозуміло, скільки Bitcoin володіє Social Capital, але лист інвестора в 2018 році сказав, що ONE з найбільших інвестицій Social Capital була в Bitcoin, тому – враховуючи, коли його було вперше куплено – це, ймовірно, досить багато.

Якийсь ветеран FX трейдери є перехід у простір Криптовалюта тому що його мінливості. ВИНОС: Нагадування про те, що волатильність – це не обов’язково погано. Ми схильні ототожнювати волатильність із ризиком (я писали про це раніше), що має негативний відтінок – ви T часто чуєте, щоб інвестиційні консультанти говорили про ризик зростання. Але висока волатильність означає коливання як вгору, так і вниз, і досвідчені трейдери пишаються своєю здатністю використовувати переваги, захищаючи при цьому недоліки. Зростання інструментів хеджування та більш плавні потоки ринкової інфраструктури роблять волатильність більш керованою, ніж у перші дні. Однак недосвідчені трейдери можуть справді постраждати, оскільки волатильність може миттєво обернутися проти вас.

Менеджер Криптовалюта грошей Панксора прагне зібрати до 50 мільйонів доларів для нового хедж-фонду для купівлі цифрових токенів, пов’язаних зі швидкозростаючим сектором децентралізованого Фінанси (DeFi). ВИНОС: Поки що токени децентралізованого Фінанси (DeFi) були в компетенції Крипто і деяких професійних інвесторів, які прагнуть отримати вищу прибутковість. Цей тип фонду є ONE із перших, але навряд чи останнім, який сподівається залучити інституційні гроші в простір. Чи зможе ліквідність ринку впоратися з таким обсягом, ще належить побачити. За даними постачальника Крипто Мессарі, загальна зареєстрована ринкова капіталізація токенів DeFi становить понад 5 мільярдів доларів із понад 600 мільйонами доларів у 24-годинному обсязі торгів, тож він, ймовірно, може впоратися з надходженням у 50 мільйонів доларів без зайвого хаосу. На це варто звернути увагу, оскільки наступні подібні фонди можуть бути більш амбітними.

The Бермудська фондова біржа (BSX) прийняв його перший біржовий фонд Крипто активів (ETF), Hashdex Nasdaq Крипто Index ETF. ВИНОС: BMX не є великою фондовою біржею – її сукупна ринкова капіталізація становить трохи менше 300 мільйонів доларів. Загалом 3 мільйони акцій доступні шляхом приватного розміщення по 1000 доларів кожна. Отже, підраховуючи, цей ETF – якщо його повністю продати – помножить ринкову капіталізацію всієї фондової біржі більш ніж у 10 разів. Я T хочу бути приниженим, але хіба це T BIT ?

Епізоди подкастів, які варто послухати:

• Свен Генріх про економічний цикл, що постійно слабшає – Натаніель Віттемор, The Breakdown
• Violent Reflexivity: Чому ринкові рухи агресивніші, ніж будь-коли, Feat. Корі Гоффштайн – Натаніель Віттемор, The Breakdown
• Річ Розенблюм з GSR про наративи на ринку цифрових активів протягом літа – Девід Нейдж, базовий рівень
• «Аккомодативна» монетарна Політика та ризики для незалежності центрального банку | Білл Нельсон – Деметрі Кофінас, Приховані сили
• Необхідно бути обережними з цифровими валютами центрального банку, з редактором FT Alphaville Ізабеллою Камінською та виконавчим директором Citi Тоні Макглафліном – Крісом Браммером, Fintech Beat

І CoinDesk як не ONE але три нова серія подкастів, які точно варто переглянути та підписатися на них:

• Переосмислені гроші, з Майклом Кейсі та Шейлою Воррен з WEF – у першому епізоді вони спілкуються з мультимедійною художницею Нікі Енрайт і професором медіадосліджень Університету Вірджинії Ланою Шварц
• без полів, з Ніком Де, Анною Байдаковою та Денні Нельсоном, який охоплює тенденції, що впливають на впровадження Крипто у всьому світі
• впевнений, з Беном Шиллером – у першому епізоді він бере інтерв’ю у Ніка Картера, оглядача CoinDesk і партнера Castle Island Ventures