Cripto Long & Short: A Declaração da OCC sobre Stablecoin é uma Semente de Inovação Financeira

Uma declaração nada surpreendente de um regulador financeiro está enviando alguns sinais bem-vindos que apontam para um surto de inovação no futuro.

O Escritório do Controlador da Moeda dos EUA (OCC) emitiu uma declaração no início desta semana dizendo que os bancos nacionais podem fornecer serviços aos emissores de stablecoins nos EUA.

Isso não é uma surpresa, pois os bancos vêm fazendo isso há algum tempo. Mas eles têm feito isso sob uma nuvem de incerteza regulatória. A declaração dá o primeiro sinal de clareza oficial sobre a ideia de que stablecoins são representações legítimas de valor.

Aceitação e apoio

Por que isso é significativo para os Mercados?

Para começar, isso sinaliza uma crescente aceitação regulatória de stablecoins. Embora tokens baseados em blockchain lastreados em fiat tenham sido frequentemente discutidos nos corredores do poder, especialmente depois que o projeto de stablecoin Libra do Facebook foi anunciado no ano passado, eles não foram reconhecidos em uma declaração oficial como um resultado aceitável de inovação financeira – até agora.

E os EUA não são o único bloco económico significativo a sinalizar aceitação: no início desta semana, o Banco Central Europeu (BCE)emitiu um relatórioque avalia as ameaças que as stablecoins podem representar. Mas em vez de sugerir que as stablecoins podem estar em apuros, o relatório transmite que o BCE estádescobrindocomo mitigar os riscos potenciais.

A questão estava se tornando urgente, dado o aumento explosivo na demanda por stablecoins. O valor total de stablecoins agora ultrapassou US$ 18 bilhões, acima dos US$ 10 bilhões de apenas quatro meses atrás. Grande parte desse crescimento foi impulsionado pela demanda internacional por dólares, bem como pelas ferramentas financeiras cada vez mais sofisticadas sendo construídas sobre a Tecnologia blockchain pública. USDC, a principal stablecoin dos EUA, viu seu valor de mercado quase quadruplicar neste ano, para mais de US$ 2 bilhões.

Lendo nas entrelinhas, a mensagem vai ainda mais longe. Aceitação é uma coisa; suporte é outra. O OCC está sinalizando aos bancos que a atividade de stablecoin é legítima e que as contas de reserva receberão as mesmas proteções federais que qualquer outra.

Isso poderia incentivar os bancos a buscar ativamente negócios com stablecoins e, ao fazê-lo, ampliar sua base de clientes e sua participação nos Mercados de Cripto .

Umdeclaração recente de o OCC disse que os bancos nacionais dos EUA agora poderiam custodiar ativos Cripto . Presumivelmente, isso inclui stablecoins também. Então, um banco poderia atrair não apenas emissores de stablecoins, mas também seus clientes. Faria sentido então facilitar as transferências de stablecoins entre clientes e (por que não) até mesmo entre bancos. Novas redes de pagamentos poderiam surgir, o que por sua vez poderia dar origem a uma série de novos serviços bancários. Para uma indústria espremida por baixas taxas de juros e inadimplências iminentes, esse vetor de crescimento potencial eventualmente começará a parecer atraente.

E como um dos principais casos de uso hoje para a stablecoin americana USDC (a segunda maior stablecoin por capitalização de mercado) é extraindo rendimento de Finanças descentralizadas (Finanças Descentralizadas)plataformas, esta poderia ser aincentivo necessário para que as Finanças tradicionais comecem a ter uma visão de mente aberta sobre as inovações que estão acontecendo em aplicações financeiras baseadas em blockchain. Novos clientes poderiam ser cortejados com novos tipos de produtos de poupança, o que poderia, por sua vez, acelerar a transformação do sistema bancário tradicional.

Crescimento e inovação

Também poderia encorajar novos tipos de emissores de stablecoin a apresentar mais inovações. Para aqueles de nós que trabalham na indústria, pode parecer que os emissores de stablecoin estão em todos os lugares. Olhando de fora, no entanto, a maioria deles é pequena, offshore ou ambos. Além dos membros do emissor USDCConsórcio CENTRE,fundada pela Coinbase e pela Circle em 2018, há poucas grandes corporações sediadas nos EUA comercialmente ativas no setor.

No ano passado, informamos que a IBMestava construindo apoiopara uma rede de bancos emissores de stablecoins e que o Wells Fargotinha criadouma stablecoin corporativa para transferências internas entre fronteiras.

O JPMorgan é aparentementeainda trabalhando emJPM Coin, também projetado para pagamentos internacionais entre clientes institucionais, anunciado em 2019. A Visa éprocurando maneiraspara aproveitar o potencial das stablecoins para pagamentos B2B. A lista continua, mas nenhuma grande corporação lançou com sucesso uma stablecoin com tração no mundo real. É provável que isso mude.

Tokens baseados em blockchain para representar transferências internas são uma aplicação relativamente direta e apenas a ponta do que é possível. Uma opção ainda inexplorada é a deprogramávelinstrumentos monetários, como stablecoins que têm KYC incorporado, ou stablecoins que podem ser distribuídas entre certas comunidades para usos específicos limitados por código. A declaração do OCC provavelmente dará impulso à colaboração entre corporações e seus bancos em pagamentos criativos e ferramentas de engajamento.

A linha tênue entre valores mobiliários e stablecoins com recursos é, sem dúvida, um fator que impede muitos projetos privados. Parece haver progresso regulatório aí também. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUAdisse esta semanaque eles estão abertos a discussões com emissores de stablecoins sobre se seus tokens seriam ou não classificados como um título – o que implica que alguns não seriam. Embora não seja exatamente claro, abre a porta regulatória para mais conversas sobre inovação nos níveis mais altos, bem como decisões caso a caso que, embora lentas, pelo menos dariam uma base mais sólida para o desenvolvimento.

Lacunas e padrões

No entanto, existem barreiras.

A infraestrutura ainda é jovem e, embora esteja crescendo rapidamente em escopo e escalabilidade, os blockchains públicos nos quais a maioria das stablecoins atuais são executadas têm problemas de escalabilidade que às vezespode aumentar as taxaspara níveis desconfortáveis. E, dado o progresso recente na infraestrutura de pagamentos, os pagamentos com stablecoin podem acabar sendo mais lentos do que pagar por alguns métodos mais tradicionais.

A liquidação com stablecoin também ainda é um problema. O Código Comercial Uniforme (UCC) dos EUA abrange a finalidade da liquidação (uma construção legal que define o ponto após o qual uma transação não pode ser revertida) para sistemas privados, mas não aborda a questão decadeia de blocosfinalidade de liquidação. Com blockchains de prova de trabalho, a liquidação é probabilística, não definitiva, até que um certo número de blocos tenha passado. E mesmo assim, o tempo apenas torna cada vez maisimprovável que uma transação pode ser revertida. Em que estágio uma transação baseada em blockchain se torna totalmente irrevogável? Esta é compreensivelmente uma questão importante para os participantes do mercado.

E para muitos casos de uso, usar stablecoins pode adicionar um intermediário, em vez de agilizar as operações. Isso pode impactar ainda mais os custos, especialmente se diferentes moedas fiduciárias estiverem em cada ponta de uma transação.

A utilidade potencial em transferências transfronteiriças destaca a necessidade de uma estrutura internacional se esses instrumentos devem cumprir seu potencial de agilizar fluxos de capital. No início deste mês, o Governador do Banco da Inglaterraapelou a um mandato do G20para que os órgãos normativos esclareçam os padrões.

Em abril, o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB)publicou as respostaspara sua consulta pública sobre regulamentação global de stablecoin, o que torna a leitura construtiva. Embora não seja um regulador, o FSB monitora o sistema financeiro global e faz recomendações para proteger sua estabilidade e integridade, e seu trabalho pode fornecer uma estrutura para cooperação internacional.

E os reguladores estarão sempre preocupados com ariscos de fragilidadeque a crescente popularidade das stablecoins poderia introduzir no sistema financeiro global.

Um começo bem-vindo

Clareza regulatória de qualquer tipo é um gatilho subestimado para inovação. É verdade que a indústria de Cripto não tem escassez de código criativo e aplicações ambiciosas. Também não tem escassez de pessoas dispostas a investir tempo e dinheiro na criação de novas aplicações para novos tipos de valor. E o turbilhão de atividades acontecendo no espaço Finanças descentralizado está gerando um crescimento surpreendente – desde o início de 2020,o valor bloqueado em contratos DeFi aumentou de aproximadamente US$ 675 milhões para mais de US$ 8 bilhões.

Mas isso ainda é uma pequena partícula no universo financeiro. A adoção e as aplicações impactantes não causarão um impacto significativo nas Finanças até que a clareza regulatória incentive o dinheiro sério a tomar nota.

Eu me esforcei para inventar uma metáfora que pudesse representar esse tipo de gatilho, uma que não envolvesse tudo caindo (o que significa que as peças do dominó estão quebradas), coisas explodindo (a faísca no galpão de fogos de artifício T serve) ou algo a ver com contágio viral (porque é óbvio).

No final, o melhor que consegui foi uma semente que se torna uma árvore tão impressionante que encoraja plantadores em outras regiões a plantar as suas próprias. Esta imagem não tem vigor e brilho, masas Finanças andam devagar. E mesmo uma floresta de novas árvores não transmitiria a escala de inovação que poderíamos estar Verge a ver. É, esperançosamente, um lembrete, no entanto, de que mudanças significativas e duradouras começam pequenas.

Uma visão geral abrangente da indústria de Cripto

A Universidade de Cambridgeúltima pesquisa da indústria saiu, sem escassez de descobertas surpreendentes. Esta é a terceira edição, e compila dados de 280 entidades de 59 países, em quatro segmentos de mercado: câmbio, pagamentos, custódia e mineração. É uma visão geral perspicaz sobre como os negócios de Cripto estão se saindo ao redor do mundo, e destaca algumas tendências interessantes.

• O crescimento dos funcionários em tempo integral desacelerou para 21% em 2019, abaixo dos 57%em 2018.O declínio foi especialmente notável em empresas menores, o que indica que alguns grandes players estão dominando o setor.
• Em média, 39% da mineração de proof-of-work é alimentada por energia renovável, principalmente hidrelétrica, enquanto 76% dos mineradores dizem que usam alguma forma de energia renovável em sua matriz energética. Isso é um aumento de 28% e 60%, respectivamente, em 2018.
• Aproximadamente 13% dos mineradores agora usam produtos financeiros como hashrate ou derivativos de Cripto para proteger riscos.
• Os gastos de capital representam até 56% dos custos dos mineradores dos EUA, em comparação com 31% dos mineradores chineses, o que sugere uma vantagem competitiva para os mineradores chineses que pode ser explicada pela concentração de fabricantes de hardware na China.
• 55% dos provedores de serviços pesquisados agora oferecem suporte a stablecoins, um aumento de 11% em relação a 2018.
• Uma estimativa do número de usuários de Cripto foi atualizada para 101 milhões de usuários identificados, acima dos 35 milhões em 2018. Isso se deve ao aumento no número de contas ativas e à conformidade mais rigorosa com os procedimentos KYC por parte dos provedores de serviços.
• Os provedores de serviços com sede operacional na América do Norte e Europa indicam que clientes empresariais e institucionais compõem 30% de seus clientes. Esse número é muito menor para empresas da Ásia-Pacífico e América Latina, com 16% e 10%, respectivamente.
• A conformidade com as obrigações KYC/AML é heterogênea entre as regiões. Quase todas as contas de clientes em provedores de serviços europeus e norte-americanos foram KYC'ed, enquanto esse é o caso de apenas uma em cada duas contas em provedores de serviços baseados no Oriente Médio e na África. A parcela de empresas somente de Cripto que não realizaram nenhuma verificação KYC caiu de 48% para 13% entre 2018 e 2020.
• 46% dos provedores de serviços relatam não ter seguro contra nenhum risco. 90% KEEP fundos de Cripto em armazenamento a frio. 45% usam um custodiante de Cripto terceirizado como parte de seu sistema de armazenamento a frio.

Uma das minhas partes favoritas do relatório foi este gráfico, que codifica por cores a importância que os provedores de serviços de Cripto atribuem a várias tendências emergentes na indústria. Stablecoins WIN, o que não é surpresa. Tokens de staking e security tiveram menos interesse do que eu esperava. E a relativa falta de interesse em tokens não fungíveis sugere que o recente burburinho do mercado em torno do conceito pode ter vida curta.

Umrecomendável e revelador ler.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

A liquidação desta semana nos Mercados de ações pareceu diferente dos declínios anteriores sem entusiasmo. O escopo, combinado com a preocupação crescente em várias mídias em torno da probabilidade de uma eleição contestada nos EUA, uma vacina decepcionante e bloqueios repetidos, parece mais uma mudança de sentimento que poderia, na ausência de cheques de estímulo generosos, virar uma bola de neve em preocupação genuína sobre o estado da economia global.

Relacionado a isso, passei algum tempo recentemente me perguntando o que impulsionará os Mercados de ações depois que a pandemia acabar. Reconstrução? A infraestrutura T foi danificada. Consumo? Muitos hábitos de gastos terão mudado permanentemente. E o que dizer de todas as empresas que T podem arcar com os custos dos funcionários quando a ajuda federal não estiver mais na mesa?

Claro que haverá histórias de sucesso, e claro que tecnologias emergentes continuarão a apresentar jogadas de crescimento. Mas os ganhos futuros que as avaliações atuais estão apontando são realistas?

Bitcoinse saiu melhor do que a maioria dos outros ativos na semana passada, mas isso não quer dizer muito.

Este parece ser um bom momento para revisitar a volatilidade do bitcoin em comparação ao ouro e ao S&P 500.

Dadas as oscilações no preço do BTC na semana passada, não é surpreendente que a volatilidade esteja aumentando. A volatilidade do ouro, por outro lado, está diminuindo.

Para confundir ainda mais a narrativa, a correlação de 60d entre os retornos de log natural do BTC e do ouro continua a aumentar, enquanto a correlação com o S&P 500 está se mantendo estável. Por enquanto.

(Observação: nada neste boletim informativo é um conselho de investimento. O autor possui alguns Bitcoin e ether.)

LINKS DE CADEIA

O FLOW de Bitcoin para Ethereum continua a surpreender – esta semana o valor de mercado do Bitcoin que foi adaptado para funcionar na blockchain Ethereum ultrapassou US$ 1 bilhão. REMOVER: Eu tenhoescrito sobre o fenômeno do Bitcoin baseado em Ethereum antes, e não estou surpreso em ver esse nível de crescimento. Por que alguém iria querer colocar seu BTC no Ethereum, você pergunta? Porque os tokens baseados em Ethereum podem participar da miríade de protocolos de empréstimos de Finanças descentralizadas (DeFi) que pagam rendimentos sobre depósitos. Sim, o BTC pode render um rendimento. Existem riscos – DeFi ainda é uma aplicação jovem e de nicho com risco de contraparte e Tecnologia , bem como incerteza regulatória. Mas para muitos, o rendimento e a inovação são atraentes.

O token bitcoin-on-Ethereum mais líquido é o Wrapped Bitcoin (WBTC), gerenciado pelo custodiante de Cripto BitGo. Existem outras opções, no entanto, como tBTC, qual esta semana relançadocom um sistema que depende de uma rede descentralizada de nós, carteiras e contratos inteligentes.

Só esta semana,mais de US$ 170 milhões foi adicionado ao WBTC, de acordo com btconethereum.com. Fundo de investimento Capital das Três Flechas foi responsável por quase $ 25 milhões disso, estabelecendo um recorde de transação individual WBTC apenas uma semana após a Alameda Research ter cunhado quase $ 22 milhões. (Atualização: Alameda então aumentou Transação da Three Arrows Capital, e desisti de tentar KEEP .)

Agora, o conceito está se espalhando para outras blockchains: BitGohabilitará o WBTC na blockchain TRON , com o objetivo de impulsionar seu ecossistema Finanças descentralizado. TRON atualmente tem taxas muito mais baixas do que Ethereum – mas a popularidade persistente de stablecoins em Ethereum vs. TRON mostra que o mercado como um todo T parece se importar.

A Lei de Bolsa de Mercadorias Digitais de 2020, apresentada esta semana pelo REP Michael Conaway (R-Texas), visa criar uma definição federalde “bolsas de commodities digitais”, colocando-as em sua própria categoria legal e encarregando a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) da supervisão.REMOVER: Se aprovado, isso finalmente estabeleceria um regulador para criptomoedas. Até agora, elas têm definhado em terra de ninguém, o que tem dificultado o desenvolvimento da infraestrutura de mercado. Muitas instituições sediadas nos EUA não podem fazer transações em uma bolsa não regulamentada, o que coloca as bolsas de Cripto fora dos limites: elas podem ser licenciadas, mas sem um regulador, elas não são regulamentadas. A regulamentação federal também aliviaria muitos dos fardos que as bolsas de Cripto sediadas nos EUA enfrentam, como a necessidade de ir de estado em estado para obter permissão para fazer transações.

O Comissão Europeia tem propôs um projeto de lei que daria clareza sobre definições de Cripto , regras sobre custódia de ativos digitais, bem como detalhes sobre qual deveria ser o relacionamento entre emissores e detentores de tokens. Se aprovado, isso transformaria a UE no maior e mais significativo espaço regulado para criptomoedas em qualquer lugar do mundo. REMOVER:A clareza regulatória está chegando espessa e rápida ultimamente. Esta é uma boa notícia para um grupo de ativos que promete acesso global. O suporte institucional para esse acesso global impulsionará o financiamento, o investimento em infraestrutura e, eventualmente, a adoção.

Capital Social, uma empresa de investimento sediada na Califórnia que comprou Bitcoin em 2013, é considerando abrir o capital.REMOVER: A empresa, especializada em startups de Tecnologia , registrou no início deste mês três novas Empresas de Aquisição de Propósito Específico (SPACs) na SEC, elevando o total de sua empresa até seis. Também anunciou que um dos SPACs estava se fundindo com a Opendoor (o primeiro se fundiu com a Virgin Atlantic no início deste ano) e sugerido em uma entrevista que ele está pensando em tornar toda a empresa pública. Se isso acontecer, seria o primeiro gestor de fundos de capital de risco e private equity de capital aberto com um valor de mercado significativo a investir em Criptomoeda. Não está claro quanto Bitcoin a Social Capital possui, mas um carta do investidor em 2018 disse que um dos maiores investimentos da Social Capital foi em Bitcoin, então – considerando quando foi comprado pela primeira vez – provavelmente é bastante.

Algum veterano Comerciantes de câmbio são entrando no espaço da Criptomoeda porque de sua volatilidade.REMOVER: Um lembrete de que a volatilidade não é necessariamente ruim. Temos a tendência de igualar a volatilidade ao risco (eu jájá foi escrito sobre isso antes), que tem conotações negativas – você T costuma ouvir sobre consultores de investimento falando sobre risco para cima. Mas alta volatilidade significa oscilações para cima e para baixo, e traders experientes se orgulham de sua capacidade de aproveitar o lado positivo enquanto protegem o lado negativo. O crescimento de instrumentos de hedge e os fluxos mais suaves na infraestrutura de mercado tornam a volatilidade mais administrável do que nos primeiros dias. Traders inexperientes podem realmente sofrer, pois a volatilidade pode se voltar contra você a qualquer momento.

O gestor de dinheiro em Criptomoeda Panxorabusca arrecadar até US$ 50 milhões para um novo fundo de hedge para comprar tokens digitais associados ao setor de Finanças descentralizadas (DeFi) de rápido crescimento. REMOVER: Até agora, os tokens de Finanças descentralizadas (DeFi) têm sido a alçada de entusiastas de Cripto e alguns investidores profissionais em busca de rendimentos mais altos. Este tipo de fundo é um dos primeiros, mas é improvável que seja o último que espera trazer dinheiro institucional para o espaço. Se a liquidez do mercado pode lidar com esse tipo de volume ainda está para ser visto. De acordo com o provedor de dados de Cripto Messari,o total reportado de capitalização de mercado de tokens DeFi é de mais de US$ 5 bilhões, com mais de US$ 600 milhões em volume de negociação de 24 horas, então ele provavelmente pode lidar com uma entrada de US$ 50 milhões sem muito caos. Vale a pena ficar de olho, no entanto, pois os próximos fundos desse tipo podem ser mais ambiciosos.

O Bolsa de Valores de Bermudas(BSX) aceitou suaprimeiro fundo negociado em bolsa de ativos Cripto (ETF), ETF Hashdex Nasdaq Cripto Index. REMOVER: A BMX não é uma grande bolsa de valores – seu valor de mercado agregado é pouco menos de US$ 300 milhões. Um total de 3 milhões de ações está disponível por meio de colocação privada a US$ 1.000 cada. Então, fazendo as contas, esse ETF – se completamente vendido – multiplicaria o valor de mercado de toda a bolsa de valores em mais de 10x. T quero ser um chato, mas isso T é um BIT ambicioso?

Episódios de podcast que vale a pena ouvir:

• Sven Henrich sobre o ciclo econômico cada vez mais enfraquecido– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Reflexividade Violenta: Por que os Movimentos de Mercado Estão Mais Agressivos do que Nunca, com a participação de Corey Hoffstein– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Rich Rosenblum da GSR sobre narrativas no mercado de ativos digitais durante o verão– David Nage, Camada de Base
• Política monetária 'acomodatícia' e riscos para a independência do banco central | Bill Nelson – Demetri Kofinas, Forças Ocultas
• O caso da cautela com as moedas digitais dos bancos centrais, com a editora do FT Alphaville, Izabella Kaminska, e o executivo do Citi, Tony McGlaughlin – Chris Brummer, Fintech Beat

E CoinDesk não como um , mas três nova série de podcast que definitivamente vale a pena conferir e assinar:

• Dinheiro reinventado,com Michael Casey e Sheila Warren do WEF - para o primeiro episódio, eles conversam com o artista multimídia Nicky Enright e a professora de estudos de mídia da Universidade da Virgínia, Lana Swartz
• Sem fronteiras, com Nik De, Anna Baydakova e Danny Nelson, que aborda tendências que impactam a adoção de Cripto em todo o mundo
• Opinativo, com Ben Schiller - para o primeiro episódio, ele entrevista Nic Carter, colunista do CoinDesk e sócio da Castle Island Ventures