Valkyrie протистоїть BIS, каже, що занепокоєння з приводу Bitcoin ETF на фронті є недоречним

За словами менеджера ETF Valkyrie, занепокоєння Банку міжнародних розрахунків (BIS) щодо спекулянтів, які використовують щомісячне перенесення біржових фондів (ETF) на основі ф’ючерсів на Bitcoin , з ONE контракту на інший.

Визнано, що кошти піддаються впливу контанго кровотеча, зниження продуктивності з часом через перенесення довгих позицій із закінченням короткострокових контрактів наприкінці місяця. Однак, за даними BIS, проблема може посилитися через те, що спекулянти використовують щомісячні ролловери.

«Передбачувана зміна балансу ETF також може спричинити стимули для «первинних» стимулів, спонукаючи інвесторів купувати довготерміновані ф’ючерси на Bitcoin в очікуванні того, що ETF буде включено в ці контракти», – економіст BIS Карамфіл Тодоров. зазначив у блозі 6 грудня.

Незважаючи на те, що в минулому таке лідерство мало значний вплив на ефективність традиційних ринкових ETF, наразі немає жодних ознак того, що трейдери використовують подібну стратегію на ринку Крипто , повідомляє Valkyrie.

«Ми T помітили жодного авансу, пов’язаного з розгортанням ф’ючерсів BTF», — сказав CoinDesk Білл Кеннон, голова управління портфелем ETF у Valkyrie Investments. «Ліквідність була нормальною, і T було жодних проблем із виконанням».

Ф'ючерсний ETF на Bitcoin Valkyrie почав діяти на Nasdaq під тикером BTF 22 жовтня. ETF ProShares Bitcoin Strategy дебютував на Нью-Йоркській фондовій біржі 19 жовтня. ETF VanEck Bitcoin Strategy, також заснований на ф'ючерсах, почав торгуватися минулого місяця.

Ці ETF отримують доступ до Bitcoin через торгівлю регульованими ф’ючерсними контрактами на Чиказькій товарній біржі (CME), а не через володіння Криптовалюта. Отже, на відміну від ETF, які інвестують в акції та золото, ці ф’ючерсні ETF повинні KEEP переміщувати довгі позиції від ONE терміну дії до іншого, намагаючись імітувати цінові показники криптовалюти.

Це залишає двері відкритими для трейдерів, щоб купити контракт на наступний місяць і продати контракт, термін дії якого закінчується, перед замовленнями від ETF. Зрештою кошти платять більше за купівлю контракту на наступний місяць і отримують менше за продаж поточного місяця, що призводить до більших збитків при перенесенні.

Рулон ETF і потенційні лідери

Станом на четвер, ETF Valkyrie проведено 215 контрактів (кожен становить 5 BTC) грудневих ф’ючерсів, термін дії яких закінчується в кінці року. За деякий час до закінчення терміну дії він продасть 215 грудневих ф’ючерсних контрактів і купить 215 контрактів у січні або на більш тривалий термін дії. ETF Proshares в даний час тримає 3803 грудневих ф'ючерсних контракти, і VanEck, який тримає 69 звичайних і 14 мікроконтрактів, зробить те саме.

Крива ф’ючерсів знаходиться в контанго, тобто довготерміновані контракти мають вищі ціни, ніж короткострокові. Згідно з даними, відстежуваними TradingView, грудневий контракт переходить з рук в руки за 47 085 доларів США на момент публікації, тоді як січневий контракт торгується за 47 355 доларів США. Таким чином, ETF продаватимуться дешево та купуватимуть високо під час пролонгації. Це контанго кровотеча.

За даними BIS, якби Proshares ETF був запущений у 2018 році, він був би нижчим від спотової ціни на 18% «на кумулятивній основі протягом наступних чотирьох років на сьогоднішній день» через витік.

Якщо трейдери ведуть вперед, продаючи контракт, термін дії якого закінчується, і купуючи ONE перед ETF, останні стануть дорожчими. Іншими словами, контанго посилиться, і кошти в кінцевому підсумку матимуть вищу вартість пролонгації, ніж в іншому випадку.

Хоча важко оцінити точну цифру додаткового збитку, спричиненого передовими ETF трейдерів, традиційний ринковий досвід показує, що зниження може бути значним.

Нафтовий фонд США LP, що торгує на NYSE під тикером USO, втратив близько 120 мільйонів доларів США під час прокату 80 000 контрактів з березня по квітень, згідно з звіт за The Wall Street Journal. Фонд природного GAS США (UNG) став мішенню фаворитів десять років тому.

Легше сказати, ніж зробити

Хоча щомісячне оновлення ETF надає трейдерам можливість, скористатися нею може бути не так просто.

«Щоб успішно виступити на передньому плані, вам потрібно мати можливість передбачити короткострокові зміни ціни базового [активу] з відносною впевненістю; волатильність Bitcoin та класу Крипто робить це особливо складним завданням, пов’язаним із ризиком», — сказав Sui Чунг, генеральний директор CF Benchmarks, у чаті Telegram. «Тому унікальними Крипто є те, що волатильність базового активу, по суті, робить нежиттєздатним операцію».

Три ETF на основі довгих ф’ючерсів, про які йшлося вище, активно управляються, тобто менеджер або команда експертів приймає рішення про розподіл. Таким чином, передбачити точний час пролонгації та те, чи буде фонд перенесено на контракт наступного місяця чи на більш тривалий термін, є BIT азартним завданням. ETF завжди можуть диверсифікувати свої авуари в різні контракти, щоб уникнути звичайних лідерів.

«Хоча таку закономірність нелегко ідентифікувати, цей тип торгової аномалії може виникнути під час відновлення балансу ETF із кредитним плечем і короткими ф’ючерсами, де на потреби відновлення балансу безпосередньо впливає волатильність у певні дні», — сказав Кеннон з Valkyrie.

ONE трейдер з великої Крипто біржі, який побажав не називати його імені через обмеження роботодавців на публічні заяви, сказав, що ETF мають спосіб підтримувати Ринки чесними.

«Якщо вони думають, що надто багато маркет-мейкерів і спекулянтів демонструють свої відкриті відсотки, вони, можливо, почекають день або два або зроблять певний обсяг позабіржового ринку», — сказав трейдер. "Це лякає спекулянтів, і вони фактично зривають спред [шляхом розгортання початкової торгівлі] самі, думаючи, що фонд не матиме боєприпасів у цей конкретний період. Це велика гра в покер".

Існує ще один ефект: якщо надто багато спекулянтів вкладеться в контракт наступного місяця, вплив на фонд може бути менш помітним. Це тому, що коли фонд починає обертатися, спекулянти починають ліквідовувати свої довгі позики, створюючи тиск продажів, який знижує ф’ючерсну ціну та звужує контанго.

«Такий вид публічної авантюри НАСТОЛЬКО активно експлуатується, що часто має зворотний ефект», — сказав Дейв Надіг, директор з досліджень ETF Trends, у чаті у Twitter. "Ми бачимо це в таких речах, як ребалансування індексу Рассела. Ми також деякий час бачили це у VIX [волатильність фондового ринку] ф'ючерсні ETF. Це величезна помилка вважати це безкоштовними грошима".

ОНОВЛЕННЯ (17 грудня, 12:27 UTC): Виправте дієслово в першому абзаці.

ПРАВИЛЬНО (17 грудня, 12:43 UTC): Виправляє написання Russell у цитаті в останньому абзаці.