Знижка GBTC звужується; Ось чому це важливо

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) — це продукт із ринковою капіталізацією майже 14 мільярдів доларів, який є гігантом Крипто . Понад два роки фонд торгував із дедалі зростаючим дисконтом до вартості Bitcoin, які він має, але за останні тижні ситуація суттєво змінилася, винагородивши інвесторів.

"Коли дисконт звужується, це говорить про те, що інвестори стають більш впевненими в довірі або що попит на акції зростає. Якщо дисконт значно зменшується або повністю зникає, це може призвести до значного прибутку для інвесторів", - сказав Мартін Лейнвебер, стратег цифрових активів MarketVector Index, в інтерв'ю CoinDesk.

Чому взагалі була знижка, чому це важливо і чому вона скорочується?

Відповідаючи на ці запитання, структура трасту має велике значення. Це фонд закритого типу (CEF), який є продуктом, відмінним від біржових фондів (ETF), популярність яких вибухнула в останні роки. Обидва фактично є сховищами, в яких зберігається купа активів, будь то акції або, у випадку трасту Grayscale , Bitcoin (BTC) на мільярди доларів.

Але ETF мають функцію, яка гарантує, що спеціалізовані торговельні фірми, відомі як уповноважені учасники, можуть KEEP свою вартість у тісній відповідності до вартості активів, які вони мають. Якщо ETF володіє акціями на 10 мільярдів доларів, але отримує ринкову капіталізацію в 12 мільярдів доларів, ці трейдери можуть створити нові акції ETF. Це дозволяє їм заробляти гроші завдяки премії, а також знижує ціну ETF до вартості активів ETF; вони винагороджені за підвищення ефективності ETF.

І навпаки, якщо ціна ETF падає до дисконту – скажімо, його ринкова капіталізація коливається до 8 мільярдів доларів проти 10 мільярдів доларів активів – ці трейдери можуть викупити акції, знову заробляючи гроші на розбіжності та повертаючи ціни й активи до паритету.

Grayscale хоче перетворити GBTC на ETF, хоча Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) відхилила це. Grayscale подала до суду, щоб скасувати це рішення. Тим часом, як CEF, йому не вистачає арбітражного механізму, який використовують ETF, щоб KEEP ціни від падіння.

GBTC торгується з дисконтом до своїх Bitcoin холдингів з лютого 2021 року. Ситуація різко погіршилася минулого року після вибуху FTX. У листопаді кредитна частина оф Genesis зупинив відкликання клієнтів, а дисконт GBTC збільшився до 43%. І Genesis, і Grayscale належать Digital Currency Group (якій також належить CoinDesk). Чому проблеми Genesis завдали шкоди GBTC, до кінця T зрозуміло, хоча теорії включають той факт, що багато торгових фірм були клієнтами Genesis, і деякі з них могли зробити ставку на зменшення знижки. Втрата доступу до їхніх грошей могла зірвати ці торгові стратегії.

Знижка GBTC зросла до рекордних 50% у грудні після SEC повторив причини відмови Програма Grayscale для перетворення трасту на ETF.

То чому знижка настільки скоротилася за останні тижні, сягнувши приблизно 25%, що є найменшою знижкою з початку 2022 року?

На даний момент у Крипто є ​​кілька гострих питань, ніж те, чи дозволять регулятори США нарешті створювати ETF, які зберігають Bitcoin (на відміну від поточного ландшафту, де регулятори найближче дозволили ETF, які зберігають ф’ючерсні контракти на Bitcoin ). Традиційний Фінанси гігант BlackRock нещодавно доклав величезних зусиль для цього, подав заявку на створення ONE власного. Враховуючи його вплив у Вашингтоні, округ Колумбія, як найбільшого у світі менеджера активів, це викликало величезний Optimism щодо того, що спотовий Bitcoin ETF може бути недалеким від досягнення. І інші, як-от Fidelity, великий менеджер взаємних фондів, також подали заявку на Bitcoin -ETF.

Читайте також: Наближаються кінцеві терміни схвалення Bitcoin ETF спот у США

На думку аналітиків, певну роль у звуженні дисконту відіграє можливість SEC схвалити перетворення GBTC в ETF. У квітні Grayscale заявила, що очікує Навчання , чи буде це так, до кінця третього кварталу дозволено перетворити GBTC на ETF.

«Каталізатором нинішнього звуження дисконту GBTC можуть стати триваючі юридичні дискусії щодо можливості перетворення GBTC на ETF», — сказав Лейнбевер. "Схоже, що ринок реагує на ці дискусії, і очікування потенційної юридичної перемоги GBTC може сприяти зростанню попиту на акції. Подумайте про дисконт до [вартості чистих активів] як про неявну ймовірність перетворення на ETF. Чим нижча знижка, тим вища ймовірність ринкових цін".

Посилаючись на відтінки сірого позов проти SEC, Джеймс Сейффарт, аналітик ETF у Bloomberg Intelligence, сказав, що він очікує, що рішення, ймовірно, буде сприятливим для Grayscale. "Але це просто надішле Request на конвертацію ETF GBTC назад до SEC, щоб або схвалити конвертацію GBTC *АБО* відмовити з інших причин. Ця надія на конвертацію, ймовірно, є причиною зниження знижки".

Сейффарт додав: "Ми T знаємо, скільки часу знадобиться SEC, щоб схвалити ці продукти. Це може статися з цією хвилею заявок (ми вважаємо, що зараз у Grayscale шанси на схвалення 50/50, але це також може зайняти роки, якщо їм знову буде відмовлено). Ми також T знаємо, скільки часу знадобиться Grayscale для конвертації GBTC після того, як це схвалення буде надано".

Що станеться, якщо GBTC конвертується в ETF?

Нещодавній шквал заявок від великих установ на схвалення спотових ETF Bitcoin у США породив багато надії на потенціал Grayscale перетворити GBTC на ETF, сказав Сейффарт.

Він сказав, що це лише питання часу, коли GBTC буде перетворено на ETF. «Після перетворення на ETF GBTC більше не буде торгувати зі значними знижками чи преміями через ефективність структури ETF», — сказав Сейффарт.