La réduction GBTC se réduit ; voici pourquoi c'est important

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), un fonds d'une capitalisation boursière de près de 14 milliards de dollars, est un géant de l'investissement en Crypto . Pendant plus de deux ans, le fonds s'est négocié avec une décote de plus en plus importante par rapport à la valeur des Bitcoin qu'il détient, mais la situation s'est nettement inversée ces dernières semaines, récompensant les investisseurs.

« Lorsque la décote diminue, cela indique que les investisseurs ont davantage confiance dans la fiducie ou que la demande pour les actions augmente. Si la décote diminue significativement ou disparaît complètement, elle pourrait générer un rendement substantiel pour les investisseurs », a déclaré Martin Leinweber, stratégiste en actifs numériques chez MarketVector Index, dans une interview accordée à CoinDesk.

Pourquoi y a-t-il eu une réduction en premier lieu, pourquoi est-ce important et pourquoi est-ce qu’elle diminue ?

La structure du trust est essentielle pour répondre à ces questions. Il s'agit d'un fonds fermé (FCE), un produit différent des fonds négociés en bourse (FNB), dont la popularité a explosé ces dernières années. Tous deux constituent en réalité des coffres-forts contenant une multitude d'actifs, qu'il s'agisse d'actions ou, dans le cas du trust Grayscale , de milliards de dollars en Bitcoin (BTC).

Mais les ETF présentent une caractéristique qui permet aux sociétés de négociation spécialisées, appelées participants autorisés, de KEEP leur valeur au plus près de celle des actifs qu'elles détiennent. Si un ETF détient 10 milliards de dollars d'actions, mais atteint une capitalisation boursière de 12 milliards de dollars, ces traders peuvent créer de nouvelles actions. Cela leur permet de réaliser des bénéfices grâce à la prime et de faire baisser le prix de l'ETF pour le rapprocher de la valeur de ses actifs ; ils sont récompensés pour avoir amélioré l'efficacité de l'ETF.

À l’inverse, si le prix de l’ETF chute à un prix inférieur – disons que sa capitalisation boursière tombe à 8 milliards de dollars, contre 10 milliards de dollars d’actifs – ces traders peuvent racheter des actions, gagnant à nouveau de l’argent grâce à l’écart et ramenant les prix et les actifs vers la parité.

Grayscale souhaite transformer GBTC en ETF, bien que la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine ait rejeté cette proposition. Grayscale a intenté une action en justice pour faire annuler cette décision. En attendant, en tant que CEF, il ne dispose pas du mécanisme d'arbitrage utilisé par les ETF pour KEEP les fluctuations de prix.

Depuis février 2021, le cours de la GBTC est inférieur à celui de ses avoirs en Bitcoin . La situation s'est considérablement aggravée l'année dernière suite à l'explosion de FTX. En novembre, la branche prêt de Genesis a interrompu les retraits des clients, et la réduction GBTC a été portée à 43 %. Genesis et Grayscale appartiennent tous deux à Digital Currency Group (qui possède également CoinDesk). Les raisons pour lesquelles les difficultés de Genesis ont affecté GBTC T claires, bien que des théories suggèrent que de nombreuses sociétés de trading étaient clientes de Genesis, et que certaines d'entre elles auraient pu miser sur une réduction de la réduction. La perte de l'accès à leur argent aurait pu contrecarrer ces stratégies de trading.

La décote GBTC s'est creusée pour atteindre un record de 50 % en décembre après que la SECa réitéré ses raisons de refuserApplication de Grayscale pour convertir la fiducie en ETF.

Alors pourquoi la remise s’est-elle autant réduite ces dernières semaines, atteignant environ 25 %, la plus petite remise depuis début 2022 ?

Peu de questions sont plus brûlantes dans le secteur des Crypto que celle de savoir si les régulateurs américains autoriseront enfin la création d'ETF détenant des Bitcoin (contrairement au contexte actuel où les régulateurs n'autorisent que les ETF détenant des contrats à terme sur Bitcoin ). Le géant Finance traditionnel BlackRock a récemment déployé toute son énergie pour soutenir cette initiative en demandant la création de son propre ONE . Compte tenu de son influence à Washington, DC, en tant que premier gestionnaire d'actifs mondial, cela a suscité un Optimism considérable quant à la possibilité d'un ETF spot sur Bitcoin . D'autres, comme Fidelity, le grand gestionnaire de fonds communs de placement, ont également déposé une demande d'ETF sur Bitcoin .

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Selon les analystes, la possibilité que la SEC approuve la conversion de GBTC en ETF joue un rôle dans la réduction de la décote. Grayscale a déclaré en avril qu'elle s'attendait à Guides d'ici la fin du troisième trimestre si elle serait convertie. autorisépour transformer GBTC en ETF.

« Le catalyseur de la réduction actuelle de la décote du GBTC pourrait être les discussions juridiques en cours concernant la possibilité de sa conversion en ETF », a déclaré Leinbewer. « Le marché semble réagir à ces discussions et l'anticipation d'une éventuelle victoire juridique pour le GBTC pourrait stimuler la demande pour les actions. Considérez la décote par rapport à la valeur liquidative comme une probabilité implicite de conversion en ETF. Plus la décote est faible, plus la probabilité d'une conversion en ETF est élevée. »

En référence à Grayscaleaction en justice contre la SECJames Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, a déclaré s'attendre à ce que la décision soit favorable à Grayscale. « Mais cela renverrait simplement la Request de conversion de l'ETF de GBTC à la SEC, qui devrait soit approuver la conversion de GBTC *OU* la refuser pour diverses raisons. Cet espoir de conversion est probablement à l'origine de la baisse de la décote. »

Seyffart a ajouté : « Nous ne savons T combien de temps il faudra à la SEC pour approuver ces produits. Cela pourrait arriver avec cette vague de demandes (nous pensons que Grayscale a actuellement une chance sur deux d'obtenir une approbation, mais cela pourrait prendre encore des années si elle est à nouveau refusée). Nous ne savons T non plus combien de temps il faudra à Grayscale pour convertir le GBTC une fois l'approbation obtenue. »

Que se passe-t-il si le GBTC est converti en ETF ?

La récente vague de demandes d'approbation d'ETF Bitcoin Spot de la part de grandes institutions aux États-Unis a généré beaucoup d'espoir quant au potentiel de Grayscale à convertir GBTC en ETF, a déclaré Seyffart.

Il a déclaré que ce n'était qu'une question de temps avant que le GBTC ne soit converti en ETF. « Une fois converti en ETF, le GBTC ne se négocierait plus avec des décotes ou des primes significatives grâce à l'efficacité de la structure de l'ETF », a déclaré Seyffart.