Чому Крипто повинні дбати про токеноміку: Крипто Long & Short

ONE з важливих моментів для будь-якого інвестора в цифрові активи, який вкладає гроші в альтернативні монети, є токеноміка. Для непосвячених, токеноміка стосується економічних і фінансових аспектів екосистеми Криптовалюта або проекту. Він охоплює розробку, створення, розповсюдження та керування нативними токенами, які використовуються в проекті. Токеноміка відіграє вирішальну роль у формуванні економічної цінності токенів і стимулів власників токенів в екосистемі протоколу. Це передбачає ретельний розгляд різних міждисциплінарних областей, від економічних принципів, проблем агентства та теорії ігор до проблем оракула та компромісів архітектури блокчейну.

Ви читаєте Довгі та короткі Крипто, наш щотижневий інформаційний бюлетень, що містить статистику, новини та аналіз для професійних інвесторів. Зареєструйтеся тут щоб отримувати його на свою поштову скриньку щосереди.

Коротше кажучи, токеноміка ефективно визначає корисність, монетарну Політика, розподіл і стимули токена проекту. Добре виконана токеноміка може стати опорою для створення процвітаючої та цінної екосистеми. Якщо зробити це погано, це може створити гру з нульовою сумою грошей або ще гірше – систему, яка балансує на межі нестабільності (див. алгоритмічні стейблкойни).

ONE з аспектів токеноміки, який особливо важливий для інвесторів, які виходять з інтенсивної магістралі цифрових активів Bitcoin та Ethereum , щоб піти на мальовничі альткойни, є випуск токенів. Емісія зазвичай здійснюється для залучення капіталу для різних цілей, наприклад для фінансування розширення, зменшення боргу або інвестування в нові проекти.

Коли проект випускає нові токени, інвестори цифрових активів повинні враховувати наступне:

• Розмивання власності: Коли випускаються нові токени, існуючі власники розмиваються, що призводить до зменшення відсотка власності та контролю, який наявні власники токенів мають у проекті. У тій мірі, в якій початковий розподіл токенів сприяв початковим інвесторам проекту та команді засновників, ця ефективна зміна контролю може бути мінімальною щодо власників токенів спільноти. Це розведення впливає на явну або неявну вартість токена, оскільки право власності на майбутню корисність проекту поширюється на більше одиниць. Збільшення чи зменшення загальної ринкової вартості проекту залежить від використання залучених капітальних надходжень.
• Використання надходжень: Якщо зібрані кошти використовуватимуться для Фінанси зростання та стратегічних ініціатив для протоколу чи екосистеми, це може підвищити майбутню цінність і корисність токена. Але припустімо, що інвестори більш критично ставляться до використання капіталу, оскільки, здається, T негайної потреби чи плану для інвестицій, або вони розглядають випуск як подію ліквідності та вихід для засновників протоколу чи ранніх інвесторів. У такому випадку це можна розглядати як негативну подію.

Пов’язано з двома вищезазначеними факторами, ми також повинні враховувати асиметричну інформацію та проблеми агентства між командами розробників протоколів і власниками токенів. Як і традиційні команди корпоративного управління, команди протоколів мають приватну інформацію та потенційно більш реалістичний прогноз для своїх проектів, ніж власники токенів пізнішої стадії. Як інвестори на вторинному ринку, ми повинні припустити, що протоколи підлягають «управлінському ринковому розкладу».

Керівний ринковий таймінг стосується інсайдерів проекту, зокрема членів команди-засновників, які здійснюють транзакції токенів на основі свого сприйняття руху цін на токени протоколу. Наприклад, якщо інсайдери вважають, що токен їхнього протоколу недооцінений і зростатиме, вони можуть збільшити свої авуари. З іншого боку, якщо вони очікують зниження ціни токена, вони можуть зменшити свої авуари. Оскільки Ринки токенів цифрових активів продовжують бути оповиті регуляторною невизначеністю, інвестори повинні бути в курсі дій команди засновників протоколу, особливо якщо він суперечить або не відповідає технічному документу проекту або довгостроковій дорожній карті.

Щоб перевірити, як цифровий ринок історично дивився на випуск токенів, я взяв Ринковий індекс CoinDesk сукупність токенів і розраховані зміни в 90-денній пропозиції токенів для підмножини всесвіту з надійними даними про пропозицію токенів (приблизно 135 токенів, див. малюнок 1 нижче). З наведеного нижче графіка процентилів емісії ми бачимо, що за останні чотири роки більшість емісії токенів відбулася під час Крипто ринку з 2020 по 2021 роки, причому пік середньої емісії токенів припав на перший квартал 2021 року на рівні приблизно 67% у річному вимірі. Проекти, які входять до 10% найбільших чистих випусків, розподіляли поставки токенів за 200% річних показників під час піку. Подальший випуск токенів скоротився більш ніж вдвічі під час ведмежого ринку Крипто з 2022 по 2023 рік.

Малюнок 1. Випуск чистих токенів у всьому світі CoinDesk Ринки Index (CMI), процентилі випуску чистих токенів; Діапазон дат: січень 2020 – серпень 2023; Джерело: CDI Research

Перекриваючий характер випуску токенів під час зростання ринку свідчить про те, що інвестори, які шукали можливості для зростання в цифрових активах, сприйняли випуски токенів з Optimism , і, можливо, навіть BIT ринкового часу з боку інсайдерів Крипто та перших інвесторів.

Малюнок 2: Результати багатовимірної регресії тижневої прибутковості токенів у порівнянні з лаговою відсотковою зміною пропозиції токенів за 90 днів, з урахуванням моментуму та фактора ризику Крипто . T-статистика відображається лише для незалежної змінної випуску токенів із запізненням. Пунктирними лініями виділено 10% діапазон довірчого інтервалу. Діапазон дат: січень 2020 р. – серпень 2023 р. Джерело: CDI Research

Щоб перевірити настрої ринку та сприйняття випуску токенів, я провів регресію щотижневої прибутковості Крипто порівняно з річним випуском токенів за попередній тиждень з 2020 року по серпень 2023 року та взяв під контроль фактор ризику (бета-версія токена до Bitcoin) та вплив імпульсу ціни токена (див. Малюнок 2 вище). Я також провів регресії в межах Крипто ринку (2020 і 2021) і наступної зими (2022 – серпень 2023), щоб перевірити настрої інвесторів щодо випуску токенів і те, як вони розвивалися протягом ринкових циклів. Наведені вище результати регресії показують, що колись інвестори вважали випуск токенів позитивною подією, особливо під час бичачого ринку. Однак після піку ринку випуск токенів тепер розглядається як нейтральна або негативна подія, оскільки інвестори вважають ефект розмивання токенів більшим, ніж перспективи зростання дорожньої карти протоколу.

Винос

Від заступника головного редактора CoinDesk Нік Бейкер, ось кілька новин, які варто прочитати:

• БІЛКИ: Я дуже задоволений цими двома реченнями Я колись писав: "Класи активів [окрім Крипто] також потрапили в пастку Технології драми протягом багатьох років. Наприклад, білки були постійним кошмаром для акцій, викликаючи перебої з електроенергією, які вразили ринок Nasdaq у 1987 році, а потім знову в 1994 році". Крипто завжди мав свою версію цих білок: збої в інфраструктурі та експлойти/зломи мучили галузь роками. Поки останнє продовжується, таке відчуття, що перше стало рідшим. Але цього тижня у нас було ONE . На короткий час XRP коштував трильйони доларів на Gemini через збій або, можливо, просто велике замовлення, скинуте в низьку ліквідність. Незважаючи на це, це була дивовижна фігура, якої дизайнери ринкової структури люблять уникати.
• СОБАКИ: Виявляється, ці дурні собаки-меми все-таки на щось хороші! Інвестори влили гроші в Shiba Inu (SHIB) ф'ючерси. Ця розумна історія, посилаючись на історичний прецедент, стверджує, що це може SPELL поганою новиною для ціни Bitcoin (BTC).
• ГІГАНТИ: Великі гравці з Уолл-стріт KEEP говорити про те, як їм подобається Bitcoin. Звісно, ​​BlackRock створив WAVES за допомогою програми ETF для Bitcoin . А тепер титан приватного капіталу Девід Рубенштейн з Carlyle Group щойно розповів, чому він думає BTC тут, щоб залишитися. «Могутня компанія BlackRock хоче мати ETF у Bitcoin, можливо, Bitcoin ще деякий час будуть існувати», — сказав він.