Logo
Compartir este artículo

Чому PRIME брокери можуть бути джерелом Крипто

PRIME брокери є новим джерелом ліквідності в цьому циклі, що може бути як добре, так і погано в довгостроковій перспективі, говорить Філіп Моран, генеральний директор Digital Opportunities Group.

Subway

Останнім часом Ринки цифрових активів були жвавими, і це стало чудовою перепочинком після майже двох років Крипто зими. Я не хочу кидати мокрий рушник на поточні настрої, але добре пам’ятати, що насіння наступного краху часто сіють у сприятливі часи.

Оскільки управління ризиками є основною роботою всіх менеджерів портфелів, тут я хочу висловити думку про ONE можливий сценарій, якщо цей бичачий ринок триватиме ще 18 з гаком місяців.

CONTINÚA MÁS ABAJO
No te pierdas otra historia.Suscríbete al boletín de Crypto Daybook Americas hoy. Ver Todos Los Boletines

Ось чому я думаю, що потенційним зв’язком для майбутнього зараження можуть бути PRIME брокери (PB).

чому Тому що 1) ПБ стають основним гравцем і кредитором на Крипто Ринки і 2) Поточні стандарти кредитування ПБ є жорсткими, в основному кредитують стратегії з низьким просіданням (наприклад, дельта-нейтральні) і представляють низький системний ризик. Але, 3), якщо очікувана віддача від дельта-нейтральних стратегій знизиться, тоді ПБ можуть вийти за межі кривої ризику з точки зору того, кому вони готові позичити та які послуги пропонують, що може спричинити системний ризик.

Під час останнього циклу зростання кредитори посилили обвал, свідками якого ми стали. Кредитне плече було приховано через мережу організацій (BlockFi, Voyager ETC), з концентрацією на певних вузлах (3AC, Alameda). Кредитори старого світу здебільшого зникли, але з’явилося нове джерело ліквідності: PRIME брокери (PB).

В даний час ПБ генерують більшу частину своїх доходів за рахунок 1) доходів від торгівлі від доступу до ринку та 2) доходів від кредитування, як правило, дельта-нейтральних стратегій.

Фінансовий арбітраж – це стратегія, яка виграє від ринкового попиту на відкриття довгої позики через похідні інструменти. Це використовує відсоткові ставки фінансування, що виплачуються за безстроковими свопами ( Крипто похідним продуктом), шляхом укладення довгих на спот і коротких безстрокових свопів (або навпаки). Це генерує привабливу прибутковість і використовує ринковий попит для довгострокової позики, не наражаючи стратегію на спрямовані рухи ринку. Якщо стратегію реалізовано належним чином, ризик є дуже низьким, що робить її популярною стратегією для кредитування ПБ.

Незважаючи на те, що ставки фінансування наразі підвищені через недавнє підвищення ціни, я вважаю, що розумно очікувати, що прибутки зменшаться, оскільки більше грошей надходить у ці стратегії з меншим ризиком. Зі зниженням доходів арбітражу фінансування ми, ймовірно, побачимо падіння доходів інших стратегій із меншим ризиком. Якщо очікувана віддача впаде нижче вартості запозичень від позик PB, тоді PB будуть змушені прийняти рішення вийти зі спектру ризиків або переглянути свої пропозиції продуктів.

Діаграма

Як може виглядати це апокаліптичне майбутнє, викликане крахом Крипто PB? Чим це могло бути підживлено?

Ось кілька ідей:

Подальше агрегування ліквідності через PB: збільшення вимог до обсягу для кращих рівнів комісії на централізованих біржах, таких як Binance та OKX, змусить більшість трейдерів виходити на ринок через PB замість власних головних облікових записів.

Синтетика, свопи, інші похідні: Якщо торгівля безпосередньо на біржі стає обмеженою (через те, що самі біржі обмежують прямий доступ, або PBs обмежують доступ), це може створити ринок деривативів для трейдерів, де PB очищатиме іншу сторону (зазвичай це механізм свопу). Це відкриває двері для проблем з бухгалтерським обліком або махінацій із використанням кредиту.

Ми повинні насолоджуватися гарними часами, поки вони тут, і водночас враховувати сценарії майбутніх катастроф. Будьте в безпеці, усі.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no necesariamente reflejan las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.

Phillip Moran

Phillip is co-founder and CEO at DigOpp, a multi-strategy, multi-pm fund focused on pure alpha opportunities in digital assets. Previously, he was portfolio manager of a $3 billion liquid alternatives book, focused on allocating to quantitative strategies. He is a Chartered Financial Analyst and has a BBA in Economics.

CoinDesk News Image