Pourquoi les courtiers PRIME pourraient être une source de contagion des Crypto

Les Marchés des actifs numériques ont été dynamiques récemment, ce qui représente un répit précieux après près de deux ans d'hiver Crypto . Je ne veux pas jeter l'éponge sur le sentiment actuel, mais il est bon de rappeler que les graines du prochain krach sont souvent semées pendant les périodes fastes.

Étant donné que la gestion des risques est la tâche principale de tous les gestionnaires de portefeuille, je souhaite ici donner mon avis sur un scénario potentiel si ce marché haussier se poursuit pendant plus de 18 mois.

Voici pourquoi je pense que le lien potentiel pour une future contagion pourrait être les courtiers PRIME (PB).

Pourquoi ? Parce que 1) les banques d'investissement émergent comme un acteur et un prêteur majeur sur les Marchés des Crypto et 2) leurs normes de prêt actuelles sont strictes, accordant principalement des prêts à des stratégies à faible tirage (comme les stratégies delta-neutre) et présentant un faible risque systémique. 3) Cependant, si les rendements attendus des stratégies delta-neutre diminuent, les banques d'investissement pourraient se déplacer hors de la courbe de risque en termes de clients et de services qu'elles sont prêtes à prêter, ce qui pourrait engendrer un risque systémique.

Lors du dernier cycle haussier, les prêteurs ont intensifié la violence des implosions observées. L'effet de levier était dissimulé dans un réseau d'entités (BlockFi, Voyager, ETC), avec une concentration sur certains nœuds (3AC, Alameda). Les prêteurs de l'ancien monde ont largement disparu, mais une nouvelle source de liquidités est apparue : les courtiers PRIME (PB).

Actuellement, les PB génèrent la plupart de leurs revenus grâce à 1) les revenus de négociation provenant de l’accès au marché et 2) les revenus de prêt provenant des prêts, généralement à des stratégies delta-neutres.

L'arbitrage de financement est une stratégie qui tire parti de la demande du marché pour des positions longues via des produits dérivés. Cette stratégie exploite les taux d'intérêt de financement versés par les swaps perpétuels (un produit dérivé Crypto ) en se positionnant à l'achat sur le marché spot et à la vente sur les swaps perpétuels (ou inversement). Elle génère des rendements attractifs et exploite la demande du marché pour des positions longues avec effet de levier, sans exposer la stratégie aux fluctuations directionnelles du marché. Si la stratégie est bien mise en œuvre, le risque est très faible, ce qui en fait une stratégie populaire auprès des banques d'investissement.

Bien que les taux de financement soient actuellement élevés suite à la récente hausse des prix, je pense qu'il est raisonnable de s'attendre à une baisse des rendements à mesure que davantage de capitaux afflueront vers ces stratégies à faible risque. Avec la baisse des rendements de l'arbitrage de financement, nous assisterons probablement à une baisse des rendements d'autres stratégies à faible risque. Si les rendements attendus chutent en dessous du coût d'emprunt des prêts aux banques d'investissement, celles-ci seront contraintes de prendre la décision de sortir du spectre des risques ou de reconsidérer leur offre de produits.

À quoi pourrait ressembler cet avenir apocalyptique alimenté par l'effondrement du Crypto monnaie PB ? Par quoi pourrait-il être alimenté ?

Voici quelques idées :

Agrégation supplémentaire de liquidités via les PB : l'augmentation des exigences de volume pour de meilleurs niveaux de frais sur les bourses centralisées, comme Binance et OKX, poussera la plupart des traders à accéder au marché via les PB plutôt que leurs propres comptes principaux.

Synthétiques, swaps, autres dérivés :Si les transactions directes en bourse sont restreintes (soit parce que les bourses elles-mêmes limitent l'accès direct, soit parce que les banques centrales limitent l'accès), cela peut créer un marché de produits dérivés pour les traders, où la banque centrale compensera l'autre partie (généralement par un mécanisme de swap). Cela ouvre la porte à des problèmes comptables ou à des abus d'effet de levier.

Profitons des bons moments tant qu'ils sont là, tout en envisageant les scénarios catastrophes futurs. Soyez prudents, tous.