Модель Uniswap — це науковий проект, який може вбити DeFi

Запуск Ethereum у 2015 році базується на формулі біткойна, дозволяючи розробникам відігравати більш активну роль у розробці децентралізованих додатків, що, ймовірно, стане головним поворотним моментом в історії Фінанси завдяки впровадженню смарт-контрактів і прокладає шлях до децентралізованих Фінанси (DeFi). Ethereum швидко розквітнув в центр Крипто , що розвивається, з інноваційними проектами, натхненними маніфестом біткойна, які працюють над усуненням централізованих посередників у всьому, від ігор до позик і запозичень.

Uniswap, ONE з найбільших і найвпливовіших децентралізованих бірж (DEX), запущено в листопаді 2018 року під час Devcon 4, де її засновник Гейден Адамс представив V1 платформи. Менш ніж за шість місяців Uniswap вже мав 10 мільйонів доларів у своїх пулах ліквідності, забезпечивши DEX цінними початковими коштами під час розширення та оновлення свого протоколу.

Але модель Uniswap є бомбою уповільненої дії, яка може підірвати більшу частину екосистеми DeFi, оскільки її підхід не може і не принесе прибутку.

Щілина в броні моделі AMM

Будучи автоматизованим маркет- Maker (AMM), Uniswap підтримує автоматизовану торгівлю токенами за допомогою алгоритмічного механізму, щоб гарантувати постійну доступність торгівлі, покращуючи UX, наявний у DEX першого покоління та централізованих біржах, таких як FTX або Coinbase. Протокол Uniswap приваблює постачальників ліквідності, стимулюючи їх привабливими річними відсотковими ставками (APR) і використовуючи їхні депозити для створення коштів, які сприяють торговельній діяльності платформи.

Ця модель отримала популярність після того, як Uniswap запустила версії V2 і V3 і додала токен управління ($ UNI) у вересні 2020 року. Після її успіху багато інших DEX намагалися скопіювати модель Uniswap, зокрема Sushiswap.

Кажуть, що імітація — це найкраща форма лестощів, але модель AMM, натхненна Uniswap, T позбавлена ​​недоліків.

Незважаючи на незмінний успіх і популярність платформи в DeFi, залишаються серйозні питання щодо стійкості її бізнес-моделі та подібних AMM. З точки зору звичайного користувача, Uniswap і AMM загалом забезпечують зручний спосіб торгівлі різноманітними токенами. З іншого боку, постачальникам ліквідності зазвичай не вдається зберегти прибуток через оманливу назву концепції непостійна втрата.

Навіть якщо рекламовані APR (річні відсоткові ставки) T вводять в оману та розповсюджуються серед постачальників ліквідності, дослідження, проведене ще в 2021 році, показало, що більше половини постачальників ліквідності Uniswap втрачали гроші через постійні втрати, а це означає, що їм було б краще просто тримати токени незалежно і взагалі не запускати їх у роботу. Це пов’язано з тим, що рівень постійних збитків, спричинених нестабільними коливаннями цін, зазвичай вищий, ніж річні відсоткові відсотки, які нараховуються постачальникам ліквідності.

Ситуація лише погіршилася, коли Uniswap перейшов на модель концентрованої ліквідності, яка мала на меті покращити ефективність капіталу, пропонуючи ліквідність у певних цінових діапазонах, вибраних користувачем. Це усунуло баланс 50/50 у торгівлі, що принесло користь трейдерам, але зробило це таким постачальники ліквідності все ще активно програють грошей від неоптимальної сторони кожної торгівлі.

Давайте подивимося на сам токен UNI , який чомусь не приносить доходу, незважаючи на оцінку, що перевищує 6 мільярдів доларів. Оскільки LP не розподіляє комісію, протокол сам заробляє нічого від його використання. Оскільки власники UNI не можуть ставити свої токени, щоб отримати винагороду у вигляді ETH, вони не отримують прямої фінансової вигоди від вартості, яку вони передають в Ethereum.

Суть полягає в тому, що постачальники ліквідності не можуть отримати жодного прибутку, тому що прибутку просто немає. І якщо платівки навіть T приносять прибутку, малоймовірно, що колись можна буде поділитися прибутком.

Отже, виникає питання: як сектор може вижити, не кажучи вже про процвітання, якщо інвестори регулярно втрачають гроші?

Переосмислення DEX

Ми T повинні недооцінювати, наскільки великою проблемою є прибутковість для постачальників ліквідності.

DeFi не може ефективно функціонувати без постачальників ліквідності, і їхню роль у зміцненні Крипто в цілому T слід сприймати як належне. Ознаку того, що інвестори починають усвідомлювати цю проблему, можна побачити протоколи кредитування перевершують DEX в ТВЛ.

Це має насторожити весь DeFi. Якщо постачальники ліквідності масово витягнуть свої кошти з протоколів DeFi на користь більш традиційно стабільних класів активів, це швидко призведе до негативних наслідків у всій Крипто . Отже, як можна покращити DEX, щоб дозволити процвітати більшій кількості трейдерів і постачальників ліквідності, одночасно підвищуючи ефективність капіталу?

Загальна ідея Crypto полягає в тому, щоб відобразити, але й замінити традиційні Фінанси шляхом максимальної децентралізації. Однак неефективність капіталу в секторі DeFi T дозволяє цьому статися, що ставить його в явну невигідну позицію порівняно з централізованими платформами

У традиційних Фінанси, коли ONE вкладає гроші на ощадний рахунок, ONE очікувати надійного повернення інвестицій від надання ліквідності установі. Але банки мають неявну довіру через захист споживачів або багатовіковий досвід управління активами та орієнтування на нестабільних Ринки. Платформи DeFi T мають такого ж рівня довіри інвесторів. Більшість DEX, простіше кажучи, T мають досвіду, щоб успішно отримати цінність своєї ліквідності.

Основна проблема Uniswap і подібних моделей AMM полягає в тому, що вони ніколи не навчилися отримувати прибуток від ліквідності, яку збирають. Щоб протистояти цьому, DEX вимагає впровадження інноваційних механізмів стимулювання та підвищення прозорості для заохочення участі інвесторів і трейдерів.

Підвищення прозорості, відстеження непостійних втрат і відповідне встановлення річних процентних ставок має першочергове значення для того, щоб постачальники ліквідності відчували себе в безпеці та стимулювалися. Централізовані біржі, такі як Coinbase і Binance, доповнюють свій дохід, надаючи інфраструктурні послуги та отримуючи відсотки від зберігання токенів. Можливо, DEX можуть розвинутися до точки, коли ліквідність можна буде гіпотезувати, щоб одночасно отримати як стимули безпеки ланцюга, так і комісію за торгівлю.

Новинка від DeFi має величезні перспективи. Усуваючи сторонніх посередників, DeFi дозволяє інвесторам отримувати винагороду від ліквідності, яку вони надають певному протоколу — революційна концепція, про яку навіть 10 років тому було б важко подумати. Однак неефективність використання капіталу та відсутність досвіду роботи з природою Ринки вимагають нових підходів, щоб гарантувати, що децентралізовані системи T втратять імпульс, яким вони нещодавно насолоджувалися. Вирішення цих проблем зараз може допомогти зміцнити всі DEX, що призведе до міцнішого та стійкішого DeFi.

Примітка: погляди, висловлені в цій колонці, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc. або її власників і афілійованих осіб.