Модель Uniswap — научный проект, который может убить DeFi

Запуск Ethereum в 2015 году был построен на основе формулы Bitcoin, позволив разработчикам играть более активную роль в разработке децентрализованных приложений, что, вероятно, стало важным поворотным моментом в истории Финансы , представив смарт-контракты и проложив путь для децентрализованного Финансы (DeFi). Ethereum быстро превратился в Центр развивающейся Криптo с инновационными проектами, вдохновленными манифестом Биткоина, направленными на устранение централизованных посредников во всем: от игр до кредитования и заимствования.

Uniswap, ONE из крупнейших и наиболее влиятельных децентрализованных бирж (DEX), запущен в ноябре 2018 года во время Devcon 4, где ее основатель Хейден Адамс представил платформу V1. Менее чем за шесть месяцев Uniswap уже заблокировал 10 миллионов долларов в своих пулах ликвидности, обеспечив DEX ценными начальными фондами, пока она расширялась и обновляла свой протокол.

Однако модель Uniswap представляет собой бомбу замедленного действия, которая может подорвать большую часть экосистемы DeFi, поскольку ее подход не может и не будет приносить прибыль.

Щель в броне модели AMM

Будучи автоматизированным маркет- Maker (AMM), Uniswap поддерживает автоматизированную торговлю токенами с помощью алгоритмического механизма, чтобы гарантировать постоянную доступность торговли, улучшая UX, присущий первым поколениям DEX и централизованным биржам, таким как FTX или Coinbase. Протокол Uniswap привлекает поставщиков ликвидности, стимулируя их заманчивыми годовыми процентными ставками (APR) и используя их депозиты для создания фондов, которые облегчают торговую деятельность платформы.

Эта модель получила распространение с запуском Uniswap V2 и V3 с добавлением токена управления ($ UNI) в сентябре 2020 года. После ее успеха многие другие DEX попытались скопировать модель Uniswap, в частности Sushiswap.

Говорят, что подражание — это высшая форма лести, но модель AMM, вдохновленная Uniswap, T лишена недостатков.

Несмотря на постоянный успех и известность платформы в DeFi, остаются серьезные вопросы относительно устойчивости ее бизнес-модели и аналогичных AMM. С точки зрения обычного пользователя Uniswap и AMM, как правило, предоставляют удобный способ торговли широким спектром токенов. С другой стороны, поставщики ликвидности обычно не могут сохранить прибыль из-за вводящей в заблуждение концепции непостоянная потеря.

Даже если рекламируемые годовые процентные ставки (APR) T вводят в заблуждение и распространяются среди поставщиков ликвидности, исследование, проведенное еще в 2021 году, показало, что больше половиныпоставщиков ликвидности Uniswap теряли деньги из-за непостоянных потерь, что означает, что им было бы лучше просто держать токены независимо и вообще не задействовать их. Это связано с тем, что уровень непостоянных потерь, вызванных волатильными колебаниями цен, обычно выше, чем годовые процентные ставки, выплачиваемые поставщикам ликвидности.

Ситуация только ухудшилась, когда Uniswap перешел на концентрированную модель ликвидности, которая была направлена ​​на повышение эффективности капитала путем предложения ликвидности в определенных ценовых диапазонах, выбранных пользователем. Это устранило баланс 50/50 в сделках, что принесло пользу трейдерам, но сделало так, что поставщики ликвидности по-прежнему активно теряютденьги, занимая неоптимальную сторону каждой сделки.

Давайте взглянем на сам токен UNI , который каким-то образом не приносит дохода, несмотря на оценку, превышающую $6 млрд. При отсутствии комиссионных от LP протокол сам по себе зарабатывает ничего от его использования. Поскольку держатели UNI не могут делать ставки на свои токены, чтобы получать вознаграждения в виде ETH, они не получают прямой финансовой выгоды от ценности, которую они вкладывают в Ethereum.

Суть в том, что поставщики ликвидности не могут получить никакой прибыли, потому что прибыли просто нет. А если LP даже T прибыльны, то вряд ли когда-либо будет прибыль, которой можно поделиться.

Возникает вопрос: как сектор может выживать, не говоря уже о процветании, если инвесторы регулярно теряют деньги?

Переосмысление DEX

T следует недооценивать, насколько серьезной проблемой является прибыльность для поставщиков ликвидности.

DeFi не может эффективно функционировать без поставщиков ликвидности, и их роль в укреплении Криптo в целом T следует воспринимать как должное. Признак того, что инвесторы осознают эту проблему, можно увидеть в кредитные протоколы превосходят DEXв ТВЛ.

Это должно стать сигналом тревоги для всех DeFi. Если поставщики ликвидности массово выведут свои средства из протоколов DeFi в пользу более традиционных стабильных классов активов, это быстро вызовет волновой эффект по всей Криптo . Так как же можно улучшить DEX, чтобы позволить большему количеству трейдеров и поставщиков ликвидности процветать, одновременно повышая эффективность капитала?

Общая идея Crypto заключается в том, чтобы отражать, но также и заменять традиционные Финансы посредством максимальной децентрализации. Однако неэффективность капитала в секторе DeFi T позволяет этого сделать, что ставит его в явно невыгодное положение по сравнению с централизованными платформами

В традиционных Финансы, когда кто-то вносит деньги на сберегательный счет, ONE ожидать надежной окупаемости инвестиций от предоставления ликвидности учреждению. Но банки несут неявное доверие, будь то через защиту прав потребителей или многовековой опыт управления активами и навигации на нестабильных Рынки. Платформы DeFi T имеют такой же степени доверия инвесторов. Большинство DEX, проще говоря, T имеют опыта, чтобы успешно извлекать выгоду из своей ликвидности.

Основная проблема Uniswap и подобных моделей AMM заключается в том, что они так и не научились извлекать прибыль из собираемой ими ликвидности. Чтобы противостоять этому, DEX должны внедрять инновационные механизмы стимулирования и повышать прозрачность, чтобы поощрять участие инвесторов и трейдеров.

Повышение прозрачности, отслеживание непостоянных потерь и установление соответствующих годовых процентных ставок имеют первостепенное значение для того, чтобы поставщики ликвидности чувствовали себя в безопасности и были мотивированы. Централизованные биржи, такие как Coinbase и Binance, дополняют свой доход, предоставляя инфраструктурные услуги и зарабатывая проценты от хранения токенов. Возможно, DEX смогут развиться до такой степени, что ликвидность можно будет заложить, чтобы одновременно получать как стимулы безопасности цепи, так и торговые сборы.

Новизна DeFi обещает огромные перспективы. Устраняя сторонних посредников, DeFi позволяет инвесторам получать комиссионные за ликвидность, которую они предоставляют определенному протоколу — революционная концепция, которую даже 10 лет назад было бы трудно понять. Однако неэффективность капитала и неопытность в понимании природы Рынки требуют новых подходов, чтобы гарантировать, что децентрализованные системы T растратят впустую импульс, которым они недавно наслаждались. Решение этих проблем сейчас может помочь укрепить все DEX, что приведет к более сильному и устойчивому DeFi.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.