Evgeny Gaevoy, director ejecutivo de Wintermute, analiza el futuro del comercio de Cripto

Evgeny Gaevoy comenzó su carrera en Finanzas tradicionales, especializándose en creación de mercado y operaciones propias. Pero en 2016, al ver las ineficiencias de los sistemas financieros tradicionales y el potencial de desintermediación, Gaevoy se dio cuenta de que existía la oportunidad de crear algo completamente nuevo y mejor.

Con experiencia en la creación del negocio europeo de ETF de la empresa de cambio de divisas Optiver ( una de las más grandes de la UE), decidió lanzar una empresa de comercio algorítmico diseñada para la era de los activos digitales. Desde 2017, Wintermute se ha convertido en ONE de los mayores proveedores de liquidez y comercio algorítmico en el Cripto, procesando más de 5000 millones de dólares en volumen de comercio diario y proporcionando una gran liquidez a más de 50 lugares de comercio en bolsas centralizadas y descentralizadas.

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Aquí, Gaevoy, quien hablará en Consensus Hong Kong, analiza cómo los Mercados de Cripto asiáticos se diferencian de los de Occidente, cómo predice que se utilizará la IA en el comercio y la creación de mercado y cómo Wintermute está respondiendo a la creciente fragmentación de la liquidez en múltiples cadenas de bloques.

Esta entrevista ha sido condensada y ligeramente editada para mayor claridad.

¿Qué te llevó a empezar Wintermute?

Comencé a investigar sobre la cadena de bloques alrededor de 2016, lo cual es relativamente tarde en comparación con algunos de los primeros que la adoptaron. En ese momento, estaba en el sector de las Finanzas tradicionales y lo que realmente me interesaba era la desintermediación: eliminar las ineficiencias de los custodios y los corredores PRIME , que operaban con una lentitud terrible. La cadena de bloques me pareció una excelente manera de cambiar eso.

Pero en aquel entonces, todo parecía muy teórico. No fue hasta 2017 que realmente me metí en el mundo de las Cripto. Dejé mi trabajo, comencé a buscar y compré una pequeña cantidad de Bitcoin en Coinbase, solo para probar. Luego, duplicó su precio en una semana o dos y apenas presté atención porque la volatilidad era una locura en comparación con lo que estaba acostumbrado en TradFi.

En la creación de mercado de TradFi, hay quizás 10 días al año en los que las cosas se ponen realmente emocionantes: cuando los Mercados se mueven entre un 3 y un 4 %, y eso se considera un gran logro. Pero en las Cripto, ese tipo de movimiento ocurre todo el tiempo. Entonces pensé: sé de operaciones por cuenta propia, sé de creación de mercado y me gusta construir cosas desde cero, así que ¿por qué no construir un negocio de creación de mercado en Cripto? Así es como nació Wintermute.

Ha participado activamente en los Mercados occidentales y asiáticos: ¿cuáles son las mayores diferencias que ha observado entre ambos?

En términos de regulación, todo sigue estando impulsado principalmente por Estados Unidos. Incluso en Asia, la mayoría de las empresas observan lo que hace Estados Unidos en lugar de establecer su propio rumbo independiente.

En lo que respecta al comercio OTC e institucional, China es la pieza más importante que falta. Las instituciones y corporaciones chinas aún no pueden tocar Cripto y, hasta que el Partido Comunista Chino cambie su postura, no veremos flujos institucionales adecuados desde allí.

¿Qué oportunidades claves ve surgir de Asia en este momento?

El desarrollo más interesante en este momento es cómo ciertos países se están abriendo a las Cripto de maneras significativas. Japón se está volviendo cada vez más atractivo debido a sus políticas fiscales mejoradas para las Cripto. Al reducir las cargas fiscales sobre las tenencias de Cripto , el país está facilitando que tanto las empresas como los individuos participen en el mercado sin sanciones financieras excesivas. Este es un movimiento significativo que podría impulsar la liquidez y la participación institucional.

Corea del Sur es otro caso interesante, principalmente debido a su enorme mercado minorista. Sin embargo, una limitación importante es que los creadores de mercado extranjeros aún tienen restricciones para integrarse con las bolsas locales. Si los reguladores permitieran la participación de proveedores de liquidez externos, se podría desbloquear una enorme cantidad de liquidez. En este momento, las bolsas coreanas siguen bastante aisladas, por lo que aún vemos fenómenos como elKimchi de primera calidad— un resultado directo de las barreras estructurales que impiden que la liquidez global fluya libremente hacia el mercado.

Hong Kong, por otro lado, desempeña un papel único como programa piloto para China. Si bien China todavía prohíbe oficialmente las Cripto, Hong Kong está estableciendo Mercados regulados y marcos institucionales que podrían servir como campo de pruebas para la forma en que China podría interactuar con las Cripto en el futuro. Esto hace de Hong Kong una región importante a la que hay que prestar atención, especialmente en términos de adopción institucional.

Lo fundamental que hay que observar es cómo evolucionan estos Mercados , porque cada uno de ellos ofrece diferentes puntos de entrada al ciclo de adopción de Cripto en Asia: Japón está atrayendo instituciones con incentivos fiscales, Corea es un mercado con un fuerte componente minorista y con potenciales desbloqueos de liquidez, y Hong Kong es un experimento regulatorio que podría tener implicaciones más amplias para China.

¿Cuáles han sido algunos de los catalizadores menos conocidos o inesperados que impulsaron la adopción y la liquidez de las Cripto en Asia?

La mayor sorpresa para mí es que muchas de las narrativas que vemos en Cripto Twitter y de los VC no reflejan lo que realmente está sucediendo sobre el terreno.

Un gran ejemplo es TRON y Tether. En Asia y América Latina, USDT en TRON es el activo Cripto más utilizado para pagos, especialmente para quienes no tienen cuenta bancaria y buscan escapar de la devaluación de la moneda. Pero en Occidente, nadie habla de ello. También hay muchos proyectos y protocolos DeFi que se ignoran en la cámara de resonancia occidental, pero que están funcionando muy bien en Asia. Por eso creo que es crucial KEEP al tanto de lo que está sucediendo en Asia, en lugar de confiar únicamente en las narrativas occidentales.

¿Crees que alguna vez la IA podrá gestionar de forma autónoma toda una operación de creación de mercado?

La IA ya se utiliza ampliamente en el trading y lo ha hecho durante bastante tiempo. El aprendizaje automático no es nada nuevo: las empresas lo han estado utilizando en el trading por cuenta propia durante años. Lo que es diferente ahora es cuánto más avanzados se están volviendo los modelos de IA y cuánta potencia informática bruta se está destinando al problema.

Llevar XTXPor ejemplo, (otra empresa de comercio algorítmico) tiene una cantidad increíble de GPU dedicadas al aprendizaje automático. Incluso están construyendo enormes centros de datos en Finlandia solo para ejecutar sus modelos de IA. No es algo nuevo en el comercio, pero la escala a la que se está implementando está aumentando rápidamente.

¿La IA reemplazará por completo a los operadores Human ? No lo creo, al menos no en los próximos 5 a 10 años. El mayor factor limitante es cuánto se puede automatizar realmente.

En la actualidad, existen distintos estilos de empresas creadoras de mercado: algunas dependen en gran medida de la IA, mientras que otras aún requieren mucha participación Human . Wintermute se encuentra en un punto intermedio. Usamos IA cuando tiene sentido, pero aún hay muchas decisiones Human involucradas, especialmente cuando se trata de dinámicas de mercado que la IA aún no comprende por completo.

El verdadero desafío es adaptar la IA a un mercado como el de las Cripto, que aún es muy impredecible y carece de los conjuntos de datos estructurados a los que tienen acceso las empresas Finanzas tradicionales. La IA es excelente en el reconocimiento de patrones, pero aún tiene dificultades con los Eventos del cisne negro y los Mercados altamente volátiles. Hasta que la IA alcance un nivel en el que pueda adaptarse por completo a los cambios inesperados del mercado, los humanos seguirán desempeñando un papel importante.

¿Cómo aborda Wintermute el desafío de una liquidez cada vez más fragmentada entre diferentes cadenas de bloques?

En Wintermute, nuestra estrategia CORE es facilitar y promover la mayor diversidad posible en lo que respecta a cadenas de bloques, bolsas centralizadas y bolsas descentralizadas. No consideramos que la fragmentación sea algo malo; en realidad, crea más oportunidades para nosotros.

En este momento, estamos conectados a todos los principales exchanges centralizados, una amplia gama de contrapartes OTC y docenas de ecosistemas DeFi. Esta diversidad es nuestra ventaja competitiva. En lugar de esperar a que el mercado converja, aceptamos la fragmentación y nos posicionamos para estar en todos los lugares donde exista liquidez.

¿Podrían las cosas volverse más centralizadas con el tiempo? Tal vez, pero no lo creo, al menos no en la forma en que funciona TradFi. En las Finanzas tradicionales, tienes CME para derivados, unas pocas bolsas de valores dominantes y un número relativamente pequeño de actores clave.

Las Cripto son diferentes. Son inherentemente descentralizadas y creo que seguirán siendo así. Siempre habrá nuevas cadenas de bloques, nuevos lugares de negociación y nuevos fondos de liquidez. En lugar de que todo se consolide en unos pocos grandes actores, creo que veremos una expansión continua de los ecosistemas, y empresas como Wintermute deben ser lo suficientemente ágiles para operar en todos ellos.

¿Qué es lo que más te entusiasma discutir en el escenario de Consensus Hong Kong?

Una de las cosas de las que me gustaría hablar es la estructura del mercado y el papel de los creadores de mercado en las Cripto. Hay muchos conceptos erróneos sobre lo que hacemos. Por ejemplo, si entras en Cripto Twitter, verás gente culpando a los creadores de mercado de provocar caídas de precios, lo cual no es así. Existe un gran malentendido sobre lo que realmente hacen los creadores de mercado, cómo operamos y cómo proporcionamos liquidez. Me gustaría disipar algunos de esos mitos, explicar cómo funciona realmente el mercado y tal vez incluso desafiar algunas de las narrativas falsas que existen.