Caos en el mercado de Cripto : No, Lido no es "la próxima Terra"

Entonces, eh, no estoy seguro de si has mirado por la ventana hoy... pero Ethereum (y DeFi y NFT) podrían estar en llamas.

Después del mes pasadocaída de 40 mil millones de dólares Del ecosistema blockchain de Terra , una larga lista de protocolos de Finanzas descentralizadas (DeFi) enfrentan un escrutinio renovado esta semana por parte de inversores que creen que la música se ha detenido para los productos Cripto con fundamentos riesgosos y, en algunos casos, completamente inexistentes.

Este artículo apareció originalmente enPuntos válidosEl boletín semanal de CoinDesk que analiza la evolución de Ethereum y su impacto en los Mercados de Cripto . Suscríbete para recibirlo en tu bandeja de entrada todos los miércoles..

La fiesta del “subida de los números” ha terminado, los inversores minoristas están siendo eliminados y se han registrado miles de millones en pérdidas.reportadoen los balances de grandes nombres, lo que fomenta el temor de que algunos de los nombres más importantes en DeFi se vean obligados a liquidar sus activos y venderlos al mercado, lo que presionaría aún más a la baja los precios.

En medio de la agitación, el ether en staking de Lido Finance (stETH), un token basado en Ethereum que representa ETH "en staking" en la prueba de participación de Ethereum, Cadena de balizas, está siendo observado de cerca. stETH, aunque no está exactamente "vinculado" al precio del ETH real, tradicionalmente se ha negociado aproximadamente al mismo precio porque stETH representa un reclamo de 1:1 en ETH apostado en Beacon Chain.

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Hoy, stETH, que impulsa un segmento cada vez más grande de la economía DeFi de préstamos y casinos ligeros, cotiza aproximadamente un 7 % por debajo del precio de ETH. Para quienes tenían o pidieron prestado stETH asumiendo que este y ETH son sinónimos, esto representa una pérdida considerable.

La caída del precio de stETH ha generado preocupación en Twitter y otros medios, quienes temen que Lido sea "el próximo Terra". ¿Qué pasaría si stETH, que representa alrededor del 33% de todo el ether en staking (o unos 5000 millones de dólares), cayera a cero?

Afortunadamente, tales preocupaciones no se basan en una comprensión real de cómo funciona stETH bajo el capó.

En el boletín de esta semana, hablaremos un BIT sobre lo que está sucediendo en los Mercados y lo que significa para stETH y Ethereum en su conjunto.

¿Qué diablos está pasando?

Las Finanzas descentralizadas, que surgieron en Ethereum y se popularizaron enormemente con el verano DeFi de 2020, se propusieron brindar a los usuarios herramientas financieras fuera del alcance de los reguladores y las instituciones financieras centralizadas. Los contratos inteligentes codificados (no contratos escritos ni servidores controlados por empresas) permitirían a los usuarios comerciar y realizar transacciones sin intermediarios.

Con el tiempo, DeFi se ha convertido en un gigante que sustenta toda la Cripto . Pero a medida que éxitos como Maker y Uniswap han proporcionado nuevos paradigmas para que los usuarios presten, tomen prestado e intercambien activos digitales, experimentos de alto apalancamiento como Olympus y Terra , que prometían altos rendimientos a los usuarios a cambio de su confianza en modelos de inversión no probados, han fracasado.

En los últimos meses, a medida que los tokens asociados a proyectos como Terra se han desplomado, el sector DeFi en su conjunto también ha sufrido las consecuencias. Este sufrimiento se aceleró esta semana. CoinDesk informó El martes los Mercados de Cripto experimentaron un aumento 1.000 millones de dólares en liquidacionesen sólo 24 horas entre lunes y martes.

Como dijo Shaurya Malwa, mi colega en el departamento de Mercados de CoinDesk, explicadoLa liquidación se refiere al cierre forzoso de la posición apalancada de un operador por una pérdida parcial o total de su margen inicial. Esto ocurre cuando un operador no puede cumplir con los requisitos de margen de una posición apalancada (no cuenta con fondos suficientes para KEEP la operación abierta).

Un catalizador principal del caos de liquidación de esta semana parece haber sido la venta masiva de Celsius , un producto de inversión que permite a los usuarios depositar fondos fácilmente a cambio de rendimientos líderes en el mercado. Entre bastidores, Celsius logró ofrecer altas rentabilidades anuales de hasta alrededor del 20% mediante la implementación de tokens de usuarios en una gran variedad de protocolos DeFi. Celsius recompensaba a los depositantes con las ganancias obtenidas de estos protocolos y se quedaba con un porcentaje.

Celsius era un unicornio Cripto : la recaudación de fondos 400 millones de dólares en octubre De inversores que creían que tenía el potencial de revolucionar las Finanzas (y obtener grandes beneficios) al ampliar el acceso de los consumidores a las DeFi. Ahora enfrenta críticas de que sus gestores de fondos... se comportaron como degens (jerga criptográfica que significa “degenerados”), influenciados por los mismos retornos deslumbrantes que llevaron a los minoristas a apuestas inciertas como el desafortunado proyecto Terra .

Celsius era nunca completamente transparente con Cómo se utilizaron los fondos de los usuariosdetrás de escena, y una ola de ventas de la plataforma esta semana sugiere que, como resultado de algunas inversiones riesgosas en DeFi, ahora está al borde de la insolvencia.

Celsius y Terra

ONE de los principales destinos de los fondos de Celsius fue Anchor, la plataforma de préstamos que proporcionaba a los usuarios hasta un 20% anual por depósitos de la moneda estable UST vinculada al dólar de Terra. El Bloque informó En mayo, Celsius depositó alrededor de 500 millones de dólares en Anchor, que retiró rápidamente cuando Terra empezó a tambalearse. Mientras su dinero estaba depositado en Anchor, Celsius se apropió de una parte del 20% de rendimiento y luego incorporó el resto del rendimiento a los intereses que devolvió a los depositantes.

Aunque, según se informa, Celsius se retiró de Anchor antes de que UST implosionara, la participación única de la empresa en el desafortunado proyecto Terra , combinada con un enfriamiento más amplio (y ahora, un colapso) de los Mercados de DeFi, ha alimentado la sospecha de que las inversiones de DeFi de Celsius pueden haber disminuido tanto en valor que la plataforma ya no tiene suficiente dinero para pagar a sus depositantes.

La narrativa de la insolvencia parecía especialmente probable el domingo, cuando Celsius envió un correo electrónico a los usuarios informándoles que sería pausando todos los intercambios, transferencias y retirosen un esfuerzo por garantizar que podría cumplir con sus compromisos en el futuro.

Además, una ola de ventas recientes de Celsius sugiere que algunos actores del mercado que prestaron dinero a las plataformas ahora están exigiendo su devolución, algo que ONE esperar durante un mercado bajista. Parece probable que, para pagar a sus prestamistas, Celsius se haya visto obligada a vender algunas de sus posiciones más importantes. Una de ellas era en stETH.

Entendiendo stETH

De acuerdo a datos de blockchainCelsius tiene casi 500 millones de dólares en ether en staking de Lido (stETH) bloqueados como garantía en préstamos de stablecoins. Es posible que tengan más en otras partes de su tesorería.

La atención que ha recibido stETH este mes se debe a que ya no cotiza en torno a 1:1 por ETH. Tradicionalmente, ETH y stETH se han negociado en torno a la paridad, ya que cada stETH representa una reclamación directa sobre ETH que Lido, un protocolo descentralizado, ha depositado en la Beacon Chain en nombre de sus usuarios.

El problema es que, si bien Lido entregará con gusto 1 stETH a cambio de 1 ETH, aún no permite a los usuarios retirar sus ETH del protocolo. Esto se debe a una limitación de Ethereum : el ETH depositado en Beacon Chain será imposible de retirar hasta una actualización tras la fusión de Ethereum con una red de prueba de participación (actualmente, Ethereum sigue operando utilizando el mecanismo de consenso de prueba de trabajo, que consume más energía y fue pionero en Bitcoin).

El objetivo principal de una solución de staking líquido como Lido era ofrecer a los usuarios una forma de hacer staking, asegurar la red y obtener intereses sin perder la posibilidad de usar e intercambiar los activos staking. (También permite a los usuarios participar en el staking sin necesidad de aportar 32 ETH , que es lo que se requiere si se configura un nodo por cuenta propia).

Sigue leyendo: El Ether en staking se convierte en el foco del estrés Cripto , desde Celsius hasta Three Arrows

Con tanto stETH en manos de Celsius, existe el temor de que la empresa en problemas se vea obligada a vender su stETH para mantenerse a flote (si no lo ha hecho ya). Esto tendría el efecto de deprimir el mercado general de stETH.

Andrew Thurman, de la firma de análisis de blockchain Nansen (y excolega de CoinDesk ), dijo: Descifrar Esta semana, Celsius “envió miles de stETH a FTX en los últimos días, presumiblemente para vender, aunque no podemos verificarlo porque está fuera de la cadena… Es probable que se hayan visto especialmente afectados por la pérdida de paridad de stETH con ETH”.

Las preocupaciones de que Celsius (y otras empresas) se verán obligadas a vender más stETH, combinadas con las ventas de otros tenedores de stETH ansiosos por retirar su dinero durante el mercado bajista, pueden haber ayudado a que stETH cayera un 7% por debajo del precio de ETH esta semana.

Aunque stETH y ETH deberían eventualmente ser intercambiables, algunos tenedores parecen estar lo suficientemente desesperados como para salir de sus posiciones como para estar dispuestos a intercambiar stETH con un gran descuento.

¿Puede stETH entrar en una espiral de muerte?

La disociación de stETH de ETH ha provocado preguntas sobre si Lido es “la próxima Terra”, pero esta no es una comparación de manzanas con manzanas.

En primer lugar, mientras que la moneda estable UST de Terra estaba “vinculada” al precio de $1, stETH nunca estuvo vinculada al precio de ETH.

Mientras stETH no se pueda canjear por ETH, no hay nada que garantice que ambos se vendan al mismo precio hasta que sean intercambiables.

“El precio de [Lido] apostó los precios de ETH en algún riesgo de no hacer la fusión, algún riesgo de que [Ethereum no permita] retiros y algún costo de oportunidad de tener su ether bloqueado por un largo tiempo”, dijo a CoinDesk Ben Edgington, líder de producto en la firma de desarrollo de Ethereum ConsenSys.

Según Edgington, a menos que creas que Ether va a llegar a cero o pienses que nunca se fusionará con éxito en una red de prueba de participación, puedes estar tranquilo sabiendo que puedes esperar y eventualmente intercambiar stETH por ETH.

Por otro lado, se suponía que UST estaría vinculado a exactamente un dólar en base a una compleja danza con LUNA, su token hermano.

Pero debido a la mecánica que sustenta esta relación, una caída en el precio de UST provocaría un aumento en la oferta de LUNA y una disminución en su precio. Y lo mismo ocurrió a la inversa: cuando el precio de LUNA bajó lo suficiente, UST finalmente tuvo dificultades para mantener su paridad de $1.

Sigue leyendo: La caída de Terra: una cronología del ascenso meteórico y el colapso de UST y LUNA

La caída de Terra no se debió simplemente a un deterioro de la confianza del mercado. Se aceleró por un mecanismo subyacente que obligó a UST y LUNA a entrar en una espiral descendente hacia cero en ciertas condiciones.

La relación entre stETH y ETH no tiene el tipo de bucles de retroalimentación que condenaron a Terra.

Quienes venden stETH con descuento respecto a ETH necesitan retirar su dinero ahora (como Celsius, que necesita pagar préstamos) o calculan que el precio de ETH será menor que el actual, incluso después de la Fusión. Incluso si cotiza con descuento respecto a ETH actualmente, es improbable que stETH se desplome (similar a Terra) a menos que el propio Ether se desplome.

El precio de ETH en PoS

Si bien toda esta charla sobre el mercado puede parecer un espectáculo secundario para un boletín centrado en el protocolo Ethereum , Edgington explica que el precio de ether, que es bajó un 67%Hasta la fecha, se vuelve relevante en un sistema de prueba de participación.

Sigue leyendo: ¿Qué es la Prueba de Participación?

Como explica Edgington, «La prueba de participación es fundamentalmente diferente de la prueba de trabajo en cuanto a su modelo de seguridad. Podemos establecer un coste muy claro para atacar la cadena».

Continuó: «El Secret oculto de la prueba de trabajo es que atacar la cadena puede ser gratuito, porque si se WIN un ataque del 51%, se puede obtener una ganancia, suponiendo que no le pase nada grave al precio de la moneda... cadenas más pequeñas han sido atacadas y su precio de la moneda se ha mantenido estable».

En un sistema de prueba de participación, dice Edgington, "un ataque costaría un mínimo de un tercio de todo el ether apostado, por lo que serían unos 4 millones de ETH hoy". (Nota al margen: Esto es alrededor de cuánto controla Lido, aunque distribuye su participación entre diferentes partes responsables de validar la red).

En un mundo donde el precio de Ether es relativamente alto, el costo de un ataque también será alto; de ahí que desarrolladores como Edgington argumenten que es más seguro. Por supuesto, esto también funciona a la inversa. Si el precio de Ether baja lo suficiente, un ataque será más económico.

Comprobación del pulso

A continuación, se presenta un resumen de la actividad de la red en la Beacon Chain de Ethereum durante la última semana. Para obtener más información sobre las métricas presentadas en esta sección, consulte Nuestra explicación básica sobre las métricas de ETH 2.0.

Descargo de responsabilidad: todas las ganancias obtenidas de la iniciativa de staking de ETH 2.0 de CoinDesk se donarán a una organización benéfica elegida por la empresa una vez que se habiliten las transferencias en la red.

Tomas validadas

Aave v3 era implementado en la red de prueba de Ropsten.

• POR QUÉ IMPORTA: Tras la exitosa fusión de la capa de ejecución de prueba de trabajo de la red de pruebas Ropsten con la cadena de consenso de prueba de participación Beacon Chain el 8 de junio, se anima a desarrolladores y usuarios a comenzar a probar la versión 3 de Aave en la red de pruebas Ropsten. La reciente implementación de Aave v3 en Ropsten es un ejemplo de los numerosos protocolos que se preparan para la fusión en la red principal. El incentivo para probar Aave destaca la importancia de que los participantes del ecosistema Ethereum detecten vulnerabilidades y errores antes de la fusión.Lea más aquí.

CoinbaseDespediraproximadamente 1.100 empleados.

• POR QUÉ IMPORTA: En su plan de recorte de costos, Coinbase (COIN) está reduciendo su plantilla en aproximadamente un 18%. El director ejecutivo de Coinbase, Brian Armstrong, declaró: «Parece que estamos entrando en recesión tras más de 10 años de auge económico», y añadió que la empresa creció demasiado rápido en el mercado alcista de las Cripto . Coinbase se une a varias empresas de Cripto como BlockFi. Criptoy Géminis al anunciar recortes de empleo.Lea más aquí.

PayPalestá permitiendo a los clientes transferir sus Ether y otras Cripto fuera de su plataforma.

• POR QUÉ IMPORTA: Según el director ejecutivo, Dan Schulman, la decisión de transferir Criptomonedas de la plataforma de PayPal (PYPL) a billeteras externas es el primer paso para pasar de un mundo basado en monedas fiduciarias a ONE de monedas digitales. Las Cripto no han sido un método de pago viable, pero Schulman añadió que todo apunta a una buena adecuación en cuanto a las monedas estables, la regulación y la innovación en identidad digital. Además, Schulman afirmó que el actual invierno Cripto es un momento para redoblar los esfuerzos.Lea más aquí.

15 millones de dólares enFichas de Optimismfueron enviados aLa dirección de billetera incorrecta y robada.

• POR QUÉ IMPORTA: El 8 de junio, la red de rollup de capa 2 anunció que se enviaron $15 millones en tokens de gobernanza de OP a una dirección de blockchain incorrecta. Optimism pretendía enviar los fondos a un Maker de mercado de Cripto , Wintermute, pero este proporcionó una dirección de billetera incorrecta. Si bien el CEO de Wintermute, Evgeny Gaevoy, asumió la responsabilidad del error, la billetera que contiene estos tokens de gobernanza aún podrá votar en la gobernanza de la comunidad de Optimism . La comunidad decidirá cómo Optimism gestionará los fondos robados.Lea más aquí.

Goldman Sachscomenzó a operar con untipo de derivado ligado al éter.

• POR QUÉ IMPORTA: La firma global de banca de inversión ejecutó su primer contrato forward no entregable de Ethereum , un derivado que paga según el precio del ether y ofrece a los inversores institucionales exposición indirecta. A pesar de que la capitalización de mercado de las Cripto cayó por debajo del billón de dólares por primera vez en aproximadamente 18 meses el lunes, la decisión de Goldman (GS) revela el persistente interés institucional por las criptomonedas.Lea más aquí.

Dato curioso de la semana

Comunicaciones abiertas

Valid Points incorpora información y datos sobre el validador de Ethereum de CoinDesk en análisis semanales. Todas las ganancias generadas por este proyecto de staking se donarán a una organización benéfica de nuestra elección una vez que se habiliten las transferencias en la red. Para obtener una descripción completa del proyecto, consulte Nuestra publicación de anuncio.

Puedes verificar la actividad del validador CoinDesk ETH 2.0 en tiempo real a través de nuestra clave de validador pública, que es:

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