Cuantificación de la fragmentación de precios en las principales plataformas de intercambio de Bitcoin

Una característica de Bitcoin que lo distingue claramente de otras monedas importantes en circulación hoy en día es la dramática variación de su precio en los diferentes intercambios.

Pero ¿por qué Bitcoin es tan diferente de las principales monedas nacionales en este aspecto? Además, ¿es esta fragmentación de precios una característica de todas las monedas alternativas descentralizadas o un fenómeno temporal?

La ley del precio ONE

El dólar estadounidense y otras monedas nacionales importantes se negocian efectivamente al mismo precio, independientemente de si se cambian en Tokio, Londres, Nueva York o cualquier otro mercado cambiario importante.

Periódicamente se pueden observar pequeñas discrepancias en los precios, pero los arbitrajistas algorítmicos las detectan y eliminan rápidamente intentando sacar provecho de esas asimetrías.

[cita posterior]

En resumen, el precio del dólar estadounidense en las principales bolsas del mundo se negocia al mismo ritmo.

La razón de la sincronización de precios casi perfecta que vemos en monedas importantes como el dólar estadounidense se relaciona con un concepto económico conocido como la "ley del precio ONE ".

En pocas palabras, este concepto significa que los precios de bienes fungibles y de libre comercio, como la moneda, deberían ser iguales en todos los Mercados abiertos.

Si observáramos alguna variación material y persistente en los precios entre los dólares estadounidenses intercambiados en Tokio y los intercambiados en Londres, ello se debería a la existencia de algún costo o barrera, como variaciones en las tarifas de transacción, la velocidad a la que viaja la información, gastos de transporte o restricciones al FLOW de fondos.

Sin embargo, no observamos tal variación, debido a las muy bajas fricciones entre los principales Mercados de divisas.

Medición de las diferencias de precios de Bitcoin en los distintos exchanges

A diferencia de los Mercados de divisas de monedas principales como el dólar estadounidense, en cualquier momento el tipo de cambio de Bitcoin puede variar en decenas o cientos de dólares de un mercado a otro.

Por ejemplo, aproximadamente una semana antes de que Bitcoin cruzara por primera vez la marca de los $1,000 en Mt. Gox, el precio de Bitcoin ya había alcanzado el equivalente en renminbi de $1,000 en la bolsa más grande de China, BTC China.

Tras el reciente anuncio de las autoridades chinas de que los bancos ya no podrían realizar transacciones con Bitcoin (lo que, a su vez, desencadenó la decisión de Baidu de suspender su aceptación de Bitcoin), el precio el 5 de diciembre a las 08:30 GMT se había desplomado en China en un equivalente en renminbi de aproximadamente 177 dólares más que los precios en los intercambios ubicados fuera de China (ver Gráfico 1).

No son del todo sorprendentes las grandes variaciones de precios provocadas por shocks repentinos en una moneda con un comercio relativamente escaso como el Bitcoin .

Sin embargo, también se observan variaciones significativas de precios en diferentes bolsas durante períodos más largos que presentan niveles generales más bajos de volatilidad de precios, como se puede observar enTabla 1.

Observando los datos obtenidos de CoinDeskÍndice de precios de Bitcoin (BPI)Durante un período de poco más de tres meses desde fines de agosto hasta principios de diciembre, podemos confirmar diferencias de precios significativas entre los tres intercambios que componen el índice (Mt. Gox, Bitstamp y BTC-e), tanto en el precio promedio como en la mediana.*

El precio promedio significativamente más alto, comparado con la mediana, nos muestra que hay evidencia de valores atípicos, es decir, variaciones de precios más extremas en los intercambios durante períodos de tiempo relativamente más cortos.

Sin embargo, Mt. Gox aún ha mantenido variaciones de precios medios de dos dígitos con Bitstamp y BTC-e durante los últimos tres meses, lo que significa que la fragmentación de precios es una característica persistente en los intercambios, incluso durante períodos de volatilidad relativamente menor.

Cuantificación de la prima de Mt. Gox

Un estribillo común que se escucha en toda la comunidad Bitcoin es que el precio de los bitcoins comercializados en Mt. Gox suele ser más alto que el de otros exchanges.

Se ha sugerido que los bitcoins se negocian con una prima en Mt. Gox debido a las restricciones en algunos retiros de moneda nacional, lo que significa que algunos clientes de Mt. Gox tienen que comprar bitcoins para transferir los activos de sus cuentas fuera del intercambio.

Debido a la "prima de Mt. Gox", aquellos ansiosos por ver el valor actual máximo de sus billeteras digitales, antes del auge del Bitcoin en China y los altos precios del BTC en China, tradicionalmente recurrían a Gox.

Pero, en promedio, ¿cuánto más alto es el precio de Mt. Gox que el de otros intercambios de Bitcoin ?

Al observar el mismo conjunto de datos de tres meses, podemos confirmar que el precio promedio en Mt. Gox es significativamente más alto que el de Bitstamp y BTC-e, $21 y $34, respectivamente.

Además, podemos ver que durante el período de muestra, Mt. Gox alcanzó un precio máximo histórico que fue mayor que Bitstamp y BTC-e en $77 y $160, respectivamente.

Mirando hacia el futuro

Si el mercado de Bitcoin continúa creciendo en los próximos meses y años, sería razonable esperar una disminución en la fragmentación de precios en los distintos intercambios a medida que aumenta el volumen de operaciones y la liquidez.

Por el momento, sin embargo, los Mercados relativamente ilíquidos junto con las barreras que se han erigido alrededor y entre los diversos intercambios de Bitcoin continuarán impulsando la fragmentación de precios.

En otras palabras, la ley del precio ONE podría ONE día aplicarse a Bitcoin, pero no en el futuro previsible.

* El Índice de Precios de CoinDesk utiliza datos minuto a minuto obtenidos directamente de las plataformas de intercambio. Si bien los precios de Bitcoin suelen variar significativamente en unidades de tiempo más pequeñas (segundos), es improbable que la variación observada se vea afectada significativamente o se elimine con datos de mayor frecuencia.

Foto del gráfico de accionesvía Shutterstock