Investigación del Banco de Canadá: El arbitraje de Criptomonedas no existe

Un nuevo documento de trabajo del banco central de Canadá encontró poca evidencia de que existan oportunidades de arbitraje en los Mercados de Criptomonedas .

El papel,Competencia en el mercado de Criptomonedas, analiza 10 meses de datos disponibles públicamente de bolsas comoBTC-ey Cryptsy, desde mayo de 2013 hasta febrero de 2014.

Al examinar cómo los «efectos de red» (el fenómeno de los nuevos usuarios que aumentan el valor de una Tecnología) afectan la competencia en la economía de las Criptomonedas , el artículo LOOKS la competencia entre las criptomonedas y las plataformas de intercambio de Criptomonedas . Los autores escriben:

En el caso de las bolsas, encontramos poca o ninguna evidencia de oportunidades de arbitraje. Sin oportunidades de arbitraje, es posible que múltiples bolsas coexistan en equilibrio.

El artículo fue escrito porHanna Halaburda, un analista senior del departamento de divisas del banco, yNeil Gandal, presidente de la Escuela de Economía Eitan Berglas de la Universidad de Tel Aviv.

Datos y metodología

Para los datos, los autores han utilizado "tipos de cierre" de Bitcoin, Litecoin y otras monedas digitales de los exchanges. BTC-e,Criptas,Sello de bits y Bitfinexpara el período comprendido entre el 2 de mayo de 2013 y el 28 de febrero del presente año.

Estos datos fueron obtenidos deCryptocoinscharts.infoy el tipo de cierre es el precio de la moneda digital dada a la medianoche GMT, según el documento.

Al analizar la competencia entre plataformas de intercambio, los autores analizaron los «efectos de red bilaterales». Este fenómeno surge cuando compradores y vendedores de un mercado determinado compiten por un mayor número de contrapartes: los compradores de Bitcoin prefieren Mercados con más vendedores, mientras que a los vendedores les sucede lo contrario.

El efecto agregado de este fenómeno es la creación de Mercados más densos y líquidos. Una plataforma de intercambio grande posee mayor liquidez y, con el tiempo, dominará el mercado cambiario. En este escenario, los efectos de red darían lugar a una convergencia en el comercio de criptomonedas hacia una única plataforma con el tiempo.

Pero también intervienen simultáneamente otros efectos de red. El «efecto negativo del mismo lado» sugiere que los vendedores, si bien buscan Mercados con más compradores, también desean evitar la competencia o los Mercados con un gran número de vendedores. Lo contrario ocurre con los compradores.

Para determinar los efectos de red agregados que operan entre las plataformas de intercambio, los autores analizaron los precios de tres pares de divisas: BTC/USD, LTC/USD y LTC/ BTC, en tres plataformas de intercambio: BTC-e, Bitstamp y Bitfinex. Se realizaron dos pruebas: análisis de correlación y análisis de regresión con los datos.

Los arbitrajistas cuestionan las conclusiones

El análisis de correlación del artículo reveló una alta correlación entre los precios del par BTC/USD en BTC-e y Bitstamp. Se observó lo mismo para el par LTC/ BTC en BTC-e y Bitfinex.

El análisis de regresión arrojó resultados similares y el documento concluyó que era poco probable que hubieran existido oportunidades de arbitraje en las bolsas al negociar cualquiera de los pares de divisas.

Sin embargo, dos operadores que fueron informados del documento cuestionan sus conclusiones y metodología. Arthur Hayes es un exoperador de derivados de acciones en Citi y director ejecutivo deBitMEX, una plataforma de derivados de Bitcoin . Gana dinero como arbitrajista, operando entre varias plataformas. Observó:

Una parte importante de mis ingresos proviene del arbitraje entre diferentes plataformas de intercambio de Bitcoin . El segundo semestre de 2013 fue un período muy rentable para las estrategias de arbitraje.

En otras palabras, Hayes es un arbitrajista que se beneficia de un fenómeno de mercado que...Banco de CanadáEl documento de trabajo dice que no existe.

Hayes incluso ofreció un ejemplo histórico de una estrategia de arbitraje rentable:

Durante casi una semana, hubo un arbitraje de entre el 20 % y el 40 % entre las bolsas europeas y chinas, que cotizaban con primas considerables. Lo contrario, donde China cotizó más barato que Europa, también se observó esta primavera, cuando el banco central chino hizo anuncios sobre los bancos que operan con bolsas de Bitcoin .

Mejoras propuestas

En opinión de Hayes, los autores no pudieron aprovechar las oportunidades de arbitraje por dos razones: comparar precios entre muy pocas bolsas y utilizar análisis de regresión en lugar de una simple serie temporal de datos de precios.

Hayes señaló que el artículo solo comparaba precios entre bolsas europeas. Para una mejor comprensión, los autores deberían haber comparado precios entre continentes, añadió.

"El problema es que compararon las bolsas europeas entre sí y las bolsas chinas entre sí. No compararon todas las bolsas entre sí".

Otro comerciante, Joseph Lee, creóbots de arbitraje Que gestionó sus operaciones durante un año, lo que le generó cientos de miles de dólares. Desde entonces, retiró los bots para centrarse en la bolsa de derivados BTC Lee también discrepa de las conclusiones del documento de trabajo de Halaburda y Gandal.

Sin duda, las oportunidades de arbitraje han existido durante el período de estudio y siempre existirán en el mercado. Incluso existen en el mercado financiero actual, que cuenta con billones de dólares de liquidez, afirmó.

Lee señala una falla en la metodología del artículo: los autores se basaron en "tasas de cierre" para los datos de precios, lo que, según Lee, nunca mostraría una apertura para el arbitraje.

Los tipos de cierre son una instantánea de los precios en un momento dado (en este caso, medianoche GMT) y se utilizan para representar el precio de la divisa durante un período de 24 horas. Sin embargo, dado que las oportunidades de arbitraje son fugaces (desaparecen en segundos cuando los arbitrajistas las detectan y las acumulan), los tipos de cierre no son lo suficientemente sensibles como para revelar estos momentos.

Lee agregó:

El estudio debe realizarse sobre los precios negociados reales si se analiza históricamente. Las oportunidades de arbitraje no duran 24 horas. En Bitcoin, duran minutos, o incluso segundos.

Otros hallazgos y advertencias

El artículo reconoce brevemente que el uso de datos de precios diarios puede presentar problemas. Señala que pueden surgir oportunidades de arbitraje si se comparan las diferencias de precios entre las bolsas en distintos momentos del día.

"Dejamos este análisis más detallado para futuras investigaciones", señalaron los autores hacia el final de su artículo.

Halaburda y Gandal también llegaron a otras conclusiones sobre los efectos de red y las criptomonedas. Descubrieron que el Bitcoin disfrutaba de efectos de red positivos, pero que otras monedas, como Litecoin, estaban ganando terreno. Bitcoin podría no ser capaz de mantener su posición dominante a largo plazo, concluyó.

Los documentos de trabajo del Banco de Canadá están destinados a su publicación en revistas académicas arbitradas, pero son trabajos en desarrollo. Su objetivo es solicitar la opinión de un público técnico. En el caso del documento de Halaburda y Gandal, los arbitrajistas de Bitcoin han dado a conocer sus opiniones.

Imagen destacada víaEpsos/Flickr