Pesquisa do Banco do Canadá: Arbitragem de Criptomoeda T Existe

Um novo documento de trabalho do banco central do Canadá encontrou poucas evidências de que existam oportunidades de arbitragem nos Mercados de Criptomoeda .

O papel,Concorrência no Mercado de Criptomoeda, analisa 10 meses de dados disponíveis publicamente de bolsas comoBTC-ee Cryptsy, de maio de 2013 a fevereiro de 2014.

Examinando como os 'efeitos de rede' (o fenômeno de novos usuários aumentando o valor de uma Tecnologia) afetam a competição na economia de Criptomoeda , o artigo LOOKS a competição entre criptomoedas e exchanges de Criptomoeda . Os autores escrevem:

"Para exchanges, encontramos pouca ou nenhuma evidência de oportunidades de arbitragem. Sem oportunidades de arbitragem, é possível que múltiplas exchanges coexistam em equilíbrio."

O artigo foi escrito porHanna Halaburda, um analista sênior do departamento de moeda do banco, eNeil Gandal, presidente da Escola de Economia Eitan Berglas da Universidade de Tel Aviv.

Dados e metodologia

Para os dados, os autores usaram 'taxas de fechamento' de Bitcoin, Litecoin e outras moedas digitais de bolsas BTC-e,Criptografia,Bitstamp e Bitfinexpara o período entre 2 de maio de 2013 e 28 de fevereiro deste ano.

Esses dados foram obtidos deCryptocoinscharts.infoe a taxa de fechamento é o preço da moeda digital fornecida à meia-noite GMT, de acordo com o artigo.

Ao analisar a competição entre exchanges, os autores observaram os "efeitos de rede bilaterais". Esse é um fenômeno que surge quando compradores e vendedores em um dado mercado competem por um número maior de contrapartes: compradores de Bitcoin preferem Mercados com mais vendedores, enquanto o oposto é verdadeiro para vendedores.

O efeito agregado desse fenômeno é a criação de Mercados"mais espessos e líquidos". Uma grande exchange possui mais liquidez e, com o tempo, dominará o mercado de exchanges. Nesse cenário, os efeitos de rede dariam origem a uma convergência na negociação de moeda digital para uma única exchange ao longo do tempo.

Mas outros efeitos de rede também estão simultaneamente em ação. O "efeito colateral negativo" sugere que os vendedores, enquanto buscam Mercados com mais compradores, também desejam evitar a concorrência, ou Mercados com grande número de vendedores. O oposto é verdadeiro para os compradores.

Para determinar os efeitos de rede agregados em ação entre as bolsas, os autores analisaram os preços de três pares de moedas, BTC/USD, LTC/USD e LTC/ BTC, em três bolsas: BTC-e, Bitstamp e Bitfinex. Ele executou dois testes, correlação e análise de regressão, nos dados.

Os árbitros contestam as conclusões

A análise de correlação do artigo descobriu que os preços do par de moedas BTC/USD eram altamente correlacionados entre BTC-e e Bitstamp. Descobriu o mesmo para o par LTC/ BTC entre BTC-e e Bitfinex.

A análise de regressão produziu resultados semelhantes, com o artigo concluindo que era improvável que oportunidades de arbitragem existissem nas bolsas ao negociar qualquer um dos pares de moedas.

No entanto, dois comerciantes que foram alertados sobre o artigo contestam suas conclusões e metodologia. Arthur Hayes é um ex-negociador de derivativos de ações do Citi e o presidente executivo daBitMEX, uma bolsa de derivativos de Bitcoin . Ele ganha dinheiro como um arbitrador, negociando entre várias bolsas. Ele observou:

"Eu ganho uma parcela significativa da minha renda conduzindo arbitragem entre diferentes exchanges de Bitcoin . O [segundo semestre de 2013] foi um período muito lucrativo para estratégias de arbitragem."

Por outras palavras, Hayes é um arbitrador que lucra com um fenómeno de mercado que oBanco do CanadáO documento de trabalho do ’s diz que não existe.

Hayes até ofereceu um exemplo histórico de uma estratégia de arbitragem lucrativa:

"Por quase uma semana, houve 20-40% de arbitragem [oportunidade] entre as bolsas europeias e chinesas negociando com prêmios consideráveis. O inverso, onde a China negociou mais barato que a Europa, também foi testemunhado [nesta primavera] quando [o banco central da China] fez anúncios relacionados a bancos lidando com bolsas de Bitcoin ."

Melhorias propostas

Na opinião de Hayes, os autores T conseguiram identificar oportunidades de arbitragem por dois motivos: comparar preços entre poucas bolsas e usar análise de regressão em vez de uma simples série temporal de dados de preços.

Hayes destacou que o artigo apenas comparou preços entre bolsas europeias. Para uma melhor percepção, os autores deveriam ter comparado preços entre continentes, ele acrescentou.

"O problema é que esses caras olharam para as bolsas europeias umas contra as outras e as bolsas chinesas umas contra as outras. Eles T compararam todas as bolsas umas contra as outras."

Outro comerciante, Joseph Lee, criourobôs de arbitragem que administrou suas negociações por um ano, rendendo-lhe centenas de milhares de dólares. Desde então, ele aposentou os bots para se concentrar na bolsa de derivativos BTC.sx. Lee também discorda das conclusões do documento de trabalho de Halaburda e Gandal.

"Sem dúvida, oportunidades de arbitragem existiram [no período do estudo] e sempre existirão no mercado. Elas existem até mesmo no mercado financeiro atual, que tem trilhões de dólares de liquidez", disse ele.

Lee aponta uma falha na metodologia do artigo: os autores se basearam em "taxas de fechamento" para dados de preços, o que, segundo Lee, nunca mostraria uma abertura para arbitragem.

As taxas de fechamento são um instantâneo dos preços em um determinado momento (neste caso, meia-noite GMT) e são usadas para representar o preço da moeda por um período de 24 horas. No entanto, como as oportunidades de arbitragem são passageiras – elas desaparecem em segundos, conforme os arbitradores as veem e se acumulam – as taxas de fechamento T são sensíveis o suficiente para revelar esses momentos.

Lee acrescentou:

"O estudo tem que ser feito em preços negociados reais se estiver olhando historicamente. Oportunidades de arbitragem T duram períodos de 24 horas. Em Bitcoin, elas duram minutos, se não segundos."

Outras descobertas e advertências

O artigo reconhece brevemente que seu uso de dados de preços diários pode ter problemas. Ele observa que oportunidades de arbitragem podem ser encontradas se as diferenças de preços entre as bolsas forem comparadas em diferentes momentos durante um dia.

"Deixamos essa análise mais detalhada para pesquisas futuras", observaram os autores no final do artigo.

Halaburda e Gandal também chegaram a uma série de outras conclusões sobre efeitos de rede e criptomoedas. A dupla descobriu que o Bitcoin desfrutava de efeitos de rede positivos, mas que outras moedas, como Litecoin, estavam ganhando terreno. O Bitcoin pode não ser capaz de manter sua posição dominante no longo prazo, concluiu.

Os documentos de trabalho do Banco do Canadá são destinados à publicação em periódicos acadêmicos revisados por pares, mas são trabalhos em andamento. Eles são publicados com a intenção de solicitar feedback de um público técnico. No caso do artigo de Halaburda e Gandal, os arbitradores do bitcoin fizeram suas opiniões serem conhecidas.

Imagem em destaque viaepsos/Flickr