Дослідження Банку Канади: Криптовалюта арбітражу T існує

У новому робочому документі центрального банку Канади виявлено мало доказів існування арбітражних можливостей на Ринки Криптовалюта .

Папір, Конкуренція на ринку Криптовалюта, аналізує загальнодоступні дані за 10 місяців з таких бірж, як BTC-e і Cryptsy, з травня 2013 по лютий 2014.

Досліджуючи, як «мережеві ефекти» (феномен нових користувачів, які збільшують цінність Технології) впливають на конкуренцію в Криптовалюта економіці, у статті LOOKS конкуренція між криптовалютами та Криптовалюта біржами. Автори пишуть:

«Щодо бірж ми знаходимо мало доказів арбітражних можливостей, якщо вони взагалі є. За відсутності арбітражних можливостей можливо, що кілька бірж співіснують у рівновазі».

Стаття була написана Ганна Галабурда, старший аналітик валютного відділу банку та Ніл Гандал, голова Школи економіки Ейтана Бергласа Тель-Авівського університету.

Дані та методологія

Для отримання даних автори використовували «курси закриття» Bitcoin, Litecoin та інших цифрових валют з бірж. BTC-e, Cryptsy, Bitstamp і Bitfinex за період з 2 травня 2013 року по 28 лютого цього року.

Ці дані були отримані з Cryptocoinscharts.infoа курс закриття - це ціна даної цифрової валюти опівночі GMT, згідно з газетою.

Аналізуючи конкуренцію між біржами, автори розглядали «двосторонні мережеві ефекти». Це явище, яке виникає, коли покупці та продавці на певному ринку конкурують за більшу кількість контрагентів: покупці Bitcoin віддають перевагу Ринки із більшою кількістю продавців, а продавці – навпаки.

Сукупним ефектом цього явища є створення «більш густих, ліквідних» Ринки. Велика біржа має більшу ліквідність і з часом вона домінуватиме на ринку обміну. У цьому сценарії мережеві ефекти призведуть до конвергенції торгівлі цифровою валютою до однієї біржі з часом.

Але інші мережеві ефекти також працюють одночасно. «Негативний побічний ефект» свідчить про те, що продавці, шукаючи Ринки з більшою кількістю покупців, також бажають уникнути конкуренції або Ринки з великою кількістю продавців. З покупцями все навпаки.

Щоб визначити сукупні мережеві ефекти між біржами, автори розглянули ціни на три валютні пари, BTC/USD, LTC/USD і LTC/ BTC, на трьох біржах: BTC-e, Bitstamp і Bitfinex. Він запустив два тести, кореляційний і регресійний аналіз даних.

Арбітражі заперечують висновки

Кореляційний аналіз у статті виявив, що ціни валютної пари BTC/USD сильно корелюють між BTC-e і Bitstamp. Він виявив те саме для пари LTC/ BTC у BTC-e та Bitfinex.

Регресійний аналіз дав подібні результати, у документі зроблено висновок, що арбітражні можливості навряд чи існували на біржах під час торгів будь-якою з валютних пар.

Однак двоє трейдерів, які були попереджені про документ, заперечують його висновки та методологію. Артур Хейс — колишній трейдер похідних інструментів у Citi та виконавчий директор BitMEX, біржа похідних Bitcoin . Він заробляє гроші як арбітраж, торгуючи між різними біржами. Він зауважив:

«Я отримую значну частину свого доходу від проведення арбітражу між різними біржами Bitcoin . [Друга половина 2013 року] була дуже прибутковим часом для арбітражних стратегій».

Іншими словами, Хейс є арбітражером, який отримує прибуток від ринкового явища Банк Канадиу робочому документі зазначено, що не існує.

Хейс навіть запропонував історичний приклад прибуткової арбітражної стратегії:

«Протягом майже тижня існував 20-40% арбітраж [можливість] між європейськими та китайськими біржами, які торгували зі значними надбавками. Зворотний момент, коли Китай торгував дешевше, ніж Європа, також був свідком [цієї весни], коли [Центральний банк Китаю] зробив оголошення, що стосуються банків, які працюють з біржами Bitcoin ».

Пропоновані покращення

На думку Хейса, автори T змогли підібрати арбітражні можливості з двох причин: порівняння цін між занадто малою кількістю бірж і використання регресійного аналізу замість простого часового ряду цінових даних.

Хейс зазначив, що папери лише порівнюють ціни між європейськими біржами. Для кращого розуміння автори повинні порівняти ціни на різних континентах, додав він.

«Проблема в тому, що ці хлопці порівнювали європейські біржі та китайські біржі. Вони T порівнювали всі біржі одна з одною».

Інший трейдер, Джозеф Лі, створив арбітражні боти яка керувала його торгівлею протягом року, заробивши йому сотні тисяч доларів. Відтоді він припинив роботу ботів, щоб зосередитися на обміні деривативами BTC.sx. Лі також не погоджується з висновками робочого документа Халабурди та Гандала.

«Без сумніву, арбітражні можливості існували в [період дослідження] і завжди існуватимуть на ринку. Вони існують навіть на поточному фінансовому ринку, який має трильйони доларів ліквідності», — сказав він.

Лі вказує на недолік у методології статті: автори покладалися на «курси закриття» для даних про ціни, які, за словами Лі, ніколи не відкриють можливості для арбітражу.

Курси закриття – це миттєвий знімок цін на певний час (у цьому випадку опівночі за GMT), і вони використовуються для відображення ціни валюти за 24-годинний період. Однак, оскільки арбітражні можливості швидкоплинні – вони зникають за секунди, коли арбітражери бачать їх і накопичуються, – ставки закриття T чутливі, щоб виявити ці моменти.

Лі додав:

«Дослідження має бути проведене на основі фактичних цін, якщо воно виглядає історично. Можливості арбітражу T тривають 24 години. У Bitcoin вони тривають хвилини, якщо не секунди».

Інші висновки та застереження

Газета коротко визнає, що використання щоденних даних про ціни може мати проблеми. Зазначається, що арбітражні можливості можна знайти, якщо порівнювати різницю цін між біржами в різний час протягом дня.

«Ми залишаємо цей більш детальний аналіз для подальших досліджень», зазначили автори в кінці своєї статті.

Халабурда і Гандал також прийшли до низки інших висновків щодо мережевих ефектів і криптовалют. Пара виявила, що Bitcoin має позитивний вплив на мережу, але й інші валюти Litecoin, набирали популярності. Згідно з висновком, Bitcoin , можливо, не зможе зберегти своє домінуюче становище в довгостроковій перспективі.

Робочі документи Банку Канади призначені для публікації в рецензованих академічних журналах, але над ними робота ще триває. Вони публікуються з метою отримання відгуків від технічної аудиторії. У випадку з папером Халабурди та Гандала арбітражі біткойнів висловили свою думку.

Рекомендоване зображення через epso / Flickr