El problema de la velocidad de los tokens de blockchain

Kyle Samani

es cofundador y socio gerente deCapital de múltiples monedas, un nuevo fondo de Cripto impulsado por tesis que invierte con un horizonte temporal de varios años en tokens blockchain.

Básicamente, todos los lanzamientos de tokens incluyen una línea que dice algo como esto: "Hay una oferta fija de tokens. A medida que aumenta la demanda del token, también debe aumentar el precio".

Esta lógica no tiene en cuenta el problema de la velocidad.

En esta publicación, explicaré el problema de la velocidad con un ejemplo detallado. Después, examinaré los mecanismos que la reducen.

Un ejemplo de alta velocidad

El fraude de entradas (literalmente, reimprimir y vender una entrada varias veces) para Eventos es un gran problema.

Hay razones para argumentar que las entradas para Eventos en vivo deberían emitirse mediante cadenas de bloques. Si los recintos aceptan entradas emitidas mediante cadenas de bloques, esta solución debería erradicar el fraude. No se puede gastar dos veces los activos basados ​​en cadenas de bloques.

La emisión de entradas en blockchain puede traer otros beneficios, como prohibir la reventa, compartir las ganancias de la reventa con el recinto, limitar el monto de reventa, ETC La emisión de entradas en blockchain debería generar un gran valor para los recintos, los artistas y los consumidores: elimina el fraude, reduce la reventa y las comisiones de intermediarios como Ticketmaster y StubHub.

Aunque me encanta este caso de uso de las cadenas de bloques, no hay ninguna razón por la que yo, como inversor (especulador) en Cripto a tiempo completo, quiera realmente... sostener Aventus,Cadena de tickets o BlocktixTokens (las tres son plataformas de emisión de boletos basadas en blockchain). Incluso si estas plataformas se generalizan y procesan decenas de miles de millones de dólares en transacciones, la mecánica subyacente de sus tokens no está estructurada de forma que su precio se aprecie significativamente.

Consideremos una plataforma hipotética que llamaremos Karn, en honor ael espectáculo que nunca termina.

Los consumidores quieren pagar por boletos denominados en dólares. Pueden comprar tokens Karn como parte del proceso de adquisición de boletos, pero no los conservarán por más de unos minutos. Simplemente no hay incentivo para conservarlos y asumir el riesgo de precio en relación con el dólar.

Los recintos T tienen incentivos para mantener tokens Karn, ya que también quieren evitar el riesgo de precio. Después de que los consumidores intercambien sus tokens por entradas para conciertos, los anfitriones intercambiarán tokens Karn por su moneda preferida. Cabe destacar que este ciclo puede completarse en segundos aprovechando plataformas de intercambio descentralizadas como 0x.

En realidad, ONE quiere tener tokens Karn. La presencia de un token propietario crea una experiencia de usuario peor para los consumidores, al añadir una fricción innecesaria al proceso de compra de entradas. En cuanto alguien recibe tokens Karn, los intercambia por otra cosa: una entrada (consumidor) o dólares (recinto).

Incluso si Karn se convierte en el estándar global para la emisión de boletos, ONE querrá conservarlo. El volumen de comercio de tokens Karn en BTC/ ETH/USD podría dispararse a medida que la plataforma se convierta en el estándar global de emisión de boletos, pero el precio crecerá de forma sublineal en relación con el rendimiento de las transacciones.

Los principales interesados ​​que se beneficiarán del aumento del volumen de negociación de tokens Karn serán los creadores de mercado, quienes proporcionan liquidez a quienes entran y salen del mercado. Esto no es malo. A medida que los pares de activos aumentan su volumen y se vuelven altamente líquidos, los diferenciales entre oferta y demanda se reducen a NEAR el 0 %, lo cual beneficia a los consumidores y a los anfitriones de los eventos.

Para ser claros, en este escenario, los anfitriones del evento aún WIN al eliminar a los revendedores, y los consumidores WIN gracias a una mayor protección contra el fraude. Pero a pesar de ofrecer beneficios reales y tangibles a los participantes del mercado, nuestro token Karn ficticio no capturará el valor que crea el protocolo.

Cuantificación de la velocidad

Aquí es donde entra en juego la velocidad. La defino así:

Velocidad = Volumen total de transacciones / Valor promedio de la red

Por lo tanto:

Valor promedio de la red = Volumen total de transacciones / Velocidad

La velocidad puede medirse en cualquier período, pero normalmente se mide anualmente. El volumen de operaciones puede ser difícil de medir. Esto incluye no solo el volumen de operaciones en las bolsas, sino también las operaciones extrabursátiles y el uso real de la plataforma.

Podemos decir que un activo tiene una velocidad de 0 si, a lo largo de un año, ONE lo compra ni lo vende. La falta de liquidez haría que el activo se negociara con un descuento respecto a su valor intrínseco. Los activos necesitan cierta velocidad para alcanzar su valor intrínseco completo. La diferencia se conoce como prima de liquidez.

En el caso de un token de pago propietario que nadie quiere conservar, la velocidad crecerá linealmente con el volumen de transacciones. Según la segunda ecuación anterior, el volumen de transacciones podría multiplicarse por un millón y el valor de la red podría mantenerse constante. Casi todos los tokens de utilidad sufren este problema.

Reducir la velocidad

Hay algunas formas en las que un protocolo puede reducir la velocidad de su activo asociado.

1) Introducir un mecanismo de participación en las ganancias (o de compra y quema):Por ejemplo, elAugur La red ($ REP) paga a los poseedores de REP por realizar trabajo para la red. Los tokens REP son como medallones de taxi: se debe pagar por el derecho a trabajar para la red. Específicamente, los poseedores de REP deben informar los resultados de los eventos para resolver los Mercados de predicción. Un mecanismo de participación en las ganancias reduce la velocidad de los tokens porque, a medida que disminuye el precio de mercado de un activo, su rendimiento aumenta. Si el rendimiento es demasiado alto, los participantes del mercado que buscan rendimiento comprarán y mantendrán el activo, lo que aumentará el precio y reducirá la velocidad.

Además, un flujo de caja hace que sea más fácil valorar un token utilizando un método tradicional.flujo de caja descontadoModelo (DCF).

2)Incorpore funciones de staking en el protocolo que bloqueen el activo:Esto incluye mecanismos de prueba de participación para lograr el consenso en la capa de red. Sin embargo, existen razones mucho más convincentes para participar que simplemente lograr el consenso entre nodos. Por ejemplo,Feria de atracciones Es una plataforma que impulsa casinos en línea. FunFair solo admite juegos uno contra uno, donde el jugador juega directamente contra la casa (por lo tanto, no se permite póker). La casa debe mantener reservas para pagar Eventos muy improbables, como que un usuario gane a lo grande en las tragamonedas o 10 veces seguidas en el blackjack. Los operadores del casino deberán bloquear mucho más del 50 % de todos los tokens.

3) Mecánica equilibrada de quema y menta:Factomes el mejor, y quizás único, ejemplo.

Varios protocolos han implementado el concepto de quema (sin acuñar), en particular FunFair. Soy muy escéptico con las monedas explícitamente deflacionarias que presionan al alza el precio del token. A largo plazo, las monedas deflacionarias generarán incentivos inusuales para sus tenedores, causando una volatilidad innecesaria debido a la especulación excesiva. La quema y acuñación aborda este problema.

En Factom, el costo de usar el protocolo está denominado en dólares estadounidenses a $0.001. Cada uso cuesta $0.001, independientemente del precio de FCT. Los usuarios queman tokens para usar el protocolo según lo diseñado. De forma independiente, el protocolo crea 73,000 nuevos tokens cada mes y los distribuye a los validadores (Factom es su propia cadena, no una...)ERC20 Si los usuarios no queman 73,000 tokens al mes, la oferta aumenta, lo que debería ejercer presión a la baja sobre el precio. Por el contrario, si los usuarios queman más de 73,000 tokens al mes, la oferta disminuye, lo que ejerce presión al alza sobre el precio. A largo plazo, debería existir una relación lineal entre el uso del protocolo y el precio.

La dinámica de quemar y acuñar es posible porque Factom es su propia cadena. Los tokens ERC20 no tienen validadores de red que puedan ser compensados mediante inflación. La quema y acuñación es posible para los tokens ERC20, aunque es más compleja. No existe un conjunto genérico y obvio de participantes de la red que deban recibir los tokens generados por la inflación. Además, técnicamente hablando, la inflación es difícil de implementar porque los contratos inteligentes no pueden ejecutarse como daemons que se autoinflen; deben activarse.

4)Gamificación para fomentar la participación:Repasemos la venta de entradas. Dado que muchos conciertos se agotan rápidamente, los recintos podrían priorizar a los clientes según si han tenido X tokens durante Y días. Si suficientes recintos adoptan esta mecánica, la velocidad de venta disminuirá.

Otro ejemplo:Tú ahora está lanzando una Criptomonedas patentada en la aplicación llamada ACCESORIOSque permite a los usuarios dar propinas a los creadores de contenido durante las transmisiones de video en vivo. YouNow también cuenta con una pestaña "Descubrir". Es más probable que el servicio YouNow posicione el contenido de un creador entre los primeros si este posee tokens. Esto crea una dinámica interesante: los creadores de contenido reciben pagos en PROPS, pero necesitan convertirlos a moneda fiduciaria para pagar sus facturas. Por otro lado, buscan acumular tokens para ser más fáciles de encontrar, atraer más atención y generar más ingresos por propinas.

5)Conviértete en una reserva de valor:Esto es, con mucho, lo más difícil de lograr, ya que no depende de una mecánica de diseño específica, sino de una mayor viabilidad técnica y aceptación en el mercado. Si la gente realmente cree en un token como reserva de valor, habrá una probabilidad significativa de que estén dispuestos a conservar el exceso de tokens en lugar de venderlos por otra cosa.

Una razón para mantener un activo es la expectativa de que su precio aumentará. En teoría, esto debería reducir la velocidad y hacer subir el precio del activo. Esto básicamente... define Bitcoin hoyEl valor de Bitcoin es una función de un juego de valor especulativo, no de su utilidad intrínseca como sistema de pago.

Otra razón para mantener un activo es la expectativa de que su valor se mantendrá estable. Varios proyectos de monedas estables, comoMaker y Basecoinestán intentando crear activos confiables que tengan precios estables en el mercado abierto.

Convertirse en una reserva de valor de propósito general es extremadamente difícil. Actualmente, solo existen unos pocos proyectos que intentan materializar esta visión. No está claro cuán dominante será el ganador a largo plazo. Se pueden argumentar con total racionalidad a favor de unas pocas monedas con un 20-30% del valor global cada una, una división del 75%, 5%, 5%, 5% o 80%, 20%. Si bien el dinero tiene fuertes efectos de red, no está claro cuán fuertes sean estos efectos ni en qué medida el mercado exigirá una competencia viable para mitigar el riesgo macroeconómico asociado con una única megamoneda.

Comida para llevar

La velocidad es una de las palancas clave que influirán en el valor no especulativo a largo plazo.

La mayoría de los tokens de utilidad no ofrecen una razón convincente para que sus tenedores los conserven durante más de unos segundos. Sin especulación, los activos con alta velocidad tendrán dificultades para mantener la apreciación de su precio a largo plazo.

Por lo tanto, será útil que los diseñadores de protocolos incorporen mecanismos en sus protocolos que fomenten la retención, no solo el uso.

Pedal del GASimagen vía Shutterstock