Проблема швидкості токенів блокчейну

Кайл Самані

є співзасновником і керуючим партнером Multicoin Capital, новий Крипто , орієнтований на дисертацію, який інвестує в блокчейн-токени з багаторічним горизонтом.

По суті, усі пропозиції токенів включають рядок, який звучить приблизно так: «Існує фіксована пропозиція токенів. Із зростанням попиту на токен повинна зростати ціна».

Ця логіка не враховує проблему швидкості.

У цій публікації я поясню проблему швидкості на прикладі. Потім я розгляну механізми, які зменшують швидкість.

Приклад високої швидкості

Шахрайство з квитками (буквально передрук і багаторазовий продаж квитка) на Заходи є a величезна проблема.

Існують розумні аргументи, що квитки на живі Заходи мають випускатися на блокчейнах. Якщо місця приймають квитки, видані блокчейном, це рішення повинно викорінити всі випадки шахрайства. Ви T можете подвоїти витрати на активи, засновані на блокчейні.

Видача квитків у блокчейнах може принести інші переваги, зокрема заборону перепродажу, розподіл прибутку від перепродажу назад на місце події, обмеження суми перепродажу ETC. Продаж квитків у мережах має створити велику цінність для закладів, артистів і споживачів: це усуває шахрайство, зменшує скальпування та зменшує комісію посередникам, таким як Ticketmaster і StubHub.

Хоча мені подобається цей варіант використання блокчейнів, я, як штатний Крипто (спекулянт), не хочу насправді утримувати Авентус, Ticketchain або Blocktix токени (усі три є платформами для видачі квитків на основі блокчейну). Навіть якщо ці платформи стануть широко використовуватися та оброблятимуть десятки мільярдів доларів транзакцій, їхні базові механізми токенів не структуровані таким чином, щоб ціна базового токена суттєво зросла.

Розглянемо гіпотетичну платформу, яку ми назвемо на честь Karn шоу, яке ніколи не закінчується.

Споживачі хочуть платити за квитки, номіновані в доларах. Вони можуть придбати токени Karn як частину процесу придбання квитків, але вони T будуть тримати токени довше кількох хвилин за раз. Просто немає стимулу тримати їх і піддаватися ціновому ризику відносно долара.

Місця також T мають стимулу зберігати токени Karn, оскільки вони теж хочуть уникнути цінового ризику. Після того, як споживачі обміняють свої токени на квитки на концерти, господарі закладу обміняють токени Karn на бажану валюту. Зауважте, що цей цикл можна завершити за секунди, використовуючи децентралізовані біржі, такі як 0x.

Насправді ONE не хоче тримати токени Karn. Наявність пропрієтарного токена фактично створює гірший UX для споживачів, вносячи непотрібний шар тертя в процес купівлі квитків. У той момент, коли хтось отримує токени Karn, він обмінює їх на щось інше – або квиток (споживач), або долари (місце).

Навіть якщо Karn стане світовим стандартом видачі квитків, ONE не захоче його тримати. Обсяг торгів токенами Karn, деномінований у BTC/ ETH/USD, може різко зрости, оскільки платформа стане глобальним стандартом продажу квитків, але ціна зростатиме сублінійно відносно пропускної здатності транзакцій.

Основною групою зацікавлених сторін, яка отримає прибуток від збільшення обсягу торгів токенів Karn, будуть маркет-мейкери, які забезпечують ліквідність для тих, хто входить на ринок і виходить з нього. Це непогано. Коли пари активів збільшуються в об’ємі та стають високоліквідними, спред між пропозиціями та попитом падає NEAR до 0 відсотків, що добре для споживачів і господарів майданчиків.

Щоб було зрозуміло, у цьому сценарії господарі закладу все одно WIN , виключаючи скальперів, а споживачі WIN завдяки посиленому захисту від шахрайства. Але, незважаючи на надання реальних, відчутних переваг учасникам ринку, наш вигаданий токен Karn насправді T відображатиме цінності, яку створює протокол.

Кількісна швидкість

Ось де входить швидкість. Я визначаю її так:

Швидкість = Загальний обсяг транзакцій / Середня вартість мережі

Тому:

Середня мережева вартість = Загальний обсяг/швидкість транзакцій

Швидкість можна виміряти протягом будь-якого періоду часу, але зазвичай вимірюють щорічно. Обсяг торгів може бути важко виміряти. Це стосується не лише обсягу торгів, які відбуваються на біржах, але й позабіржових угод і фактичного використання платформи.

Ми можемо сказати, що актив має швидкість 0, якщо протягом року його ONE не купує чи не продає. Відсутність ліквідності призведе до того, що актив буде торгуватися з дисконтом до його «внутрішньої» вартості. Активи потребують певної швидкості, щоб досягти своєї повної внутрішньої вартості. Різниця відома як премія за ліквідність.

У випадку приватного платіжного токена, який ніхто не хоче тримати, швидкість зростатиме лінійно з обсягом транзакцій. Відповідно до другого рівняння вище, обсяг транзакцій може зрости в мільйони разів, а вартість мережі може залишатися постійною. Майже всі утиліти-токени страждають від цієї проблеми.

Зниження швидкості

Існує кілька способів, якими протокол може зменшити швидкість пов’язаного з ним активу.

1) Запровадити механізм розподілу прибутку (або «купи та спали»):Наприклад, Augur ($ REP) мережа платить власникам REP за виконання роботи для мережі. Токени REP схожі на медальйони таксі: ви повинні заплатити за право працювати в мережі. Зокрема, власники REP повинні повідомляти про результати подій, щоб вирішити прогнозовані Ринки. Механізм розподілу прибутку зменшує швидкість обігу токенів, тому що зі зниженням ринкової ціни активу його прибутковість зростає. Якщо прибутковість стає надто високою, учасники ринку, які прагнуть отримати прибутковість, будуть купувати та тримати актив, підвищуючи ціну та знижуючи швидкість.

Крім того, потік грошових коштів полегшує оцінку токена за допомогою традиційного дисконтований грошовий потік (DCF) модель.

2) Вбудуйте в протокол функції стекінгу, які блокують актив: Це включає механізми підтвердження частки для досягнення консенсусу на мережевому рівні. Однак є набагато вагоміші причини зробити ставку, ніж просто досягнення консенсусу вузлів. Наприклад, FunFair це платформа, яка підтримує онлайн-казино. FunFair підтримує лише ігри «один проти одного», коли гравець грає безпосередньо в компанію (тому без покеру). Будинок повинен підтримувати резерви для виплати вкрай малоймовірних Заходи, таких як великий виграш користувача в слотах або виграш 10 разів поспіль у блекджек. Операторам казино потрібно буде заблокувати набагато більше 50 відсотків усіх жетонів.

3) Збалансована механіка горіння та м’яти: Фактом є найкращим і, можливо, єдиним прикладом.

Кілька протоколів реалізували концепцію burn (без карбування), зокрема FunFair. Я дуже скептично ставлюся до валют, які є явно дефляційними, щоб створити ціновий тиск на вартість токена. У довгостроковій перспективі дефляційні валюти створюватимуть дивні стимули для власників, спричиняючи непотрібну волатильність через надмірні спекуляції. Burn-and-mint вирішує цю проблему.

У Factom вартість використання протоколу деномінована в доларах США і становить $0,001. Кожне використання коштує $0,001, незалежно від ціни FCT. Користувачі записують токени, щоб використовувати протокол, як розроблено. Незалежно протокол карбує 73 000 нових токенів щомісяця та розповсюджує їх між валідаторами (Factom — це власний ланцюжок, а не ERC20 жетон). Якщо користувачі T спалюють 73 000 токенів за місяць, пропозиція зростає, що має спричинити тиск на ціну. І навпаки, якщо користувачі спалюють більше 73 000 токенів на місяць, пропозиція зменшується, що чинить тиск на підвищення ціни. У довгостроковій перспективі має існувати лінійна залежність між використанням протоколу та ціною.

Динаміка спалювання та монетизації можлива, оскільки Factom є власною мережею. Токени ERC20 не мають мережевих валідаторів, які можуть бути компенсовані шляхом інфляції. Для токенів ERC20 можливе спалювання та карбування, хоча й складніше. Немає загального, очевидного набору учасників мережі, які повинні отримувати токени, створені інфляцією. Крім того, більш технічно: інфляцію складно реалізувати, оскільки смарт-контракти не можуть працювати як демони, які автоматично роздуваються; вони повинні бути викликані.

4) Гейміфікація для стимулювання утримання: Давайте повернемося до продажу квитків. Оскільки багато концертів розкуповуються швидко, заклади можуть визначати пріоритетність клієнтів, виходячи з того, що вони мали X токенів протягом Y днів. Якщо цю механіку застосує достатньо майданчиків, швидкість впаде.

Інший приклад: YouNow розгортає власну Криптовалюта в додатку під назвою РЕКВІЗИТ що дозволяє користувачам давати чайові творцям контенту під час прямих відеотрансляцій. У YouNow також є вкладка «Відкрити». Сервіс YouNow з більшою ймовірністю високо оцінить вміст творця, якщо він володіє маркерами. Це створює цікаву динаміку, коли творцям контенту платять у PROPS, але їм потрібно конвертувати у фіат, щоб оплачувати рахунки. З іншого боку, вони хочуть накопичувати токени, щоб їх було легше виявити, привертаючи більше уваги та генеруючи більше доходу на основі чайових.

5) Станьте джерелом вартості: Це, безумовно, найважче досягти, оскільки це не функція конкретного механізму дизайну, а радше питання ширшої технічної життєздатності та визнання на ринку. Якщо люди щиро повірять у токен як засіб збереження цінності, існуватиме значна ймовірність того, що вони захочуть утримувати надлишок жетонів, а не продавати їх за щось інше.

ONE з причин тримати актив є очікування, що його ціна зросте. Теоретично це повинно зменшити швидкість і підвищити ціну активу. Це в основному визначає Bitcoin сьогодні. Вартість біткойна залежить від спекулятивної гри, а не від внутрішньої корисності платіжної системи.

Іншою причиною для утримання активу є очікування, що його вартість буде стабільною. Ряд проектів стейблкойнів, таких як Maker і Basecoin намагаються створити ненадійні активи, які мають стабільну ціну на відкритому ринку.

Стати універсальним накопичувачем вартості надзвичайно складно. Сьогодні існує лише кілька проектів, які навіть намагаються реалізувати це бачення. Незрозуміло, наскільки домінуючим буде довгостроковий переможець. Ви можете навести абсолютно раціональні аргументи на користь кількох валют, кожна з яких має 20–30 відсотків світової вартості, розділення 75-5-5-5-5-5 відсотків або 80-20 відсотків. Хоча гроші мають сильний мережевий вплив, незрозуміло, наскільки сильним є цей вплив, або наскільки ринок вимагатиме життєздатної конкуренції для пом’якшення ризику на макрорівні, пов’язаного з однією мегавалютою.

Винос

Швидкість є ONE із ключових важелів, які впливатимуть на довгострокову неспекулятивну вартість.

Більшість токенів утиліти T надають переконливих причин для власників токенів тримати токен довше кількох секунд. За відсутності спекуляцій активи з високою швидкістю будуть важко підтримувати довгострокове підвищення ціни.

Отже, розробникам протоколів буде добре обслуговуватись, якщо включати в свої протоколи механізми, які заохочуватимуть утримання, а не лише використання.

Педаль GAS зображення через Shutterstock