Valores respaldados por activos: entrando en la conversación Cripto en 2019

Charlie Moore es el director ejecutivo de Global Debt Registry, una startup fintech que busca transformar el crédito estructurado utilizando Tecnología blockchain.

Lo que sigue es una contribución exclusiva a la Revisión del año 2018 de CoinDesk.

Estamos al final de otra intensa temporada de conferencias de otoño, y he tenido la oportunidad de hablar en media docena de Eventos para centrarme en la intersección de los Mercados de capitales y la Tecnología de contabilidad distribuida.

A medida que nos preparamos para las fiestas y planificamos el 2019, quería reflexionar sobre los temas clave y las tendencias actuales en crédito estructurado en función de mis interacciones con líderes e innovadores en el mercado.

Este año,ABS Este Se observó la asistencia, por primera vez, de un número alentador de especialistas en DLT de importantes participantes del sector. La Tecnología subyacente ya tiene algunos años de antigüedad, y los líderes del sector de la titulización se han familiarizado cada vez más con el valor final de las transacciones más económicas y rápidas con mayor integridad de los activos.

Ahora hay un consenso creciente de que la naturaleza descentralizada de DLT respalda los objetivos de transformación digital más amplios de nuestro sector y que puede ayudarnos a alejarnos de un ecosistema aislado que no ha podido obtener los mismos beneficios de protocolo común observados en otras clases de activos.

La oportunidad del ABS

Los estándares de datos armonizados, la infraestructura compartida y los registros inmutables tienen la capacidad de transformar la forma en que los participantes de valores respaldados por activos interactúan en el ecosistema.

Todos, incluyéndome a mí, estamos en un viaje de Explora . Este viaje comenzó hace más de tres años con el reconocimiento de un sistema de registro inmutable y mejorado. A esto le siguió la comprensión del valor de un sistema de registro compartido para garantizar que todas las partes autorizadas en una transacción tengan acceso a la misma información subyacente del préstamo.

Estas conferencias de otoño se centraron en la siguiente fase de los activos digitales en cadena. Al hablar de estos activos digitales, me han preguntado a menudo: "¿ No tenemos ya préstamos digitales?".

Incluso dentro de la minoría del mercado de valores respaldados por activos, donde el proceso de solicitud y originación se ha digitalizado, un PDF de un documento de préstamo es muy diferente de un activo digital en la eficiencia y sofisticación con la que se puede realizar la transacción en los Mercados de crédito.

Un préstamo como activo digital en cadena se puede realizar con la facilidad, velocidad y certeza de otros activos digitales como las criptomonedas (si lo permiten las normas AML/KYC), mientras que el documento PDF aún depende del modelo heredado, que demora semanas y tiene un costo significativo para ejecutar las transacciones, con información contextual limitada de los activos adjunta o capacidad para ejecutar contratos inteligentes.

Estamos presenciando el surgimiento de dos vías: tokens respaldados por activos (o por préstamos) y préstamos nativos de la blockchain. En el modelo de tokens, la copia original autorizada del documento de préstamo se bloquea de forma segura con un token asociado que representa la participación en la propiedad y las características CORE del activo.

Esto facilita transacciones más eficientes e introduce una cadena de titularidad y verificación sin precedentes en el mercado. En el modelo nativo, el préstamo reside únicamente en la blockchain y no puede copiarse, imprimirse, gastarse dos veces ni falsificarse.

Dado que la mayoría de los préstamos aún se realizan en papel, prevemos un predominio de los tokens respaldados por activos durante un tiempo. La transacción y gestión de ambos tipos de activos en los Mercados de capitales se denomina Crédito Estructurado Digital.

Etapa actual de adopción

Es justo decir que los Mercados de capitales han superado la fase de “publicidad exagerada” del modelo de adopción de Gartner con DLT.

Como ocurre con cualquier Tecnología nueva, muchos sobreestiman la velocidad de adopción, pero el mercado subestima igualmente su impacto a largo plazo. El mercado crediticio se encuentra ligeramente por detrás de la mayoría de las clases de activos negociados electrónicamente, que consideraron que la aplicación de DLT presentaba un bajo riesgo para las ineficiencias de liquidación y compensación.

Cada vez oímos menos hablar de nuevos proyectos de prueba de concepto a medida que el valor comercial de la DLT disminuye y los casos de negocio demuestran claros beneficios. Desarrollar las estructuras sociales, los estándares y los incentivos adecuados para que el valor se materialice en todo el ecosistema de valores respaldados por activos es posiblemente más importante que desarrollar la Tecnología subyacente.

ONE de los pilares CORE de todas las clases de activos digitales ha sido la custodia. Si bien esto ha supuesto una brecha para la participación de los actores institucionales, especialmente en el caso de las criptomonedas, sigue siendo aplicable a todos los activos digitales.

En 2018, hemos presenciado un progreso significativo con empresas consolidadas como Fidelity, que han introducido ofertas de mercado que impulsarán la adopción. En el sector de los valores respaldados por activos, sigo observando una demanda comercial de claves privadas para crédito estructurado digital, custodiadas por un custodio independiente y consolidado, para ofrecer una integración fluida con la custodia de valores existente y los servicios de valor añadido que demandan los inversores.

La mayoría de los profesionales se sienten cómodos con la escalabilidad, la seguridad y las opciones de implementación (permitidas o públicas) de la DLT. Si bien los valores respaldados por activos tienen volúmenes de datos y transacciones relativamente bajos en comparación con otras clases de activos negociados electrónicamente, prevemos que los beneficios de estas iniciativas permitirán mayores capacidades y desarrollo en cadena para el mercado.

Los principales proyectos de Mercados de capital representados en estas conferencias utilizaban cadenas de bloques con permisos, con los controles y la seguridad esperados, y no buscaban cambiar el paradigma de acceso a la industria.

Algunos de los debates más comunes entre los panelistas este otoño incluyeron una mirada retrospectiva a la crisis crediticia y una mirada hacia el futuro para ver quiénes se beneficiarán de las ganancias de eficiencia.

¿Podría la tecnología DLT haber evitado la crisis crediticia? Como con cualquier Tecnología, su eficacia depende de cómo los humanos hayan decidido implementarla (ignorando el debate sobre la IA). Obviamente, hubo muchos factores bien documentados, pero pocos discutirían que la inmutabilidad, la mayor integridad de los datos y el sistema compartido de registro para el seguimiento de activos, la diligencia debida y todos los intereses económicos habrían ayudado a reducir el impacto.

¿Quién se dará cuenta de las ganancias de eficiencia creadas por la DLT en el mercado de valores respaldados por activos?

Las partes que controlan los nodos de blockchain, la gestión de activos y la capacidad de crear contratos inteligentes tendrán una influencia significativa en cómo se distribuirá el valor futuro.

El tiempo dirá qué constituyentes impulsarán esta transición.

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