Títulos lastreados em ativos: entrando na conversa sobre Cripto em 2019

Charlie Moore é o CEO da Global Debt Registry, uma startup de fintech que busca transformar o crédito estruturado usando a Tecnologia blockchain.

A seguir está uma contribuição exclusiva para o Ano em Revisão de 2018 da CoinDesk.

Estamos no final de mais uma movimentada temporada de conferências de outono, e tive a oportunidade de falar em meia dúzia de Eventos para focar na interseção entre Mercados de capitais e Tecnologia de contabilidade distribuída.

À medida que nos preparamos para as festas de fim de ano e planejamos 2019, gostaria de refletir sobre os principais temas e tendências atuais em crédito estruturado com base em minhas interações com líderes e inovadores do mercado.

Este ano,ABS Leste viu um nível encorajador de especialistas em DLT de participantes maiores da indústria comparecerem pela primeira vez. A Tecnologia subjacente já tem alguns anos, e os líderes seniores na indústria de securitização estão cada vez mais familiarizados com o estado de valor final de transações mais baratas e rápidas com maior integridade de ativos.

Há agora um consenso crescente de que a natureza descentralizada da DLT apoia as metas mais amplas de transformação digital do nosso setor e que ela pode nos ajudar a nos afastar de um ecossistema isolado que não foi capaz de obter os mesmos benefícios de protocolo comuns vistos em outras classes de ativos.

A oportunidade do ABS

Padrões de dados harmonizados, infraestrutura compartilhada e registros imutáveis têm a capacidade de transformar a maneira como os participantes de títulos lastreados em ativos interagem no ecossistema.

Todos, inclusive eu, estamos em uma jornada de Confira aqui. Essa jornada começou há mais de três anos com o reconhecimento de uma manutenção de registros imutável e melhor. Isso foi seguido pela compreensão do valor de um sistema compartilhado de registros para garantir que todas as partes autorizadas em uma transação tenham acesso às mesmas informações de empréstimo subjacentes.

Essas conferências de outono se concentraram na próxima fase dos ativos digitais on-chain. Ao discutir esses ativos digitais, muitas vezes me perguntaram: "Já T temos empréstimos digitais?"

Mesmo dentro da minoria do mercado de títulos lastreados em ativos, onde o processo de solicitação e originação foi digitalizado, um PDF de um documento de empréstimo é muito diferente de um ativo digital na eficiência e sofisticação com que pode ser transacionado nos Mercados de crédito.

Um empréstimo como um ativo digital on-chain pode ser transacionado com a facilidade, rapidez e certeza de outros ativos digitais, como criptomoedas (se AML/KYC permitirem), enquanto o documento PDF ainda depende do modelo legado, que leva semanas e tem um custo significativo para executar transações, com informações contextuais limitadas sobre ativos anexadas ou capacidade de executar contratos inteligentes.

Estamos vendo o surgimento de dois caminhos aqui: tokens lastreados em ativos (ou lastreados em empréstimos) e empréstimos nativos do blockchain. No modelo de token, a cópia autoritativa original do documento de empréstimo é bloqueada com segurança com um token associado representando o interesse de propriedade e as CORE características do ativo.

Isso facilita transações mais eficientes e introduz uma cadeia de título e verificação nunca vista antes no mercado. No modelo nativo, o empréstimo vive somente no blockchain, não pode ser copiado, impresso, gasto duas vezes ou deturpado.

Dado que a maioria dos empréstimos ainda é baseada em papel, esperamos ver uma dominação de tokens lastreados em ativos por um tempo. A transação e a gestão de ambos os tipos de ativos nos Mercados de capital chamamos de Crédito Estruturado Digital.

Estágio atual de adoção

É justo dizer que os Mercados de capitais já superaram a fase de "hype" do modelo de adoção da Gartner com DLT.

Como acontece com qualquer nova Tecnologia, muitos superestimam a velocidade de adoção, mas o mercado subestima igualmente o impacto a longo prazo. O mercado de crédito está ligeiramente atrás da maioria das classes de ativos negociados eletronicamente que viram baixo risco na aplicação de DLT para ineficiências de liquidação e compensação.

Estamos ouvindo menos sobre novos projetos de prova de conceito à medida que o valor de marketing do DLT diminui e os casos de negócios demonstram benefícios claros. Construir as construções sociais, padrões e incentivos certos para que o valor seja realizado em todo o ecossistema de títulos lastreados em ativos é, sem dúvida, mais importante do que construir a Tecnologia subjacente.

Um dos pilares CORE para todas as classes de ativos digitais tem sido a custódia. Isso tem sido uma lacuna para os players institucionais participarem, particularmente com criptomoedas, mas ainda aplicável a todos os ativos digitais.

Em 2018, vimos um progresso significativo com players estabelecidos como a Fidelity introduzindo ofertas de mercado que ajudarão a impulsionar a adoção. Em títulos lastreados em ativos, continuo a ver a demanda comercial por chaves privadas para crédito estruturado digital sendo mantidas por um custodiante estabelecido e independente para fornecer integração perfeita à custódia de títulos existentes e serviços de valor agregado que os investidores demandam.

A maioria dos profissionais agora está confortável com a escalabilidade, segurança e opções de implementação permissionada vs pública para DLT. Embora os títulos lastreados em ativos tenham volumes relativamente baixos de dados e transações em comparação a outras classes de ativos negociados eletronicamente, prevemos os benefícios desses esforços para permitir maiores capacidades e desenvolvimento on-chain para o mercado.

Os principais projetos de Mercados de capitais representados nessas conferências estavam utilizando blockchains autorizados, com os controles e a segurança esperados, e não buscavam mudar o paradigma de acesso do setor.

Algumas das discussões mais comuns entre os painelistas neste outono incluíram uma retrospectiva da crise de crédito e uma visão futura de quem se beneficiará dos ganhos de eficiência.

Poderia a DLT ter evitado a crise de crédito? Como qualquer Tecnologia, ela é tão boa quanto a forma como os humanos escolheram implantá-la! (Ignorando o debate sobre IA). Obviamente, havia muitos fatores bem documentados aqui, mas poucos argumentariam que a imutabilidade, a integridade aprimorada dos dados e o sistema compartilhado de registro para manter o controle de ativos, diligência e todos os interesses econômicos teriam ajudado a reduzir o impacto.

Quem perceberá os ganhos de eficiência criados pela DLT no mercado de títulos lastreados em ativos?

As partes que controlam os nós do blockchain, a gestão de ativos e a capacidade de criar contratos inteligentes terão influência significativa sobre como o valor futuro será distribuído.

O tempo dirá quais eleitores conduzirão essa transição.

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Ovo de ouroimagem via Shutterstock