El fin de la primera década de las Cripto

Massimo Morini es un veterano en bancos de inversión e instituciones financieras, incluido el Banco Mundial. Algunas de sus investigaciones sobre blockchain fueron reportadasaquí y aquí.

Lo que sigue es una contribución exclusiva al Informe anual 2018 de CoinDesk.

El final de 2018 no es el final de un año. Es el final de una década, una década que cambió el mundo del dinero y las Finanzas.

No me refiero a la década transcurrida desde la publicación del documento de Satoshi, que CoinDesk celebró con gran acierto hace un par de meses. Con el egoísmo típico de los jóvenes innovadores brillantes, a la comunidad Cripto le encanta pensar que este es el final de la primera década de la era de las criptomonedas. Pero el resto del mundo ha estado celebrando un aniversario bastante sombrío este otoño: el décimo aniversario del inicio de la Gran Crisis Financiera.

Con la quiebra de Lehman Brothers, el mundo despertó y descubrió que la banca no era la industria más segura del mundo. No podían pedir prestadas enormes cantidades de dinero al público e invertirlas en Mercados financieros muy inciertos sin correr un riesgo significativo de impago.

2008 nos enseñó que los bancos podrían quedarse sin el efectivo y el capital necesarios para gestionar sus riesgos, y que podrían entrar en cesación de pagos o exigir que se ahorre el dinero de los contribuyentes para evitar un impago de sus obligaciones en materia de depósitos.

¿Qué ocurrió en los siguientes 10 años? ¿Desaparecieron los bancos? ¿Se reemplazó el dinero de los bancos comerciales por una nueva Criptomonedas global? ¿Se reemplazaron los Mercados financieros, que fueron la chispa que encendió la crisis, por una red de contratos inteligentes sin confianza? No, los bancos sobrevivieron, y también los Mercados financieros.

Y ahora que los bancos y las instituciones financieras parecen haber descubierto que blockchain no es un software mágico que otorga fácilmente seguridad y eficiencia a los procesos existentes (ni es el arma de un oro digital abrumador que aplasta todo el dinero mundial existente), tienden a ignorar que esta también fue la década en que conceptos como sistemas distribuidos, criptografía financiera y algoritmos de consenso se convirtieron en parte de un debate público.

Sin embargo, 2019 podría ser el año en que los bancos realmente comprendan el significado de estos conceptos para las Finanzas. Recuerden, las Finanzas tuvieron que pagar un precio para sobrevivir, como lo revela claramente un análisis de los Mercados financieros durante estos 10 años.

Quedó claro que el papel de los bancos en la creación de dinero a través de depósitos los hacía sistémicamente demasiado importantes y frágiles como para permitirles desempeñar libremente sus otras funciones de mover liquidez y valor en el espacio (ayudando a un comercio eficiente), en el tiempo (a través de una intermediación segura entre la inversión y el crédito) y entre diferentes estados del futuro (a través de contratos derivados avanzados).

Se convirtieron en entidades sobrerreguladas, sus costos operativos aumentaron y sus costos de financiamiento se volvieron mucho más altos debido a una nueva percepción de su riesgo. Además, su dependencia de entidades centralizadas aumentó. No solo los bancos centrales, sino también otras instituciones como las CCP o las CSD (donde la primera "C" siempre significa "central") ahora gestionan de manera crucial Mercados financieros como los de BOND, acciones o Mercados. Los reguladores consideraban que la centralización era la única manera de aumentar la estandarización y la transparencia, y de mutualizar los recursos de cada banco para la gestión del riesgo de mercado.

El efecto de punto único de fallo concurrente se consideró un daño colateral aceptable. En esos mismos años, el sector financiero dejó de ser el favorito de los inversores y fue reemplazado por empresas de internet, que ahora suman una capitalización mucho mayor que la de los bancos.

Cripto en contexto

¿Qué tiene que decir la década de las Cripto y la cadena de bloques sobre temas tan “viejos de Finanzas”?

Tenemos que volver a las raíces de la cadena de bloques y olvidarnos tanto de la tentación de considerarla "solo un software" como de la tentación opuesta de considerarla "el paraíso terrenal". El documento de Satoshi probablemente no fue el comienzo. En los días en que celebramosTimothy MayTenemos que reconocer que algunas ideas que hoy se están haciendo realidad empezaron a crecer hace 30 años.

De esta manera, Bitcoin no es una creación mágica y perfecta. Satoshi detectó que internet carece de algunas de las características fundamentales necesarias para almacenar y transferir valor. Carece de una identidad nativa exigible, una forma unánime de ordenar los mensajes en ausencia de una marca de tiempo oficial y una alternativa a la arquitectura cliente-servidor para evitar que una sola entidad almacene el valor para todos los usuarios de un servicio.

Independientemente de lo temprana o limitada que fuera, Satoshi presentó una propuesta viable para superar los problemas mencionados. Se trató de una mutación de la web en el entorno de la gestión de valor, y es gracias a las mutaciones que los sistemas evolucionan.

En el pasado, mientras los bancos expandían sus balances creando más dinero y asumiendo más riesgos, algunos pensadores introdujeron el concepto de banca estrecha. Esta idea alternativa del papel de los bancos podría habernos evitado algunos de los grandes problemas financieros de la última década. La banca estrecha implica bancos con un papel más limitado, similar al que desempeñaron en algunos momentos del pasado. Bancos sin enormes balances de pasivos de depósitos, utilizados por todos como dinero, con las correspondientes inversiones de riesgo.

La banca estrecha requeriría una manera de liberar a los bancos, al menos en parte, del papel de crear dinero electrónico en forma de depósitos.

La década de las Cripto muestra que son posibles formas de dinero electrónico que no toman la forma de un depósito en un banco comercial y pueden gestionarse fuera de los balances de los bancos comerciales.

La aplicación de este principio podría liberar a los bancos de parte de su papel de creación de dinero y permitirles volver a desempeñar el papel de verdaderos intermediarios, ayudando a quienes tienen dinero a asumir riesgos bien gestionados y prestando servicios a la economía real y digital, sin enormes libros de activos y pasivos.

Una convergencia por delante

Sí, has leído bien. Dije que la Tecnología blockchain podría ayudar a los bancos a retomar su papel de intermediarios. Has leído tanto sobre cómo la tecnología blockchain desintermedia a los bancos que esto puede sonar extraño.

Sin embargo, hoy en día, el riesgo sistémico que plantean los bancos no proviene de su estricta actividad de intermediación, sino de su papel «técnico» en la creación de dinero. La Tecnología por sí sola no puede evitar las crisis, pero cuando se utiliza para posibilitar la banca restringida, puede impedir que una crisis se propague sistémicamente. No es necesario rescatar a los bancos si hemos reducido el LINK entre los Mercados financieros y nuestros depósitos de dinero.

Si una forma de dinero digital basada en criptografía y administrada en una red distribuida estuviera disponible para los actores financieros, podría ser la capa sobre la cual se haga posible una mayor reducción del riesgo sistémico en los Mercados financieros.

Hoy en día, el riesgo sistémico en Mercados como el de derivados o valores suele asociarse a la centralización tecnológica acumulada en las últimas décadas. Como recordamos anteriormente, tras la crisis se incrementó el recurso a infraestructuras centralizadas para gestionar colectivamente las garantías ofrecidas por cada banco, brindar mayor transparencia a los Mercados financieros y facilitar la estandarización y la gestión coordinada de riesgos.

A finales de 2008, los reguladores pensaron que esos objetivos sólo podrían lograrse mediante la centralización, incluso si esto pudiera hacer que los Mercados financieros fueran menos resistentes al riesgo sistémico.

Tras la década de las Cripto , los reguladores saben que existen alternativas. Las redes descentralizadas también permiten la transparencia, la estandarización y la gestión colectiva de los recursos proporcionados por los nodos de la red, mediante el uso adecuado de contratos inteligentes. Pueden permitir formas de gestión y reducción de riesgos que son... impensable en el mundo tradicional.

Puede que aún no tengan las características requeridas en términos de escalabilidad o Privacidad, pero su evolución tecnológica ha recorrido un largo camino desde la mutación original.

Así que los próximos años pueden ser los años de la concientización.

No, las primeras criptomonedas y tokens no son una solución rápida y sencilla para el futuro de las Finanzas. No, una ligera introducción de tecnología blockchain sobre los antiguos modelos de negocio tampoco es una solución.

Tenemos por delante un duro trabajo si queremos aprovechar las lecciones aprendidas durante la última década y lograr que estos dos mundos, el mundo de las Finanzas y el mundo de las Cripto , converjan finalmente en un sistema financiero nuevo y más seguro.

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