La fine del primo decennio Cripto

Massimo Morini è un veterano di banche d'investimento e istituzioni finanziarie, tra cui la Banca Mondiale. Alcune delle sue ricerche sulla blockchain sono state riportateQui E Qui.

Quello che segue è un contributo esclusivo alla rassegna annuale del 2018 di CoinDesk.

La fine del 2018 non è la fine di un anno. È la fine di un decennio, un decennio che ha cambiato il mondo del denaro e Finanza.

Non mi riferisco al decennio trascorso dalla pubblicazione del documento Satoshi che CoinDesk ha celebrato a dovere un paio di mesi fa. Con il tipico egocentrismo dei giovani, brillanti innovatori, la comunità Cripto ama pensare che questa sia la fine del primo decennio dell'era delle criptovalute. Ma il resto del mondo ha celebrato un anniversario piuttosto cupo questo autunno: il decimo anniversario dall'inizio della Grande Crisi Finanziaria.

Con il default di Lehman, il mondo si è svegliato e ha scoperto che le banche non erano il settore più sicuro al mondo. Non potevano prendere in prestito enormi quantità di denaro dal pubblico e investirle in Mercati finanziari molto incerti senza correre alcun rischio materiale di default.

Il 2008 ci ha insegnato che le banche potrebbero esaurire la liquidità e il capitale necessari per gestire i propri rischi e che potrebbero dichiarare inadempienza o richiedere che i soldi dei contribuenti vengano risparmiati, evitando così l'inadempienza sui propri depositi.

Cosa è successo nei successivi 10 anni? Le banche sono scomparse? Il denaro delle banche commerciali è stato sostituito da una nuova Criptovaluta globale? I Mercati finanziari, che erano la scintilla che ha acceso la fiamma della crisi, sono stati sostituiti da una rete di contratti intelligenti senza fiducia? No, le banche sono sopravvissute, e così anche i Mercati finanziari.

E ora che banche e istituzioni finanziarie sembrano aver scoperto che la blockchain non è un software magico che garantisce facilmente sicurezza ed efficienza ai processi esistenti (e nemmeno l'arma di un oro digitale schiacciante che schiaccia tutto il denaro mondiale esistente), tendono a ignorare che questo è stato anche il decennio in cui concetti come sistemi distribuiti, crittografia finanziaria e algoritmi di consenso sono diventati parte del dibattito pubblico.

Eppure, il 2019 potrebbe essere l'anno in cui le banche capiranno davvero cosa significano questi concetti per la Finanza. Ricordate, la Finanza ha dovuto pagare un prezzo per sopravvivere, come rivela chiaramente una revisione dei Mercati finanziari in questi 10 anni.

Divenne chiaro che il ruolo delle banche nella creazione di moneta attraverso i depositi le rendeva sistematicamente troppo importanti e fragili per consentire loro di svolgere liberamente gli altri ruoli di spostamento di liquidità e valore nello spazio (aiutando a negoziare in modo efficiente), nel tempo (attraverso un'intermediazione sicura tra investimenti e credito) e attraverso diversi stati del futuro (attraverso contratti derivati avanzati).

Sono diventate entità eccessivamente regolamentate, i loro costi operativi sono cresciuti, i loro costi di finanziamento sono diventati molto più alti a causa di una nuova percezione del loro rischio. Inoltre, la loro dipendenza da entità centralizzate è aumentata. Non solo le banche centrali, ma anche altre istituzioni come le CCP o le CSD (dove la prima "C" sta sempre per "centrale") ora gestiscono in modo cruciale i Mercati finanziari come i Mercati BOND , azionari o derivati. La centralizzazione è stata vista dai regolatori come l'unico modo per aumentare la standardizzazione, la trasparenza e per mutualizzare le risorse delle singole banche verso la gestione del rischio di mercato.

L'effetto simultaneo del singolo punto di guasto è stato considerato un danno collaterale accettabile. Negli stessi anni, il settore finanziario ha smesso di essere il beniamino degli investitori, ed è stato sostituito dalle società Internet, che ora totalizzano una capitalizzazione molto più alta delle banche.

Cripto nel contesto

Cosa hanno da dire i decenni dedicati Cripto e alla blockchain su questi argomenti della “vecchia Finanza”?

Dobbiamo tornare alle radici della blockchain e dimenticare sia la tentazione di considerarla "solo un software" sia la tentazione opposta di considerarla "il paradiso in terra". Il documento di Satoshi probabilmente non è stato l'inizio. Ai tempi in cui festeggiavamoTimoteo maggiodobbiamo riconoscere che alcune idee che si stanno realizzando oggi hanno iniziato a svilupparsi 30 anni fa.

In questo modo, Bitcoin non è una creazione magica di perfezione. Satoshi ha notato che Internet non ha alcune delle caratteristiche fondamentali necessarie per archiviare e trasferire valore. Non ha una forma di identità nativa esecutiva, un modo unanime per ordinare i messaggi in assenza di un timestamp ufficiale e qualche alternativa all'architettura client-server per evitare che il valore venga archiviato da una singola entità per tutti gli utenti di un servizio.

Non importa quanto presto o quanto limitata, Satoshi ha fatto una proposta fattibile per superare i problemi di cui sopra. È stata una mutazione del web nell'ambiente di gestione del valore, ed è grazie alle mutazioni che i sistemi si evolvono.

In passato, mentre le banche espandevano i loro bilanci creando più denaro e assumendosi più rischi, alcuni pensatori hanno introdotto il concetto di Narrow Banking. Questa idea alternativa del ruolo delle banche avrebbe potuto risparmiarci alcuni dei grandi problemi finanziari dell'ultimo decennio. Narrow banking significa banche con un ruolo più ristretto, più simile al ruolo che avevano in alcuni momenti del passato. Banche senza enormi bilanci di depositi passivi, utilizzati da tutti come denaro, abbinati a corrispondenti investimenti rischiosi.

Per realizzare un sistema bancario ristretto sarebbe necessario trovare un modo per liberare le banche, almeno in parte, dal ruolo di creare moneta elettronica sotto forma di depositi.

Il decennio Cripto dimostra che sono possibili forme di moneta elettronica che non assumono la forma di un deposito presso una banca commerciale e che possono essere gestite al di fuori dei bilanci delle banche commerciali.

L'applicazione di questo principio potrebbe liberare le banche dal loro ruolo di creazione di moneta e consentire loro di tornare a svolgere il ruolo di veri e propri intermediari, aiutando chi ha denaro ad assumersi rischi ben gestiti e fornendo servizi all'economia reale e digitale, senza enormi portafogli di attività e passività.

Una convergenza in vista

Sì, hai letto bene. Ho detto che la Tecnologie blockchain potrebbe aiutare le banche a riprendere il loro ruolo di intermediari. Hai letto così tanto sulla tecnologia blockchain che disintermedia le banche che questo potrebbe sembrare strano.

Eppure, oggi il rischio sistemico posto dalle banche non deriva dalla loro rigorosa attività di intermediazione, ma dal loro ruolo "tecnico" nella creazione di denaro. La Tecnologie da sola non può evitare le crisi, ma quando viene utilizzata per rendere possibile il narrow banking può impedire che una crisi si diffonda a livello sistemico. Non c'è bisogno di salvare le banche se abbiamo ridotto il LINK tra i Mercati finanziari e i nostri depositi di denaro.

Se una forma di moneta digitale basata sulla crittografia e gestita su una rete distribuita fosse disponibile per gli operatori finanziari, potrebbe rappresentare il livello su cui sarebbe possibile ridurre ulteriormente il rischio sistemico nei Mercati finanziari.

Oggi, il rischio sistemico in Mercati come i derivati ​​o i titoli è spesso associato alla centralizzazione tecnologica che si è accumulata negli ultimi decenni. Come abbiamo ricordato sopra, il ricorso a infrastrutture centralizzate è aumentato dopo la crisi, al fine di gestire collettivamente le garanzie fornite dalle singole banche, al fine di fornire maggiore trasparenza ai Mercati finanziari e per aiutare la standardizzazione e la gestione coordinata del rischio.

Alla fine del 2008 gli enti di regolamentazione ritenevano che tali obiettivi potessero essere conseguiti solo attraverso la centralizzazione, anche se ciò avrebbe potuto rendere i Mercati finanziari meno resilienti al rischio sistemico.

Dopo il decennio Cripto , i regolatori sanno che ci sono alternative. Le reti decentralizzate consentono anche trasparenza, standardizzazione e gestione collettiva delle risorse fornite dai nodi di rete, tramite l'uso appropriato di contratti intelligenti. Possono consentire forme di gestione e riduzione del rischio che sono impensabile nel mondo tradizionale.

Potrebbero non avere ancora le caratteristiche richieste in termini di scalabilità o Privacy, ma la loro evoluzione tecnologica ha fatto molta strada dalla mutazione originale.

Quindi, i prossimi anni potrebbero essere gli anni della consapevolezza.

No, le prime criptovalute e token non sono una soluzione facile e veloce per il futuro della Finanza. No, neanche un leggero tocco di tecnologia blockchain sui vecchi modelli di business è una soluzione.

Ci aspetta un duro lavoro se vogliamo mettere a frutto le lezioni apprese nell'ultimo decennio e vedere questi due mondi, quello della Finanza e quello delle Cripto , convergere infine in un nuovo sistema finanziario più sicuro.

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