O Fim da Primeira Década das Cripto

Massimo Morini é um veterano em bancos de investimento e instituições financeiras, incluindo o Banco Mundial. Algumas de suas pesquisas sobre blockchain foram relatadasaqui e aqui.

A seguir está uma contribuição exclusiva para o Ano em Revisão de 2018 da CoinDesk.

O fim de 2018 não é o fim de um ano. É o fim de uma década, uma década que mudou o mundo do dinheiro e das Finanças.

Não me refiro à década desde o lançamento do artigo de Satoshi que a CoinDesk comemorou apropriadamente alguns meses atrás. Com o egoísmo típico de inovadores jovens e brilhantes, a comunidade Cripto adora pensar que este é o fim da primeira década da era cripto. Mas o resto do mundo tem comemorado um aniversário bastante sombrio neste outono: o 10º aniversário do início da Grande Crise Financeira.

Com o calote do Lehman, o mundo acordou e descobriu que os bancos não eram a indústria mais segura do mundo. Eles não podiam tomar emprestado enormes quantias de dinheiro do público e investi-las em Mercados financeiros muito incertos sem correr qualquer risco material de calote.

2008 nos ensinou que os bancos podem ficar sem dinheiro e capital necessários para administrar seus riscos e que eles podem entrar em default ou exigir que o dinheiro do contribuinte seja poupado e evitar um default em seus passivos de depósitos.

O que aconteceu nos próximos 10 anos? Os bancos desapareceram? O dinheiro do banco comercial foi substituído por uma nova Criptomoeda global? Os Mercados financeiros, que foram a faísca que acendeu a chama da crise, foram substituídos por uma rede de contratos inteligentes sem confiança? Não, os bancos sobreviveram, e os Mercados financeiros também.

E agora que bancos e instituições financeiras parecem ter descoberto que o blockchain não é um software mágico que oferece segurança e eficiência aos processos existentes (nem é a arma de um ouro digital avassalador que esmagará todo o dinheiro mundial existente), eles tendem a desconsiderar que esta também foi a década que viu conceitos como sistemas distribuídos, criptografia financeira e algoritmos de consenso se tornarem parte de um debate público.

No entanto, 2019 pode ser o ano em que os bancos realmente entenderão o que esses conceitos significam para as Finanças. Lembre-se, as Finanças tiveram que pagar um preço para sobreviver, como uma revisão dos Mercados financeiros ao longo desses 10 anos revela claramente.

Ficou claro que o papel dos bancos na criação de dinheiro por meio de depósitos os tornava sistemicamente muito importantes e frágeis para que pudessem desempenhar livremente suas outras funções de movimentação de liquidez e valor no espaço (através da ajuda à negociação eficiente), no tempo (por meio da intermediação segura entre investimento e crédito) e entre diferentes estados do futuro (por meio de contratos avançados de derivativos).

Eles se tornaram entidades super-regulamentadas, seus custos operacionais cresceram, seus custos de financiamento se tornaram muito mais altos devido a uma nova percepção de seu risco. Além disso, sua dependência de entidades centralizadas aumentou. Não apenas os bancos centrais, mas também outras instituições como CCPs ou CSDs (onde o primeiro "C" sempre significa "central") agora gerenciam crucialmente os Mercados financeiros, como BOND, ações ou Mercados de derivativos. A centralização era vista pelos reguladores como a única maneira de aumentar a padronização, a transparência e mutualizar os recursos dos bancos individuais em direção à gestão de risco de mercado.

O efeito de ponto único de falha concorrente foi considerado um dano colateral aceitável. Nos mesmos anos, a indústria financeira deixou de ser a queridinha dos investidores e foi substituída por empresas de internet, que agora totalizam uma capitalização muito maior do que os bancos.

Cripto em Contexto

O que a década das Cripto e do blockchain tem a dizer sobre esses tópicos de “ Finanças antigas”?

Temos que voltar às raízes do blockchain e esquecer tanto a tentação de considerá-lo “apenas um software” quanto a tentação oposta de considerá-lo “o paraíso na terra”. O artigo de Satoshi provavelmente não foi o começo. Nos dias em que celebramosTimothy May, temos que reconhecer que algumas ideias que estão sendo realizadas hoje começaram a crescer há 30 anos.

Dessa forma, o Bitcoin não é uma criação mágica de perfeição. Satoshi percebeu que a internet carece de alguns dos recursos fundamentais necessários para armazenar e transferir valor. Ela carece de uma forma executável de identidade nativa, uma maneira unânime de ordenar mensagens na ausência de um carimbo de data/hora oficial e alguma alternativa à arquitetura cliente-servidor para evitar que o valor seja armazenado por uma única entidade para todos os usuários de um serviço.

Não importa quão cedo ou limitado, Satoshi fez uma proposta viável para superar os problemas acima. Foi uma mutação da web no ambiente de gerenciamento de valor, e é graças às mutações que os sistemas evoluem.

No passado, enquanto os bancos expandiam seus balanços criando mais dinheiro e assumindo mais riscos, alguns pensadores introduziram o conceito de Narrow Banking. Essa ideia alternativa do papel dos bancos poderia ter nos poupado de alguns dos grandes problemas financeiros da última década. Narrow banking significa bancos com um papel mais restrito, mais semelhante ao papel que eles tiveram em alguns momentos no passado. Bancos sem enormes balanços de passivos de depósitos, usados por todos como dinheiro, combinados com investimentos de risco correspondentes.

O sistema bancário restrito exigiria uma maneira de libertar os bancos, pelo menos em parte, do papel de criar dinheiro eletrônico na forma de depósitos.

A década das Cripto mostra que formas de dinheiro eletrônico que não assumem a forma de um depósito bancário comercial são possíveis e podem ser gerenciadas fora dos balanços dos bancos comerciais.

A aplicação desse princípio poderia liberar os bancos de parte de sua função de criação de dinheiro e permitir que eles retornassem ao papel de verdadeiros intermediários, ajudando aqueles com dinheiro a assumir riscos bem administrados e fornecendo serviços para a economia real e digital, sem enormes livros de ativos e passivos.

Uma convergência à frente

Sim, você leu corretamente. Eu disse que a Tecnologia blockchain poderia ajudar os bancos a retomarem seu papel como intermediários. Você leu tanto sobre a tecnologia blockchain desintermediando bancos que isso pode soar estranho.

No entanto, hoje, o risco sistêmico imposto pelos bancos não vem de sua atividade de intermediação estrita, mas de seu papel “técnico” na criação de dinheiro. A Tecnologia sozinha não pode evitar crises, mas quando usada para tornar possível o narrow banking, pode impedir que uma crise se espalhe sistemicamente. Não há necessidade de socorrer os bancos se reduzimos o LINK entre os Mercados financeiros e nossos depósitos de dinheiro.

Se uma forma de dinheiro digital baseada em criptografia e gerenciada em uma rede distribuída estivesse disponível para os participantes financeiros, ela poderia ser a camada sobre a qual uma maior redução do risco sistêmico nos Mercados financeiros se tornaria possível.

Hoje, o risco sistêmico em Mercados como derivativos ou títulos é frequentemente associado à centralização tecnológica que se construiu nas últimas décadas. Como lembramos acima, o recurso a infraestruturas centralizadas aumentou após a crise, a fim de gerenciar coletivamente as garantias fornecidas por bancos individuais, a fim de fornecer mais transparência aos Mercados financeiros e para ajudar na padronização e na gestão coordenada de riscos.

No final de 2008, os reguladores achavam que tais objetivos só poderiam ser obtidos por meio da centralização, mesmo que isso pudesse tornar os Mercados financeiros menos resilientes ao risco sistêmico.

Após a década Cripto , os reguladores sabem que há alternativas. As redes descentralizadas também permitem transparência, padronização e gerenciamento coletivo de recursos fornecidos pelos nós da rede, por meio do uso apropriado de contratos inteligentes. Elas podem permitir formas de gerenciamento de risco e redução de risco que são impensável no mundo tradicional.

Eles podem não ter ainda os recursos necessários em termos de escalabilidade ou Política de Privacidade, mas sua evolução tecnológica percorreu um longo caminho desde a mutação original.

Então, os próximos anos podem ser os anos da conscientização.

Não, as primeiras criptos e tokens não são uma solução rápida e fácil para o futuro das Finanças. Não, um leve toque de tecnologia blockchain sobre modelos de negócios antigos também não é uma solução.

Ainda teremos muito trabalho pela frente se quisermos usar as lições aprendidas na última década e ver esses dois mundos, o mundo das Finanças e o mundo das Cripto , eventualmente convergirem para um novo e mais seguro sistema financeiro.

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