Кінець першого десятиліття Крипто

Массімо Моріні є ветераном інвестиційних банків і фінансових установ, включаючи Світовий банк. Повідомлялося про деякі його дослідження щодо блокчейну тут і тут.

Нижче наведено ексклюзивний внесок до огляду 2018 року CoinDesk.

Кінець 2018 року – це не кінець року. Це кінець десятиліття, десятиліття, яке змінило світ грошей і Фінанси.

Я не маю на увазі десятиріччя з моменту випуску паперу Satoshi, яке CoinDesk гідно відзначив пару місяців тому. З типовим егоїзмом молодих, блискучих інноваторів Крипто спільнота любить думати, що це кінець першого десятиліття крипто-ери. Але цієї осені решта світу відзначає досить похмуру річницю: 10-ту річницю початку Великої фінансової кризи.

З дефолтом Lehman світ прокинувся і зрозумів, що банки не є найбезпечнішою галуззю у світі. Вони не могли запозичити величезні суми грошей у населення та інвестувати їх у дуже невизначені фінансові Ринки без жодного істотного ризику дефолту.

2008 рік навчив нас, що у банків може закінчитися готівка та капітал, необхідні для управління ризиками, і що вони можуть оголосити дефолт або вимагати заощадити гроші платників податків і уникнути дефолту за своїми депозитними зобов’язаннями.

Що сталося в наступні 10 років? Банки зникли? Чи гроші комерційного банку замінила нова глобальна Криптовалюта? Чи змінилися фінансові Ринки, які були іскрою, що запалила полум’я кризи, мережею недовірливих розумних контрактів? Ні, банки вижили, як і фінансові Ринки.

І тепер, коли банки та фінансові установи, схоже, виявили, що блокчейн — це не магічне програмне забезпечення, яке легко забезпечує безпеку та ефективність існуючих процесів (і це не зброя величезного цифрового золота, яке руйнує всі існуючі світові гроші), вони схильні ігнорувати, що це було також десятиліття, коли такі концепції, як розподілені системи, фінансова криптографія та алгоритми консенсусу, стали частиною публічних дебатів.

Проте 2019 рік може стати роком, коли банки дійсно зрозуміють значення цих понять для Фінанси. Пам’ятайте, що Фінанси повинні були заплатити ціну за виживання, як чітко показує огляд фінансових Ринки за ці 10 років.

Стало зрозуміло, що роль банків у створенні грошей через депозити зробила їх системно надто важливими та крихкими, щоб дозволити їм вільно виконувати інші ролі переміщення ліквідності та вартості в просторі (через сприяння ефективній торгівлі), у часі (через безпечне посередництво між інвестиціями та кредитом) та між різними станами майбутнього (через передові деривативні контракти).

Вони стали надмірно зарегульованими організаціями, їхні операційні витрати зросли, витрати на фінансування стали набагато вищими через нове сприйняття свого ризику. Крім того, посилилася їхня залежність від централізованих установ. Не лише центральні банки, але й інші установи, як-от центральні контрагенти чи центральні депозитарії (де перша буква «C» завжди означає «центральний»), тепер мають важливе значення для управління фінансовими Ринки , такими як Ринки BOND , акцій або похідних інструментів. Централізація розглядалася регуляторами як єдиний спосіб підвищити стандартизацію, прозорість і об’єднати ресурси окремих банків для управління ринковими ризиками.

Одночасний ефект єдиної точки відмови вважався прийнятним побічним збитком. У ті ж роки фінансова індустрія перестала бути улюбленицею інвесторів, а її замінили інтернет-компанії, капіталізація яких тепер значно вища, ніж банки.

Крипто в контексті

Що десятиліття Крипто і блокчейнів може сказати про такі теми «старих Фінанси»?

Ми повинні повернутися до витоків блокчейну і забути про спокусу вважати його «просто програмним забезпеченням» і протилежну спокусу вважати його «раєм на землі». Папір Satoshi, ймовірно, не був початком. У ті дні, коли ми святкуємо Тімоті Мей, ми повинні визнати, що деякі ідеї, які реалізуються сьогодні, почали розвиватися 30 років тому.

Таким чином, Bitcoin не є магічним творінням досконалості. Сатоші помітив, що Інтернету бракує деяких фундаментальних функцій, необхідних для зберігання та передачі цінностей. Йому не вистачає обов’язкової форми нативної ідентичності, одностайного способу впорядкування повідомлень за відсутності офіційної позначки часу та якоїсь альтернативи архітектурі клієнт-сервер, щоб уникнути збереження цінності в одній сутності для всіх користувачів служби.

Незалежно від того, наскільки рано чи обмежено, Сатоші зробив здійсненну пропозицію для подолання вищевказаних проблем. Це була мутація мережі в середовищі управління цінностями, і саме завдяки мутаціям системи розвиваються.

У минулому, коли банки збільшували свої баланси, створюючи більше грошей і приймаючи на себе більше ризиків, деякі мислителі ввели концепцію вузького банківського обслуговування. Ця альтернативна ідея ролі банків могла б позбавити нас від деяких великих фінансових проблем останнього десятиліття. Вузький банкінг означає банки з більш вузькою роллю, більш схожою на ту роль, яку вони мали в деякі моменти в минулому. Банки без величезних балансів депозитних зобов’язань, які використовуються всіма як гроші, що супроводжуються відповідними ризикованими інвестиціями.

Вузький банківський бізнес вимагав би способу звільнити банки, принаймні частково, від ролі створення електронних грошей у формі депозитів.

Крипто показує, що форми електронних грошей, які не приймають форму комерційних банківських депозитів, можливі, і ними можна керувати поза балансами комерційних банків.

Застосування цього принципу могло б звільнити банки від частини їхньої ролі створення грошей і дозволити їм повернутися до ролі реальних посередників, допомагаючи тим, хто має гроші, приймати добре керовані ризики та надавати послуги реальній і цифровій економіці без величезних активів і зобов’язань.

Конвергенція попереду

Так, ви правильно прочитали. Я сказав, що Технології блокчейн може допомогти банкам відновити свою роль посередників. Ви так багато читаєте про те, що технологія блокчейн позбавляє банків-посередників, що це може здатися дивним.

Однак сьогодні системний ризик, який становлять банки, не є результатом їх суворої посередницької діяльності, а їх «технічної» ролі у створенні грошей. Сама по собі Технології не може уникнути криз, але якщо її використовувати для уможливлення вузького банківського обслуговування, вона може зупинити системне поширення кризи. Немає потреби виручати банки, якщо ми зменшили LINK між фінансовими Ринки та нашими депозитами грошей.

Якби форма цифрових грошей, заснована на криптографії та керована в розподіленій мережі, була доступна для фінансових гравців, це могло б стати тим рівнем, на якому стане можливим подальше зниження системного ризику на фінансових Ринки .

Сьогодні системний ризик на Ринки , як похідні інструменти чи цінні папери, часто пов’язаний із технологічною централізацією, яка накопичилася за останні десятиліття. Як ми згадували вище, звернення до централізованих інфраструктур збільшилося після кризи, щоб колективно керувати гарантіями, наданими окремими банками, щоб забезпечити більшу прозорість фінансових Ринки, а також сприяти стандартизації та скоординованому управлінню ризиками.

Наприкінці 2008 року регулятори вважали, що таких цілей можна досягти лише шляхом централізації, навіть якщо це може зробити фінансові Ринки менш стійкими до системного ризику.

Після десятиліття Крипто регулятори знають, що існують альтернативи. Децентралізовані мережі також забезпечують прозорість, стандартизацію та колективне управління ресурсами, що надаються мережевими вузлами, шляхом відповідного використання розумних контрактів. Вони можуть дозволити такі форми управління та зменшення ризиків немислимий у традиційному світі.

Можливо, вони ще не мають необхідних функцій щодо масштабованості чи Політика конфіденційності, але їхня технологічна еволюція пройшла довгий шлях після початкової мутації.

Отже, наступні роки можуть стати роками усвідомлення.

Ні, ранні криптовалюти та токени не є швидким і простим рішенням для майбутнього Фінанси. Ні, легкий ефект блокчейн-технологій на старі бізнес-моделі також не є рішенням.

Попереду нас чекає важка робота, якщо ми хочемо використати уроки, отримані за останнє десятиліття, і побачити, як ці два світи, світ Фінанси і світ Крипто , зрештою об’єднаються в нову, безпечнішу фінансову систему.

Ви добре ставитеся до 2018 року? Надішліть новини електронною поштою [на] CoinDesk.com, щоб надіслати Погляди до нашого огляду року.

дискети через Shutterstock