Renminbi digital: una moneda fiduciaria que hará que M0 vuelva a ser grandioso

Dovey Wan es socio de Primitive Ventures, un fondo de inversión en Cripto .

Contrariamente a lo que muchos piensan, China no se opone a la Tecnología blockchain.

Más bien, cuestiona el Bitcoin y otras criptomonedas emitidas de forma privada, que teme que puedan facilitar el fraude financiero y la fuga de capitales. De hecho, el Banco Popular de China (PBOC) tiene una iniciativa para emitir un renminbi (RMB) digital basado en blockchain desde 2014. El proyecto ya ha generado 71 patentes y ha iniciado una operación de prueba para una plataforma de cheques y facturación digitales interbancarios.

Si tiene éxito, este proyecto de RMB digital podría ampliar la influencia del banco central sobre la economía nacional e internacional. Tiene amplias implicaciones para la geopolítica del dinero y para el futuro de las criptomonedas privadas como el Bitcoin. Para entender los motivos del PBOC, primero debemos distinguir entre la digitalización de la moneda fiduciaria y la moneda fiduciaria digital. No son lo mismo. Cada una tiene un impacto muy diferente en la oferta monetaria y en el equilibrio de poder entre los bancos centrales y los bancos comerciales.

La digitalización de la moneda, que surge de la llegada de los pagos y compensaciones electrónicos y de los sistemas informáticos interbancarios maduros, permite a los bancos comerciales generar de manera más eficiente e independiente los flujos de crédito que amplían la oferta y la demanda.

oferta monetaria, o M2. Por el contrario, la moneda fiduciaria digital, habilitada por la Tecnología blockchain, afecta la medida de la moneda base conocida como M0.

Tradicionalmente, los bancos centrales controlan directamente la creación y destrucción de dinero base, pero sólo tienen poder indirecto sobre la oferta monetaria más amplia, impulsada por el flujo de crédito. Ahora, con la moneda fiduciaria digital, tienen el potencial de eludir a los bancos comerciales y recuperar el control de la creación y oferta de moneda de extremo a extremo, centralizando así estructuralmente su poder en la formulación de políticas.

El interés del Banco Popular de China en esta solución surge en un momento en que los sistemas de pago digitales altamente avanzados como Alipay y WeChat han creado una economía sin efectivo ni tarjetas. Se trata de una forma de digitalización de la moneda, construida sobre una red de cuentas bancarias comerciales, que opera a nivel M2 de oferta monetaria.

En cambio, un RMB digital se integraría en el M0, lo que devolvería el control y la influencia al Banco Popular de China. Como dijo el vicepresidente del Banco Popular de China, Fan Yifei, en una entrevista pública: “Con la ayuda de la innovación Tecnología , podemos pasar gradualmente a la emisión y circulación de RMB digital e imponer una supervisión efectiva en el sector privado”.

Alta oferta de M2 y banca paralela masiva

Entre 2007 y 2017, la oferta de M2 de China aumentó de 40 billones de RMB a 170 billones de RMB (25,5 billones de dólares), con una tasa de crecimiento anual promedio del 15%, muy superior a la tasa de crecimiento del PIB nominal del 10% durante el mismo período. Esta expansión masiva se debe en gran medida a la emisión excesiva de préstamos bancarios comerciales, principalmente para el desarrollo inmobiliario, proyectos de infraestructura de los gobiernos locales y empresas estatales.

Ha dado lugar a un sistema bancario altamente apalancado y ha dejado un enorme riesgo de deuda sobre la economía china.

Además, la medición de M2 subestima la tasa real de crecimiento de la moneda china debido a la banca paralela. Los “productos de gestión patrimonial” de alto rendimiento y los depósitos estructurales ofrecidos por los bancos, así como la financiación por Internet, como los préstamos P2P, conforman una industria financiera separada que vale 70 billones de RMB.

Los productos de gestión patrimonial por sí solos han crecido de una industria de 0,5 billones de RMB en 2007 a la friolera de 30 billones en 2017. Estos no se contabilizan como M2 y a menudo son difíciles de rastrear debido a que están ocultos en los balances bancarios, lo que hace que sea aún más difícil para el Banco Popular de China gestionar el ciclo económico chino. Los intentos actuales de abordar el problema consisten en gran medida en informes y regulaciones más estrictos, pero esto simplemente persigue el problema en lugar de erradicarlo.

Para superarlo se necesita un sistema financiero completamente nuevo. Eso es lo que se pretende con el RMB Digital, un proyecto concebido como un medio para reafirmar el control monetario en beneficio de la estabilidad financiera.

Metodología de diseño

Si bien el Banco Popular de China aún está considerando distintas posibilidades para el diseño de la red, parece probable que se trate de una red con permisos en la que los nodos estén controlados por el Banco Popular de China y los principales bancos chinos. Esto sugiere que las transacciones serán visibles para los bancos y el gobierno, pero no para el público.

Según Yao Qian, director del Centro de Investigación de Moneda Digital del Banco Popular de China, el sistema de moneda digital designado por el Banco Popular de China tiene algunos elementos clave:

• Una nube privada administrada por el Banco Popular de China como infraestructura de TI
• Una base de datos en la nube privada que permita al Banco Popular de China ejercer un control total sobre la emisión monetaria y la gestión de los registros contables
• Una base de datos de reservas a la que pueden acceder los bancos comerciales y que puede residir en la nube privada del Banco Popular de China o en la nube privada de los propios bancos.
• Un cliente de billetera digital en RMB, publicado y mantenido por el Banco Popular de China, que es utilizado por todas las entidades e individuos.
• Un centro de verificación donde el Banco Popular de China puede gestionar información de identidad institucional y de usuarios
• Un centro de registro que registra el registro de propiedad de la moneda y mantiene el registro de la generación, circulación y gestión de inventario de la moneda digital.
• Un centro de análisis de big data utilizado para la prevención del lavado de dinero, el análisis del comportamiento de pago y el análisis de señales regulatorias.

Algunos podrían preguntarse por qué se necesita la Tecnología blockchain o de registro distribuido (DLT) si los nodos no están altamente descentralizados. La respuesta es que un modelo blockchain ofrece un mejor paradigma de coordinación en comparación con la gestión tradicional del suministro de moneda, que depende en gran medida de la contabilidad. La naturaleza a prueba de manipulaciones de la blockchain y la criptografía de clave privada evitan las transacciones falsas y la falsificación, al tiempo que hacen que sea mucho más fácil para el Banco Popular de China gestionar el FLOW de circulación.

Impactos domésticos y más allá

La emisión de un RMB digital no solo hará que el efectivo y las monedas sean obsoletos (algo que ya está sucediendo en China), sino que también facilitará el control de los bancos comerciales y el M2. Esto significa que el Banco Popular de China puede controlar y regular de manera más efectiva una

Mercado de deuda sobreextendido. Gracias a la trazabilidad y programabilidad de la cadena de bloques, será mucho más difícil ocultar los productos y servicios bancarios de los balances.

Esto también permite una ejecución más sencilla y una evaluación más precisa de la Regulación monetaria, y hace que la medición de la oferta de moneda, la velocidad de circulación, los multiplicadores de la moneda y la distribución sean mucho más precisas. El Banco Popular de China puede escribir reglas a nivel de código sobre dónde puede y no puede FLOW el RMB digital. Si quiere enfriar el mercado inmobiliario, por ejemplo, puede simplemente establecer un programa que impida que el RMB digital ingrese al sector inmobiliario.

En cuanto a la vigilancia de las personas, el historial de gastos y el saldo de activos de una persona son inmediatamente evidentes en la cadena de bloques, lo que hace mucho más fácil evaluar con precisión la solvencia, detectar el lavado de dinero y prevenir la evasión fiscal y la fuga de capitales. Por supuesto, es probable que esto fortalezca las críticas ya crecientes de los defensores de la Privacidad al modelo de calificación crediticia social de China. Sin embargo, no está claro que tales críticas estén teniendo alguna influencia en el pensamiento del gobierno sobre estos asuntos.

Un RMB digital podría incluso fortalecer la influencia de China en el exterior. Si la iniciativa ONE Belt ONE Road tiene éxito, una moneda digital, estable y sin fronteras podría facilitar el comercio internacional entre sus más de 60 países miembros. Esto, sumado al hecho de que China es el mayor acreedor de Venezuela y posee más del 14 por ciento de la deuda soberana de los países africanos, la posicionaría para ofrecer un RMB digital como la próxima moneda de reserva de las economías de mercado emergentes.

Esto exigiría que esos países concedieran a China cierto grado de influencia sobre sus condiciones monetarias. ¿Preferirían eso a su actual dependencia del dólar de la Reserva Federal de Estados Unidos?

Es una pregunta abierta, pero tendrá una gran sinergia con el riguroso esfuerzo de desdolarización de China: reducir los activos en dólares estadounidenses tanto en su reserva de divisas, aumentar en gran medida su reserva de oro y vender deuda del Tesoro estadounidense. De cualquier manera, estas medidas podrían aumentar las tensiones entre Estados Unidos y China e incluso podrían obligar a Estados Unidos a adoptar un modelo digital similar para el dólar.

Todavía nos queda un poco de tiempo antes de que estas preguntas se vuelvan urgentes. Aun así, el cambio está llegando. Según las personas que trabajan en esta iniciativa, la adopción llegará con mucha observación y ajuste a lo largo de 10 años o más, con experimentos en varios casos de uso que comenzarán en "zonas económicas especiales" como la ciudad de Shenzhen. Con el tiempo, el plan es utilizar incentivos como el aumento del costo de transacción del efectivo para impulsar a la gente a utilizar la moneda digital.

Se espera que el dinero en efectivo desaparezca casi por completo.

La siguiente pregunta es: ¿qué significa esto para las criptomonedas privadas y descentralizadas como Bitcoin?

Puede parecer incongruente que la Tecnología blockchain, introducida inicialmente bajo el lema de la resistencia a la censura, ahora esté siendo utilizada por los bancos centrales para centralizar aún más su poder financiero. Pero desde la perspectiva del gobierno chino, no es difícil entender por qué. A largo plazo, un RMB digital tiene el potencial de hacer más eficiente el comercio global y más difícil el lavado de dinero.

Sin embargo, dada la preocupación mundial por la vigilancia por parte de instituciones centralizadas, tanto públicas como privadas, y el riesgo perenne de que la mala gestión de la Regulación monetaria pueda fomentar un colapso monetario similar al del bolívar venezolano, no hay razón para creer que esos programas acabarán con las criptomonedas privadas. Por el contrario, podrían impulsar la demanda de ellas. Las monedas anónimas y no soberanas como el Bitcoin o las monedas de Privacidad cobran cada vez más importancia en un entorno en el que el dinero del gobierno está estrechamente vigilado y controlado.

Es más, una moneda digital fiduciaria programable podría proporcionar una vía de acceso sin fisuras entre el dinero fiduciario y las criptomonedas. Irónicamente, proyectos como el de China, en el que los gobiernos pretenden concentrar el control sobre el dinero, podrían fomentar una mayor competencia de los sistemas privados de dinero como el Bitcoin.

Yuan y dólarimagen vía Shutterstock